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12月加息無懸念 銀行股值博

隨著G20會議結束,踏入12月,相信市場的焦點會重新落在美國聯儲局的議息會議及會後聲明,雖然,目前不斷有聲音指聯儲局明年的加息步伐將放緩,但聯儲局12月加息機會率達八成以上,在憧憬加息下,近日顯著回落的銀行股,有機會再次乘勢而起,所以不妨趁低吸納。 自從11月初美國中期大選完結之後,市場屏息以待於月底舉行的G20會議,而11月30日及12月1日,20國集團峰會於阿根廷舉行,國家主席習近平與美國總統特朗普將會舉行雙邊峰會,市場關注「習特會」能否打破中美貿易對峙僵局,一旦中美貿易出現轉機,可打破環球金融市場近日的困局。 鮑威爾講話有加息啟示 除G20之外,市場亦聚焦美國聯儲局多名官員今個星期將發表的講話,其中主席鮑威爾將於11月29日發表講話,週五聯儲局亦會發表會議紀要,相信市場可從中尋找明年加息步伐的線索。 事實上,特朗普近來不斷炮轟聯儲局,認為聯儲局的貨幣政策對美國經濟帶來不利影響,近日《華爾街日報》報道,他向財長努欽表達不滿,指其提名鮑威爾出任聯儲局主席後持續加息,或導致經濟下行,繼續影響其2020年連任選情。特朗普過去亦多次於公開場合表達對聯儲局持續加息的不滿。 特朗普連番發功,聯儲局近日亦放風表示將重新考量加息步伐,有分析指因當地通脹率於2%水平見頂,以及聯儲局高層認為利率正趨向中性水平等因素。而在聯儲局12月議息前夕,期貨市場目前預測美國明年加息可能只略多於1次,這和聯儲局9月份預期的3次有明顯距離,所以主席鮑威爾2日的演說市場相當關注,關注他會否提及包括該局4.1萬億美元資產負債表的命運。 事實上,自去年10月以來,聯儲局一直在穩步減持美國國債和抵押貸款支持債券(MBS)。不過,「縮表」已給隔夜拆借市場帶來連鎖效應,短期資金需求呈現持續上升勢頭。市場愈多猜測聯儲局不得不放緩或提早停止縮表,以免導致金融市場波動。聯儲局當前每月最多減持500億美元債券。如果到明年年底一直保持目前的縮表步伐,資產規模將從目前4.1萬億美元(峰值4.5萬億美元)降至大約3.7萬億美元。 巴克萊數據顯示,自聯儲局開始縮表以來,銀行準備金已減少逾5,000億美元。目前問題在於危機之後出台了諸如多德-弗蘭克(Dodd-Frank)和巴塞爾協議III之類遏制冒險行為的新規,銀行已經動用了這些準備金的一大部分、超過2萬億美元來滿足更嚴格的監管要求。 聯儲局明年加息步伐會否放緩,仍屬未知之數,但12月再加多一次息幾無懸念,而9月聯儲局加息之後,本港銀行亦相繼跟隨上調最優惠利率,雖然,加幅不及聯儲局,但是本港10年以來首次加息,意義重大。 未完全反映加息利好因素 事實上,美股近日大幅波動,尤其是科技股,更成為跌市重災區,美股一度蒸發今年以來的進帳,美盛環球資產管理大中華及南韓分銷主管曾劭科認為,美股跌勢由投資情緒主導,不預期調整會持續,而且波幅已回復歷史平均水平,不少投資者等待適合機會重回股市,當市場理性審視美股前景,將有助重建投資信心,同時利好港股氣氛。他建議投資者留意金融股,認為估值並未完全反映加息利好。 除美盛之外,貝萊德指今年經濟及企業盈利增長保持強勁,但環球股市今年以來表現波動,相信貨幣政策收緊及地緣政治風險等因素,會繼續影響投資者信心及部份市場表現。貝萊德亞洲及環球新興市場股票團隊主管施安祖相信全球經濟仍有擴張的空間,故增持金融、工業板塊;看淡部分表現持續強勁的鋼鐵及石油股。 雖然,不少市場人士估計聯儲局明年會減息步伐,但高盛中國首席策略分析師劉勁津預期,明年美國聯儲局將加息四次,高於利率期貨市場的預測,10年期美國債息將升至3.5厘。 銀行股早前顯著調整 之前,銀行股尤其是本地銀行股,在憧憬息差擴闊下,一直跑贏大市,但隨著憂慮本港經濟增速放緩,加上銀行同業拆息下跌的憂慮,令銀行股亦難免隨大市回落,以恒生銀行 (00011)為例,由年內高位214.3元跌至11月27日收市價180元,調整幅度達16%,至於中銀香港(02388)調整幅度更達25%,而經過一輪調整之後,估值變得更為吸引,而12月聯儲局加息幾無懸念,到時本港銀行很大機會再次跟隨,料可支持銀股擺脫近日的弱勢,並重拾升軌。 摩根士丹利最近發表報告指,雖然香港經濟增速放緩和銀行同業拆息下跌的憂慮已拖低本地銀行股,但估值已處於低位,並預期2019年凈資產收益率料強勁。而花旗早前亦認為,在宏觀經濟較疲軟下,雖然一些投資者同意銀行股估值吸引,但整體上看法仍較審憤,而大部分香港銀行對資產質素風險並不太過憂慮,預期香港銀行股將於現水平徘徊,任何進一步大跌將視為收集機會,當中花旗較看好中銀,目標價睇40.4元,評級為「買入」,但認為恒生亦愈來愈吸引,最新目標則由223元降至200元,評級為「中性」。 事實上,金融股之中以銀行中能受惠加息,而在息差擴闊下,有助提升銀行股的盈利能力,加上經過一輪調整之下,銀行股估值更吸引,更具值博,所以不妨在聯儲局議息前夕,買入銀行股作中線部署。 [...]

