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鄧威信:銀價猛追落後,礦業股同時受捧

黃金價格年初至今上升15%,相對之下,白銀走勢落後,白銀價格年初至今跌2.4%,但打從五月頭開始,銀價插翼起飛,已升了15%, 而黃金只升了2%。銀價猛追,只因銀價比黃金便宜很多,衡量白銀價格平貴,我們通常會用黃金白銀價格比率,黃金白銀比率現處於99.5水平,即理論上來說,就相當於你可以拿1盎司黃金購買99.5盎司的白銀。過往5年金銀比率的均值約爲80,歷史最低曾到15,124是今年了3月時所創的歷史新高水平,所以從歷史水平看白銀價格現在仍屬便宜。不過投資白銀的風險相對比黃金高,因為白銀價格走勢波動性比黃金為高,尤其是槓桿操作要加倍小心。另外,白銀是導電性最好的金屬,因此成爲了電子產品的關鍵原材料,太陽能電池板是白銀最大的工業需求來源。所以白銀屬工業金屬,在經濟衰退期間會影響需求,拖低價格表現。 礦業公司質素參差 要慎選 黃金、白銀價格上漲,亦同時吸引資金追逐一些專門採金、銀的礦業公司,尤其是一些不能直接參與商品市場的基金,便會轉向投資這些礦業公司,金礦股指數(NYSE Arca Gold Miners Index(GDM)年初至今就升了19%。不過礦業股是出名的高波動性資產,一般投資者未必頂得住波幅,因此投資者應當持有規模大,經營健全,以及資産負債表穩健,開採成本低的礦業股。 [...]

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鄧威信:抗疫變全民打機,遊戲業加速膨脹

新冠肺炎疫情持續蔓延,環球政府鼓勵所有市民留守家中,但時間總要過,打發時間最好莫過於打機。自3月份,日本爆新冠肺炎,股市大插,但同時間,日本遊戲大哥任天堂的股價自3月中跌至32000多日圓的低位後直線反彈,曾經見高位47000日圓;股價最誠實,遊戲業是真正的逆市奇葩,沒有受到全球經濟蕭條的影響。除了任天堂,另一大哥大Sony據報在將在今年底推出新一代遊戲機PlayStation 5的發售詳情,以PlayStation的號召力,隨時會是賣斷市的熱門貨品之一。 美國是創意/科技工業大國,又怎會讓日本專美?很多美國科技巨擎均已有計劃或者已經進軍游戲業,網購之王亞馬遜(Amazon)已斥數億美元開發電子遊戲,旗下首款原創遊戲Crucible將於今個月登場,據報道Crucible是一款團隊射擊遊戲,由旗下亞馬遜遊戲開發公司Relentless Studios,耗時長達6年製作。亞馬遜耗費如此巨大,目標就是與Google及Microsoft等對手抗衡。其實亞馬遜一早已表現進軍游戲的決心,2014就已總金額超過 10 億美元的收購游戲直播網站Twitch,Twitch 現今已是全球最大游戲直播網站,去年市場佔有率超過70%,暫時抛離其他對手如YouTube Gaming, Facebook Gaming, Mixer九條街。 遊戲分析公司Newzoo早前預期,今年全球遊戲市場收益驚人,勢破1600億美元(約1.25萬億港元),市場規模將是全球唱片音樂產業(約190億美元)與電影票房(約430億美元)總和的兩倍多。世時總有兩面,有悲亦有喜,全民抗疫之下亦有投資機會。 [...]

