諾誠健華 Archives

投資策略股市

窩輪專題：中國鐵塔（0788）攻守兼備　逢回調開CALL

2020/04/04

中國疫情漸趨穩定，相信兩會將會召開，由於中國近年致力發展5G，估計兩會會就5G的推出會有公布，而5G近日隨大市調整，而中國鐵塔（00788）股價亦由2元水平，一度低見1.5元水平，近日股價已由低位回升，料在憧憬5G的推出下，中國鐵塔可反覆向上，並可望重返2元關口。上月工信部印發《關於推動5G加快發展的通知》稱，鼓勵基礎電信企業通過套餐升級優惠、信用購機等舉措，促進5G終端消費，加快用戶向5G遷移。推廣5G+VR/AR、賽事直播、遊戲娛樂、虛擬購物等應用，促進新型信息消費。同時，鼓勵地方政府將5G網絡建設所需站址等配套設施納入各級國土空間規畫；在新建、改擴建公共交通、公共場所、園區、建築物等工程時，統籌考慮5G站址部署需求；加快開放共享電力、交通、公安、市政、教育、醫療等公共設施和社會站址資源。對於支持力度大的地區，基礎電信企業要加大投資，優先開展5G建設。此外，將加快5G網絡建設進度，支持基礎電信企業以5G獨立組網為目標，控制非獨立組網建設規模，加快推進主要城市的網絡建設，並向有條件的重點縣鎮逐步延伸覆蓋。去年業績合預期中國鐵塔公布截至去年12月底止全年業績，純利52.22億元人民幣(下同)，按年升97.1%；每股盈利0.0297元。派末期息1.455分，上年同期派0.225分，全年可分配利潤派息率為60%。期內EBITDA為566.96億元，按年增35.7%，資本開支271.23億元，資本開支佔收比由36.9%下降至35.5%。期內，營業額764.28億元，按年升6.4%，當中塔類業務收入714.06億元，按年增長4.1%，而室內分佈式天線系統業務收入則按年升46.1%至26.58億元，跨行業站址應用與信息及能源經營業務收入為20.8億元，按年升70.2%。中國鐵塔去年EBITDA升6%，表現穩健，但壞帳撥備則增約4億元人民幣，而公司在非電訊業務方面的投資亦影響到盈利能力表現。管理層對收入增長能達8%有信心，管理層重申如盈利能力及現金流有改善，有意提升派息比率。中國鐵塔業務穩健，一旦中央落實推出5G，相信會成為股價催化劑，建議逢低開CALL。 [...]

專題投資策略股市

中成藥分銷商滿貫3070元入場 4月15日主板掛牌

2020/03/31

中成藥分銷商滿貫集團（03390）日前開展招股程序，招股價為每股1.48至1.52元，入場費為3,070元，預計將於4月15日在主板掛牌。滿貫集團主席兼行政總裁王嘉俊（中）表示，與主要股東華潤醫藥（03320）成立的合資公司料於下半年營運，可為華潤醫藥引入海外中成藥及保健等產品到內地市場。主席兼行政總裁王嘉俊表示，與主要股東華潤醫藥（03320）成立的合資公司料於下半年營運，可為華潤醫藥引入海外中成藥及保健等產品到內地市場。畢馬威中國新經濟市場及生命科學主管合夥人朱雅儀指出，疫情引起了投資者對推進科技研發活動迫切性的關注，包括用於診斷、治療和患者康復等方面的技術開發。因此，儘管市場存在不確定性，新經濟、科技、醫療保健和生命科學行業對投資者仍保持吸引力。 [...]

