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何啟俊:金山軟件(3888)業務受惠武漢肺炎肆虐

金山軟件(3888)為國內一間軟件及互聯網服務企業,主要業務由三個板塊組成,包括網絡遊戲、雲服務及辦公室軟件及服務。按2019年第三季業績,雲服務為收入最大來源,貢獻48.3%整體收入,其次為網絡遊戲,佔比約32.8%。在新型冠狀病毒肆虐下,網絡遊戲及辦公室軟件業務均有望受惠,為股價提供上升動力。 截至2019年9月底止之第三季業績,收益按年上升31.6%至20.2億人民幣,按季則上升7.9%;公司擁有人應佔溢利為3606.1萬人民幣,錄得虧轉盈。整體毛利率按年下跌4.5個百分點至40.7%,主要是收入結構調整,毛利較低的雲業務收入佔比提升。期內,公司錄得經營虧損1.3億人民幣,較2018年同期有所收窄,歸因於主要費用率(研發、行政及銷售)佔收入比重有所下降。 此外,公司於2019年12月下旬公布,就分拆旗下金山雲獨立上市,向美國證交會遞交首次公開發售的註冊聲明草擬本。金山雲的主營業務為提供雲存儲及雲計算服務。分拆有助釋放金山雲的價值,提高營運及財務上的透明度,並且將資源集中發展保留業務。 金山軟件各項業務具體多個中長、短線利好因素。首先,新型冠狀病毒肆虐,內地民眾憂慮疫情惡化,減少外出,變相有更多時間投放於手機及網絡遊戲,預料線上活躍人數及課金量均會上升,有助拉動網絡遊戲收入。另一方面,大量企業在疫情下實施遠程辦工,金山旗下WPS Office支援在主流平台如Windows、MacOS等操作,配合雲辦公及金山文檔,為企業提供企業文檔雲化解決方案以及多人同時編輯文件等功能,有助擴闊辦公室軟件及服務業務的客戶基礎。 中長線方面,中國雲服務市場將會保持高速增長。在5G時代,由於大數據及人工智能等技術普及化,雲計算的應用層面將遍布各行各業。根據艾瑞諮詢的預測,到2023年全國雲服務市場將達到4944.0億人民幣,未來幾年的市場增速均達到三成以上,金山軟件的雲業務同樣受惠其中。此外,中美貿易磨擦促使中國政府提倡軟件國產化,以減少對海外科網企業的依賴,作為國內軟件龍頭的金山,將受惠於國家政策。 綜合而言,在冠狀病毒疫情目前仍未受控的背景下,金山軟件的網絡遊戲及辦公室軟件需求會保持旺盛,為股價帶來催化作用。而公司中長線則受惠於雲服務市場爆發增長以及軟件國產化的趨勢驅動,前景看悄。建議投資者可現價收集,初步目標價為2018年高位32元,跌穿10天線(25.3元)止蝕。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:金山軟件(3888)零服務速擴景佳

