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黎家聰：Apple Intelligence或引發換機潮可留意瑞聲科技（2018）

2024-06-24

上週，恒指先反彈後回落，繼績徘徊在17,700至18,500點。雖然技術上目前仍未破壞4月中所展開的升浪，但是大家都對港股有心理陰影，回調得太多，又久久未有真正反彈的話，人們還是會擔心的，而短期亦應該沒什麼催化劑大升。三星期前，筆者介紹了蘋果產業鏈的鴻騰精密（6088），表現非常出色，介紹後股價短短幾星期升近50%。雖然當時的理據更多是歸因於英偉達（NVDA，或稱輝達）而不是蘋果，但後來蘋果（AAPL）的WWDC全球開發者大會也助攻了，成為鴻騰精密股價推升的重要催化劑之一。蘋果的WWDC所引發的換機潮想像，令眾多蘋果產業鏈的股份股價急升，例如瑞聲科技（2018）就有著明顯的升幅，僅僅是6月份升幅已接近四成，以2月的今年低位計起，升幅更是接近100%。先說說瑞聲科技的近況，4月時發布了2023年的財報。2023年全年，瑞聲實現收入為人民幣204.2億元，同比小幅下降1.0%。毛利率為16.9%，同比下降1.4個百分點，淨利潤為人民幣7.4億元，同比下降9.9%，表現不是很突出。然而，只看下半年的話，成績就不錯了，瑞聲實現收入人民幣112.0億元，同比持平。毛利率為19.2%，同比提升1.4個百分點，環比提升5.1個百分點，淨利潤為人民幣5.9億元，同比增長25.2%。下半年業績顯著改善，原因在於下半年中高端機型需求復甦以及消費電子行業需求傳統旺季。事實上，公司多項業務下半年都有經營改善，主要聲學業務下半年收入為人民幣41.8億元，環比上升25.7%。毛利率為30.7%，同比提升1.8個百分點，環比提升5.2個百分點。電磁傳動及精密結構件業務方面，得益於更多的高端旗艦機和折疊機採用集團的馬達和金屬中框，以及轉軸和VC散熱板等創新產品的放量，該合併分部下半年收入人民幣46.3億元，環比上升27.8%。毛利率為20.7%，環比提升1.4個百分點。光學業務方面，下半年收入為人民幣18.6億元，環比增長4.8%，毛利率為 -9.2%，環比改善7.8個百分點。下半年業務全方位改善，業績拐點或已顯現。隨著外部環境和行業的復甦，瑞聲收入規模和盈利能力均恢復增長態勢，預計今年公司的業務表現可延續2023年下半年的態勢，持續復甦。此外，公司的前瞻佈局初見成效，瑞聲不斷探索智能手機聲學前沿，領先的技術和高效的運營製造能力積極配合客戶技術創新佈局，例如SLS大師級揚聲器廣受客戶好評，相關產品出貨突破千萬，高品質Opera方案亦憑借其在同等揚聲器體積下聲場大幅增大的特性，備受客戶關注。這些新技術推動了聲學產品平均銷售單價（ASP）回升，產品通過性能提升及成本優化進一步擴大了在中高端市場中的份額。另一方面，蘋果的WWDC發布了全新升級，接入了Apple Intelligence的Siri語音助理。這意味著新款的iPhone將需要配備更先進的麥克風技術以提升用戶在全新Apple Intelligence的Siri 語音體驗。著名蘋果分析師郭明錤預計，麥克風規格升級可致使平均售價（ASP）大幅上漲100% — 150%。這亦意味了未來人工智能手機對麥克風在靈敏度、信噪比、空間定位和降噪、頻率響應範圍、低功耗等有更高要求。在高信噪比產品領域佈局相對較早的瑞聲科技，正持續推廣自研高性能MEMS麥克風，AI手機或推動公司MEMS麥克風業務成為新的成長曲線。總括而言，瑞聲科技業務全方改經營改善，業績拐點或已顯現。人工智能手機帶來的換機潮及規格升級亦為瑞聲科技帶來新機遇。加上本文未有提到的智能手錶、汽車、VR / AR等領域，瑞聲科技亦進行了廣泛的佈局和拓展。可見瑞聲科技的前景具備一定潛力。惟瑞聲科技上方壓力較大，目前股價亦已達到重要的阻力位，相信股價需要更多時間去整固再繼續上行，估值方面亦需要公司拿出更多業績亮點去證明自己。因此，有興趣瑞聲科技的朋友不妨多加留意股價回調的時機，再作介入。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：業務勢頭強勁 TCL電子（1070）值得關注 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：業務勢頭強勁 TCL電子（1070）值得關注

