環球時事

【中美摩擦】貿易拉鋸戰無休止,全球市場前景不明

中美貿易戰自開打至今已超過一年,可謂曠日持久,且仍無結束的跡象。期間兩個大國的每個磨擦都牽動著全球的政治和經濟神經。特別是近期,沉寂了一段時間的貿易戰突再升溫,令市場倍感擔憂。 撰文  蘇梓 這場貿易戰「再掀波瀾」始於5月6日凌晨,美國總統特朗普在社交網絡上突然宣布,將2,000億美元的中國商品關稅從10%上調到25%,並於11日生效。隨即在5月8日,中國商務部發表聲明指,升級貿易磨擦不符合兩國人民和世界人民的利益,中方對此深表遺憾,如果美方關稅措施付諸實施,中方將不得不採取必要反制措施。 中國反應克制 作為全球最大的兩個經濟體,中美的衝突不斷加劇,已經成為了對全球財富的最大威脅。隨著兩國領導人公開表示強硬的態度,世界上其他國家現在都擔心會在這場不斷升級的貿易戰中遭受牽連。有評論認為,持續的貿易磨擦帶來的負面衝擊難以避免。雖然短期來看,對中國經濟短期影響有限,但由於中美經貿關係的複雜性、長期性和不確定性,需要長效且深遠的應對,才能緩解貿易爭端不擴大到其他層面。 投行機構中金公司近日發布報告,認為中美兩國互相加徵關稅以來,美國對中國加稅商品的進口增速明顯放緩,中國對美國進口降幅更大;在靜態且只限於對出口影響的局部測算下,2,500億美元商品關稅對中國GDP增速的影響可能達到0.3個百分點。報告還指出,中美兩國貿易磨擦加劇,對全球貿易和世界經濟的影響將不容小覷,雙邊關稅上升導致貿易轉移,全球布局的跨國企業有更大應對空間;對於中國來講,對衝外部風險的政策首選是減稅降費等擴張性財政政策,以及降低中國與其他貿易夥伴的關稅。 另外英國《經濟學人》雜誌早前也分析指,儘管美方強硬叫陣,但中國的反應仍屬相當節制,仍然試圖避免貿易戰全面爆發。一旦談判破局、協議難產,中國初期只會採取有限度的報復措施,讓美國經濟損失迫使特朗普轉向。然而,如果期望落空,中國勢將採取更嚴峻的手段。 經濟損失可消化 就在美國宣布對中國商品提高關稅至25%當天,中國知名經濟學家林毅夫接受傳媒訪問時指出,不認為這場貿易戰對中國經濟的影響會很大,即使貿易戰繼續,對中國經濟成長的影響頂多0.5個百分點,雖有損失但中國可以消化。因為中國腹地大,迴旋空間也大,加上「一帶一路」沿線的需求,中國整體投資的機會仍很多,因此所受到的衝擊也會比較小。 至於美國,按照特朗普的說法,每年從中國進口超過5,000億美元的商品,但這些商品多是美國已經不生產的,即使不從中國進口,還是要由其他國家進口。儘管特朗普祭出貿易戰,說是要讓「製造業回流美國」,但早在2008年金融海嘯後,美國前總統奧巴馬就已推動過製造業回流政策,當時蘋果創辦人喬布斯就已明確地表示,蘋果產品的生產線不可能搬回美國,因為要進行大規模的組裝、生產,一定要放在中國。 林毅夫認為,如果美國持續加徵關稅又擴大徵收範圍,結果只有兩個可能:一個是原來在中國組裝、生產的工廠遷移到其他國家,例如勞工充沛又仍低廉的越南等國,但不會遷移回美國,而且因為近年工資上漲快速,這種遷移在貿易戰發生前就已出現。第二個結果是所有中國商品加徵25%關稅後變更貴了,結果美國消費者受害,他們必須支付更高的價錢。 重挫美國經濟 經濟合作暨發展組織(OECD)警告,貿易戰升高,將會創傷美國經濟,全球經濟亦將受到損害。估計到 2021 年,全球經濟成長將削減 0.7%,約相當於 6,000 億美元。OECD 並預期,美國與歐盟之間,亦將出現新的貿易障礙。 雖然特朗普提出對中國製造的價值約600億美元(約合3,800億元人民幣)的產品徵收關稅,中國看似在這場貿易大戰中屈居劣勢,但另一方面,美國的各大企業,從GE到蘋果,都在中國大舉投資。據德意志銀行2015年的統計,美國企業在中國比中國企業在美國一年多賺2,000億美元。中國其實大可以透過發起消費者拒買,並藉由海關阻斷供應鍊、加強工廠安檢等手法,大踩美國企業「痛腳」,然而中國並沒有這麼做。 此外,美國企業在中國市場並不處於優勢,美國保持懲罰性關稅,這樣只會加劇企業痛苦。