股市

互聯網 消費 醫療板塊 撈底秤先

環球股市經過近一個月下挫後,是否經已見底雖然仍然不得而知,但在各國央行積極救市之下,一旦疫情受控,相信股市隨時會有顯著反彈,而不少投資者已摩拳擦掌,準備趁低入市撈底,而在環球市場仍然波動之下,即使入市撈底,投資者宜選一些具實力,即有盈利基礎,增長潛力可觀的股份買入,當中科網、醫藥及消費股,就符合有關條件。 美國聯儲局為應對疫情,連番出手大刀寬斧減息,富達國際亞太區首席投資官Paras Anand表示,美國聯儲局減息能緩和市場流動性壓力,為企業降低成本,但措施未能安撫市場,主要由於投資者憂慮貨幣政策難以引導資金刺激實體經濟。 由於新型肺炎疫情對市場需求帶來明顯影響,他預期美國及其他成熟經濟體,在中期將會有更多財政刺激政策,如減稅措施,作為拉動需求和經濟活動的手段。Paras Anand指出,股市調整令價值投資機會浮現,不少具優質基本面的股份其價值被低估,對於價值投資者而言是機會買入優質股份。 在新冠疫情在全球蔓延下,施羅德澳洲固定收益及多元化資產主管Simon Doyle認為現時的經濟衰退風險顯然已提高。他認為有關新型冠狀病毒的問題,甚至是油價波動引起的問題已提升了該風險。Simon Doyle指油價波動可以為企業債券市場構成頗為顯著的影響,尤其是牽連甚深的美國高收益債券市場,因為該市場有接近10%的高收益債券與能源業有關。當中許多能源生產商的槓桿比例相當之高,當油價下跌時,看到不少原本獲得資金的項目變得不合乎經濟原則。現金流很快便耗盡,這些企業的資本難以繼續支持營運。 他預期違約的情況會開始增加,同時留意到美國高收益債券市場的債券息差和債券風險溢價出現了明顯的爆破,尤其是能源板塊或與能源業相關的企業。這些企業的息差擴闊了1,400個基點或約14%,遠高於一般所見的指標性價格調整。他認為這反映了部分價格調整的問題,相信息差有可能進一步擴大,板塊以內亦將因為油價下滑而出現錯配的情況,從而導致市場進一步波動,相信能源行業將會出現更多動盪。 惠理基金投資董事兼中國業務總裁余小波指在疫情方面,目前 中國在全民努力下已經獲得了很大成績,但海外嚴峻局面可能剛剛開始。短期對經濟的衝擊大家都容易看到,但長期的影響可能非常深遠,導致全球產業鏈的布局甚至世界格局的變化,這取決於後續事態的演變。作為專業投資者,每天都會遇到各種外界因素變化帶來的擾動,需要看得長遠一些從不確定中尋找確定性。比如疫情短期衝擊很大,但是以目前中國的經驗看來,還是有科學方法可防可控的,而且這還沒有考慮到後續疫苗和藥物的開發結果。不要忘了我們遇到這種新病毒也才2至3個月的時間,隨着對其愈來愈瞭解,相信最終防治住是大概率事件。 港股不乏優質中國企業 他認為大中華區域內港股的機會比較好,尤其是港股上市的中國優質公司。其價格與內在價值上出現了較大幅度的偏離。這種偏離是香港市場自身特點和近期全球波動等因素造成的。這裡可能存在一個戰略性的投資機會。 首先,港股是一個國際化的離岸市場。其上市公司基本面主要是中國的經濟。尤其是近年來愈來愈多優質中國公司在港股上市,目前約7成以上都是中國公司,而且不乏互聯網、醫療、科技、教育等新經濟的龍頭企業。 第二,港股的投資者結構中大部分是國際資金。早年約60至70%為歐美外資,20%為香港本地資金,內地資金約佔10%。隨着互聯互通機制開通,內地資金佔比逐步提升,目前外資約佔50%,內地資金佔30%,港資佔20%。整體而言還是外資居多。 第三,港股整體的流動性偏低。港股市場年均換手率在60%左右,歐美市場大約不到200%,A股大約600%。因香港市場投資者結構主要以機構為主,這裡面又以長線基金、主權基金等大型機構為主。這些機構投資者通常看好中國某些行業,以長期投資配置中國資產為目標,不會頻繁交易。 當國際金融市場出現較大流動性危機的時候,部分外資流走,市場跌幅較大,而這種資金面的變化與中國的實體基本面關係並不大,整個市場出現了資金面與基本面的較大背離,即價格與價值出現了較大背離也就出現了比較好的價值投資機會。 目前港股整體估值已經到了歷史均值一倍標準差下方不少。我們可以看到無論是從市盈率還是市淨率的角度都很低。過往在2008年金融危機,2011年歐債危機情況下也出現過低點,危機後都出現了估值回歸。如果橫向與全球其他市場比較,也可以發現港股處於最低位置。所以他認為現在是一個戰略性配置機會。 便宜不是買入的理由,如果基本面愈來愈差,就是價值陷阱。但是中國經濟基本面有空間,14億人口的大消費市場,以及在這次疫情中所表現出來的社會韌性給予了我們很充分的信心。相信疫情短期衝擊之後能夠看到盈利的恢復。 目前港股整體估值9倍左右,隱含或超10%的回報。一方面部分成長性行業龍頭公司我們判斷未來幾年還是能做到15%以上的內生增長,例如互聯網,消費,醫療等等;另一方面部分傳統行業龍頭公司可能增速已經不高,但總體而言,不考慮估值變化的情況下,依然有較大確定性每年能夠從這些優質中國企業中獲得至少約10至15%的隱含內生價值回報率。 [...]

