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毛偉廉：美債息、美元指數有見頂跡象，本週關注美通脹數據

2023-09-11

過去幾週，受到FED官員們頻頻放鷹及美債息上升下，美元匯價上升了不少。從技術面來看，美元指數及美債息有接近見頂跡象。本週重點關注美國8月CPI年率結果。受到鮑威爾及FED幾位官員近日頻頻向市場放鷹影響下，導致美元指數連升了7個交易日，美國國債收益率（債息）也飆升了不少，令金價及非美貨幣下跌，股市亦承受壓力。但從技術面來看，留意到美元指數及美債息走勢圖的升勢有接近見頂跡象。美元指數方面，下方圖表是美元指數DXY日線圖，自7月底美元指數一直沿着上升通道內游走，直至上週五（8日）在105.09收市後，當日的陰陽燭形成了一個「T」字形態，按陰陽燭技術指標來看，顯示美元指數的後市很可能繼續上升，這方面我也認同。不過，再回望圖中下方的RSI 指數的數值，可見到RSI已升到71.39，指數高於70，顯示美元已處於「超買」水平，意味著美元再上升空間有限，隨時有可能作出一個頗深的回落。值得留意的，是今年美元指數有3次（圖中3個紅包箭咀顯示），其RSI每當升近70後，美元指數都出現顯著下跌，曾令金價及非美貨幣大幅上升。今年2月24日至3月21日，金價升幅近220美元，是因美元指數RSI在2月24日升近70超買水平後開始回落。所以今次推斷美元匯價升勢接近見頂，是以RSI來推斷。不過要留意，RSI有時會升穿70，但也是更強的見頂訊號。無論怎樣，風險管理是首要遵守。下週三（20日）聯儲局將會議息，目前普遍預計此次將暫停加息，市場預計可能在11月加息。美息快將見頂已是眾所周知的，但是，美息已見頂還是仍需加多一次息？本週美國公佈的通脹數據結果會得到啟示。本週三（13日）將公佈美國8月CPI年率，預測是+3.6%，前值是3.2%。若結果附合預期，顯示美國通脹可能有少許反彈，加息預期或再升溫。不過，一切由數據結果作準，密切留意當晚CPI結果。債市爆煲是過去多次金融危機的引爆點，近日美國國債利息升至16年新高，附合了可能出現債災的條件，也提升美國銀行危機風險。所說的「債災」並不表示美國所發的國債出現違約。全球大部份資產收益率普遍以美國10年期及30年期等長期國債收益率（債息）作為指標，私人機構發行債券來融資，其債息就是以美國長債息率再調高向外發售，但當美國長債息率急升，私人機構發行的債卷價格便會大幅下跌，因債息與債價是反向行走。近期因美國國債息口急升令債價下跌，私人機構發行的債券也受影響，發新債來融資也大幅增加利息支出，令違約風險升温，如恒大及碧桂園出現危機，就是與美債息急升有關。債息急升，令持有的債券價格大幅下降，令機構的資產值也大幅下降，提升了倒閉的風險，這就是所說的債災帶來的危機。今年3月發生的美國銀行倒閉潮，也是與美國債息急升有關，美國銀行一般都持有大量的債卷，有美國公債也有私人企業債券，有些佔銀行資產值的40% – 60%,今年債息飆升令債價下跌，銀行持有這些債券也令其資產值大幅下降，有部份銀行資產值更低於監管機構的要求，因而被勒令關閉。矽谷銀行、第一共和銀行及簽名銀行，就是因為債息飆升而導致倒閉。美國債息飆升，是導致美國銀行危機升温的重要原因之一，當然，第一大元凶當然是官方利率上升。美國國債利息升至16年新高，相信銀行危機随時一觸即發，到這時，令聯儲局不得不被迫提前減息救市。前美國銀行業的流動資金緊張，小型銀行的存戶資金流入大型銀行，令小型銀行倒閉風險升溫，但大型銀行也難以獨善其身，因8月美國三大評級機構將多家大型銀行列入下調評級名單，民眾對整個美國銀行業出現信心問題，紛紛買入無風險的美國短期國債，如幾個月期至一年期等國債，一般都可獲取5%以上回報率，因此大型銀行的存款也流失不少。所以，美國銀行危機直到現在仍不斷發酵，隨時一觸即發。至於美國國債息率有見頂跡象方面，以技術分析來看，見下方的美國10年期國債收益率走勢圖，從圖中可見，10年期債息暫時推斷在4.366%形成了一個「雙頂」形態，因此預計美債息後市是向下走，若「雙頂」形成的推斷沒錯，意味著金價及美貨幣接近見底。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2023年9月11日上午2時13分） ============= 延伸閱讀：毛偉廉：美利率近見頂，料美元再升空間有限 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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毛偉廉：聯儲局是否需要再加息，本週美國PCE結果有啟示

