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博客

何民傑:施政報告須強化自由經濟

加拿大菲沙研究所於本月上旬發布《世界經濟自由度2022年度報告》,香港自報告開始發布以來連續20多年位列全球第一。在5個評估大項中,香港在「國際貿易自由」及「監管」繼續排列首位。然而,面對新加坡、韓國等競爭對手近年紛紛推出新政策,爭奪人才及外國企業在當地落戶。特首李家超在11月發表的施政報告中,應奉行低稅政策、優化營商環境,提高市場效率及配套,以強化自由經濟,吸引各地企業在港拓展業務,為香港經濟注入活力。 本地移民潮觸發資金及人才外流,加上疫情及加息等因素影響,本港樓市價量持續出現波動及調整,部分樓市「辣招」如果繼續存在,會嚴重影響物業的流動性,亦有違自由經濟原則。2013年出台的從價印花稅(DSD),稅率其後於2016年更劃一上調至15%的「新住宅印花税」。現時在港「換樓」需要先預支DSD稅款,故需預備額外資金,令不少有意換樓的人士卻步。政府可應考慮讓豁免換自住樓的買家DSD,從而減低換樓成本,釋放更多二手物業的供應,亦能方便年輕人上車。除此之外,全球正在爭奪人才,政府應下調,甚至取消買家印花稅(BSD),以吸引環球人才及資金來港,補充香港人才流失的缺口。   另一備受爭議的稅項為股票印花稅,政府為增加庫房收入,於去年8月起,正式上調股票印花稅三成,買賣雙方各支付0.13%。但一年過去,加稅後本港日均成交額按年下跌近三成,政府多收印花稅的如意算盤明顯「打得不響」。   政府去年上調股票印花稅,嚴重削弱香港金融市場的競爭力,特別是美國、新加坡、日本等主要市場都免收相關稅項,全球也僅英國及本港設有雙向印花稅。內地自降低印花稅及轉成單邊徵稅後,A股交投反而增加。政府應研究降低股票印花稅,自然能吸引全球資金來投資,促進交易額增加,這才是增加庫房收入的良策。   另外,外圍政經環境仍然複雜多變,新冠疫情繼續肆虐,嚴重影響本港經濟復蘇。政府過往依賴的賣地收入,隨着本港房地產市場轉弱,相關收益料不及往年。為避免本港出現結構性財赤,政府亦應避免「放煙花」式大灑金錢,並不影響現有公共服務情況下,縮減各政府部門1%開支,以防政府架構過於臃腫,對庫房構成壓力。   撰文:何民傑  107動力召集人 [...]

博客

張思穎:美國金融監管的深度思考

美國次貸和金融危機引發了監管機構和金融行業對於銀行監管問題的討論。隨著全球金融產品創新,部分金融機構的管理層經營能力和風險管控能力未相應提高,對創新金融衍生品業務無所適從,導致不良率產生,引起違規行為。 早於2002年美國上市公司出現舞弊案,2007年美國雷曼兄弟次貸危機爆破,蔓延全球經濟,最終演變為全球性的金融危機。2021年美國Archegos家族辦公室爆煲更反映金融危機的先兆,往往是創新金融衍生品的濫用和過度創新,金融監管力度放寬和制度漏洞。金融危機發生前,全球金融機構自身經營和治理狀況良好。相比於2008年美國雷曼兄弟為例,其一級資本充足率符合巴塞爾協議II的規定,但到中期美國雷曼兄弟申請破產,引發了金融危機的導火線,加劇了全球經濟衰退,凸顯銀行的宏觀審慎政策存在缺失。   美國國會自1934年通過《證券交易法》後,金融市場發展已進行23次証券交易保証金比率改革,目的是控制過度波動的美國金融市場。但美國政府在2007年為推動經濟增長而實施低利率政策措施,間接鼓勵民間以加杠杆方式購置房屋,從而維持房地產界的繁榮,繁華的背後因金融機構資不抵債隱藏著泡沫爆破的危機,令美國銀行出現了很多壞債。美國監管機構對Archegos和雷曼兄弟於高槓桿投資的金融機構扎牢籬笆,但無奈是銀行為追逐利潤,開發高風險金融衍生品,槓桿水平大幅提高,市場失去資產合理的定價能力,令金融市場無序和失靈。   基於以上分析,反映美國監管機構(SEC)存在監管盲點,對於Archegos家族辦公室不需要在SEC註冊,因此Archegos不用受SEC監管,規避監管,導致金融市場透明度不足。金融審慎監管已進化為巴塞爾協議III,美國應對於強制性信息披露制度施以多維監管,防範系統性風險,避免金融危機再次爆發。     撰文:張思穎 香港專業及資深行政人員協會青年組會員 樂康生物科技(國際)集團董事 [...]