2024-06-17

過去一週，美股的熱鬧氣氛持續，納指標指繼續破頂，英偉達（NVDAZ，或稱輝達）絲毫未見轉弱的跡象，蘋果（AAPL）一個全球開發者大會（WWDC）讓股價直接突破高位。相比之下，港股恒指發威了一輪後仍然在回調之中，而且也欠缺像英偉達、蘋果這種話題性十足的超級大牛股，自然給人感覺較為乏味。不過，港股仍然有不少當炒的股份和板塊值得大家發挖，家電股就是一個表現不錯的板塊。其中，主業賣電視的TCL電子（1070）走勢十分凌厲，值得大家留意。 TCL電子為全球領先的消費電子企業，業務範圍涵蓋顯示、創新以及互聯網業務。以「品牌引領價值，全球效率經營，科技驅動，活力至上」為發展戰略，以科技化為基礎，積極變革創新，聚焦突破全球中高端市場，致力於「智能物聯生態」全品類佈局。換句話說，就是為傳統的家電行業注入現時最火熱的AI概念，向智能家電轉型。正如蘋果的開發者大會把AI概念注入其iPhone產品後，股價就立即上升。傳統家電行業注入AI概念，就是以類似手法吸引消費者和投資者關注。一主一副品牌策略根據2023年的財報，顯示業務佔TCL電子的總收入最大份額，為71.6%，其次就是創新業務，當中包括全品類營銷、光伏業務、以及智能連接及智能家居，佔總收入23.6%，最後就是互聯網業務和其他，共佔總收入3.5%和1.3%。三者當中，創新業務的收入佔比由2022年的14.7%提升至23.6%，升幅顯著。從上述數據可得出，顯示業務是支撐TCL電子的主業，而創新業務則是快速成長的第二曲線。所以TCL電子的投資邏輯很明顯，就是電視賣得好，創新業務成長快。關於顯示業務，受惠於集團的「中高端 + 大屏」疊加「TCL + 雷鳥」雙品牌戰略，2023年TCL全球電視出貨量同比上升6.2%至2,526萬台，整體電視業務收入同比增長7.6%至486.32億港元。兩者增長均高於行業平均水平，出貨量規模穩居全球第二。TCL智屏全球銷售額市佔率亦達10.7%，同比提高1.3個百分點，銷售額全球前三，是名副其實的電視業龍頭。今年第一季，出貨及中高端表現持續2023年的強勢。公司全球電視出貨量同比增長5.3%至584萬台，65吋及以上產品出貨同比增長23.1%。還有有幾點值得留意，第一、高端化戰略的成效顯著，Mini LED電視與量子點電視全球出貨量均實現同比大幅增長，增幅分別為82.3%與58.8%。第二、中國市場份額逆勢擴張，TCL電視在中國市場出貨量同比上升24.0%，而重要的競爭對手海信（0921）同期出貨量則下降超過13%，TCL遙遙領先。第三、公司在海外市場，尤其是關鍵北美市場的競爭力與影響力不斷增強，美國銷售量穩居第二，且市佔率持續提升。第四、子公司雷鳥推出的高性價比中端產品深受市場歡迎，一季度出貨量同比激增125.5%，伴隨品牌知名度與市場份額的同步提升，有機會成為業務增長的新動力。此外，公司表示將繼續投入Mini LED、量子點、AI等關鍵技術的研發，意味著公司會繼續加強AI技術的應用，推動電視產品向智慧家居中心轉型。光伏業務發展空間大從上述的業績不難發現，TCL電子的電視主業表現正處於非常好的勢頭，而且AI的技術融入，亦有助業務展開新的增長空間。至於創新業務方面，自2022年第二季度以來正式運營光伏業務，截止2023年年底，光伏業務已覆蓋中國國內20個重點省市。光伏業務目前已達到高增長及實現盈利的階段，2023年收入實現同比增長1,820.3%，達到62.99億港元，年內新增工商簽約項目超70個，新增經銷渠道商超500家，累計簽約農戶逾4萬戶。全品類營銷收入同比增長26.3%至104億港元，毛利額同比大幅提升60.3%至17.40億港元，毛利率同比提升3.5個百分點至16.7%。可見TCL創新業務的成長相當驚人，已成為實實在在第二增長曲線。 [...]

