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何啟俊:藥明康德(2359)積極擴產,有充足財政資源作併購

藥明康德(2359)上周公布截至今年3月底止之首季業績。營業收入按年上升55.3%至49.5億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升120.9%至8.3億人民幣。由於2020年首季,疫情令部分產能受到衝擊,致收入基數偏低,其中CDMO業務收入增長高達1倍,而中國區實驗室業務、臨床研究及其他CRO業務收入增長約五成。加上公司主要費用率(銷售及管理費用)由2020年的15.2%,下降至2021年的12.8%,故盈利增長遠高於收入增長。 於今年3月初,公司宣布完成收購目標公司OXGENE。OXGENE爲細胞和基因治療公司提供從創新候選藥物發現、開發、測試到規模化生産的端到端服務,助力其全球商業化進程。通過交易,目標公司成為藥明康德於歐洲地區首個研發生產基地,並且加強細胞和基因療法平台的技術能力,進一步滿足客戶需要。 展望未來,由於人口增長、人口老化及對健康意識提高,推動藥物研發投資穩健增長。除跨國製藥企業之外,近年越來越多中小型生物技術公司、企業家有意參與藥物研發,為提升研發效率和降低成本,對醫藥研發外包服務供應商的需求更為殷切。弗若斯特沙利文預測,全球醫藥研發外包投資的比例會由2020年的40.7%,上升到2024年的50.6%。 此外,由於中國政府大力推動藥企研發創新藥,並且將創新藥納入國家醫保目錄中等正面誘因。弗若斯特沙利文估計,國內醫藥行業研發投資於2020至24年的複合年增長率約17.1%,遠高於全球增長水平。上述因素均會令藥明康德受惠其中。 在自身發展方面,藥明康德積極拓展各個業務分部的產能,包括在國內設立更多實驗室及商業化生產基地,以滿足客戶訂單需求。截至2021年3月底止,公司淨現金水平逾90億人民幣,反映財政資源相當豐富,可用於併購活動,為業務發展提供外生增長動力。 策略上,近期生物科技股獲資金追捧,走勢跑嬴大市。藥明康德現價為2021年預測市盈率89.4倍,考慮到醫藥研發外包行業未來增長勢頭延續、公司積極擴張產能及財政狀況健康,料財務表現保持不俗增長,建議投資者現價收集,看好股價挑戰歷史高位216.0港元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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Jupitar Lai: 水星周中順行 留意轉向訊號

上星期恒指逐級回落,連跌四天,周五更因歐美疫情嚴峻及美國大選臨近等外圍因素拖累下,從高位急跌500多點,一周收報24,107點,一舉失守10周及20周線。 本周水星終於結束逆行,要留意周中開始會否有轉向訊號出現。其實水星的順逆行並不代表單純的上升或下跌,只是「轉變方向」。如三周前水星從順轉逆,剛好當天大市就從短期的浪頂回落,這次水星再度轉向,會否反過來遇上支持位而回升? 至於在天蠍座月份,上周提過的行業,如銀行、保險、石油等行業,動力欠缺。正如上周本欄所說,這些行業在股價圖表上,一直處於弱勢,就算在當運期間,可能只會在短時間內有些反彈,對這些個股有興趣的投資者,也只能捕捉短線時機。 在多個天蠍類別中,能源燃氣類的新奧能源(2688)走勢較佳,創了一個月新高,看能否突破前高位阻力$98.75,並一舉突破百元大關。此股於年內已多次嘗試挑戰$96-$98的區間阻力,但都無功而還,且看這次能否藉當運時間蓄力再上。 而天蠍座亦跟一些生死議題有關,故醫藥、生物科技的個股亦可留意。藥明康德(2359)上周見上市新高$128.3後回落至$123.5收市,走勢不俗,可以繼續留意。但近日不少醫藥股捱沽,走勢兩極,於選股及買賣時要更為用心。 [...]

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【港股專家】陳卓賢:明星股藥明康德(2359)襲港,初期高追風險高

今年5月於上交所上市的藥明康德(603259.SH)來港招股,港股編號2359.HK每股發售價為$64.1~$71.5,跟A股現價折讓約$25%~40%,若按2017年利潤12.97億元人民幣(約14.8億港元)計,市盈率(PE)則在50.4至56.2倍,以醫藥類股份來說,估值實屬偏高。 稱藥明康德為明星股,是因為當時它在A股的發售價為$21.6(人民幣.下同),但上市後多次漲跌,不足一個月已急升近4倍至$138,現時雖已回落至$84.2,惟仍高於招股價3倍以上。根據招股書資料,藥明康德是全球領先的藥物研發服務平台,2017年總收益居亞洲首位,而且全球前20大的製藥公司均為其客戶,而來自美國、中國、歐洲的客戶,則分別占其收益約$57.2%、20.2%及18.3%。 值得一提的是,藥物研發服務的市場是高度分散的,雖然排名前15的CRO及CMO/CDMO於2017年佔全球藥物研發外包服務市場的27.1%,達1,041億美元,而藥明康德亦是亞洲最大的藥物研發平台,但其收益其實僅佔全球1.1%市場份額,反映不少跨國及本地的中小型CRO同樣是該市場的有力競爭者,包括美國公司Catalent、昆泰、Covance及Charles River等。另一方面,今年的中期毛利率亦由去年的43.2%降至39.8%,跌幅約 8.5%,主要是由於人民幣與期內升值有關,但考慮到人民幣在過去半年持續眨值,相信匯率因素的影響反而在下一份財報帶來正面影響。 雖然藥明康德於A股市場大放異彩,惟港股跟A股市場有別,要短期內做到倍數升幅絕非易事,從宏觀局勢看,即使G20峰會後中美貿易戰暫見利好,但這90天限期亦意味著期間充滿變數,投資者不宜過份樂觀。考慮到此股估值偏高,上市初期亦會有炒作空間(約10~20%升幅),但就不建議見升高追,打算中長線投資的,則寧願待股價值跌回更低估值才吸納亦可。 撰文:陳卓賢 [...]