輪證市場 Archives | Capital 資本平台

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劉嘉輝：恒指1個月內跌2,000點活用好淡輪證部署

2021/11/30

早前文中提到「進退策略由注碼開始」，筆者向大家介紹過如何利用輪證的槓桿特性，去減少投放於市場的資金，另一方面如何透過利用淡倉產品，為手持的長線投資組合作買「保險」對沖風險。短短一個月過去，港股受內外夾擊，內有對內地經濟及監管等問題困擾，外圍則有變種病毒的因素，拖累恒指單月跌幅逾8%，即近2,000點。統計半年港股的跌幅更達19%或5,300點。即是說，若閣下的投資在半年間損失少於19%，已算是「跑贏大市」了。市況難料，對沖風險及注碼控制相當重要。若讀者上月有買入適量淡倉作對沖，在市況急回的情況下，淡倉便能產生利潤，或能減低投資者整個投資組合的損失。而若以輪證入場看好博反彈，由於是以小注碼博「刀仔剧大樹」，即使錄得全數損失，損失往往較以正股入場為少，而牛證更有自動止蝕的特性，最大損失僅為投放的本金，不需要補倉。截至11月30日下午約2時，本月仍有股份在逆市中有好表現，藍籌升幅最大為舜宇(2382)，一個月升超過一成；其次為潤地(1109)，升幅約7%、中海外(0688)及比迪(1211)亦升約4%及3%。而跌幅驚人的則為一眾科技類股份，阿里健康(0241)及阿里(9988)分別跌約27%及23%，曾配股的碧服(6098)跌近22%。若將視線拉遠，回顧下半年至今表現，升幅王繼續是比迪(1211)，升幅達31%、其次為創科(669)升近19%。跌幅榜則是阿里健康、海底撈(6862)、金沙(1928)包辦三甲，跌約58%、57%及45%。指數方面，恒指同期跌幅約為19%，11月最後一個交易日再見一年低位23,175點，升幅收窄近半及於23,500點附近收市。全年計，大市去年底至今，已跌近14%，踏入12月份投資者又該如何部署？若認為港股已調整得差不多，並認為或有機會趁年底前反彈的話，以輪證入場就要留意產品的敏感度及年期，是否能有效反映有關升勢。以認購證為例，由於近日市場引伸波幅有所抽升，若認為波幅及股價短期內續升的話，可留意輕微價外及中短年期認購證以捕捉正股升幅。但若認為其後股價是慢升，波動性或有所減少的話，引伸波幅可能面對下調壓力，屆時或會對認購證的升幅大打折扣。想減少波幅有關影響，不防留意不太受引伸波幅影響的牛證作部署，但緊記要選適合自己風險胃納收回價的產品。撰文：劉嘉輝匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管金管局及證監會持牌人士註：本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險，包括：(a)與交易日和交易時間差異有關的風險；(b) 有關指數的公開資料較少，或未有提供中文版本；(c) 與指數有關的政治和經濟風險（例如美國）；(d) 匯率風險； (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]

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劉嘉輝：比亞迪第三季跑出業績期該如何部署下一隻黑馬?

2021/10/26

上期提到內地十一黃金周的行情表現，尤其要對汽車板塊份外注意，結果10月汽車股大多有不俗表現。以比亞迪(1211)為例，踏入第三季由約240元樓下急升高位突破320元大關，升幅高達80元，截至10月26日為恒指第四季成份股升幅榜首。如讀者有參考上期的策略，以比亞迪相關的輪證作部署，又有疑問不知現時應否獲利離場的話，那就可參考一下「三小牛」的策略，繼續部署潛在升勢。所謂「三小牛」，目的是透過利用牛證特性作持續轉倉準備，直至正股升勢完結為止。這個部署的好處是，投資者透過沽出手頭上收回價距離現價變得較遠的牛證，先鎖定部分利潤，然後再轉倉至收回價距現價貼近一點的牛證，繼續看好正股其後升勢。當這個操作持續並順利進行的話，理論上投資者每逢轉倉都能鎖定該段升勢的利潤，直至正股轉勢向下為止。當然沒有人有水晶球知道何時正股調頭向下，但即使最後一隻牛證會被收回及跌破行使價變零，之前獲利的資金已「袋袋平安」。在選擇轉倉的牛證產品時，投資者可留意市場的重貨區和其平均線位置，選定一定收回水平的牛證作準備。截至10月26日，比迪的10天線約於280元、20天及50天線同處於260元附近，100天線則可參考243元。值得一提，若投資者認為正股升幅有點大，轉個方向留意熊證，「三小牛」策略同樣可以套用，成為「三小熊」策略。即是說投資者先選好適合自己風險胃納收回價的熊證，若然正股真的拾級而下，每下跌一段距離便轉倉向下至較貼收回價的熊證，便能套現利潤，而萬一正股調頭上升，最大損失亦只是最後及最貼收回價之熊證。展望今年餘下的時間，投資者可放眼內地即將舉行的六中全會相關消息，而港股進入業績期，投資者可尋找下一隻黑馬股。打頭陣於10月尾開始發表包括平安(2318)、洛鉬(3993)、中石油(0857)及中石化(0386)、比迪、中人壽(2628)、兗州煤業(1171)、月中有股王騰訊(0700)等。詳情可留意滙豐網站內的業績日期等資料。部署業績股行情，投資者若以窩輪作工具的話，要份外留意引伸波幅在業績公布前後的變化。若擔心業績後股價變動性減少，引伸波幅或會受拖累而向下，可留意較中線及貼價證以減低波幅萬一回落對輪價的負而影響，或又以收回水平較遠的牛熊證作準備。相反，若股價其後大幅波動，引伸波幅上升則有利輪證表現。截至10月26日，參考恒指波幅指數的表現，指數跌至19的樓下，回到過去三個月以來的低位，期間高位於7月時突破過36元位置。 [...]

