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股市

新股攻略:金侖控股(1783) 依賴分判承建商

本港建築工程服務商金侖控股(01783)合共發行2億股新股,其中10%為公開發售,90%為國際配售。另有15%超額配股權。按每手10,000股計,入場費約5,555.43元,該股預期8月22日於主板掛牌上市,德健融資為保薦人。 金侖控股自1985年起主要在香港作為總承建商提供上層結構建築及修葺、維護、改建及加建工程服務。上層結構建築工程指有關地面以上結構部分的樓宇建築工程。 公司的上層結構建築服務工程合約範圍主要包括住宅及商業樓宇發展專案。修葺、維護、改建及加建工程指就現有構築物進行的修葺、維護、改建及加建工程。 公司主要收入來自於商業建築項目,毛利率比較低,一直在10%左右徘徊。公司收入模式是承接工程項目,然後絕大部分施工專案都分包出去。導致成本裏面分判常見費十分高,2018年度佔總成本的80%。 雖然香港建築行業有幾個利好因素支撐,包括住樓宇專案數目上升、政府手處理市區老化以及2,000億元十年醫院發展計畫。但香港市場規模畢竟有限,而且政府限制土地供應,只能緩慢增長。 手頭訂單共有7項 截至2016 年、2017 年及2018 年3 月31 日止三個財政年度,集團完成了27 份合約,合約總金額約為9.92億元,包括四份上層結構建築工程合約及23 份修葺、維護、改建及加建工程合約。 目前在手頭訂單共有7個項目,合約金額為3.09億元,勉強只夠開發一年。包括四份上層結構建築工程合約(當中包括九龍城商住綜合大樓建築項目、大角咀工業重建項目、九龍啟德道住宅發展項目及香港幹諾道西重建項目)及三份修葺、維護、改建及加建工程合約。 從招股書公布的項目中標率來看,呈上升趨勢,大概也不用過於擔心項目儲備不足的問題。據報將有一個值2.8億的大單在等開標,公司財務成本比較低:最近3年的融資利息都在20萬元左右;員工也只有55人。幾乎沒有需要折舊的固定資產,應收賬款基本不存在風險。 值得注意的是,截至2018年3月31日止三個年度,該公司的總分判承建費用佔服務總費用的73.9%。73.9%和80.6%。這反映金侖控股過分依賴分判承建商,這不僅增加分判承建費用,還增加監督管理難度。若分判承建商違反任何與健康和安全有關的法律法規等,公司都有可能承擔相應的法律責任。 建築材料成本上漲 該股招股價介乎0.45元至0.55元,集資9,000萬元至1.1億元。按中位數計算,集資淨額為6,920萬元,其中約68.9%預留作獲取以潛在客戶為受益人的履約擔保;約12%用作撥付集團中標的一個上層結構建築項目初期的前期成本及營運資金需求;約6.1%用作擴充辦公室及工地的人手;約13%用作償還銀行借款。 建築材料成本上漲風險也值得投資者關注,截至2018年3月31日止三個年度,建築材料成本分別佔總服務成本的12.2%、14.0%、8.2%。若鋼筋、混凝土價格發生大幅波動,收益也將受到影響。 估值上與同業相若,由於香港建築行業發展又相對集中,行業競爭激烈,宜觀察上市後運營情況再作部署,加上近期次新股炒作並不明顯,暗盤或首日表現或遜預期。 [...]

博客

【港股專家】捕風:把握近期少有的新股

市況不穩之下,連新股上市也買少見少,8月初至今上市的,基本也是一些中大價股,其中一隻為內地電訊界的巨無霸,另有兩隻以生物科技公司的形式上市。中國鐵塔(0078)自然有長遠看好的理由,而歌禮製藥-B(1672)及百濟神州-B(6160)則受制於自身經營利潤情況太差,如無業績支撐,此類股份沒有值得投資的理由。除卻以上的大型新股,直至8月尾也沒有太多新股上市,蚊型IPO更甚,要從中尋得投機機會,其實很難。 當然,少不等於無,8月16及22日,分別有2家企業上市—恆達科技控股(1725)及金侖控股(1783)。前者有著近300倍的超額認購,短線相信有利好作用;而後者是今天要介紹的主角。毛利率差、業務過份集中、集資額細、建築類股份,要說不是殼股,我想很難令人信服。此類股份要不等候其「刑期」屆滿,捕捉賣殼機會;要不於上市初期,嘗試把握一次炒上的時刻,獲利離場。 金侖控股主要承建上層結構建築以及修葺、維護、改建、加建工程服務。從招股書可見,過去3個財政年度中,實現總收益分别為3.23億港元(下同)、3.72億、4.49億;實現毛利潤0.3億、0.39億、0.44億。於總收益逐年增長的背景下,毛利率在逐漸下降,尤其是修葺、維護、改建及加建工程的毛利率,由截至2016年3月31日止年度的9.3%,下降至2017年3月31日止年度的5.8%,成本增加是其弊端。 成本增加主要由建築材料中產生,當中以鋼筋和混凝土為主。受到市場供需狀況的左右,鋼筋及混凝土價格的上漲與否以及漲跌幅度都不在金侖控股的控製範圍之内,存在著不確定性。過去3個財政年度中,金侖控股建築材料成本分被為0.35億、0.47億以及0.33億,分别佔總服務成本的12.2%、14.0%、8.2%。由此可見,若建材價格發生大幅波動,其收益也將受影響。 另一方面,從招股書可見,其業務過分依賴分判承建商去運作。作為總承建商的金侖控股,需要聘用第三方分判承建商進行項目,而過去3個財政年度中,其總分判承建費用佔總服務費用的73.9%。73.9%和80.6%。此舉一則增加了承建的費用,再者亦存有監管的問題。誠如上述,這樣的公司也能上市,很難不令人聯想起「殼股」的情況。 對於金侖控股的部署,的確是需要運氣與實力兼備才能成事。原因是這類股份,沒有如毛記葵涌(1716)的萬人景仰,亦沒有如小米集團(1810)的消息不斷。要業績沒業績,要關注沒關注,只能依賴其背後莊家的考量,講得明白點是可升可跌。新股上市基本只有兩條路可走,先炒上再派貨,以及直接派貨。所以為何說需要運氣,原因是你並不知道莊家如何部署;要為何又需要實力呢?這是由於想要「富貴險中求」的話,如果有幸得到炒上,便需要靠自己的短炒實力、短線走位,勝敗很可能只是分秒間之事,眼明手快方能決定輸贏。結論是,金侖控股短線只能寄望炒高派貨,長線只能寄望及早賣殼,沒有第三條路可走。 [...]