博客

胡慧顏:奧運期間充滿特色的金融市場

今屆奧運會在疫情期間進行,比賽一些傳統的做法要變更,零觀眾要戴口罩以及各項細節的變更,但完全不阻高觀賞性。直至執筆這刻香港拿了一金兩銀,非常恭喜非常欣喜。個人從小已接受正統羽毛球訓練,昔日也參加過本地公開賽,現時香港羽毛球隊水平提升不少,雖未得任何獎牌但打得精彩特別是混雙項目,希望港隊在未來繼續努力。 傳統上奧運期間金融市場都會偏向較靜態,但今年有特別奧運也有特別市況,港股恒生指數連續兩天單日各跌過一千點,多個板塊被血洗,主要負面消息來自中國當地的多個政策收緊及嚴控出台,令到市場投資者或基金管理人或金融大行紛紛減持中資股。從在之前的互聯網相關企業、恒大地產融資問題、華融集團問題等等,中國政府續一出手嚴管監控,近日被發酵得最嚴峻的非教育類別板塊莫屬。 教育類別從近日公告的 “雙減” 政策已可想而知國內教育界的民促法在過去幾年下來一直用一個越來越要管冶的監控模式和指導腔調,味道加濃以及帶有一刀切的操作模式,即使説現階段是針對某些類別教育行業,但因政策力度和指導性很強,導致教育類板塊各個股價於各個股票市場均大幅下跌,直情血洗,慘不忍睹。個人對於中國這些修正監管做法和速度及力度一直有所保留,各類企業累積下來之問題是需要有規範,故然是對的,但關鍵是必需要拿捏一個最佳的平衡點,似乎這個最佳平衡點能否掌握或要被重視的,成疑。個人認為,我們是要面向世界,與其他國家互利共贏也好,互相競爭也好,其實並不能只去做 “各人自掃門前雪, 莫管他家瓦上霜”,如是這樣,反而可能是削弱自己要的發展和競爭能力。恒指大跌後,國內有些解説出來話其實各政策管控是有需要的,亦只是針對一些對於民生方面有較大影響的企業,其後恒指有所反彈但力度不足以及帶有觀望偏不樂觀的味道和狀態,似乎市場不很buy這個解説。 民生是重要就故然係,教育素質也是同樣重要,如政府能大量花費提供和提升各類教育板塊之質素那故然是好事,否則民營教育類集資融資去發展和提供高質教育也是理所當然。我們並不是政策決定者,期望他們能多角度全方位去考慮每個政策對外對內的長期效益,無論是在民生上、商業經濟上,以及國際關係及視野上,如能把特式社會主義發揮得更淋漓盡致更有競爭力,更佳平衡點之手段為之重要。 在眾多大小政策説要管的景況下,相信互聯網和科技發展以及新能源汽車類相關的類別會是一個國家長遠要發展的重要項目範圍內,這些都是必要和必需的,此類在近期市況有較明顯回落之時可以襯低吸納。 在此特別讃揚一些客戶們,在市況非常波動的狀態下,非常冷靜處變不驚,還能在高位拋售股票獲利,低位買入心水股份,直情有奧運選手般的心態思維和行為,小妹本人很有老懷安慰之感覺哈。。。感謝又感恩。最後希望各運動員和投資者繼續加油努力,各種技術、身心和財富穩步上揚。 [...]