外界甚至擔心,如果美國與中國無法達成協議,而特朗普與中國國家主席習近平又不斷加徵關稅,這就好比經濟界的「冷戰」。 對於特朗普團隊而言,中美貿易協定是總統競選的首要課題,無論美國的投資人、商務領袖還是中國本身,都希望談成協議後,能夠取消懲罰性關稅,倘若繼續維持關稅,恐怕會拖累2020美大選年的經濟發展。如果無法達成「完美」的協議,還有現成的協議可以協商,即中國承諾大量購買美國農產品,但隨著特朗普持續加徵關稅,美國農民將面臨損失。 就連立場傾向支持特朗普的美國智庫「稅務基金會」(Tax Foundation)也表示,貿易戰加徵的關稅額度已相當於美國新納稅人繳交720億美元,倘若特朗普繼續向中國加徵關稅,美國的經濟增長率將會下滑0.75%,導致美國國內減少逾58萬個就業機會。有美國媒體認為,雙方如無法達成協議,不僅重挫美國經濟,也衝擊特朗普連任選情,因此有不少經濟學者不懂特朗普為何甘冒此風險。 零售業受大衝擊 有市場分析認為,若中美的貿易談判停頓不前,或未能達成協議,美國對3,000 億美元的中國進口商品加徵關稅,那麼全球經濟將會落入衰退。這種情況一旦發生,美聯儲(FED)將被迫降息,最終降至 0%,中國亦需要大舉推出新的振興措施。還有報告指出「貿易戰已傷害了民眾的信心」,若持續進行,將會大幅衝擊消費者支出。 而美國的大型零售商已開始為這場衝擊做好準備,預期關稅將導致某些商品價格上漲。美國鞋業經銷商及零售商協會表示,如果美國對鞋類加徵關稅,將造成災難性後果,因為2017 年數據顯示,在美國銷售的鞋子約有 72% 為中國製造。這意味消費者付出的價格上升,或企業的獲利下降,也意味工作機會減少。 特朗普則對這些擔憂加以駁斥,並奉勸美國企業,如果要規避關稅,就在美國生產製造商品美,國經濟強勁,足以吸收任何衝擊。回顧過去一年,美國已對外國的鋼鋁產品、500 億美元的中國高科技商品及 2,000 億美元的中國商品與零組件加徵了關稅;現在又準備對所有自中國採購的商品加徵關稅。 引發全球經濟衰退 摩根士丹利銀行分析師發布研究報告指,解決貿易爭議的空間已越來越窄。若到6月仍無法解決,貿易戰將侵蝕全球經濟成長。美林證券經濟學家於5月10日發給客戶的通知稱,中美在這場貿易戰中全面加徵關稅,恐怕會讓全球經濟進入衰退期。倫敦牛津經濟研究院全球宏觀研究主管Gabriel Sterne表示,對貿易流動的巨大負面影響將不利於未來幾年的全球經濟增長。這對幾乎所有人來說都是壞消息。 牛津經濟研究院還預測,如果中美兩國都把各自的關稅威脅付諸行動的話,中國的年度經濟總產值將減少0.8%,而美國將減少0.3%。雖然這些數字從宏觀上看很小,但對那些特別容易受貿易戰影響的行業來說,痛苦尤為強烈,比如美國的農業和中國的電子產品製造商等。而對最依賴貿易的國家所造成的傷害,可能更為嚴重,比如日本、新加坡、馬來西亞和墨西哥等。 中美貿易紛爭令經濟疲弱的歐洲也雪上加霜。目前英國就脫歐問題陷入混亂,外界預計這在短期內將令整個歐洲大陸貿易遭到傷害。比如有數據顯示,歐洲最大經濟體德國的工廠訂單和出口有所增長,今年3月德國對華出口與去年同期相比增長了5%以上。但德國向中國出口的產品中,有很大一部分是工業生產需要的零部件,例如汽車零部件、發動機、電機,以及工廠生產所需的其他設備。如果受美國加徵關稅的影響,中國的工廠生產放緩的話,那麼對德國商品的需求很可能會減弱。挪威投資銀行DNB Markets首席經濟學家Kjersti Haugland不無擔憂地指出,歐洲的經濟增長再次變得非常疲弱。 地緣危機恐加劇 如果投資者的恐懼加劇,資金幾乎肯定會流入最安全的避風港美元。很可能與之同時發生的是,資金撤離所謂的新興市場,加劇阿根廷和土耳其的危機,同時在巴西、南非、印度等更廣泛地區帶來貨幣貶值。貨幣貶值讓這些國家的進口商品變得更貴,迫使窮人為食品、燃料和交通付出更多的錢。 而新興市場的貨幣和股票價格在今年早些時候走強之後,最近幾週出現了急劇下跌。現在的關鍵問題是,貿易敵對狀態將持續多久,但顯然這在目前是一個沒有明確答案的問題。 [...]

