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【港股專家】岑智勇：華眾車載（6830）堅持以塑代鋼戰略，內生性增長動力強

著貿易戰陰霾略消散，近日港股反彈，加上個別板塊有國策支持，例如汽車行業將會加快開放，帶來了新的憧憬，連帶汽車周邊產品的業務例如零部件股，也有望受惠。 汽車零部件股華眾車載(6830)的主要業務為生產及銷售內外裝飾及結構汽車零件、模具及工具、空調或暖風機外殼及貯液筒以及其他非汽車產品。集團在2017財年錄得收入17.6億元 (人民幣，下同)，同比增長1.3%；毛利率29.2%，上升1.7個百份點。股東應佔溢利1.38億元，增長31.7%。每股基本盈利為 7.81 分，宣派未期息每股0.4810 分，加上中期已宣派股息每股約 0.3 分，合計全年度宣派股息約 0.7810 分。 結構及裝飾零件是集團的主要業務，期內收入為13.45億元，佔總收入的76.4%。由於集團不断聚焦高附加值的產品訂單和“自動化工廠”戰略帶來的降本顯著，令毛利率由30.6%升至33.1%。至於非汽車產品方面，毛利率由22.6%上升至約 31.9%，主要由於產品組合變動，利潤有所增長所致。 集團除了節省自身的成本外，在產品開發時也有顧及客戶感受，實施以塑代鋼戰略，減輕車身的重量，從而減少汽車燃料的消枆，為客戶節省成本。以塑代鋼的產品可以達到和鋼材相同的硬度和駕駛安全標準，同時可使得產品重量降低至原重量的1/4-1/8，並可實現100%回收，故漸漸替代傳統鋼材作為車身零部件的主要原材料。 集團已投資3000萬自主研發一條“以塑代鋼”底護板產品的全自動生產線，該新產品已经全面進入華眾現有的中高端群體，并开始在本土品牌車企中進行大規模應用。該產線已獲得一汽大眾、上海大眾、上汽通用和北汽銀翔的訂單。集團以塑代鋼的拳頭產品是前端框架，並已成為吉利汽車(0175)、北汽銀翔、戴姆勒-比亞迪、眾泰汽車、廣汽傳祺等車企前端框架的首家以塑代鋼供應商，從產品的資料造型、CAE分析和試驗全部由華眾獨立研發完成。合資品牌汽車方面，集團是上海大眾、一汽大眾/奧迪，長安福特等前端框架以塑代鋼的供應商，主要為配套客戶開發模式。 此外，集團夥拍外資企業，以1.5億元投資廠房，建設全國首條國產化遮陽簾面料特殊產線。客戶為國內外一線汽車主機廠的天窗總成商，終端客戶包括寶馬、賓士、奧迪、一汽大眾、上海大眾、上海通用等。相較原有產品，新產品利潤率預計可達到 30%以上。合資斱是全球賓士、奧迪等品牌的原供廠商，在行業內具有技術壟斷性和市場優先性，料有助提升集團的競爭力。 集團現價市盈率近14倍，內生性增長動力強，仍有估值提升空間。若以17倍市盈率估值，集團的目標價可達约1.6元，值得留意。 筆者為證監會持牌人士，不持有上述股份   撰文：岑智勇（南華金融集團高級策略師） 權益披露：分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。 [...]