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股市

何啟俊:第四季重卡行業或反彈,中國重汽估值非常吸引

根據第一車用車網上周公布之數據,中國9月份重卡銷量同比下降60%至約6萬輛,首9個月累計銷售為123.4萬輛,同比微跌0.2%。中國重汽今年首9個月銷量為24.2萬輛,同比增加25%,市場份額為19.6%。 事實上,第三季的銷情不算理想,由於環保限產以及基建項目上馬進度相對緩慢,加上國六排放標準於7月起實施,部分買家提前購置國五新車,致市場需求提早透支。不過,近月各地方政府專項債審批加快,料第四季在基建行業傳統旺季,基建項目加快落地,將利好重卡需求復甦。 中國重汽(3808)早前公布截至今年6月底止之中期業績。收入按年上升52.3%至651.7億人民幣;公司權益持有人應佔溢利為36.2億人民幣,同比增加23.2%,公司不派任何中期股息。收入增長主要是重卡銷量大幅增長,惟原材料價格上升和輕卡分部銷售毛利率下滑,整體毛利率按年下跌3.4個百分點至16.6%,令中期淨利潤增長,低於收入增長。 以收入劃分,核心重卡分部收入按年上升64.1%至584.6億人民幣,其中國內及國外的銷量增長分別為75.7%及101.7%。至於輕卡及其他分部,受制於法規改變,部分高毛利產品銷售下滑,新型產品銷售未達規模,不足以抵銷負面影響,期內分部收入按年下跌5.6%至近54.0億人民幣。 展望未來,隨著國六技術成熟,預期中國重汽生產成本有逐步下降,有利提高單車利潤和改善毛利率表現。同時,產品銷售結構趨向豐富,預期高端以及天然氣重卡的銷售比例會提高,作為重卡行業的龍頭企業之一,公司積極布局自動駕駛和氫能重卡等新產品和技術,中長線有助鞏固其產品競爭力和市場份額。 綜合而言,縱使國內重卡行業第三季銷情不似預期,惟中國重汽依然一枝獨秀,今年以來的銷售增長跑嬴同業平均水平。考慮到第四季為傳統基建旺季,重卡銷售有望迎來季度反彈,加上中國重汽今年股價經過多月調整,現價為2022年預測市盈率4.8倍,股息率達到7.1厘,估值處於吸引水平,建議現價可收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) 撰文:何啟俊(千里碩證券研究部經理) [...]