大中華時事

中國金融市場假開放

受全球關注的「習特會」終完滿結束,期間中美更達成多項貿易協議。而是次美國總統特朗普的到訪,更加快推動中國開放金融政策。財政部宣布,中方決定放寬外國投資者對金融領域多個行業的持股比例限制,並且在數年後完全放開一些行業的外資持股比例限制。對中國金融業開放而言,是一大進步。 過去十年,外資一直想開拓內地市場,但經過多年後,外資的市場佔有率仍處於偏低水平,今次中國大開中門,對一眾外資而言,似是好機會。問題是中國所以肯開放大門,是因為內地金融機構已具相當實力,一般外資根本難以競爭;何況內地的經營文化亦未必所有外資俱熟悉。相反,對一些在中港兩地浸淫多的大型金融機構如匯豐(00005)及友邦(01299)等,才是真正機會。 為期兩日的「習特會」於上週五(十日)順利結束,在美國總統特朗普訪問北京期間,中美兩國簽署了總額高達二千五百三十五億美元的商業合同和雙向投資協定。在特朗普離開後,財政部副部長朱光耀宣布,中方決定將放寬外國投資者對金融領域多個行業的持股比例限制,並且在數年後完全放開一些行業的外資持股比例限制。這是特朗普訪華取得的一大成果,也是中國金融業開放的一大進步。 朱氏表示,中方是根據中共十九大報告做出擴大金融市場准入的措施,迅速制定時間表、路線圖加以落實。中國將對單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至百分之五十一,而在放寬措施實施三年後,限制將全面取消;而對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過兩成、合計持股不超過百分之二十五的持股比例限制,亦將取消,實施內外一致的銀行業股權投資比例規則。此外,外資持有壽險業務的保險公司股權,將於三年後放寬至百分之五十一,並於五年後完全放寬。 終取得控股權 人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為,此次金融開放的力度不亞於加入WTO時的那次金融開放。特別是外資在證券、基金管理、期貨公司等領域的投資比例限制放寬上,雖然只較原來的百分之四十九僅多了兩個百分點,但這意味著外資可以控股,並且未來會繼續放寬,這是非常大的開放力度。 競爭力不輸外資 中國金融業近年發展蓬勃,根據國家統計局數據,二○○八年以來,中國金融業產業增加值保持著近百分之二十的持續增長,截至二○一五年中國金融業增加值已達五萬七千五百億元人民幣。至於其佔國內生產總值(GDP)的比例,亦從二○○五年的百分之四點零二,穩步上漲至二○一五年的八點五,超過美國的百分之七點二及英國的百分之七點二。 中國金融市場龐大,外資金融業自然想從中分一杯羹。然而,外資在內地新設機構或開展新業務,都需要監管部門發放牌照。但偏偏在內地,金融牌照審批時間長,故不少外資都有意通過收購獲得金融牌照。不過,外資金融機構想吃下當地金融機構並不容易。首先是中國的金融業已今非昔比,外資不一定有能力吞食。 十大銀行佔前四 先看銀行業的情況,環顧二○○○年,全球前二十大銀行中,尚未有中資銀行上榜,但今年,標普發表的二○一六全球銀行排名中,「四大內銀」已佔據全球十大銀行前四位。排名第一的是中國工商銀行(01398),截至去年底的資產總額達三萬七千三百億美元;中國建設銀行(00939)、中國農業銀行(01288)和中國銀行(03988)分列第二至四位,資產分別由三萬一百億至二萬六千億美元。相反,全球最大經濟體美國,則只有三間銀行上榜,美國最大銀行摩根大通的排名,更從去年的第六降至第七,總資產為二萬四千九百萬美元,美國銀行排名第九,富國銀行則排第十位。 交通銀行首席經濟學家連平指出,內地銀行業規模體量較大,對外資提高持股比例的資本金要求較高。因此,境外機構大規模持股中國內地大型銀行的可能性不大。雖然有分析指,理論上,外資仍可提高對中小型銀行持股力度,但其實即使是中小型內銀,規模往往亦不小,如今次共有十七間中資銀行晉佔全球前百大銀行,亦有一百二十六家晉佔前一千大銀行。另一方面,若外資真的向中小型內銀埋手併購,一旦其他大型中資出手拯救,外資亦難匹敵。 內險規模龐大 至於保險業亦有相似的情況,根據保監會資料,中國保費收入從二○一一年的一萬四千億元人民幣已增長到二○一六年的三萬一千億元人民幣,年均增長百分之十六點八,超過日本位列世界第二。 中國金融機構過去在各國攻城掠地,自己市場卻緊緊關上大門,讓歐美國家強烈不滿,如今中國做出善意回應,看似把金融業的大門打開,其實只是為加快人民幣國際化的步伐,以及通過大規模對內投資及對外投資,從而獲得專門技術而已,外資的如意算盤似乎不要打得太早。 [...]