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Jupiter Lai:水星雙魚,抗疫資產看黃金國債

內地新型冠狀病毒肺炎疫情持續,上周農曆新年假期後的首個鼠年交易日,恒指裂口暴跌848點低開,加上期指結算,及美國疾病管制暨預防中心調高中國旅遊警示至第3級等因素,恒指於失守27,000點關口後跌勢未止,短短三個交易日插水式下跌1,637點(5.86%),收報26,312點,預計本周將回試去年10月低位25,521點的支持。 隨着新型冠狀病毒疫情於全球擴散,就算之前一直創新高,表現頗為硬淨的美股,也受牽連插水式下跌,可見部份投資者已先行Risk Off。不同國家、公司、機構也採取防疫措施,以香港為例,各大銀行的部份分行會暫停營業,零售業也雪上加霜,這些皆對實體經濟造成實質影響,股市自然易跌難升冇運行。 在這全民抗疫之際,醫藥股自然成為追捧對象,而一些負責生產醫療用品(如口罩)或設備的生產商亦在此列,最佳例子就是日本的Kawamoto Corporation (3604.T),已較一月初時大升7倍多。 圖:Kawamoto Corporation日線圖 醫藥股外,避險資產如黃金、美國國債變成今期流行,其實在本欄已多次提及,在這動盪的一年,這些避險資產實為平衡組合的必需品,中線持有總較短炒為佳。 而本周代表交易買賣的水星將進入飄忽不定的雙魚座,對於市場會帶來更大的不穩定性,同時也有機會預示疫情進一步蔓延,希望於新一年各位讀者亦要多投資於自己的健康。 [...]

