何啟俊:蔚來(9866)宣布新車降價,毛利率改善存陰霾

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何啟俊:蔚來(9866)宣布新車降價,毛利率改善存陰霾

蔚來(9866)上周公布截至3月底止之第一季業績。收入106.8億元人民幣,按年增長7.7%,按季減少33.5%;經調整虧損為41.4億元人民幣,較2021年同期顯著擴大,與上一季公司經調整虧損119.8億人民幣有所收窄。收入差過市場預期,經調整虧損則略勝市場預期。 季內,汽車銷售收入同比下跌0.2%至92.2億人民幣,與上季比較則下滑37.5%,主要是ET5交付量提比提高,令產品平均售價降低。由於汽車保有量提升,來自配附件銷售、維修保養服務、汽車金融服務、二手車銷售及能源解決方案收入增加,推動其他銷售收入按年增加117.8%至14.5億人民幣,按季上升11.8%。 未來盈利蒙陰影 首季整體毛利率為1.5%,同比或環比均有所下跌。其中汽車毛利率為5.1%,按年下跌13.0個百分點,按季減少1.7個百分點,歸因於產品組合變動、針對舊款車型提供的折扣增加。此外,公司在研發及銷售開支投入持續擴大,銷售、研發費用率分別為28.8%及22.9%。(1Q22: 16.5%及18.9%) 公司就第二季交付量及收入提供指引,預期第二季交付量介乎2.3至2.5萬輛,較首季度下跌19.5%至25.9%。由於公司早前已公布4、5月份的交付量,分別為6,658和6,155輛,故6月份交付量介乎10,187輛至12,187輛。收入則介乎87.4億至93.7億人民幣,較首季減少11.8%至18.1%。 管理層於電話會議上表示,預計公司於第三季度整體交付量會改善,主要是ES6改款車型進入爬坡期,目前鎖單情況符合預期,期望7月份交付1萬輛。而管理層預期毛利率按季會反彈,下半年重回雙位數。然而,公司剛公布調整全系新車價格,售價一律減3萬人民幣,以後免費換電不再作為基礎用車權益,為毛利率表現改善蒙上陰霾。 綜合而言,蔚來首季度財務表現不算理想,在行業競爭加劇下,第二季指引不算正面,加上公司毛利率未有回升前,已率先決定全系車型降價,可能進一步削弱單車盈利能力,認為蔚來股價缺乏持續向上誘因,不建議現階段收集。 撰文:何啟俊 千里碩證券研究部經理 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) ============= 延伸閱讀:何啟俊:瘋狂體育(82)旗下「夢幻賽事平台」首次引入拳擊競猜 ============= 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com Facebook:www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram:www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn:www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]