2023-06-26

俄羅斯兵變事件由爆發至結束，過程僅歷時24小時，普京是否真正控制了這次兵變？全球仍在觀察，料事件對金價有支持。市場最關注的，是聯儲局需否再加息，因這是個未來長遠的問題，本週五晚美國通脹數據PCE結果，料給予重大啓示。上週三晚（21日）鮑威爾出席聽證會，雖然聽證會中他的言論相對是中性，不鷹不鴿，但聽證會開始前他對記者表示聯儲局在今年底前再加息兩次是適宜的，繼前週議息時他表示過需要再加息後，至上週，他再次向市場放了「鷹」。同時，繼前週歐洲央行意外地加息0.25%後，上週英國及挪威央行分別大幅加息0.5%，將利率推上5%及3.75%，反映全球通脹高居不下，多國央行加息潮再炒起來。鮑威爾上週重申要再加息兩次，有這必要嗎？數據顯示並無再加息的迫切性。聯儲局下次議息是7月26日，在鮑威爾不斷「放鷹」下，美元利率期貨上週五顯示7月加息0.25%機率升至70%之上。雖然如此，本文對聯儲局下月再次加息的看法有點保留。因為聯儲局過去已加了10次息，是主要央行中最激進的，按美國目前利率是5.25%，通脹率是4%，美元利率已顯著高於通脹率，距離目標通脹2%只有2%之差，美國是G7成員國中，通脹率最接近目標2%。而且，今年3月美國3家銀行因利率過高而倒閉，要留意的是，3家銀行出事時美元利率只是4.75%。按目前升至5.25%，中小型銀行的存款量仍未回復正常水平，若再加息，倒閉潮風險將再升温。因此，個人認為美國沒有再加息的迫切性。美國通脹下降至4%，反觀其他主要工業國通脹率仍然高企，如歐元區為6.1%、英國為8.7%、澳洲為6.8%、紐西蘭為6.7%、加拿大為4.4%。以上工業國的貨幣利率仍低於其通脹率，而且以上國家的通脹率距離目標通脹2%仍然相當遙遠，意味著尚有大量加息空間。因此，未來需要加大力度加息是以上國家，而不是美國。當這些國家大幅加息時，而美國因其通脹率是最接近目標通脹及美元利率是工業國中最高，再加息空間有限甚至利率已見頂，在其他工業國利率仍有大幅上升下，美元匯價預計出現下跌。本週重要消息：聯儲局未來是否再加息，本週五將有重大啟示。本週五晚（30日）香港時間晚上8:30，美國將公佈5月個人消費支出價格指數PCE，這數據是聯儲局最重視的通脹數據，利率傾向也是以數據作高度性參考，尤其是核心PCE。5月PCE前值是+4.4%，而5月核心PCE預測是4.7%，前值也是4.7%。若結果低於4.7%，料將7月加息機率大幅降温，美元會下跌。其他重要消息如下：週三（28日） 20：30 聯儲局主席鮑威爾演說。週四（29日） 14：30 聯儲局主席鮑威爾演說。 [...]