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醫藥股 長短線利好因素兼備

港股連升七個星期後,適逢農曆假期前夕,加上武漢肺炎疫情持續惡化,令港股顯著下跌,恒指週一(20日)一度見29,174點近期高位,惟之後掉頭向下,週二裂口低開後跌勢加劇,最終大跌811點,恒指並跌穿28,000點關口,以27,985點收市。 農曆假期間,由於內地股市休市,在缺乏北水支持下,相信港股持續偏軟,而近日乘武漢疫情炒上的醫藥股,經過之前的整固,加上基本因素改善,料長短因素兼備下,短期股價有機會進一步做好,故不妨順勢跟進。 恒指自十二月六日以來已連續七週上揚,累積升幅已達12%,由於累積升幅已多,加上假期前夕,投資者先行沽貨鎖定利潤亦不足為奇,故調整亦屬正常,但由於環球市場金融基調仍然良好,因此相信大市整固完有機會再次挑戰高位。 近日市場的焦點莫過於武漢肺炎疫情,雖然疫情近日困擾市場情緒,若撇除此項因素,今年環球股市前景仍然樂觀,尤其是中美在本月15日簽訂貿易協議,令一直纏繞多時的不明朗因素暫時得以消除,DWS亞太區投資主管Sean Taylor指中美貿易摩擦已對包括韓國在內以出口為主導的北亞市場造成衝擊,當地的科技行業盈利評級於2019年大幅下調。此次貿易協議的達成無疑為經濟打下一支強心針,同時是中美緊張局勢得以紓緩的正面跡象,而中國在貿易協議公布後,亦宣布多項推動經濟的措施。 亞洲股市料有雙位數字回報 隨着製造業採購經理指數趨於穩定、半導體產業復甦,以及因推遲投資決定而積壓的需求得到釋放,以中國和北亞為主的亞洲股市有望進一步上揚;若美元走弱及企業盈利得以實現,升勢或將進一步擴大。建基於12%盈利增長的保守估計,Sean Taylor預計今年亞洲股市將有雙位數字的回報。 花旗私人銀行亞洲投資策略師張敏華指港股估值較全球主要股市便宜,認為今年是復甦的一年,本港經濟將轉好,預計今年國內生產總值(GDP)增長0.7%。 2019年,政治因素觸發了投資者的恐慌情緒,這種情緒或將在2020年再次出現。花旗估計群體「噪音」將會加劇,尤其是在美國大選及全球性政治事件發生前後。貿易戰或將成為2020年美國大選的主題,而投資者需明辨市場噪音與新聞擾動。政治因素對市場的持續影響遠小於投資者的預期。製造業回暖將是2020年上半年的市場基調,此後市場重點將轉向2021年的經濟前景。因此,基於政治事件進行快進快出的市場投機只是徒勞的遊戲。貿易摩擦升級是導致我們觀點反轉的最大風險點,因為它可能會阻斷製造業的反彈。2020年,我們建議投資者保持積極資產配置,投資全球分散化核心資產組合。  人口老化帶動醫療需求  投資主題方面,花旗較看好的其中一個板塊是是醫療健康板塊。張敏華指人口急劇老齡化以及技術進步推動了對醫療健康的需求增長,故尋求全球醫療健康板塊的投資機會。另外,值得留意的是2019年網路安全相關投資和支出約為1,240億美元,高於2018年的1,140億美元和2017年的1,020億美元。她相信用於應對數據威脅的網路安全相關支出將會居高不下,並繼續攀升。為在資產組合中把握上述時代趨勢,我們偏好終端安全及雲安全相關企業。 銘基首席投資總監和基金經理何如克表示隨着國內外因素改善,銘基首席投資總監和基金經理何如克銘料A股市場今年表現有機會較去年好。又認為,內地消費股較資訊科技股更有投資機會,主要由於市場較熟識消費行業業務, 消費者對產品要求亦上升。 事實上,醫藥行業與消費行業同出一切,與居民的收入及生活水平有密切的關係,隨着內地居民生活的提升,對高質素的醫療服務、藥物及設備有密切關係,但礙於中央的政策,令內地醫藥板塊表現比較反覆。 [...]

