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毛偉廉：美國5月面臨經濟、政治風險考驗，料美元持續受壓

五月經常被形容為「五窮月」，即股市普遍在5月都表現不佳，今年是否如此，暫時仍是未知之數。但今年的五月，確實是美國的經濟、政治面臨重大風險考驗的月份，按目前形勢推斷，美元仍面對不少不利因素，在這不確定因素下，避險情緒將繼續支持金價及日圓上升。 經濟風險方面，利率高企引發銀行危機，聯儲局上週又再加息0.25%，市場擔憂美國銀行倒閉潮可能在5月陸續有來，美國經濟陷入衰退風險正在加速， 鮑威爾上週四晚演說中删除了「進一步加息」等鷹派措詞，提升了聯儲局提前減息的預期。自去年3月起，聯儲局進行了10次加息，連同上週加息0.25%，美元利率推上5%至5.25%。上週未加息前的6星期內，已有3家美國銀行因極高利率水平下捱不住而倒閉，造成了銀行信心危機。 今次倒閉的3家銀行是地區性銀行（屬於中小型銀行），信心危機令大量存戶將存款轉移至大型銀行，小型銀行存款大量流失，導致倒閉收場。   再掀銀行倒閉潮風險   上週再有兩家小型銀行股價大幅急挫50%，原因都是被傳大量存款被提走，分别是「西太平洋銀行」（PacWest）及阿莱恩斯西部銀行（Western Alliance），這凸顯了美元利息仍處於高水平下，小型銀行再有倒閉潮的風險仍相當高。小型銀行的存戶大量轉移至大型銀行，那大型銀行是大贏家嗎? 事實並非這麼樂觀 ; 在加息週期下，美國樓價也不斷下跌，自去年高峰期開始至今，美國樓價已下跌了14%，跌勢仍算溫和， 但美銀行業4月開始收緊信貸， 預計美樓價下跌有加速之勢。由於利率處於甚高水平，最令人擔憂的是，美國物業按揭「斷供」個案不斷上升。過去3年美國物業「斷供」個案上升了29%。以按月計，3月「斷供」個案較2月已有20%上升，顯示美國樓市爆煲的訉號漸趨強烈，「斷供」個案急升，將導致美國的銀行「壞帳」上升， 這情況將影響所有美國銀行， 包括大型銀行。因此大型銀行在今次銀行信心危機中都不能獨善其身。會否導致危機則仍要觀察利率會否短期內下調及樓價走勢，但未來銀行業業績大倒退就在所難免。 利率上升一向是銀行股的利好因素，但今次卻是聯儲局加息加過頭了，令銀行持有的債券票面值大幅下跌，難以發新債融資，被迫在蒙受巨額虧損下出售舊債來套現，營運上構成困難， 利率過高是今次銀行信心危機的元兇。 因此，按上述美國銀行業面對的困難， 料美聯儲局很大機會需要提前減息來紓解危機及振興經濟， 如聯儲局放風提前減息，美元匯價將進一步顯著下跌， 金價及非美貨幣將有大幅上升空間。   聯儲局減息與否成關鍵   上週四晚（4日）當PacWest及Western Alliance 股價急挫50%的消息公佈後，顯示有倒閉風險， 美元利率期貨預測工具（CME FedWatch Tool）當晚顯示6月不加息的機率高達90%以上，但重㸃是7月減息0.25%機率曾升至60%以上，而7月維持利率不變機率則下跌至36%以下， 反映了市場開預計聯儲局會提前在7月開始減息。此前，市場預期聯儲局今年底才減息，反映美國銀行倒閉潮蔓延，是未來聯儲局提前減息的重大元素。 政治風險方面， 5月是美國民主、共和兩黨為通過發債上限而賭上了各自的政治前途。過去十年，兩黨就發債上限都進展順利，但今年五月（即通過發債上限死線月份），可說是兩黨在今次的勝負結果，將決定他們未來政治前途，因此至今兩黨就發債上限金額仍各不相讓， 因為讓步的一方（即拜登及麥卡錫）可能要賠上自己政治前途，甚至結束政治生涯。 目前的形勢是，美財長耶倫 已多次警告美國國庫資金只能維持到6月1日，若然不能通過發債上限，美國國債會有違約風險，聯邦政府機關也需要停擺，將造成金融市場重大衝擊。兩黨的爭拗點是，耶倫要求發債上限是提升19.6萬億美元，即是將美國總債務由31.4萬億美元提升至51萬億美元。參、眾兩院需要一致通過，參議院由民主黨控制所以問題不大， 而眾議院由共和黨麥卡錫控制，但他表示只能提升1.5萬億發債上限美元，與民主黨要求的金額相距甚大。 共和黨麥卡錫只批出1.5萬億美元發債上限，不敢批出更出，原因是去年11月美國中期大選前，原本拜登政府（即民主黨）民望相當低，失去參、眾兩院控制權機會相當高，於是拜登政府使用國庫資金大玩派錢拉票， 當中包括津貼學生貸款，對電動車業、 新能源及芯片行業提供大量補貼，最終成功挽回劣勢，贏得大量選票及議席，奪得參議院控制權，眾議院雖然由麥卡錫贏得控制權，但只是以險勝姿態僅僅勝出。 因此， 麥卡錫為了避免拜登在明年總統大選期間再利用國庫資金大灑金錢為自己連任拉票，所以只批出1.5萬億美元給拜登。目前的形勢是，若然拜登接受此1.5萬億發債上限的話，按目前拜登支持度低於30%，明年拜登敗選機會相當高。而麥卡錫若讓步接受拜登政府要求的19.6萬億發債上限，麥卡錫很可能要下台， 因他去年中期大選得到共和黨支持的票數只是「僅勝」，反映他在共和黨的地位不太穩固。所以，今次發債上限的問題，兩個黨派為了爭取政治利益是賭上了雙方的政治前途。因此，即使兩黨最後在死線5月31日達成了雙方滿意的發債上限數字，但預計達成協議前的日子，爭拗期間會令風險情緒提升，市場可能已翻天覆地，料金價是受惠的首要避險資產，其次是日圓，因此密切留意消息發展。 本週重要經濟數據 : 上週五（5日）美國公佈了強勁的就業數據結果，4月非農業新增職位增加了25.3萬個，比預測的18萬個及3月的23.6萬個造好，4月失業率為3.4%，比預測的3.6%及3月的3.5%同樣造好。數據公佈後令美元反彈，金價及非美貨幣顯著回落，期金從2045美元一度下跌至最低2008美元，但收市前回升，最後收在2025美元。 本週市場焦點集中在週三（10日）美國公佈4月年度消費物價指數CPI，預測及前值都是5%。若結果是低於5%，顯示通脹持續回落，美元會下跌。若高於5%， 反映通脹回升，美元會反彈。 另外，週四（11日）英國央行宣佈利率決議，目前利率為4.25%，市場預測將加息0.25%。週五（12日）美國公佈5月密歇根州大學消費者信心指數初值，預測為63，4月為63.5。 [...]