大中華時事

美徵關稅 中國汽車借勢上位

美國總統特朗普的貿易戰戰線愈推愈前,近日突然宣布向歐盟產品徵收一百一十億美元的關稅,而且不斷放風,稱會徵收百分之二十五的汽車關稅。美國發難,勢將打亂全球汽車業,而歐日品牌最為重傷。雖然中國的汽車市場亦正處寒冬,但中央將推扶持政策,中國品牌有望在亂世當中殺出重圍。 中美貿易戰的談判進入尾聲,隨中國不斷釋出誠意,開放市場兼增加美國貨品的採購額,似乎愈來愈有機會得出一個正面的結果。就在此關鍵時刻,特朗普突然再度發功,今次將槍頭轉向歐盟,威脅要加徵關稅。 特朗普於週二在推特(Twitter)發文指,世界貿易組織(WTO)發現,歐盟給予空中巴士(Airbus)的補貼,對美國產生不利影響,美國將對價值一百一十億美元的歐盟產品施加關稅。「歐盟多年來一直在貿易中佔美國便宜。這種情況馬上就要停止!」 美國貿易代表署(USTR)提出一份歐盟產品清單,包括大型飛機及零件,以及乳製品、葡萄酒等農產品,要向這些產品徵收關稅,以報復歐盟補貼空巴。 空巴已作出回應,美國的行動沒有法律依據,警告此舉會加劇貿易緊張局勢,並認為事情應該由WTO判決,而不是由美國話事,更反指美國的波音(Boeing)根本沒有意願遵守WTO規則。美國與歐盟就雙方補貼波音及空巴的問題已爭論超過十五年,雙方亦曾向WTO提出仲裁,要求對方取消補貼。 面對美國的指控,歐盟亦立即作出反擊,稱會向美國貨實施報復性關稅,但未有透露涉及的金額。現時歐盟二十八個成員國正致力於授權歐盟執委會,就削減工業關稅和美國協商,以抵抗美國對進口汽車和零組件的關稅威脅,今次飛機補貼爭端可能讓雙方談判變得更複雜,令歐美貿易關係緊張升溫。 美國發難 兩大原因 今次美國突然出手,相信與波音失去大量訂單有關。埃塞俄比亞航空上月發生空難,出事的客機正是美國製的波音737 Max,而是次更是該機型在五個月內第二次嚴重空難。出事後各國相繼禁飛737 Max,而最大件事的,是737 Max達四千架的訂單將「凍過水」。 737 Max是近年波音「王牌」,去年就為波音公司貢獻三分之一利潤,截至今年一月,有多達四千六百六十一架737 MAX的訂單,佔該公司總訂單的八成。多個大客已相繼取消訂單,印尼嘉魯達航空(Garuda Airline)便取消了四十九架訂單;印尼獅航更考慮取消逾二百架訂單,並「轉會」空巴,以補上空缺。有報道指,中飛租賃亦有意擱置一百架737MAX訂單,並暫停分期付款。 [...]