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鄧威信:市況回穩應做的三件事

世事何曾是絕對,凡事往往都是否極泰來,絕處可以逢生。兩個星期前市場還是充斥負面情緒,但轉眼間市場氣氛已經扭轉,全球很多股市已經由熊轉牛。歐洲、美國等主要股市由低位已經反彈幅超過20%,即已進入“技術性牛市”。市況好轉最主要原因是因爲疫情開始有轉機,歐洲國家意大利、西班牙、感染人數及死亡數字已見放緩,美國推出社交隔離措施較遲,但亦開始有轉機,官方疾控專家認爲全美新冠肺炎死亡人數本周可能繼續攀升,但新增數字可能已接近頂峰。另外OPEC及其他產油國達成協議,宣佈聯合減產亦為市場充喜。市場永遠係一個鐘擺,經歷過史上最急的一輪跌市之後,現時的反彈就係極度悲觀情緒之後的修正。雖然現在市況改善,但未來一段時間市場仍然會波動大上大落市況將會繼續出現,主要因為疫情對經濟以至公司盈利影響仍然不明朗,市場不斷重估情況之下市場必然波動。 美國開始進入第一季業績期,第二季業績受疫情打擊下才是最大考驗,管理層的悲觀預期可能再令市場失望,市況因而再次波動起來,所以投資者更要把握現在市况回穩之際去重整投資組合,第一就是要降低槓桿,萬一市況再起波瀾,風高浪急之際,過份槓桿便很難守得住。 第二就是Rebalancing,即係重新整理組合,若果太集中某一類型或個別單一資產,就應該要考慮將單一資產比例降低分散風險。如果上述兩様東西閣下已做了,證明你是一個專業及有紀律投資者。其實還有有第三樣東西可以做,就是趁市場現在調整之後,一些基本因素良好的股份估值較為合理之下,開始將這些股份吸納成爲投資組合的一部分。例如美國的科技及醫療股,過去一季美股大跌,但科技及醫療保健股表現突出,第一季這兩個行業分別比指數跑贏7.7%和6.9%。雖然疫情危機下經濟前景不明朗,但不會改變這兩個行業所特有的長期發展趨勢。疫情危機只是短暫的,總有過去的一天,全球科技創新、人口老齡化這些長期趨勢不會因疫情而改變。美國科技股目前預測市盈率約23.4倍,這是基於一個悲觀的假設-預測平均科技板塊公司每股盈利下跌2.7%下計算出來,個估值比起科技股在估值最高峰時低大概一個標準差,所以現在絕不算昂貴。至於美國醫療保健行業,若又以保守預測每股盈利下跌7.9%,現在市盈率大概在17.8倍水平,而這個數字和長期中位數17.5倍大體上一致。估值是基於對未來盈利的假設,當然會有變數,所以我們做估值時會傾向作出比較保守的假設,萬一變數出現,誤差的風險亦可控制。 [...]

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鄧威信:股市大跌 股神出手 美股中撿平貨

執筆之時,美國聯儲局等不了3月17-18號的議息會議,隔晚突然宣布緊急減息50點子,事出突然,反而因進取減息而到頭下跌,各大指數都跌近3%。美國聯儲局的進取減息行動是想向市場䆁出一個信號:若全球衰退加劇,聯儲局將不會猶豫,大幅放寬貨幣政策,甚至量化寬鬆。雖然減息對疫情造成的經濟衝擊未有即時提振作用,但亦有助緩解實體經濟困局及企業融資困景,減息的效應通常在三至六個月反映在實體經濟上,美國近期的大跌近15%已很大程度反映負面因素,現時美股PE已回落至18倍的歴史平均水平,加上聯儲局的大手減息,現水平開始會有支持。 股神抄底 增持航空股 正當人人自危時,股神畢菲特最近已伺機出手,股神於上周四(2月27日)以每股45.48美元至47.14美元買入97.65萬股達美航空(DAL.US),平均買入價約46.39美元,持股已增至7188萬股。達美航空是巴菲特投資旗艦巴郡的第6大持股,亦是其十大持股中的唯一一隻航空股,去年貢獻巴郡近1.1億美元的股息收入,須知道航空股是疫情下的重災行業,但同時一眾航空股已跌超過兩成,已經反映最壞情況,股神此時出手,再次奉行了「別人恐懼時,我貪婪」的投資哲學。 巴郡/科技股 現金為王 其實美國市場有很多很有實力的股份,業務增長能見度及市場佔有率俱高,經營利潤率長年處於高水平,現金流又強,一時的疫情未將這些基本因素改變,市場氣氛轉差,這些強者無奈跟著下跌,反而造就低吸的機會。股神的巴郡就是強者之一,公司坐擁120億美元現金,每年盈利240億美元,豐厚的現金令巴郡每次市場出現危機之時都能出手執平貨,今次增持Delta又是一例。今年巴郡暫時跑輸給S&P500指數,現時股價只相對於1.3倍的帳面值,估值不高。 假如任何時候Cash is King的話,科技股亦屬王者中的王者,Google母公司Alphabet擁1150美元現金,相等於其總市值的13%。Apple及Microsoft亦分別手持990億美元及650億美元現金,無論經營環境順或逆,豐厚現金都能為公司提供很好的緩衝。況且這些公司在各自的經營領域都是龍頭,沒有似様的競爭對手,經營前景能見度高,每年盈利增長都接近或超逾20%,經過近排回落,現在預期PE還未到20倍,估值很合理。 油股重創 息率超高 若果追求的是息率,外國美國上市的大型石油公司亦能提供吸引的息率。布蘭特期油今年已跌23%,一眾油股亦已下跌至2009年以來低位。雖然油價下跌令油公司現金流轉弱,但這些巨型油企,資產負債表夠照,靠簡單融資就能維持派息,Chevron及Conoco現時息率分別為5.5%及3.5%,還未夠高?Exxon Mobile最近股價跌至05年來高位,息率已升至7%。其實歐洲上市的油企息率更高,BP及Royal Dutch [...]