投資策略股市

A股通：涪陵榨菜首現利潤負增長

2020/03/31

人行3月25日開展50億元人民幣(下同)央行票據互換操作，利率2.35%。上證深成高開後維持升勢，午後升幅擴大。滬綜指全日升59點，收報2,781點；深成指升319點，收報10,241點；滬深300指數升2.7%，收報3,722點；創業板指數升60點，收報1,937。滬深兩市全日成交分別為2,932億元及4,582億元。主重慶市涪陵榨菜集團（002507.SZ）發布2019年年報。公司全年實現營業收入19.90億元，同比增長3.96%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.05億元，同比下降8.55%，是近5年來首次出現利潤負增長。涪陵榨菜成立於1988年，主要從事榨菜、蘿蔔、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研製、生產和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業。對於2019年增收不增利的業績表現，受累於國內宏觀經濟增速放緩，產品銷售市場快速調整變化，導致傳統管道銷量下滑，部分地區銷售失序。2019年涪陵榨菜總銷售量為13.85萬噸，2018年為14.44萬噸，同比下降4.12%。涪陵榨菜的主要產品是榨菜、泡菜和蘿蔔，這三類產品2019年分別實現營業收入17.13億元、1.26億元和1.10億元，佔營業收入的比重分別為86.07%、6.36%和5.55%。其中榨菜作為主營產品貢獻了絕大部分營業收入，營業收入同比增加5.20%，但第二大品類泡菜的營業收入卻同比下降了13.91%。華南大區營收出現下降截至2019年年底，公司在全國範圍內設有8個銷售大區，67個辦事處組成的專業行銷團隊，擁有1,600多家一級經銷商客戶，銷售網路覆蓋全國34個省市自治區、300個地市級市場和一千餘個縣級市場。從地區上看，8個銷售大區中，2019年華北、中原、東北和華南大區的營業收入均有所下降，分別較去年同期減少5.67%、3.44%、1.94%和1.77%，而西南、華東、華中和西北大區的營業收入都較上年同期有所增長，分別增長了19.11%、18.86%、8.35%和3.33%，其中華南大區依舊是營業收入的主要來源地，佔營業收入的比重高達27.87%。除華東、華中、西南大區的營業收入增幅高於營業成本增幅外，年報中8個銷售大區中的其餘5個大區均出現了營業收入增幅和成本增幅倒掛的現象，華北、東北、中原和華南大區在成本下降的同時營收也出現下降，西北大區的營業收入增幅低於營業成本降幅。據中國產業資訊網資料顯示，截至2019年，中國包裝類榨菜行業規模僅有67億元。也就是說，只能容納3個涪陵榨菜。而近年來隨著居民消費的不斷升級，消費者開始由關注價格向關注品質轉變。出於健康需求和受涪陵榨菜漲價等影響，消費者可能轉而去尋求類似的替代品。 [...]

投資策略股市

互聯網消費醫療板塊撈底秤先

2020/03/30

環球股市經過近一個月下挫後，是否經已見底雖然仍然不得而知，但在各國央行積極救市之下，一旦疫情受控，相信股市隨時會有顯著反彈，而不少投資者已摩拳擦掌，準備趁低入市撈底，而在環球市場仍然波動之下，即使入市撈底，投資者宜選一些具實力，即有盈利基礎，增長潛力可觀的股份買入，當中科網、醫藥及消費股，就符合有關條件。美國聯儲局為應對疫情，連番出手大刀寬斧減息，富達國際亞太區首席投資官Paras Anand表示，美國聯儲局減息能緩和市場流動性壓力，為企業降低成本，但措施未能安撫市場，主要由於投資者憂慮貨幣政策難以引導資金刺激實體經濟。由於新型肺炎疫情對市場需求帶來明顯影響，他預期美國及其他成熟經濟體，在中期將會有更多財政刺激政策，如減稅措施，作為拉動需求和經濟活動的手段。Paras Anand指出，股市調整令價值投資機會浮現，不少具優質基本面的股份其價值被低估，對於價值投資者而言是機會買入優質股份。在新冠疫情在全球蔓延下，施羅德澳洲固定收益及多元化資產主管Simon Doyle認為現時的經濟衰退風險顯然已提高。他認為有關新型冠狀病毒的問題，甚至是油價波動引起的問題已提升了該風險。Simon Doyle指油價波動可以為企業債券市場構成頗為顯著的影響，尤其是牽連甚深的美國高收益債券市場，因為該市場有接近10%的高收益債券與能源業有關。當中許多能源生產商的槓桿比例相當之高，當油價下跌時，看到不少原本獲得資金的項目變得不合乎經濟原則。現金流很快便耗盡，這些企業的資本難以繼續支持營運。他預期違約的情況會開始增加，同時留意到美國高收益債券市場的債券息差和債券風險溢價出現了明顯的爆破，尤其是能源板塊或與能源業相關的企業。這些企業的息差擴闊了1,400個基點或約14%，遠高於一般所見的指標性價格調整。他認為這反映了部分價格調整的問題，相信息差有可能進一步擴大，板塊以內亦將因為油價下滑而出現錯配的情況，從而導致市場進一步波動，相信能源行業將會出現更多動盪。惠理基金投資董事兼中國業務總裁余小波指在疫情方面，目前中國在全民努力下已經獲得了很大成績，但海外嚴峻局面可能剛剛開始。短期對經濟的衝擊大家都容易看到，但長期的影響可能非常深遠，導致全球產業鏈的布局甚至世界格局的變化，這取決於後續事態的演變。作為專業投資者，每天都會遇到各種外界因素變化帶來的擾動，需要看得長遠一些從不確定中尋找確定性。比如疫情短期衝擊很大，但是以目前中國的經驗看來，還是有科學方法可防可控的，而且這還沒有考慮到後續疫苗和藥物的開發結果。不要忘了我們遇到這種新病毒也才2至3個月的時間，隨着對其愈來愈瞭解，相信最終防治住是大概率事件。港股不乏優質中國企業他認為大中華區域內港股的機會比較好，尤其是港股上市的中國優質公司。其價格與內在價值上出現了較大幅度的偏離。這種偏離是香港市場自身特點和近期全球波動等因素造成的。這裡可能存在一個戰略性的投資機會。首先，港股是一個國際化的離岸市場。其上市公司基本面主要是中國的經濟。尤其是近年來愈來愈多優質中國公司在港股上市，目前約7成以上都是中國公司，而且不乏互聯網、醫療、科技、教育等新經濟的龍頭企業。第二，港股的投資者結構中大部分是國際資金。早年約60至70%為歐美外資，20%為香港本地資金，內地資金約佔10%。隨着互聯互通機制開通，內地資金佔比逐步提升，目前外資約佔50%，內地資金佔30%，港資佔20%。整體而言還是外資居多。第三，港股整體的流動性偏低。港股市場年均換手率在60%左右，歐美市場大約不到200%，A股大約600%。因香港市場投資者結構主要以機構為主，這裡面又以長線基金、主權基金等大型機構為主。這些機構投資者通常看好中國某些行業，以長期投資配置中國資產為目標，不會頻繁交易。 [...]