股市

劉嘉輝：環球經濟面對挑戰策略宜攻守兼備

2021/06/28

傳統智慧「五窮」今年又再失準，港股繼5月錄得升幅之後，那麼6月會否應驗「六絕」呢? 截至6月25日截稿，恒指再度重上兩萬九，報29,288點，亦即較五月尾恒指水平為高。統計今年至今表現(6月25日收市計)，恒指升幅有約7.5%，科技股指數則不升反跌。科技股中榮辱互見，股王騰訊(0700)及小米(1810)表現最為遜色，美團(3690)則升一成三左右。此外，資源及醫藥股近期亦有不俗表現。既然港股五不窮、六又或不絕，7月又要留意甚麼？暑假相對上是傳統投資界的淡季，而隨藍籌業績期結束，投資者不妨多加留意後疫症期的企業盈利表現、中美經濟以及內地政策走向。有大行統計過，隨着今年疫情緩和以及去年的低基數效應，港股上市公司最新一季度的業績普遍較去年理想，恒指及國指的每股盈利預期增速24.7%及20.9%。企業盈利增長理想，環球經濟則要面對後疫情期及通脹的挑戰，特別是美國債息的去向，將對後市有更多啟示。美聯儲局早前指出，有機會提前加息的時間表，消息一度震散環球股市表現，其後局方立場有所軟化，美國10年期國債孳息由1.7厘回落至1.5厘。美息勢往往是美股的寒暑表，其中一個指標可留意美國公佈的經濟數據及就業數據。7月初打頭炮的將有失業數據，市場預料失業率會再微跌0.1%至5.7%﹔平均時薪可望錄得升幅。通脹方面，上月CPI錄得高過預期的5%，且看月中公布的最新6月份數字，通脹能否降溫，或是有進一步上升的風險，迫使聯儲局出手加息。內地方面，有大行預期，下半年經濟有機會在需求減退及出口放慢等因素影響下，面對較大下行壓力。中央有機會針對性進行寬鬆措施，並轉向支持實體經濟增長，同時收緊房地產及地方政府融資平台，以穩定債務市場環境。由此可見，下半年市場仍存在不少不確定性，策略不妨攻守兼備，因應時局作靈活部署，可考慮以較少資金部署輪證，利用其槓桿的特色，作兩手準備的部署。除了慣常投資者會利用輪證作看好的部署，擔心市況或會變差的朋友，亦可留意熊證或認沽證作看淡或對沖手持正股。 [...]