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毛偉廉：華爾街金句Don’t fight the Fed已經失效 ? 本週關注鮑威爾演說

2023-06-20

「Don’t fight the Fed」（不要與聯儲局對抗）一向是華爾街金科玉律名句。然而上週聯儲局在議息會議中向市場放了「大鷹」後翌日，金價、非美貨幣及美股三大指數卻無視「放鷹」下仍上升。市場是否開始不相信聯儲局未來舉措？上週四（15日）凌晨2時聯儲局宣佈不加息，將利率維持在5%至5.25%不變，過去連續加了10次息後，市場對此次暫停加息結果早已消化了。但在議息聲明內的利率點陣圖及鮑威爾演說內容中，聯儲局暗示未來仍需加息兩次，每次為0.25%，更表示今年內不適宜減息，將早前利率見頂的預期大潑冷水。毫無疑問，聯儲局是向市場發放了一隻「大鷹」，消息公佈後美元緩緩地上升，令當晚金、股、匯下跌，期金從1,960跌至1,936，跌幅較之前幾次議息時「放鷹」相對較少，比起對上三次的議息，聯儲局同樣「放鷹」，金價三次都在兩日內下跌近90美元，因此筆者對此次金價只下跌近30美元也感到意外。翌日週四晚（15日）20:15美元突然下挫，金價、美股三大指數及非美貨幣出現了顯著上升。導致美元下挫的消息是歐洲央行宣佈加息0.25%，並表明未來尚要加息兩次，歐洲央行明確地向市場「放大鷹」，令市場感意外，消息公佈後除了歐元匯價急升外，也令美元兑其他貨幣急跌，包括了黄金，期金當晚由1,936美元大升至週五晚最高見1,980美元，隨後當晚在1971美元收市。歐洲央行意外加息及「放鷹」，為何令美元匯價大跌？首先，反映美元匯價強弱的美元指數DXY，指數內眾多主要貨幣中歐元佔比最高（約佔60%），因此歐洲央行的利率傾向，會直接影響美元匯價。歐洲央行上週加息0.25%，將利率推上4.00%，但其通脹率仍高居在6.1%，距離目標通脹2%仍然遙遠，目前歐元利率仍顯著地低過通脹率，所以未來仍有迫切性進一步加息去壓低通脹，歐央行加息理據相當充分。美國則相反，上週公佈的5月通脹率大幅由4.9%下降至4%，而且5月生產物價指數PPI也從+0.2%急跌至-0.3%，反映美國通脹明顯下降。美元目前利率為5至5.25%，美元利率已顯著地高過目前的通脹率，再加息的迫切性並不高。所以，上週聯儲局表示還需要加息兩次，理據並不充分，對此，筆者亦抱懷疑態度。因此，上週在聯儲局「放鷹」後，市場選擇了與聯儲局對抗，導致金價、非美貨幣及美股上升。美國金融體系的資金流通量在6月有明顯下降趨勢，料將降低聯儲局未來加息可能性。 [...]