金山軟件(3888)於2019年上半年的業績為出現虧損14.82億元(人民幣,下同),而上年同期即使減少55.12%仍有純利2.19億元,盈轉虧之因,為: 在中國政府積極推動5G商用化發展伊始,金山軟件便迅即定向地投入大量人力物力集中發展(一)力拓雲服務,而成效是(I)此項的使用量明顯增加,加上聯網數據中心成本上升,遂使收益成本22.28億元同比大幅增加68.54%,較收益36億元的36%升幅多增凡32.54個百分點之普,由是使毛利13.72億元的升幅收窄為6.69%,和毛利率38.12%,較上年的49.29%大幅下降11.17個百分點。 和(II)營運業績出現虧損24.46億元,表現較2018年上半年有經營溢利3,928萬元而大減92.53%之況更為差勁,因(i)要促銷雲服務等新業務,使銷售及分銷開支3.99億元同比大增40.5%,較收益增幅為高;而(ii)研究及開發成本淨額9.81億元,相當於收益27.25%,更明顯增添經營成本壓力。 至於雲服務的(II)經營情況,為:收益17.57億元,同比增長98.09%,較2018年所增的55.06%多增43個百分點;即使分部業績所出現的虧損4.63億元同比增長39.04%和多蝕18個百分點。此因金山軟件大力投資於技術創新,和積極發展人工智能(A1)應用,特別是移動視頻、互聯網領域,促雲服務用戶使用量強勁增長、企業雲收益快速增長,費用開支大增而多蝕,但業務快增於整體收益佔比49%,較2018年上半年的34%大幅提升15個百分點,並超越網絡遊戲,成為最首要的業務項目。該集團轉型的雲服務中的視頻將聚焦於創新,包括邊緣計算、邊緣節點計算、PCDN和人工智能等。 原本的核心業務(二)網絡遊戲,收益11.69億元同比減少3.7%,分部溢利3.02億元下降9.85%,較上年同期分別回落25.5%與57.75%有明顯收窄。難得的是金山軟件期內推出《劍網3》手游,而計劃於下半年推出《最終幻想:勇氣啟示錄》手遊,和在日本推出《雙生視界》手游,料此項經營和回報會穩中有進。 港股須提防跨國大鱷出沒 港股即使未懼香港信貸評級遭降之壓而稍彈,但此為美資等跨國大鱷狙擊響纙開路,得嚴陣以痛擊隨時出沒之貪鱷。恆生指數9月6日收盤26,690.76,升175.23點,陰陽燭日線圖呈陽燭,即日市中、短線技術指標普見良態,尤其是9RSI底背馳迅略越中軸,短勢轉強。恆指高位6日的高位26,773,連同5日的26,698點和3日的26,654,形成高位不斷上移態勢,短線的阻力區26,868、26,950以及27,043;此中兩個巨大下跌裂口(I)5日之26,919至26,480和(II)2日的27,566至26,919頂要補。 支持位26,480至26,330,甚或26,181,失關便得反覆下試25,989、25,767,須守9月4日開盤又是全日最低的25,675雷池。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:金山軟件(3888)拆辦公軟件

繼金山軟件(3888)於5月及4月先後三次發布擬把北京辦公軟件,分拆於科創板獨立上市,有內地傳媒報道近期已完成上交所問詢,且稱可能發行不超過1.01億戶上市,籌集的資金約為20.5億元(人民幣,下同)。 北京辦公軟件一旦能夠在科創板上市,對金山軟件確有頗大的俾益,特別是(一)倘若上市所籌集的資金能夠達到20億元,則此數相對於金山軟件於2018年底時的現金及現金等物98.68億元的約20.27%,故北京辦公室軟件在分拆獨立上市,不僅可以有一筆可觀的資金自用,更可以使母公司的資金資源更為集中於發展網絡遊戲和雲服務等業務,有利整個集團發展。 (二)辦公室業務乃金山軟件整體收益的佔比即使僅為19%,但其收益於2018年所達11.36億元同比增長56%,和分部溢利3.33億元則升23.8%,為在2017年分別增長32.37%及14.96%的較高增長底下的更快成長。能夠有如斯快迅的發展和理想回報,理由為(I)WPS Office個人版增值服務、企業版等因所提供更多資料功能和內容日趨豐富,使銷售收益增長快速;而WPS Office安卓版的月活躍用戶於2018年底時已突破1億戶。(II)WPS網絡廣告亦佳,因可提供免費用戶流量的貨幣化能力。 金山軟件的股東應佔溢利2018年達3.89億元,同比減87.9%,相對2017年虧2.7億元轉盈賺32.01億元,業務業績有待改進。該集團明顯少賺的其中因由,乃受若干‘特殊因素’影響,包括(1)沒有如2017年視作出售一間附屬公司收益22.24億元,和(2)2017年尚有附屬公司利潤貢獻2.94億元,而此項於2018年則作為非持續經營業務和在售資後當然不會再有貢獻,二者合共為25.18億元,問題是即使撇除此數,純利仍然有明顯縮減。   [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:金山軟件(3888)盈轉虧反有憧憬