博客

劉嘉輝：A股轉強投資氣氛改善科技股表現個別

2021/05/29

上期提到「五窮月」傳統上是偏靜的月份，輪證策略上宜守不宜攻，或可以炒股不炒市的策略應市。的確，踏入5月份以來，港股反覆試底加上成交縮減，波幅再進一步收窄，一度下破兩萬八關口，低見27,700點水平，其後至五月中下旬方見有吸納反彈，及後隨A股突然回勇，恒指重越29,000點大關，收復100天線的位置。總括而言，全月計變動不大。大市兩度下試27,500點現反彈，升破 100天線，形勢上略有好轉，輪證的策略又該如何調整？分析4月及5月數據，恒指波幅指數繼續於今年以來的低位徘徊，始終未能突破20.5%水平，反映市場預期大市波幅依然未見轉機。在窩輪部署的策略上要時刻留意引伸波幅的變化，若有回升的趨勢，將對持有窩輪的投資者帶來正面的影響。相反，若波幅進一步回落，則對窩輪投資則較為不利。因為在較低波動性的環境，相關資產在輪證到期前由價外變為價內的機會理論上應該相對較低，因此窩輪定價亦會較保守。至於牛熊證則較不受引伸波幅影響，惟選收回價時亦不妨多參考波動性，在較波動的市況宜以收回水平較遠之選應市，以防急速上落的收回風險。相反，若市況牛皮無方向，則可以較貼價產品應市，以較高槓桿效應增加到期日內轉身的空間。回顧本月新經濟股的業績表現，ATMX業績後表現各異。股王騰訊(0700)公布首季純利升65%至478億人民幣，按非通用會計準則純利按年升22%至331億元。業績符合預期惟欠驚喜，多間大行業績後下調目標價，股價則先低後反彈，重上600元大關，收復了10天及20天線的阻力區。眾多科技股當中，小米(1810)業績最為亮麗，在環球晶片短缺下，其首季純利升2.6倍至77.93億元人民幣，經調整淨利潤升1.64倍突破60億元，期內總收入及經調整淨利潤均創單季度歷史新高。股價於業績後顯著衝高，見兩個月高位，有望挑戰30元大關，成交配合增加。貼價30元附近行使價小米認購證，9月到期，實際槓桿約5.5倍。值得一提的還有人民幣以及內地A股的表現，兩者近日顯著轉強。内地外匯管理局數據亦顯示，1至3月外匯淨流入額為885億美元，創七年來最高水平。人民幣匯價升至三年高位，帶動A股回勇，於5月25日錄得突破性表現。滬深300指數單日升3.16%，創去年7月以來最大單日升幅，突破100天線。市場上有A股相關ETF輪證可供參考。以南方A50(02822)為例，其金融股比重約佔四成，如認為內地經濟復甦將令金融股率先受惠，看好可留意南中認購證，行使價22.98元，2022年4月到期，實際槓桿約6.3倍。撰文：劉嘉輝匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 [...]

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劉嘉輝：藍籌業績好壞參半進退策略由輪證開始

2021/03/30

上期同大家回顧過鼠年恒指表現，埋單升超過7%，不過指數在農曆新年假期沖高後轉趨波動，在一眾新經濟股急回的拖累下，恒指由今年高位三萬一樓上回落，一度低見27,505點，測試100天線的位置。早前提到的資金換碼情況持續，新經濟股捱沽之際，一眾傳統經濟股繼續在逆市中有較佳表現，當中又以內需體育及中資銀行股等表現較佳，汽車及一眾科網股繼續錄得顯著跌勢。業績表現則好壞參半，特別是新經濟股如ATMX表現就更為分歧。龍頭騰訊(0700) 業績好過市場預期，上季純利按年升1.7倍至593億元人民幣，全年賺1,598億元，按年增71.3%。小米(1810)首三季營業額按年升17.4%至1,754億元人民幣。純利按年升51.8%至115億元。在疫情環球肆虐期間，第三季收入按年升34.5%至722億元，好過市場預期。相反，美團(3690)業績則較預期有落差，上季收入按年增長35%至379億元人民幣，而按非國際財務報告準則經調整淨虧損為14.4億元。剛上市不久的快手(1024)，去年虧損擴大近五倍，股東應佔虧損1,166億元人民幣，股價在業績後急挫。傳統經濟股表現又如何？股價走勢硬淨的建行(0939)，去年純利按年增長1.6%至2,710億元人民幣，合符預期，期內利息淨收入按年增長7.2%。國壽(2628)去年總保費收入創新高達6,122億元，但淨利潤跌14%至503億元，並且減派息。中移動(0941) 純利按年升1.1%至1,078.43億元人民幣，期內EBITDA為2,851億元，按年跌3.7%。從以上多隻股份可見，由於經濟環境及疫情的影響，個股業務表現相當個別，即使在同一板塊中，盈利能力亦出現強弱懸殊的狀況。故此，投資者選股時應當花更多功夫，仔細研究業務表現及前景。而在風高浪急的市況中，部署上不妨多注重防守性，一方面可從注碼落手，另一方面亦可留意淡倉對沖的準備。所謂注碼控制，投資者可考慮減少暴露於市場的資金量，善用輪證的槓桿效應，將投放的本金降低，投資者只需付出較少資金，便可參與相關股份升跌。買賣牛熊證及認股證最大損失只會等於投入資金，不過它有機會為投資者帶來數以倍計的利潤。另一方可以參考的策略，是為手持正股作適量淡倉買保險，一旦正股遇上突如其來的波動，淡倉便有如發揮保險的作用，彌補及對沖短期波動的損失。同樣道理，由於輪證有槓桿效應，投資者只需以少量資金買入淡倉，便足以對沖市場風險。而且買賣輪證與個股的手續無異，兩者均可在同一證券帳戶自由買賣。產品選擇多元化，相關資產並不局限於個股，更可捕捉指數及ETF產品的波動，操作方便又簡單。撰文：劉嘉輝匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管金管局及證監會持牌人士 [...]