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謝承志:驢跡科技(1745)景區覆蓋數超預期增長,長期看好優質賽道龍頭

驢跡科技控股有限公司(1745.HK)是中國領先的在線電子導覽提供商,收入主要來自通過在線旅遊平台(OTA)銷售在線電子導覽,是幾大頭部OTA的電子導覽服務的主要供應商。此外,公司亦向旅遊景區管理機構、當地政府辦公室出售定制內容及服務。 驢跡科技發佈2019年財報,收入和純利大幅上升 2019年,公司收入同比增長79.6%至人民幣5.4億元,純利同比上升61.1%至人民幣1.6億元,毛利率為42.9%,淨利潤率為29.7%。若不計上市開支,經調整純利(按非公認會計原則計量)同比增加約68.6%至人民幣1.8億元,經調整淨利潤率為33.0%。長期來看,隨著市場對在線電子導覽的需求不斷增長,我們認為公司整體盈利可期。 核心C端業務繼續突飛猛進,B端業務持續發力 公司開發的在線電子導覽數量及所覆蓋的旅遊景區數量維持高速增長,截至2019年底,公司開發的在線電子導覽數量達到19,493個,同比大幅增長142.0%;公司的在線電子導覽所覆蓋的中國旅遊景區數量達到11,238個,同比增長106.4%;其中,公司覆蓋了中國大部分的高星級景區,行業龍頭地位得到鞏固。此外,公司主要在OTA平台銷售在線電子導覽,去年,公司繼續擴大與OTA的合作規模,合作平台總數較2018年的22家增加到27家,並與其中2家簽訂獨家合作協議。 B端(景區管理機構)和G端(政府)業務方面,雖然目前佔總收入比例較小,但公司長期佈局持續發力,近月已中標兩個政府合作項目,向陝西省神木市文旅局和四川省丹巴縣文旅局提供智慧導覽系統和服務。此前,公司與騰訊等合作推出「一部手機游雲南」、「騰訊車載系統」等智慧旅遊和全域旅遊項目。此外,疫情期間,公司和多個景區合作,製作定制內容並推出VR旅遊產品,成為智慧旅遊新亮點。 智慧旅遊市場潛力大,看好優質賽道龍頭 5G時代進一步推升了智慧旅遊概念的熱度,中國的智慧旅遊發展受到三大因素推動:移動互聯網不斷滲透、遊客對自助遊的偏好上升、政策鼓勵。政策方面,政府《十三五旅遊業發展規劃》要求,高星級旅遊景區須實現在線電子導覽等服務全覆蓋,從政策面激發了在線電子導覽的市場需求。未來,中國的在線旅遊市場還將繼續呈指數式增長,隨著智慧旅遊行業不斷發展,VR旅遊等新興概念也將持續推出,在線電子導覽的市場增量將不斷提升,公司作為市佔率最大的行業龍頭,其發展值得長期關注。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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謝承志:銀城生活服務(1922)進軍2.6萬億家裝業務

中國大陸房地產行業未來兩大趨勢成為近期不少大行的研究重點。一是舊城更新改造將成未來5至10年的行業發展主題;二是內房股紛紛分拆旗下物管業務上市。兩大因素互為作用,拉動房地產行業持續整合之餘,也為物業管理行業創造巨大商機。 花旗和瑞信近日分別發表行業報告及2020年行業展望報告,其中不約而同提到舊城更新改造將持續為未来內地房地產行業創造巨大發展空間。市場研究指舊城更新改造在未來可每年為房地產市場新增額外的一萬億(人民幣,下同)空間。與此同時,全國各地舊城中現時只有約30%具有物業管理服務,隨著舊城更新計劃持續落實推進,物管服務需求亦將不斷上升,新增的市場空間龐大,不容忽視。 近年上市的物管股不少,其中小而美的優質物管股的發展潛力絶不比大型的物管股為少。因為舊城更新項目所涉及的地塊面積較小,未必如過去新區那樣可以開發出大型城市綜合體,所以在城市中心區的舊城更新項目往往成為中小型的房地產開發商的目標,而非大型內房公司的那杯茶。對區域性龍頭房企,競爭優勢更為明顯。銀城國際(1902.HK)是一家小而美的南京龍頭房企,旗下的銀城生活服務(1922.HK),亦是南京及江蘇省領先的物業管理服務供應商,在南京享負盛名,有口皆碑,亦是當地龍頭物管品牌。 最近公司通過旗下全資附屬公司銀城物業服務與銀城建設組合營公司,以從事家庭裝修業務。據內地前瞻產業研究院的市場報告指,近年來,房地產市場逐步進入成熟期。伴隨著新一輪消費升級的到來,家庭裝修需求呈逐年增長的趨勢,推動國內家居市場持續增長態勢。據資料預測,到2020年,中國家裝行業市場規模將達到2.59萬億元,較2018年升近16%。 憑藉逾20年的行業經驗,銀城生活服務擁有廣泛的客戶資源,而銀城建設作為專業的家居裝修公司能夠提供有力的技術支持。通過雙方這次合作所產生的協同效應,料將進一步鞏固集團於物業管理行業的市場地位。家庭裝修業務對銀城生活服務而言亦是一項新增業務,不但有助於集團為客戶提供更多元化的服務,亦將為集團拓寬業務範圍,增加收入來源。 銀城生活服務的業務涵蓋多種物業,包括住宅物業及非住宅物業,例如政府設施、金融機構、物業銷售場地、公園、高速公路服務區、產業園區、混合用途物業、學校及辦公大樓。於2019年4月30日,公司的物業管理服務涵蓋中國10個城市,包括江蘇省的七個城市以及長江三角洲地區大都市中其他省份的三個城市,在管建築面積約達1,960萬平方米。公司管理197項物業,包括89項住宅物業及108項非住宅物業,服務超過100,000 戶家庭。 公司於2016年、2017年、2018年的營業收入分別為2.27億元、3.06億元和4.68億元,2018年淨利潤達2,700萬元,保持良好的高速增長。物管股是今年大熱投資主題,加上母公司銀城國際去年的合約銷售金額和面積均倍升,有望令旗下的銀城生活服務亦大大得益,料未來估值重修機會高。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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謝承志:上海建橋教育(1525)優績持續性高