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年尾遇著加息 買銀行股穩陣

上月下旬恒指在騰訊(00700)帶領之下,成功突破30,000點關口,騰訊亦成功創439.6元歷史高位,惟臨近年結,加上聯儲局議息在即,觸發資金換碼潮,沽出今年以來累積龐大升幅、以科技股為首的新經濟股,而換入防守性較強,以銀行股為首的舊經濟股。 12月13日為美國聯儲局今年最後一次會議,市場普遍預期聯儲局會加息四分一厘,在聯儲局議息前夕,本港銀行同業拆息已抽高,市場相信加息後銀行息差將進一步擴闊,因此在加息憧憬下,近日市場資金由科技股轉向傳統的銀行股,而匯豐控股(00005)及一眾本地銀行股,在今次大市調整之際,不僅未有跟隨大市向下,反而成為跌市奇葩,估計在聯儲局議息前,銀行股會繼續成為市場資金追捧對象。 基金減持科技股鎖定利潤 騰訊上月氣勢一時無兩,股價在公布業績後,成功突破400元關口,並創439.6元歷史新高,惟月底恒指服務公司調整騰訊於恒指所佔比重,迫使指數基金沽貨,加上臨近年尾,市場轉趨審慎,因此先行沽出今年以來累積升幅龐大的科技股,而騰訊成為了市場沽貨獲利對象。 除香港的科技股被拋售之外,美國的科技股近日亦積弱,道指屢創新高,但納指卻出現背馳,不升反跌,明顯市場資金正積極沽出科技股,換入金融股。星展香港財資市場部董事總經理王良享指,美國稅改方案若通過,最大受惠者是傳統行業如銀行、信用卡機構及零售業,科網科研及新經濟體如亞馬遜等,現時徵收的有效稅率已遠低於一般企業稅率(35%),新方案下享受的扣稅優惠甚至可能減少。在憧憬稅改通過後可減少稅務支出,美國上市的銀行股近日表現突出,跑贏一眾板塊。 另外,目前市場正注視本月13日聯儲局舉行的議息會議,以及候任聯儲局主席鮑威爾明年上場後,美國實際加息步伐會否加快,而鮑威爾早前已明確表示,美國失業率僅4.1%,加上經濟強勁增長,超低利率已不合時宜,預期聯儲局將繼續逐步加息,一旦鮑威爾轉趨鷹派,將進一步成為銀行股的催化劑。 聯儲局12月加息機會超過九成 事實上,聯儲局12月加息的理據充分,根據最新利率期貨顯示,市場預期,聯儲局12月中旬加息機會高達98%,高盛亞太區首席經濟分析師迪安竹指美國利率現時仍然處於低水平,而經濟增長強勁及低失業率令工資上升,當局須提防經濟過熱,因此他預期聯儲局將繼續調升美國利率,在未來一年每季加息一次,次數較市場預期為多。高盛資深中國經濟分析師鄧敏強亦預期,本港明年或跟隨美國加息。 施羅德首席經濟師及策略師Keith Wade亦認為,美國聯儲局將會進一步收緊貨幣政策,而隨著財政政策為經濟增長帶來額外支持,預期今年12月會議加息之後,明年將會再加息3次,聯邦基金利率於2017年底升至1.5%,於2018年底升至2.25%,並於2019年再加息一次,政策利率將升至2.5%。 在美國12月加息無懸念下,本港銀行同業拆息(HIBOR)近日持續高企。12月1日,港銀一個月本港銀行同業拆息(HIBOR)升至1.05厘。雖然,本港銀行體系流動性仍然充裕,但經8至10月份金管局收緊流動性後,已低於過去7年平均水平。 同業拆息抽高利好銀行收入 目前一個月HIBOR維持強勁,預期美國加息後亦會跟隨上升,本港最優惠利率於未來三個月升25點子的機會很高,因此對港銀淨息差有利。市場估計隨著HIBOR一個月拆息按季平均升25個基點,三個月HIBOR按季平均升15個基點,料本港大型銀行收入可於今年第四季呈上升,季內淨息差可望擴闊,在此情況下,難怪本地大型銀行股持續吸引資金流入。 貝萊德亞洲及環球新興市場股票團隊主席施安祖認為目前科技股估值偏高,故持謹慎態度,例如個別中國電商平台,股價增幅速度快於盈利增長,他指實際有其他科技以外板塊有良好的盈利增長,但被市場忽視。 施安祖指隨著中央於十九大後推動結構性改革,基礎因素改善帶來更佳盈利表現,對A股維持「增持」評級,並特別看好舊經濟板塊如能源、材料和金融。他又指以歷史市盈率計算,稱A股較H股有較多選擇和估值較低。 [...]