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楊德華：內地汽車產業鏈下的蒼海遺珠

今年以來內地個別車廠、4S店、電動車相關企業等股份無論業績或股價都升勢凌厲。即使如此，筆者認為現時中國汽車板塊仍不乏投資機會，個別汽車相關概念及產業鏈的股份被市場忽略，具備追落後概念。 新晨動力(1148)主要在中國從事開發、製造及銷售乘用車及輕型商用車輛的汽車發動機，以及製造乘用車發動機零部件，是華晨中國(1114)的發動機供應商。過去數年，集團向華晨寶馬汽車銷售N20發動機，是其主要收入來源，但由於2017年起寶馬汽車停用N20發動機，因此停止向新晨採購N20發動機，令集團中期收入下跌28.1%至约12.4億人民幣，盈利大跌44%至约7,096萬人民幣。 早前，集團向華晨寶馬汽車收購王子發動機裝配線，並興建生產設施。新一代王子發動機無論在體積、技術及油耗等方面都更具競爭力；王子將取代N20發動機，成為集團發動機業務未來數年的主要增長動力。除此之外，為應對越趨嚴格的油耗及排放標準規定，集團已經成立專門團隊研發一台三汽缸1.2升排量發動機，該發動機可兼容電子馬達，配合混合動力電能汽車發展需求。 集團於今年下半年將開始銷售1.6升排量的王子發動機予華晨寶馬，並計畫於2018年推出1.8升排量的王子發動機。因此，估計上半年發動機銷售下跌只是短期不理想，預料下半年的發動機銷售將回升，並於2018年呈大幅增長。 此外，集團於2017年上半年收購另一條華晨寶馬汽車產品曲軸生產線，預期隨着寶馬新型號汽車於未來數年推出銷售，Bx8發動機的曲軸成品需求將會上升，推動新晨曲軸銷售。集團亦與寶馬達成協議，由2018年起出口其曲軸至海外市場。 综合上述各點，加上2017年集團盈利基數頗低，預料2018年度盈利將會大幅回升。新晨動力現時預測市盈率僅9倍，市值接近15億港元，估值在香港上市汽車相關板塊中屬下遊份子。然而，其股東背景實力雄厚，華晨中國(1114) 及四川五糧液各持31.20%；而且不乏著名基金公司參股，當中鄧普頓資產管理持有7.01%。集團是華晨中國供應廠商，今年的汽車銷售成績理想；加上具備盈利復甦暴升概念，故筆者認為新晨動力估值現時被嚴重低估，市場有機會重估其價值。 另一隻被市場低估的股份是長安民生物流(1292)，集團是第三方汽車供應鏈综合服務供應商，並提供汽車商品運輸和供應鏈管理服務、非汽車商品運輸、輪胎分裝及其他經營業務。集團總股數1.62億股，當中H股僅5,500萬股，按5元港幣計算，總市值及H股市值分別僅8.1億港元及2.75億港元。截至6月底，集團中期溢利5691.5萬人民幣，按年升17.9%，每股盈利0.35元人民幣。期內，收入30.24億元人民幣，按年跌2.5%；毛利2.15億元人民幣，升4.1%。值得留意是，集團每股資產淨值高達13.9港元，市帳率只有0.36倍，呈非常大折讓，而且市盈率不足6倍，估值嚴重不合理；在現時汽車行業板塊好景的情況下，可謂非常超值，絕對符合價值投資者的口味。   撰文：楊德華 權益申報：筆者為證監會持牌人士，並未持有以上股份相關權益 [...]