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黎家聰：心動公司（2400）新遊戲成爆款或成業績拐點

2024-06-11

恒指方面，跟筆者之前的預測一樣，衝高到19,600之後一直回落至18,200點附近橫行。恒指的回調也為我們帶來一些板塊輪動買入機會。美股方面，英偉達（NVDA，或稱輝達）市值終於完成超越蘋果的任務，在6月10日分拆前推上高峰。說起英偉達，他們的晶片除了用於AI運算外，對一般市民來說，最大用途之一當然是打機。兩個月前，英偉達發布了最新的《黑神話：悟空》全景光追預告片，《黑神話：悟空》是近年中國遊戲界最備受期待的國產魂系大作，遊戲將於今年8月尾推出。預料推出時將會轟動整個遊戲業，這可能對遊戲板塊有潛在的刺激。爆款IP回報持續且可觀因此，今天就談談遊戲板塊。心動公司（2400）就是近期其中一隻走勢不錯的遊戲股。最近，心動公司新上線自研放置類產品《出發吧麥芬》表現優秀，根據七麥，《出發吧麥芬》上線後首週進入國內暢銷榜Top10。截至5月28日，該產品最高進入暢銷榜第四名，僅次於《地下城與勇士：起源》、《王者榮耀》及《和平精英》。要知道，《地下城與勇士：起源》、《王者榮耀》及《和平精英》三者都是內地最熱門的遊戲，《出發吧麥芬》能僅次於它們，證明《出發吧麥芬》相當受歡迎。數據上，在先行上線的港澳地區，《出發吧麥芬》2月份流水1,800萬美元，排名出海遊戲第15名。3月份流水超2,012萬美元，排名港澳台出海遊戲第1名。國服方面，我們還可以從數據上看到《出發吧麥芬》擁有比其他爆款有更高的回報率。根據點點數據，以5月27日為例，《出發吧麥芬》iOS端單日總流水（含App Store平台分成）約為1,037萬人民幣，相當於另外兩款近期爆款遊戲《鳴潮》的2.45倍，以及《西遊：筆繪西行》的3.32倍。遊戲行業是十分依賴產品的行業，如果能推出到爆款產品，那麼就等於多了一部印鈔機。如果僅就目前的表現看，《出發吧麥芬》至少短期內已經成為爆款。當然，能否持續下去仍有待觀察。市場預計《出發吧麥芬》將在2024年貢獻10億元人民幣以上的收入，待在日韓等更多地區上線後，相信會有更大發展空間。此外，心動另一個遊戲《心動小鎮》已經開啟預約，預計7月17日上線。4月29日曾進行付費測試，反應熱烈，目前在TapTap平台預約量達225萬。相信心動又會有一個不錯的潛在催化劑。另一方面，心動不同於其他遊戲公司，心動不單止只有遊戲業務，還有運營TapTap平台的業務。官方訂標準釋除業界疑慮 Taptap並不收渠道分成，完全免費，為遊戲廠商提供的「不聯運、零分成」合作模式，它主要通過廣告盈利。可以說TapTap是一個完全自助化的廣告平台。 [...]

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黎家聰：母公司與英偉達關係緊密鴻騰精密（6088）有望受惠

