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李慧芬:逆市上升,藥明生物(2269)發盈喜

近月以來股價走勢凌厲的藥明生物(02269) 發盈喜,料去年盈利按年增長超過58%,略高於市場預期。 集團去年業績表現強勁,主要是由於憑藉領先的技術平台、行業最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄,集團贏得更高市場份額,同時集團新增綜合項目保持快速增長;集團包括雙特異性抗體平台WuXiBody在內的多個擁有自主知識產權的創新技術平台持續受業界青睞。 藥明生物 的股價自去年10月份以來上漲約42%,同期恆指僅升0.13%。新型冠狀病毒在中國爆發,對公司正常業務營運帶來了短期影響。然而,公司最近在疫苗方面的進展,以及其專有技術平台所帶來的潛在催化劑,將為公司帶來更多項目,以維持其高於行業平均水平的增長。 上月中旬,公司與海利生物(603718.SH)共同設立的合營企業WuXi Vaccines Ireland Limited(藥明海德)與疫苗合作夥伴就疫苗產品訂立總合約生產合同。據此,藥明海德須於愛爾蘭建設集原液及製劑生產以及質量控制實驗室於一體的綜合疫苗生產基地,並為疫苗合作夥伴生產及供應若干疫苗產品,初步期限由今年2月14日起至2039年12月31日,且疫苗合作夥伴可額外續新三年,總合約價值最高達約30億美元。預期基地將於2022年開始營運。 由於對中國生物科技研發外包行業的長期增長潛力看法正面,相信集團近期在疫苗業務方面的最新進展,及與專有技術平台相關的潛在催化劑,投資者可於116元左右買入藥明生物,獲利目標140元。 [...]

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何啟俊:藥明生物(2269)手持訂單充裕,積極擴產能

新型冠狀病毒疫情在全球持續擴散,藥明生物(2269)表示,已成立逾百名科研人員的專項團隊,就新型冠狀病毒中和抗體進行開發和生產。預計項目在兩個月內完成首批樣本生產、供應臨床前毒理測試和初步人體臨床試驗。成功開發後,公司4個生產基地會同步生產,預料一批生產量可供約8萬人使用。管理層表示,研發工作一般需時一年至一年半,期望抗體有望在4至5個月內完成。 藥明生物為全球生物製劑研發服務供應商,為生物藥發現、開發及生產提供一條龍解決方案。截至2019年6月底上之中期業績,收入按年上升52.4%至16.1億人民幣;公司權益股東應佔利潤按年增加80.3%至4.5億人民幣。盈利顯著增長,主要是期內項目數量提升,由2018年底的205個,上升至2019年6月底的224個,疊加上海基地的產能利用率上升和獲得更多毛利率較高的里程碑費收益,拉動整體毛利率按年增加2.5個百分點至41.8%。 由於藥物研發過程冗長和涉及大量資金投入,尤其研發生物藥的技術要求更高,對生物藥外包服務市場需求殷切,預測生物藥佔全球製藥市場的比重將由2019年的27%,上升至2024年的31%。藥明生物作為生物藥研發和生產一體化的外包服務供應商,其研發技術得到大型製藥企業認可,項目交付率達到100%,有利鞏固其在市場的競爭優勢。 公司未來的盈利增長主要來自幾方面。首先隨著項目數量增加,將提升各生產基地的產能利用率,令規模效應擴大。其次按照公司於2019年中期業績的資料顯示,目前公司絕大部分項目來自臨床前開發及早期臨床開發階段。當這類項目轉入後期臨床開發及商業化生產的階段,其收取的服務收益將顯著提高,為收入增長提供動力。 此外,為應付中國及海外市場對生物藥的強勁需求,公司積極拓張其產能,除中國本土外,將愛爾蘭、新加坡、美國等地與建新生產基地,預計到2022年,產能會違到28萬升。此外,公司剛於1月中旬宣布,將斥資收購位於德國利華古遜的生物藥製劑cGMP灌裝製造工廠。隨著產能規模逐步擴大,有利公司承接更多項目訂單。 [...]