港股上市的教育股已超過了30家,從業續來看,無論是K-12、職業敎育,高等教育或課外培訓,基本上全沒有試過業績倒退,按年增長的確定性高。因此,教育股不愁沒生意,只怕政策不扶持。然而,從近期中央明確推動職業敎育的決心來看,以市場需求為導向的教育課程提供商將繼續成為教育行業的受惠者,而位於一綫城市的民辦大學營運商更可看高一綫,因生源充足、畢業生初次就業率高帶來理想的市場認同度,令學費收益亦可保持持續上升的趨勢。 踏入2020年,港股IPO市場迎来了上海敎育市場第一股 – 上海建橋教育(1525.)。作為中國經濟GDP增長的核心國際城市,上海一直以來都吸引著無數的外来人口到滬升學就業。而上海自貿區政策推出以来更已大大推動了上海以至周邊城市的未來發展,加上長三角經濟區的戰略定位,上海專業人才市場需求大升,高等教育行業迎來巨大機遇。在良好的行業和市場前景支持下,上海建橋教育值得留意。 集團旗下營運的上海建橋學院於最新2019/2020學年的學生人數已接近2萬人,校園使用率在擴建完成後已近9成,料成功上市後可進一步擴大集團的融資渠道,從而更好地通過購地自建或併購,以加速業務的顯著增長。 按2017/2018學年全日制收生人數計,上海建橋學院是上海最大,亦為長三角五大民辦大學中學生規模增長最迅速的民辦大學。該學院位於上海浦東新區,是港股鮮有的一綫城市教育股,其2016-2018學年的畢業生初次就業率均最少達到99%,而其旗下內地規模最大的珠寶學院更達100%。事實上,以職業技能導向為先的高等教育學院一直深受市場歡迎,無論是學生或者企業,均對學院的校企實訓課程給予極大支持。 上海建橋學院除因位於上海而受關注外,另一受市場注視的是其學生人數增長所產生的強大盈利擴張動力。過去三個學年,雖然學生規模的複合年增長率只有9.4%,且並沒有調整學費,但2016-2018年間的收入複合年增長率達近21%,純利増長190%。若撇除上市費用,經調整純利的複合年增長率更達200.9%。可見該上海建橋學院的盈利能力十分強勁。隨著2019年上半年調整1/4本科專業學費後,上海建橋學院已踏入新的盈利增長周期,未來三年的強大內生性增長動力已形成,再加上校園兩幢新學生宿舍落成後新增4,000個學生宿位,為往後兩年的在校生人數增長提供充足動力。再者,上海建橋教育是次IPO集資近80%均用於未來擴張,上市後絕對不愁業績增長。 上海建橋教育的收益增長清晰,上市後估值更新幾可肯定。觀乎教育股上市後多有好表現,上海建橋教育可作中長綫投資之選。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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謝承志:專注新經濟公司的融資租賃第一股——中關村科技租賃(1601)