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藺常念:帶量採購顛覆內地醫藥市場

帶量採購顛覆內地醫藥市場,上星期恆生指數跌248點。其中醫藥股跌幅最大,石藥全週跌10.9%,中生製藥跌10.3%,是跌幅最大兩隻藍籌股。本來直至到11月中,醫藥股是藍籌股中表現最好的板塊。但到了11月下旬,醫藥股突然急挫,把10月升幅完全消化,回復9月份的水平。到底發生了什麼事,令到醫藥出現180度的轉變。 事實上影響到中國醫藥市場,莫過於由2018年12月推出的帶量採購政策。中國的醫療及醫藥市場,一直都存在極之嚴重的問題。原因就是源自國家沒有撥充足財政資源去支持內地醫療服務。上一個財政年度,32個省市中,只有上海市有財政盈餘。財政赤字最大的是河南省,財政赤字高達3900億元人民幣。因為地方政府財政資源不足,各省市的基本服務,例如醫療出現各種不正常的問題。地方政府資金不足,不能夠支持醫院的經費。最近出現一個笑話,一間地方醫院要擴建,但地方政府及省政府沒有錢,要求醫生護士自己集資,來興建新醫院。因為醫院缺乏資金,醫院要向病人找尋資金。因此出現大量的問題,醫院及醫生要靠醫藥來補充資金缺口。所以內地處方藥特別貴,因為要給回佣給醫院及醫生,病人開刀要額外給紅包給醫生。因為中國處方藥要包涵回佣,所以極之貴,毛利率往往達到7成至9成。這麽高的毛利率吸引了很多公司要佔一份,其中包括一些地方政府支持的藥企。內地有數以萬計的藥廠,令到國家藥物管理局監管乏力。因此出現一大批無良的藥廠,製造假藥,謀取暴利。或者很多中間人銷售一些過期的藥,主要是疫苗。這個醫藥生產商濫產無良的行為,令到病人成為犠牲者。醫療錯失頻出,疫苗問題最大。過去發生疫苗問題的生產商,就是一間省級擁有及經營的藥苗廠。 中央面對多項醫療問題,也不知從什麼地方開始改革。但2018年12月,醫保推出,11個省市的醫藥改革,就是帶量採購。11個省市要求各藥廠對40隻醫保最常用的處方藥招標,價低者得。招標的結果,是極具震撼性。40隻招標的處方藥,廠方都大幅降價,最低的降價9成,平均都降價5成。藥廠不再支付回佣給醫生及醫院,需要降價至最低,來中標,佔有市場。醫藥降價5成,令到醫保節省了300億美元的醫藥開支。一些小型藥廠,不能有效地在低價市場競爭,被淘汰出來。藥廠數目減少,令到國家醫藥管理局的監管容易,更加能保證藥物的質素。醫保局節省了的醫藥支出,用來擴大醫保包涵的藥物名單。醫保也把覆蓋範圍由11個省市到全國,醫保處方藥的名單也先後2次擴大,醫藥名單擴大至200種藥。醫保先後進行了三次招標,最近一次包括70種新藥,其中有治癌的鏢靶藥。中些一劑藥幾十萬元的鏢靶藥,一下子降價至幾萬元,連中產階級都負擔得起。平均藥價下降六成,供應商還包括了國際藥廠例如費沙、墨沙東、路華特斯、貝爾等。醫保要求國際藥廠降價5成,交換納入醫保採購藥名單的條件。 帶量採購為中國製藥業帶來的震撼,可以以核爆來形容。藥廠要以最低價來投醫保招標,醫保包括的處方藥物名單增加至幾百樣。但是毛利率由以往的7至9成下降至1至3成。還要面對大型國際藥廠的競爭,對整個醫藥產業是嚴重的衝擊,中生製藥的主席曾表示,他的公司將沒有資金來研發新的藥。對整個製藥界盈利的衝擊,要時間來能量化。帶量採購顛覆內地醫藥市場,因此醫藥股面對從未有的衝擊。 [...]