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【港股專家】捕風:「關稅人」是甚麼玩法?

談判好了,為中美雙方建構了90天的時間進行調解、談判,且是包含著一面倒的美國勝利聲音;可是隔不了幾天,又自稱「關稅人」,警告中國,如果習近平主席未能兌現週末會議上達成的貿易承諾,美國將對中國進口商品徵收額外關稅。變臉之快比女人心更難捉摸,有不少人認為特朗普的權術厲害,又有些人覺得是其背後團隊擁有非凡實力,但其實亦有可能是他本身的性格多變而已。 對於這些性格特質,可能蘇師傅、玲玲師傅、或是甚麼星座專家會有更多的解說,這裡要探討的也不是這些,有興趣的也不妨作為茶餘飯後的話題GOOGLE一下,可能會有不錯的見解哦。不過「關稅人」這種善變的特質,很容易就成為一把雙刃劍,雖說美國在各方面之上,也有能讓他胡作非為的資本,但若遇上一個不賣你賬的對手,就好比現時的中國,到頭來可能也只會弄出個焦頭爛額。 內地新近公佈的海關統計數字中,中國11月貿易帳為3060.4億人民幣,前值2336.3億人民幣,環比增長30.1%。今年前11個月,內地貨物貿易進出口總值27.88萬億元人民幣,已超過去年全年,比去年同期增長11.1%。其中,出口14.92萬億元,增長8.2%;進口12.96萬億元,增長14.6%;貿易順差1.96萬億元,收窄21.1%。數字上可看出一些貿易戰的影響,但顯然觸碰到雙方貿易順逆差的根本,單以數字來看,中國還有很強力的資本可消耗。 通過這些數字,回過頭來看之前中美雙方,持續整年的貿易戰談判中,特別是一些中國願意進行的大規模採購行動,其實對於美國而言,很有可能只是輕微的緩解一下貿易逆差的問題。要知道早於去年底,特朗普訪華時,中國已提出類似的大規模採購計劃。結果維持了整年的貿易戰,卻仍只是換來同意購買非常大量的農業、能源及工業產品等,減少貿易不平等。加了碼嗎?不見得吧。 另一方面,相信特朗普本身也深明上面的情況,所以重點仍只是關注在另一些問題上,亦即是針對強制性技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、網絡入侵及盜竊等的議題。這些議題要中國一次過的、硬性的解決嗎?你確定這不會太過強人所難?90天的時間只會是一個時間線,能談出實際結果的可能性不大。相信亦因為如此,特朗普開始將重心轉移至一些中國企業身上,繼先前的中興,最近就出了華為的新聞。 近日華為太子女孟晚舟在加拿大被拘留一事就引起軒然大波,這亦引發投資者及分析師憂慮中美的緊張關係會進一步複雜化,全球股市隨即應聲大跌。就著此事,中方很快作出回應,態度當然只能是「緊急召見,嚴正交涉,強烈抗議」這些,反正人就已經被拘留,難道一兩個導彈飛過去不成。題外話一說,加拿大現時拘留了,相信只能做戲做全套,要不繼續跟從美國指示,得罪中國;要不就放人,得罪美國。正所謂「手掌又係肉,左手又係肉」,情況真的是尷尬到極點,怎麼做,怎麼錯。 中國方面也只能繼續「嚴正交涉」,靜待事件的進一步發展,會否如先前中興般,選擇棄車保帥呢?實在難說,也說不定「關稅人」又會突然關心起華為來,善變的特質之下,你我又怎會想通想透?不過對於剛剛才緩和少許的戰火,卻由因為「關稅人」及華為太子女的事件,再蒙上了陰霾,何去何從,難以預料。 [...]