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蔡向成:美股再創收市新高,港股支持看50天線

美國感恩節假期前夕交投淡靜,但市場對中美貿談前景保持樂觀,加上第三季GDP向上修訂至增加2.1%,消息刺激美股連升至第4日,三大股指再創收市新高。道指收報28164點,升42點或0.15%;標普500指數收報3153點,升13點或0.42%;納指收報8705點,升57點或0.66%。 美國今早發聲明指,總統特朗普已簽署《香港人權與民主法案》,市場關注會否影響到中美貿談的進展。港股今日為期指結算日,惟市場缺乏利好消息,阿里巴巴(9988)成為基金新寵,騰訊(700)則被冷落,資金炒股不炒市。恒指短期以50天線(約26640點)為下方支持,阻力則為27300點水平。 藥明生物可享高估值 藥明生物(2269)為內地最大的生物製劑服務供應商,協助大型藥企研發新藥。現時主要協助藥企研發、製造以至完成商業化生產,從中收取服務收入,並於藥物研發取得階段成功後,收取商業化的收入分成。集團目前於無錫、上海及蘇州擁有三個營運基地。為了滿足全球生物藥生產的需求,集團持續其擴張計劃,為更多後期項目提供產能。隨著進入較後階段的項目數量增加,預期將吸引更多潛在客戶導入生物藥項目,從而提升銷售收入。 截至6月底止,上半年純利按年增長80.3%至4.5億元人民幣,營業額上升52.4%至16.1億元人民幣,毛利率增加2.4個百分點至41.8%。整體業績向好,主因期內取得更多市場份額,新增綜合項目保持快速增長,運營效率提升,以及錄得其他營業外的收益。上半年未完成訂單總量增長159.8%至46.3億美元,其中未完成服務訂單增加225.1%至17.36億美元,數字顯示不少大型項目的潛在收入尚未反映,足可支持未來收入持續急速增長。 綜合項目數量由去年同期的187個增至224個;臨床前項目數量由去年同期的98個增至106個。隨著更多項目發展至臨床階段及商業化生產,可望帶動藥明生物業務保持高速增長。另外,集團為了保持競爭能力,將加大資本投放於研發及擴展產能,預計位於愛爾蘭的基地將於今年內完工,另成都基地亦已於5月動工。 近期市場憂慮內地進一步推進醫藥藥品集中採購,並優先將創新藥等納入其中,政策風險令藥股受壓;惟生物製藥發展潛力龐大,加上藥明生物作為製藥服務供應商,毋須如其他藥企承受單一藥品研發失敗的風險。全球首20大製藥公司,超過一半是藥明生物的客戶;加上近年內地生物製藥行業發展急速,藥明生物業務錄得高速增長,亦是支持其擁有高估值的主因,後市可續看高一線。 [...]

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【港股專家】陳卓賢:生物製劑增長強勁,藥明生物(2269)穩賺風險低