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醫藥股 吸引力重現

港股近日表現疲弱,恒指再度跌至26,000點水平,而之前強勢的醫藥股,受政策影響,股價由高位顯著回落,惟醫藥股長遠基本因素未改,加上股價經過近日的調整後,吸引力重現,故不妨趁低收集。 近日外圍市況波動,美股大幅波動,港股氣氛持續偏淡,新加坡銀行投資策略主管李依萊表示上週美國ISM PMI令人失望,表明經濟前景存在更大不確定性,美聯儲10月息率去向,取決於即將公布的經濟數據和貿易談判的結果,美中小額交易合符預期,對市場短期內是有利的,但長期不確定性仍然存在。 本週市場焦點當然落在中美貿易談判上,但結果如何仍屬未知之數,同時亦會令市場出現大幅波動,因此投資者宜避開與貿易關係密切的股份,而醫藥股經過早前的下跌後,估值重回吸引力,加上與貿易戰關係較少,故不妨趁低買入。 內地將公布第二輪藥品帶量採購招標結果,據內媒報道,上海上月24日舉行聯盟地區藥品集中採購的申報信息公開大會,多間藥企派員遞交材料。據報道,現場參與投標的企業指,多間企業的競標價格都較去年有很大下調,部分藥品降價幅度超過50%。有業內人士稱沒有料到是次降價如此激烈,多間於上次集中採購中標的企業在今次出局,而上次沒有中標的企業今次則希望以價換量,因此入圍藥品價格仍有很大降幅空間。 進一步降低群眾用藥負擔 受消息拖累,之前強勢的醫藥股由高位回落,其中中生製藥(01177)股價由高位回調超過兩成。惟10月8 日據《人民日報》報道,國家醫療保障局等9部門日前印發《關於國家組織藥品集中採購和使用試點擴大區域範圍的實施意見》,明確在全國範圍內推廣國家組織藥品集中採購和使用試點集中帶量採購模式,使全國符合條件的醫療機構能夠提供質優價廉的試點藥品,進一步降低群眾用藥負擔。 此前,國家組織藥品集中採購和使用試點(下稱「4+7」試點)已經在11個城市推開,今年4月1日起全部落地實施。意見明確,試點擴圍繼續堅持「國家組織、聯盟採購、平台操作」的總體思路,由國家統一組織,試點城市和先行跟進試點的省份之外25省(區)和新疆生產建設兵團形成聯盟,開展跨區域聯盟集中帶量採購。由上海市醫藥集中招標採購事務管理所承擔聯合採購辦公室日常工作並負責具體實施。 採購的藥品仍為「4+7」試點中選的25個通用名藥品,堅持高質量標準,通過(含視同通過)一致性評價的仿製藥、參比制劑、原研藥才有資格參與競價。允許多家中選,每個藥品中選企業一般不超過3家;中選價格低於「4+7」試點中選價格,採購的協議期限設定為1至3年。 意見明確,該輪聯盟採購的政策措施是帶量採購,以量換價。以當地醫保定點醫藥機構藥品用量年度藥品總用量的50%至70%估算採購總量,進行帶量採購,以量換價。受消息帶動,加上股價經過早前的調整後,週二(10日)長假期後股價有反彈,其中石藥股價更重返之前高位17元水平。 事實上,月初《上證報》已引述國家醫療保障局消息報道,為擴大國家組織藥品集中採購和使用試點區域範圍,進一步降低群眾用藥負擔,加大改革創新力度,國家醫保局、工業和信息化部、財政部、人力資源社會保障部、商務部、國家衛生健康委、市場監管總局、國家藥監局、中央軍委後勤保障部發布《關於國家組織藥品集中採購和使用試點擴大區域範圍的實施意見》。 目標任務:推動解決試點藥品在11個國家組織藥品集中採購和使用試點城市和其他相關地區間較大價格落差問題,使全國符合條件的醫療機構能夠提供質優價廉的試點藥品,讓改革成果惠及更多群眾。 中央提倡醫藥產業健康有序和高質量發展 在全國範圍內推廣國家組織藥品集中採購和使用試點集中帶量採購模式,為全面開展藥品集中帶量採購積累經驗;優化有關政策措施,保障中選藥品長期穩定供應,引導醫藥產業健康有序和高質量發展。 [...]