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【港股專家】黃敬凱:關稅陰霾左右大市

中美談判後翌日,裂口高開,再大升600多點,殊不知兩日後跌了400多點,再一日後又多跌600多點,結果非但止早前的升幅全無,還要倒跌,誠如之前所講,過夜牛熊還不如過大海賭兩手更妙。踏入12月後,暫時數天來看,日內波幅未必太多,但裂口高低開的情況相當常見,結果一來就升跌數百點,每日的波幅也因為裂口而消耗大半,所以說過夜牛熊的可怕地方正在於此。 周二的跌主要是美股的暴跌所致,而當中的原因應是出在美債收益率的問題之中。當天,兩年期美債收益率上升超過3個基點,三年期的上升少於3個基點,5年期的少於1個基點,10年期的出現下跌,這是一個利率倒掛的現象。短線來看,由於貿易戰的緩解,令市場不安因大大降低,對於相對穩定的資產配置的興趣減低,價格下降推高了收益率;長線而言,市場預期長期經濟出現疲軟,央行會維持低利率政策,使得長期利率更低,意味著長遠經濟並不看好。 歷史之中,美國曾出現10次利率倒掛的現象,當中有9次於其後出現經濟衰退;而10次當中,無有例外地,道指也會出現大幅下跌。這個倒掛現象基本已成為一個領先指標,不止美國,於英、德、澳等地也具備相當的前瞻性。最近美股的調整很有可能只是一場預演,來年美股走勢絕對不容樂觀。大幅調整已可預期,風險增加亦要小心,而美股的崩盤對於全球股市而言也絕非好事,來年相信會繼續在風雨飄搖之中渡過。 接著因老布殊的離開,美股周二當天沒有開市,但特朗普卻不甘寂寞的送自己一個「關稅人」的稱號,並警告中美倘若無法達成協議,他將再祭出關稅措施,這豈不是「你玩哂」?「Twitter之鬼」當天在Twitter上表示「如果有可能達成協議,我們將會完成它。中國應該立即開始購買農產品。習近平和我都希望達成這項協議,這是有可能的。但如果達不成,要記住我是一個『關稅人』」,對此只能說一句,商人本色,神級操作,世事也被你看透了。 周三的大跌,除了「關稅人」從中作梗之外,相信便是華為太子女孟晚舟涉嫌違反美國對伊朗貿易制裁,在加拿大溫哥華國際機場被捕的消息。此次美方針對華為的行動,與中興事件有相似之處。有分析認為是中美貿易戰,美方對下一階段與中國進行談判在做準備。而中美貿易戰包含對未來技術的爭奪,華為研發經費大量投入的5G領域就是其中最重要的一項。被捕的消息一出,即道期大跌,港股同樣受拖累,結果就是兩日跌了過千點,貿易戰的陰霾又重現眼前。 現在來看,90天能傾出確實成果相信幾乎不可能,就算退而求其次,期望會有些時間表出台恐怕也不太現實。未來90天會出現甚麼狀況,著實難以預料,政治市、消息市將會繼續延續落去,直至何時呢?相信只有「關稅人」才能知曉。誠如上述,短期內相信仍會繼續動盪,並將在風雨飄搖之中渡過。 [...]

