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【港股專家】藍武士:天瑞汽車內飾(6212)市值細可留意

天瑞汽車內飾(6212)為中國西北最大的重型卡車內飾產品製造商,於1月15日上市,入場費約2500元,以招股價上限計算,公司今次集資約1.55億,上市市值約6.2億元。 公司主要生產客製化汽車內飾及外飾產品,包括地板墊、儀錶板、頂篷、高架箱、格柵、車門飾板及泥板等,公司提供設計定制及開發解決方案,客戶主要為卡車及乘用車生產商、汽車維修店等零售渠道。 公司2017年收入約為2.42億元人民幣,而2016年收入為1.21億元人民幣,升幅接近一倍,以銷售額計,公司於2017年佔重型卡車內飾產品的中國西北市場62.7%,全中國計亦佔10.8%,位列第三。根據弗若斯特沙利文報告,中國重卡內飾品市場過去四年的複合增長率約10.5%,於2017年約值21.4億元人民幣,但預計未來四年增長開始減慢,複合年增長率為2.3%,原因為內地經濟發展開始減慢,重卡車銷售量亦下降,市場轉為中型及輕型卡車為主,而公司未來發展方向是加強設計及開發部門,以提供更全面服務以鞏固客戶關係。 42.3%集資用途為提高生產力及產量,17.5%為還債,14.5%用於提高研發能力,公司於2017年,約八成的成本為原材料,而研發支出約3%,公司擁有約12項汽車內飾產品生產方法及設計專利,上市後,公司將會提升位處中國陝西西安市的生產基地。 公司於2017年盈利約4500萬元人民幣,歷史市盈率為12倍,同業為過二百億的敏實及耐世特,平均市盈率為11倍,數字上雖然並不吸引,但公司相對市值只有十億不到,上市後可多加留意。 [...]

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【港股專家】藍武士:正通汽車(1728)市盈率處歷史低位

正通汽車(1728)於2018年上半年錄得187.68億元收入,同比增長20.1%,為近五年最快,而淨利潤有7.11億元,同比增長37.8%,其亮麗業績最主要受到乘用車銷售量增加,乘用車佔約84%的收入,而增速達19.6%,相比2017年增速只有12%,而全國所有品牌乘用車銷售於2018年上半年沒有增長,2017年亦只有1.4%,可見正通管理對比同行優勝。 公司有約45%收入來自售後服務,主要為豪華車,於2018年上半年,豪華車銷量佔77%,而豪華車銷售毛利佔新車銷售毛利比重高達98.4%,金額亦佔90.2%,當中品牌為寶馬及奧迪等一線品牌,管理層預計國內市場於未來數年會為豪華車主導。 公司於2015年3月成立東正金融,公司擁有汽車金融牌照,業務為提供車貸服務,為中國銀保監會批准成立的國內首家以經銷商集團為背景的汽車金融公司,正通佔95%股份,其餘為東風汽車集團持有,2017年收入為5.22億元,同比增長31.3%,而2018年上半年收入已達3.65億元,同比增長50%,淨利亦佔整體39%, 公司近年大力推動這方面的業務,從發展方向看,汽車金融滲透率空間十分大,預計未來幾年公司於汽車金融方面會有很大的盈利增長。而公司亦公告東正金融已獲得銀保監的批准,同意於發行H股,如果東正能成功分拆上市,將會進一步加大公司的資本,投資者亦會受惠。 估值方面,2018年預期市盈率約5.5倍,位處歷史低位區間。雖然第三季度國內乘用車市場因經濟增長減慢而有機會出現負增長,但預計車貸業務會令公司於這個大環境下的抗跌力比同業較高,可多留意。 [...]

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【港股專家】藍武士:看好更多大媽來港買金,可留意周大福(1929)