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新股攻略：藍月亮計畫來港上市　未來發展受質疑

2020/03/29

內地洗衣液品牌藍月亮計畫來港上市，集資約10億美元，預期將委聘中金及花旗參與上市工作。去年底曾有消息指，獲高瓴資本入股的藍月亮計畫今年來港上市，集資4億美元。據官網資料顯示，藍月亮於1992年成立，從事家庭清潔劑、洗衣液及洗手液生產及銷售。藍月亮品牌誕生於1992年，是國內早期從事家庭清潔劑生產的專業品牌之一。2008年全球正值金融危機，很多基礎消費品品類幾乎都被跨國公司佔據，如寶潔和聯合利華就佔領了當時國內大部分的家用洗滌市場。在這以前，中國洗衣劑市場還是洗衣粉和洗衣皂的天下，洗衣液佔比還不到3%，而在美國洗衣液已成洗衣劑市場的主流。但內地的洗衣機數量在急速增長，衣服面料也在快速變化，這些似乎都在暗示洗衣劑市場在迎接洗衣液的大面積擴張。 2015年出現逆轉 2008年，藍月亮率先推出深層潔淨洗衣液，還邀請到伏明霞做代言人，市場反響不俗。2010年，藍月亮在洗衣液市場的佔有率升至44%，成為內地洗衣液市場的第一大日化公司。同年，高瓴資本正式投資藍月亮，成為當時藍月亮唯一的外部投資人。此時其他日化品牌也開始大力推出洗衣液產品，但藍月亮洗衣液已經佔據內地洗衣液市場四成以上的分額。憑著洗衣液產品的熱銷，藍月亮的營收逐漸開始顯現出強勁的增長態勢。從2007年到2013年，營業收入從4億元增長到43億元，年複合增長率49%，市場分額也從2008年到2013年連續六年排行第一。在2015年退出各大賣場，開始規畫自家的「O2O+直銷」管道轉型計畫，結果由於策略過於激進遭遇水土不服，導致計畫陷入困境。很快市場分額出現了大幅萎縮，2016年，市場佔有率下滑到了20.3%。 2011年，中國洗滌用品行業銷售量已達到861萬噸；2014年，洗滌用品行業銷售突破1,200萬噸，但2015年起，洗滌用品行業消費量的增速大為放緩，2017年更是出現首次下跌。依賴單一品牌為此，2016年底，藍月亮陸續恢復與家樂福的合作，並在2017年進一步回歸大賣場，但成績一般。不過，藍月亮仍然是眾多中國消費者認識的第一個洗衣液品牌，提起洗衣液，許多人腦海裏第一個品牌還是藍月亮。2019年的天貓雙十一，藍月亮還是洗衣清潔品類的第一名，或許也可以證明這一點。然而，公司還有不利因素，過於依靠唯一品牌，藍月亮僅有洗衣液、洗手液、潔廁液三大品類產品，使用的都是《藍月亮》品牌。因此品牌形象一旦受到影響，所有的產品都不可避免地出現營收下滑。尤其過度依賴洗衣液產品，除了洗衣液，藍月亮就沒有更多的明星主打產品。因此，品牌開拓上是十分消極，藍月亮在不同領域開拓也十分被動。隨著洗衣液市場的滲透率上升到新高，藍月亮已難以獲得當年爆發式的增長；同時由於洗護市場龍頭趨於穩定，業內競爭愈來愈大、傳統商超面臨困境。而在多領域多品牌拓展方面，藍月亮已經遠遠落後於同業。此時藍月亮再傳上市，並不是藍月亮發展最快的時期，也不是其盈利最高的時期，再加上整個傳統的日化行業利潤整體不高，未來並不明朗。在這個時間點選擇上市，資本市場並不一定認可。所以市場有聲音稱，藍月亮上市融資是為了未來有更多的資金投入發展，這裏面無疑有背後投資者退出的考量。不過，藍月亮在去年12月在大潤發、歐尚賣場重新上架，見到公司正在努力尋求轉變，而據市場猜測此次借助資本的力量，加上目前行業適逢濃縮洗滌用品這一細分市場的機會，藍月亮上市後的發展，仍然受到關注。 [...]