金山軟件(3888)2019年一季度有虧損6,776萬元(人民幣,下同),即使相對於2018年同期少賺95%仍有1.18億元的業績盈轉虧,卻屬業務重大轉型的短況,反有憧憬: 最惹人注目的是(一)雲服務,收益8.39億元同比飆升1倍,亦較對上一個季度環比增長16%,並於整體收益17.26億元所佔比重達49%,比2018年同期的33%大幅提升16個百分點,反映出此項業務日益重要。此乃繼續受到移動視頻、互聯網行業用戶使用量保持強勁增長的支持,而企業雲服務收益亦增長。 至於原屬核心業務的(二)網絡遊戲,業務所現的收縮情況似有緩和之象:收益5.99億元同比雖減少5.23%,但比2018年一季度所減的22.65%少減17.42個百分點,主要受到用戶持續減少之困,包括(1)每日平均最高同步用戶人數57.06萬戶同比減少18%,即使較上年同期少減7個百分點,問題是(2)付費帳戶23.69萬戶減28%,和多減6.33個百分點,乃收益續減的其中主要原因。 但該集團於2019年二季度推出《劍網3》手遊,而已運作的《劍俠情緣》手遊和《魔域》的流水環比則穩健增長。凡此,皆屬值得憧憬之處。  和(三)辦公室軟件及服務及其他的收入2.87億元同比增長35.38%,乃受惠於活躍用戶3.28億戶增25%。WPS Office個人版增值服務、WPS企業版銷售收益均快速增長。 需要高度留意的,成本壓力沉重:(I)以生產為主的收益成本10.68億元同比大增64.82%,遠高於整體收益所增36.66%,使毛利6.57億元僅增6.84%,毛利率大跌10.63個百分點至38.07%,(II)營運虧損8,166萬元,因與營運有關的各項基數太大所致。 港股挫後略彈成交減 港市恆生指數5月15日收盤28,268.71,彈146.69點,上日則跌428.22點,陰陽燭日線圖陽燭倒轉錘頭,即日市中、短線技術指標差勁。港股只是隨滬深市反彈,幅度和成交皆有限,更得而復失28,382,須破之及28,441,始有望戰28,559至28,551,以至28,663、28,761、28,839及28,946,剛創下跌裂口29,003至28,839阻力甚強。未必可守28,193至28,093,以至27,983至27,840,要下試較強支持27,620至27,535,甚至27,330。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:金山軟件(3888)須控成本提利

金山軟件(3888)股東應佔溢利2018年達3.89億元(人民幣,下同),同比減87.9%,相對2017年虧2.7億元轉盈賺32.01億元,業務業績有待改進。 該集團明顯少賺的其中因由,乃(一)受若干‘特殊因素’影響,包括(1)沒有如2017年視作出售一間附屬公司收益22.24億元,和(2)2017年尚有附屬公司利潤貢獻2.94億元,而此項於2018年則作為非持續經營業務和在售資後當然不會再有貢獻,二者合共為25.18億元,問題是即使撇除此數,純利仍然有明顯縮減。 需要高度注意者,為金山軟件的(二)成本控制有待改善,特別是(I)以生產為主的收益成本31.69億元同比增長46.18%,較整體收益59.06億元的14%升幅多增凡32個百分點之普,此因雲服務用戶使用量增加,及互聯網數據中心成本上升之所致;遂使毛利27.36億元得下降9.17%,和毛利率46.3%,相對於上年的59.28%大幅回落13個百分點之普。 同樣有問題的是(II)銷售及分銷開支、行政開支分別大幅增加33.64%與75.39%,是為營運溢利出現虧損3.02億元之因。 至於(三)核心業務,亦存困不輕,重點當然為(A)雲服務,收益22.17億元同比即使大幅增長66%,因成本昂貴使分部業績所出現的虧損8.47億反增34.84%,而此之於整體收益佔比高達38%;(B)娛樂軟件業務亦欠理想,收益25.51億元同比減少18%,和分部溢利6.83億元更急走低51.67%。 港股可再越三萬點 恆生指數於4月4日清明節長周末假前收盤29,936.32,跌50.07點,陰陽燭日線圖呈陰燭陀螺,即日市中、短線技術指標稍見轉差。但中美經貿磋商有實質和重大的進展,加上美國的就業情況亦見改善,故港股有望聚量力克中期大跌浪的黃金比率0.618倍的30,180大關,越雷池,往上的阻力會是30,324至30,429。初步支持仍為29,785至29,716,往下便是29,534、29,430、29,384以及29,242,而29,100、29,082是為大跌浪0.5倍的阻力而現轉支持。 [...]