先預祝各位投資友好踏入2020年後,投資事事順境。最近火熱的新股IPO市場,招股一浪接一浪,今天也有幾家開始招股活動,包括為服務中國科技及新經濟司的中關村科技租賃(1601),光公司名字也了解到公司在中國科技公司的聚集地北京中關村地區,向中國科技和新經濟公司提供融資租賃解決方案和咨詢服務。 據沙利文報告所顯示,公司在2018年超過95%的收入來自科技和新經濟公司,高於其他同類型的公司。公司自成立至2019年上半年,已經為750名承租人服務,超過95%為科技及新經濟公司,並已經開展超過1,200個融資租賃項目,總放款額達156億元人民幣(下同),佔行業市場分額達0.9%。公司主要服務科技和新經濟企業,客戶覆蓋大數據、大環境、大健康、大智造及大消費五大行業。 營運數據方面,按本金總值計算,公司在2019年上半年新增93個協議,訂立的租賃協議金額為18.17億元人民幣;截至2019年6月30日,公司的正常類資產佔比達到93.5%,主要得益於高效的風險管理。公司財務方面,2019年上半年收益為2.5億元,較去年同期分別上升38.21%。淨利潤為7,421萬元,上升35.32%,淨利潤率高達29%。 公司提供的融資租賃解決方案中,主要採取直接租賃(direct lease)及售後回租(sale-and-leaseback)兩大類,來滿足客戶不同的業務需要,同時提供諮詢服務幫助客戶改善經營。公司的業務模式較特別,採用租賃加服務的模式,此外,公司還計劃持有與專業投資機構合作的股權投資基金的少數權益,對具有高價值和發展潛力的公司作出少數股權投資,相信業務模式拓展後,盈利能力亦可以提升。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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謝承志:MSCI新貴萬寶盛華(2180)前景俏

本周二MSCI全球指數成份股更新,個別入選的落後股將成資金流入對象,其中大中華區人力資源市場龍頭企業萬寶盛華(2180)可看高一線。過去三個月,中國人力資源市場受多個因素如進出口貿易表現放緩等影響,被資本市場普遍看淡。然而,從最新的公開數據顯示,大中華區的人力資源市場發展仍保持穩定增長,尤其是仍處於顯著發展階段的靈活用工市場,更取得持續高速增長的佳績。 根據人瑞人才最新上載文件中引用的灼識諮詢報告,顯示中國人力資源外包服務市場由2014年876億元人民幣(下同)按複合年增長率19.5%增長至2018年1,785億元,受刺激性獎勵及政策等政府利好支持的推動,預期2023年將達到4,267億元,複合年增長率為19%。值得注意的是,在整體人力資源外包服務市場穩增的同時,以新經濟公司為核心動力的靈活用工市場規模增幅遠高於整體人力資源外包服務市場的平均水平。於2018年至2023年間,中國靈活用工服務市場預計將由592億元增長至1,771億元,複合年增長率為24.5%。 預期靈活用工市場規模倍增 靈活用工市場指的就是短期合約勞工市場。萬寶盛華的母公司、美國紐交所上市的ManpowerGroup Inc (MAN:US) 正是全球靈活用工市場的鼻祖,於上世紀已在歐美市場成熟發展出靈活用工模式,在多個經濟逆周期中助力企業走出困局。事實上,靈活用工模式具有很強的抗逆力,能夠為企業在逆周期中精簡員工架構、降本增效,應對挑戰。目前全球市場中,美國的靈活用工市場規模佔整體當地人力資源市場規模的10%,而歐洲、日本則為4%及3%。但目前中國大陸的對應佔比不足1%。可見未來的增長空閒巨大。 今年上半年,萬寶盛華的收入達約14.42億元,同比增長31.1%,其中來自大中華區靈活用工安排產生的收入達約12.57億元,同比增長約35.4%,佔總收入的87.2%。其他的人才尋獵、招聘流程外包和其他人力資源服務的收入佔比分別為8.3%、1.2%和9.1%。以地區收入劃分計,中國大陸市場於期內約佔49%,而香港及澳門、台灣則分別約佔23及28%。在收入増速方面,中國大陸市場同比增長40.2%,而其餘兩個地區則同比增長約23%。2019年上半年的綜合業務毛利率達到20.6%。中國大陸的靈活用工市場正高速發展,料可助力萬寶盛華的全年業績保持樂觀增長佳績。另外,值得注意的是,公司在香港及澳門市場主要從事高端的人才尋獵業務,料受近期社會波動的影響較少。事實上,萬寶盛華的整體業務毛利率較同業為高,亦因其優勢在於豐富的高級人才尋獵資源,以及大中華區的多元化佈局。今年上半年,萬寶盛華大中華的經調整溢利達5,610萬元,同比增長38.9%,料在具抗逆性的靈活用工服務帶動下,全年佳績可期。 已被納入MSCI全球-微型香港股份指數成份股的萬寶盛華,基於其母公司雄厚實力和品牌效應,以及公司自身的卓越業績、企業管治能力,有望成為資金新一輪的入市對象,可以留意。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]