2024-06-03

上週，港股恒指連續多日回調，令人不禁擔心之前的升市是否「假升」。不過，目前的回調仍屬合理範圍內，筆者提過的18,200點已經到，還可以再繼續觀察多一會再作決定。至於美股方面，道指經過一星期的調整後，上週五（5月31日）大反彈，創今年最強單日漲幅。標普500指數及納指盤中大跌後，在尾段大力收復失地，反映市底依然很強。地球股王英偉達（NVDA，或稱輝達）在財報後終於出現明顯回調，而影子股之一的戴爾（DELL）財報後跌近20%，創史上最大跌幅。話說很多人對戴爾的印象都是停留在自己家中的電腦，但其實戴爾真正受市場熱捧的業務是AI伺服器和及其他與AI有關的業務。早前英偉達CEO黃仁勳更點名指出，戴爾與他們之間的合作關係的重要，並表示「生成式AI可以在雲端運作，但還是有很多應用必須在地端執行。全世界只有一家公司（黃仁勳正正就是在說戴爾），可以打造運算、儲存、網路系統，並直接為企業服務。」 5月21日被「點名」後，戴爾之後的一星期升幅高達20%，這種情景似乎似曾相識，就是另一隻「英偉達核心朋友圈」的公司，今年升幅驚為天人的超微電腦（SMCI）。惟戴爾未能克服財報大關，一星期升幅被完全抹去。不過，至少我們可以看到英偉達影子股的威力確實存在，而港股有什麼股份跟英偉達關係密切，並有機會被視為影子股炒上？或許，鴻海旗下的鴻騰精密（6088）就有機會了。鴻海與英偉達唇齒相依鴻海與英偉達伙伴關係緊密，5月30日黃仁勳晚間宴請供應鏈廠商，鴻海董事長劉揚偉就是出席者之一。黃仁勳表示：「這些公司CEO都是我的朋友，今天齊聚聊聊彼此如何打造下一個世代的全球科技業。」劉揚偉在5月31日的股東大會表示：「自己昨天與黃仁勳聚餐，當時黃仁勳分享，未來AI產業會超過百萬億元新台幣規模。」除了5月30日的晚間外，劉揚偉更表示於6月4日或5日將再與黃仁勳會面，並以「公司與公司」的身份對話，而且在6月6日的台北電腦展亦將有與英偉達相關合作的宣布。這幾項訊息令人遐想，到底會不會有什麼更重大的合作發表呢？鴻騰精密既然是鴻海的子公司，業務上亦涵蓋了AI數據中心的連接器，當然會有一定的受惠機會。鴻騰目前在AI服務領域積極佈局EDSFF連接器、MCIO / MXIO / DA CEM線纜、CAMM內存插槽等多類新型產品，並在2024年DesignCon推出224G高速I/O系列產品。鴻海指出，隨著AI需求爆發，連接應用也往高速領域不斷擴張，鴻騰所推出224G高速I/O系列產品，已採最高標準要求卓越的信號完整性、機械可靠度與製造精密度，會是日後推動AI與機器學習的利器，引領新世代人工智慧和高度運算發展。事實上，在最新一代英偉達GB200 [...]

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黎家聰：品牌客戶持續去庫存晶苑國際（2232）或將迎來拐點

2024-05-27

上週，美股英偉達（NVDA，或稱輝達）發佈業績，全城矚目。結果是英偉達又像理所當然地超越市場預期，盈利大幅增長。港股方面，恒指頭肩底的量度升幅上到19,600點之後，估計將回調至18,200 附近再橫行。難得恒指回調，我們又可看看港股有什麼股份在回調後值得留意。晶苑國際（2232）是一家主要從事於製造及銷售服裝的公司。產品分為五個類別，即休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣以及運動服及戶外服。可能不太認識公司，但它的客戶相信大家都耳熟能詳，其中包括不少著名品牌如UNIQLO、H&M、Gap、Levi’s、Victoria’s Secret、The North Face、Under Armour等等。上述產品類別於市場上均佔據領先地位。公司致力營運一個跨國製造平台，包括分佈於越南、中國、柬埔寨、孟加拉及斯里蘭卡五個國家，合共約20座生產設施。精益生產成本管理公司採用高辨識度的「Co-creation共創」業務模式，為一組精選的全球領先品牌提供服務，憑藉時裝市場上累積所得的知識、快速服務及創新觀點，為客戶提供增值及滿足其需要的服務。業績方面，截至2023年12月31日為止年度業績，晶苑期內取得收益21.77億美元，同比減少12.59%，股東應佔溢利1.63億美元，同比減少5.35%。表現未如理想，由於2023年市場存在兩大不利影響：2022年疫情結束，品牌客戶大舉下單，之後庫存水平高導致整體採購顯著放緩；以及，高通脹影響下之消費支出相對疲軟。雖然2023年的表現沒太大突出之處，但公司管理層已悉心制訂一份高瞻遠矚的戰略計劃，專注精簡工序、投資可提高效率的科技，以提高盈利能力及優化產能，並顯著減低成本。該戰略的初衷不僅在於削減成本，更關乎以智能投資及資源管理令營運更精簡、更靈活。受惠於精簡成本結構而作出的努力，2023年公司純利率提升，上升至7.5%，高於2022年的7.0%。由於已考慮到2023年市場需求將出現短暫的低迷期，公司縮減了與成衣產能提升相關的投資，但仍維持對垂直整合發展的充足投資。公司積極推進其已收購的兩間布廠的創新及升級，這兩間布廠一間位於越南，另一間位於孟加拉。截至2023年12月31日止年度的資本開支降至6900萬美元。 [...]