生物製劑是近年醫藥市場中快速崛起的板塊,按市場規模計,2016年全球生物製劑市場約佔全球醫藥市場的19.1%。根據弗若斯特沙利文報告,全球醫藥市場在2016至2021年期間,預計將由11,536億(美元.下同)增長至14,751億,複合年增長率為5 %;相比之下,同期的全球生物製劑市場就會由2,208億增加至3,501億,複合年增長率為9.7%,增速高於整體醫藥市場。 全球醫藥市場及全球生物製劑市場規模(2016至2021年(估計);資料來源:弗若斯特沙利文) 國內市佔達六成,全球收益晉前五 2017年6月來港上市的藥明生物(2269),正是為製藥及生物技術公司提供有關生物製劑藥物發現、開發及生產等一系列綜合服務的企業。由上市初的$25計,股價最高升至$98.5,累升近3倍,絕對是近年的明星股之一。2019上半年業績亦保持強勁增長,收益同比增加52.4%至10.5億(人民幣.下同);綜合項目數由去年同期的187個增至224個;毛利率就由39.3%提升至41.8%。 作為中國首間獲得美國FDA和歐盟EMA雙重認證的生物製藥企業,藥明生物為全球前20大製藥公司中的13間、中國前50大製藥公司中的22間提供服務。根據2017年數據,以營收計算,藥明生物在全球生物製劑研發服務中排名第5,市佔2.4%;而國內市佔則為63.5%,雄踞國內行業首位,整體競爭優勢明顯。 生物製劑開發過程所需的服務分為兩類:(1)「IND前服務」,包括藥物發現、臨床前開發、早期臨床開發;以及(2)「IND後服務」,包括後期臨床開發及商業化生產。 2019上半年,藥明生物「IND前服務」收益增長24.2%至約8.15億,佔總收益的57.2%。同時,基於實施的「跟隨藥物分子發展階段擴大業務」策略成功,更多臨床前項目由IND前階段進入臨床早期及臨床後期階段等後續階段,因此亦帶來「IND後服務」收益更快速的增長,增加98.9%至約7.91億,佔總收益的49.3%。 代客研發風險低,一旦成功有分成 由於藥明生物的角色是代客研發新藥,因此會進行三階段的收費:(1)先收取一筆定額的研發費用(FFS模式),當中包括為客戶進行若干發現、開發或生產步驟;(2)然後在完成個階段性的里程碑後,亦會收取一定的里程碑費;(3)最後,若新藥研發成功後就會為藥物進行商業化生產,並進一步收取若干比率的銷售收入分成費,通常為有關生物製劑產品銷售收益(扣除稅項)最多8%的金額,收費期介於5至15年。總的來說,這種業務模式不但毋須承擔新藥研發可能失敗的成本風險,而當研發成功後更可持續一段時間收取分成費用,可謂攻守兼備。 近年藥明生物於美國、愛爾蘭、中國及新加坡都有投資興建生產基地,並以布局區域性多元化產能為目標,保證產品的全球供應。建成後料將可提供全年220,000升以上的生物藥總產能,這亦有助擴大其在生物藥服務外包市場的優勢地位。 自7月中旬起,股價主要在$77~$85區間遊走,而最近多項技術指標如STC及MACD都在超賣區出現買入訊號,有望為突破$85帶來動力。 藥明生物(2269)日線圖。 [...]

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【港股專家】何啟俊:藥明生物(2269)盈利預見度高

2018年度,藥明生物的收入按年上升56.6%至25.3億人民幣;歸屬於母公司擁有人同比顯著增長149.6%至6.3億人民幣。經調整純利(撇除以股份為基礎的薪酬開支、外匯損益以及上市開支)則按年上升73.6%至4.3億人民幣。盈利增長歸因於新增項目保持上升勢頭,期內新增57個項目至205個、更多項目進入臨床階段,令項目收益出現增長以及錄得約3,000萬美元里程碑收入。然而,毛利率輕微下降0.6個百分點至40.2%,因股權激勵計劃開支佔收入比重增加、匯率波動及第二、三個生產基地投入營運等因素影響。 藥明生物客戶基礎廣泛,全球合作伙伴有220家,其中包括全球前20大藥企中的13間(強生、阿斯利康、禮來等)以及中國前50大的22間。行業方面,全球生物藥研發服務外包市場相當分散,按2018年銷售收入計,首七大供應商合共佔32.2%市場份額,其中藥明生物佔3.2%。不過,藥明生物在中國市場的競爭優勢相當明顯,市佔率由2015年的36.4%升至2018年的75.6%。中國生物藥市場起步較遲,在中央政策支持和研發資金增多的利好條件下,預期2017至2022年複合年增長率將達到17%,高於全球平均增長水平。 藥明生物未來盈利增長點為增加更多新項目以及現有項目進入收益更高的後期階段。截至2018年底,未完成訂單總量高達36億美元,其中8.1億美元訂單會於3年內完成,反映盈利預見度非常高。此外,目前公司只有一個項目進行商業化,公司預期在205個項目中,約有25個項目會進入商業化生產階段,並額外為公司提供銷售分成收入。為應付客戶的潛在需求,公司在中國、新加坡、愛爾蘭和美國建設新基地,預期到2022年,生物藥產能規模會超過22萬升。 投資策略上,藥明生物為客戶提供一條龍生物藥研發服務,而且其技術獲得國際大型藥企認可,有助建立長期合作伙伴關係。現價為2019年度預測市盈率81倍,但考慮到公司於快速增長的中國生物藥市場有競爭優勢,疊加盈利預見度相當高和財政狀況健康,料股價以挑戰「紅底股」為中線目標。  (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]