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毛偉廉：利淡美元因素漸增，金價、非美貨幣上升空間大

2023-04-11

上週美國就業數據結果與預期相近，勞動市場表現樂觀提升了5月加息機率，導致美元匯價反彈，金價及非美貨幣下跌。但料美元這個反彈屬短暫性，本週市場關注最影響利率趨勢的美國通脹數據的CPI結果，目前市場預測比前值明顯下降，料對5月加息有降溫作用，對美元有下跌壓力。美元匯價在過去五星期都持續下跌，但在上週五(7日)出現反彈，事緣是當晚美國公佈了3月就業數據 ; 3月非農業新增職位增加了23.6萬個，預測是增加23.8萬個，新增職位比預測只是輕微下降。3月失業率是3.5%，較2月3.6%低了0.1%，數據反映美國勞動市場在高息下仍表現不俗，這提升了聯儲局5月加息0.25%的預期。反映美息趨勢的CME FedWatch Tool當晚亦産生了明顯變化，就業數據公佈前，預期5月不加息的機率一直高過加息0.25%機率，但數據後加息0.25%機率馬上急升而不加息機率急跌，至週ㄧ晚(10日)，加息0.25%機率升至68.7%，而不加息機率降至31.3%。在加息預期升温下，令美元匯價從週五晚出現反彈，因此金價及非美貨幣出現顯著回落，但相信美元這次反彈只屬短暫性，而且預計美元強勢只維持至本週三(12日)。因為當晚美國將公佈對利率趨勢更具影響力的3月CPI(消費物價指數)年度結果，目前3月CPI預測是5.2%，2月是6%。若然公佈結果與預測一樣，這表示3月通脹較2月大幅下降了0.8%，反映通脹明顯放緩，將5月加息0.25%的預期大幅降温，美元匯價料顯著下滑，令金價及非美貨幣顯著上升。本文也認同今次公佈3月年度CPI將與市場預測比2月有明顯下降，即通脹下降至5.2%。對此，大家可能會有疑問，因為油組+(OPEC+)上週才意外地宣佈5月每日減產116萬桶，減產消息令油價從74美元/桶大幅推高至80美元/桶，理應會將通脹再推高。不錯，但是，首先油組減產是4月的事，本週公佈的是3月CPI。其次是今年美國計算CPI的權重已有所調整，它將能源價格權重下調至16.7%，將房產價格上調至44.4%(CPI最大權重)，因此油價即使上升，對美國的CPI影響較輕。而且自去年12月至今，超高按揭利率(6.5%)已令美國房產價格不斷下跌，這包括了3月份，因此相信3月CPI會明顯下跌。美國3月年度通脹結果將在本週三HKT20:30公佈，請大家拭目以待。 6個利淡美元因素正在發展中，黄金價格料今年持續上升，技術分析推算金價或上試2,300美元/盎司，非美貨幣也受惠。今年金價料持續上升，預計6個因素推升黄金及非美貨幣 : 美元利率快見頂，料今年內進行減息。美國銀行體系流動性危機剛開始，利率仍高企在5%，料陸續有銀行及金融機構傳出有流動性風險，加強了聯儲局提前減息救市預期。 [...]

本港時事

金銀業貿易場：數碼黄金落地指日可待

2023-01-26

本港金市兔年紅盤高開，金銀業貿易場兔年新春開市，九九金開市價為每兩18,088港元成交，較虎年收市價上升198港元；至於人民幣公斤條第一口價，以每克423.98元人民幣成交。金銀貿易場理事長張德熙表示，內地政府亦正促進香港政府數碼經濟及數碼資產的發展，數碼黃金在港落地指日可待，他對兔年前景充滿信心政務司司長陳國基(右二)、金銀業貿易場理事長張德熙(中)、副理事長謝滿全(右一)、副理事長兼金融服務界議員立法會李惟宏(左二)，以及監事長鄭錦標向大家拜年。金銀業貿易場理事長張德熙坦言，内地政府多次强調加速發展香港數碼經濟及數碼資產的發展，料金銀業貿易場的相關新產品落地指日可待。他續指，香港監管機構在内地政府支持下，及保障投資者前提下，加快研究相關法律。他認為，通關對金銀業貿易場而言十分重要，由於珠寶業涉及到上游產業，成本關乎供應鏈的情況，若成本較高，令金飾價格升高，最終會轉嫁於消費者身上。若全面通關後，香港將會更加昌盛。至於南沙黃金白銀珠寶小鎮計劃，他表示，金銀業貿易場會參與並提供上游項目。南沙政府亦大力支持此項目，若全面通關後，會派相關人士進行洽會。他指，南沙項目與前海項目兩者服務對象不同，南沙主要涉及檢測認證及便利交易，前海方面則主力協助內地港資同業提供後勤支援。張德熙：料今年國際金價上望見2,500美元對於今年金價走勢，張德熙指出，去年黃金價位挑戰不斷，去年金價應挑戰2,500美元水平，但去年美國加息速度較快，而其幅度較大，使去年金價難以預計，但料今年美聯儲的加息步伐將會放緩，以及現時地緣政治回穩等因素，將有利金價，料今年首兩季將首先挑戰每盎士2,000美元水平，在突破阻力後便會很快到達每盎士2,500美元水平。 [...]