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邵志堯：恒生指數和香港經濟的相關性
2019-11-02
《逃犯條例》而演變成的社會衝突，至今已逾3個月，發展有越演越烈之勢，本港有很多行業已受牽連及影響，除了倚靠遊客賴以維生的酒店、旅行社、零售和餐飲行業外，物流地產甚至金融現在也開始叫苦連天，而且事情仍未有解決之象。 在七、八月時，有朋友請教筆者此段期間的投資策略，可否沽空期指去對沖其在投資市場的損失，或希望賺回一些「香港難」之財，因為坊間有些分析員已預測港股的最壞情況，可跌至二萬二千點或一萬八千點，若以當時的恒生指數二萬五千多點計算，每張期指可有三至五千點的賺幅，以每點五十元計算，投資者即可賺十五至廿五萬元；若以每張期指十三萬元的保證金（俗稱Margin）計算，每張期指可賺「對開」以上，回報可謂不菲。 但筆者的意見卻不認同此做法，本人絕對不鼓勵，以自身對香港經濟的個人感受，作出沽空期指的投資部署。因為目前恒生指數和本地經濟表現的相關系數之關係不大。 現時，恒生指數由五十隻成分股組成，大部份是在香港上市市值大及在行業中有代表性，才能晉身成為成份股；而大部份成股份的核心業務是自來內地，倚靠本港業務為重點的約有14家，分別是：滙豐銀行（10.2%）、長和（2.12%）、太古（0.42%）、新鴻基地產（1.4%）、恆生銀行（1.49%）、恒基地產（0.63%）、香港交易所（3.12%）、港鐵公司（0.96%）、香港中華煤氣（1.79%）、中電（1.71%）、九龍倉（0.59%）、電能實業（0.83%）、新世界（0.7%）和信和置業（0.41%），這14家公司加起來的比重只有26.37%，但當中也有部份盈利也是來自內地，即反映香港經濟佔恒生指數不到四分之一，若以自身感受去沽空恒生指數，相信是一件極其危險的事件，筆者相信，恒生指數從高位三萬二千多點調整至今，是基於中美貿易戰的因素，大於香港經濟的下滑，相比九七時期，因為香港經濟轉差而導致股市跌過半的情況，恐怕不能重現。 回顧在九七年時，當時恒指只有三十三隻成份股，當中大部份和香港房地產相關，估計比約八成，故此，本港經濟下滑自然對指數影響較大，尤其當年由一萬八千點跌至八千點有其道理；但在今天，單單一間的上市企業騰訊，已佔恒指成份股中的10.27%，這間主力內地業務的公司，只要國家改變一些政策，便可以令其盈利變更，從而影響指數的表現，畢竟內地始終是一個封閉市場，國家有絕對能力做到，以人為影響恒指的表現。 若一天，當國家將其思維調整為鬥爭模式，可讓敵人無法從沽空期指去賺錢得逞；故筆者暫不建議採用沽空策略，反而認為，若中美貿易戰在未來一段時間稍為舒緩，或全球央行出現再量化寬鬆政策，會將恒指推高也說不定，故此各位切記在投資市場上，不要人云亦云，作出錯誤的決定 。 [...]