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【港股專家】藺常念:油價是現今最大不明朗因素

上週美股出現股災式下跌,杜瓊斯指數上星期三急挫831點,星期四再挫546點。兩天共挫1377點,在亞洲發生的貨幣及股市急挫,最終影響到美股。杜瓊斯指數在10月3日創下歷史高位26951點,只差49點便升至27000點,怎知美股升得快也跌得快。兩星期內美股急挫,在10月11日杜瓊斯指數跌至24899點。上星期五美股反彈,杜瓊斯回升287點。但市場已經風聲鶴淚,因為10月傳統是股災月。1987年10月、1997年10月及2008年10月,港股都是跌至股災低位。 技術分析都以2016年2月12日,英國公投脫歐,港股跌至18279點為本次週期為起點。當時藍籌股平均市盈率跌破10倍,而股價對帳面值也跌到只有1倍。港股從這低位反彈,一路升足兩年。恆生指數在2018年1月26日,升至歷史高位33484點,累積升幅達到15205點。圖表派人士喜歡用技術分析來估計這次跌浪的低位。如果以黃金比率61.8%來計算,15205點的61.8%,是9396點。即是要符合黃金比率,這次調整需要跌至33484-9396 = 24087點。恆生指數要跌至24087點,才能符合黃金比率。當恆指創歷史高位33484時,藍籌股平均市盈率是16倍,最主要當時騰訊市盈率是48倍,拉高了藍籌股平均市盈率。恆生指數上星期最低跌至25125點,當時藍籌股市盈率是9.65倍,騰訊最低跌至$265,市盈率跌至28倍。如果以20%高位調整為熊市計算,恆生指數從33484點,下跌20%至26787點,已經進入熊市。恆生指數在10月4日已經跌破熊市位,正式進入熊市。 除了客觀技術分析外,還要考慮到外圍因素及中港經濟環境。環球利率上升及中美貿易戰是兩大宏觀經濟因素,同時也要考慮到中國經濟表現,9月份中國出口增長17%,遠比預期高,對美國出口只有單位數字下跌,顯示出中美貿易戰對中國經濟影響遠比預期低。中國出口商適應力強,用轉單方式把出口單轉去鄰國,避過美國出口關稅。這當然不是第一之中國出口商人,繞過美國關稅,成功保留市場佔有率。2001年中國入世貿組織,中國貨品大舉進入美國,其中影響美國市場最大之一產品,是中國出產的蜂蜜。中國出口的蜂蜜價錢只是美國本地生產的蜂蜜的30%,美國生產商成功遊說商務部向中國蜂蜜征收300%關稅。受到關稅影響,中國蜂蜜出口去美國大減。但奇怪的是極少生產蜂蜜的亞洲國家馬來西亞及南韓忽然變成蜂蜜出口大國。到今天,美國的蜂蜜基本完全被亞洲出口佔有。經過DNA分析,亞洲國家出口到美國的蜂蜜的原產地都是中國。相信不少中國工業生產,也是走蜂蜜方法,去第三國家,繞過美國關稅。 美國利率上升,對全球經濟都有不利影響,其中對亞洲國家印度及印尼的貨幣影響尤大,印度盧比跌至歷史低位,印尼盾跌至亞洲金融風暴低位。人民幣也受到拖累,兌美元跌破6.9。其中主要原因是美國聯儲局加息,令到美元上升,美元滙率升上96點,令到新興國家貨幣受壓。 美國總統特朗普對中國貿易戰態度強硬,揚言會對額外2670億美元中國進口征收關稅,及會把中國列入滙率操控國。把中美貿易戰提升到熾熱水平。但同時亦見到財長姆欽,及經濟顧問庫德羅,不欲把中美關係降到冰點。本來11月20國峰會,習主席不打算和特朗普會面,現在又傳兩國會舉行高峰會。 上週美股只有短線調整,並不是股災。港股進入熊市是無可置疑,但並不是股災。但是油價風暴可能令到港股陷入股災。沙地阿拉伯藉記者卡索加在10月2日進入土耳其沙地阿拉伯領事館後失踪,成為現今最大不明朗因素。土耳其情報指卡索加在沙地阿拉伯領事館內被沙地特工謀殺,事件引發國際外交風暴。因為卡索加是美國永久居民,而他因為批評現沙地政府流亡海外。特朗普表示如果証明沙地政府和卡索加被害有關,他會嚴厲制裁沙地阿拉伯。沙地阿拉伯政府官媒立即回應,如果美國制裁沙地,沙地一定會報復。沙地阿拉伯肯定會用原油作武器,到時國際油價不止會升至100或200美元一桶,可能升多一倍,到時全球經濟都會陷入衰退。油價不明朗因素,將令到港股再跌。 [...]