金價除了因為美元匯價及市場避險等因素外,「大媽入貨」亦是大眾認為會影響到金價的因素,但2017年金價一直於每安士1250至1350美元左右上落,已不見國內人士逢低買金,令到各區金舖濟得水洩不通的場面,而最近金價由年初升至約每安士1360美元的高位下跌至低於每安士1200美元,看好會有更多國內旅客來港購買金飾的話,可留意周大福(1929)。 2018年第二季,周大福的香港及澳門市場零售額同比增長21%,同店銷售額同比增長26%,,而2018年的第一季度同年增長只有11%及17%,可見於農曆新年過後,加上國內股市下跌,雖然國內店舖銷情基本上持平,但沒有影響到港澳分店銷售情況,管理層於年初公佈的2019年財政年度(由四月開始)指引,目標為中港澳地區銷售同比增長5%,以現時增幅來看,達成目標的機會應該很高。 除了銷售黃金於2018財年收入佔周大福59.4%外,珠寶鑲嵌首飾亦佔23.7%。預計公司未來的產品收入佔比分佈基本不變,港澳市場珠寶鑲嵌產品銷售同比增長24%,預計未來珠寶鑲嵌產品部份亦會帶來收入增長動力。 雖然公司在國內的同店銷情未如理想,但周大福計劃於國內增加店舖數量以維持國內收入增長,管理層未有明確表示開舖數量,有大行估計數量約為300間,為過去最多一年,而其附屬品牌Soinlove及Monologue 亦會淨新增約20家,租金方面,管理層預計店舖續租租金調整幅度持平或低單位數下降,而港澳地區店舖租金費用亦會出現中單位數下降。 股價由年初約$11下跌至最近$7左右,未來12個月預測市盈率已下跌至約17倍,行業平均15倍至30倍,現屬於接近低價水平。 本人為註冊持牌人士,本人並沒有持有以上股份及相關衍生產品之權益。 [...]

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【港股專家】藍武士:時代中國(1233)聚焦大灣區發展

大灣區的發展潛力也不用多說了,區內樓價不斷上升,大型地產商在中國各地也有業務,不能直接受惠大灣區,而時代中國(1233)有90%的土地儲備都位於珠三角區域,是少數集中發展粵港澳大灣區的上市地產商。 時代中國於2017年擁有1684萬平方米總建築面積的土儲,平均成本為每平方米2971元,2018年首5個月的平均售價為每平方米16955元,成本佔為17.5%,項目分佈最多在清遠,佔33%,其餘為佛山,廣州,長沙及中山,分別佔14%,13%,10%及7%,雖然只有56%的土儲位於核心的大灣區內,但是清遠就位於廣州旁邊,比廣州面積大,有不少在廣州上班的人都在清遠買房,2018年4月的房價約每平方米9033元,比廣州每平方米17079元便宜很多,加上預計明年廣清城際鐵路將會通行,把現在一個小時的車程進一步減少, 大大加快清遠的發展,有機會未來納入大灣區內,時代中國將會直接受益。 銷售方面,時代中國於2018年首5個月合約銷售205億元,同比增長69%,對比起其他全國性的地產商,同期只有約35%來說是非常高,而增速亦是大灣區內各發展商的平均以上,其他例如越秀及雅居樂等都只有約21%的同增長. 公司今年的銷售目標為550億元,雖然首5個月只達成37%,但其實公司並沒有今年還未推出新的項目,所出售的都是於2017年的餘下物業,估計要到2018年的第三季或第四季度,才會將超過十個不同項目進出,所以預計今年不難達到銷售目標。 公司現在的資產折讓約為50%,2017年淨負債率為57.6%,平均借貨利率為7.6%,公司於2018年亦有計劃贖回11.45%的優先票據,並發行新的6.25%票息票據,以2019預期市賬率1倍計,目標價為14.6元,以現時在約11.5元的交易區間下有約27%的上升空間。 [...]

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【港股專家】藍武士:教育股增長迅速,前景看俏

在香港上市的教育行業股票在五月有20%至50%不等,但同期恒指跌約1%. 這個差距整在太大,恒指內沒有一隻教育類的股票,連一眾綜合企業股都沒有一隻跟教育類的股票直接扯得上關係,最多只有一些科技類的曾經收教育網站等等,恒指公司有機會看到教育類股票增長迅速,於未來幾次的恒指比重調整時可能會加入教育類股票,而恒生綜合指數已經在今年二月加入教育類市值最大的中教控股(0839)。未來教育類股票在香港市場的前景應該不錯。 先分析一下教育類股在年初上升的原因。直至六月中,香港股市約有十隻教育股,當中有一半的公司市值都已超過一百億,而論升幅,當中今年上市的澳洲成峰高教(1752)最多更比招股值升近三倍,當中行業基本面沒有變動,整個版塊的上升原因,主要於2017年國家教育部的新民促法實施,加強民辦學校的分類管理,當中訂明,民辦學校可以注冊非營利性學校,並對營辦學校的企業提供稅務及財政上的優惠。而在通過新民促法前,市場都沒有重視教育類股票,認為低市值,低增長,行業分散,加上適齡人口減少,牌照申請困難,而民生教育(1569)更於九月前跌破招股價。  中教控股為龍頭企業,擁有三間學校,包括中國最大的民辦本科高校- 江西科技學院及廣東省最大的民辦高校 – 廣東白雲學院,集團在2017年至2018年年度的總學生人數為76204人,比2014-2017的複合增長率每年5.3%,當中集團於2017年年初第一次把白雲技師學院的學生拼入表內,但按每一間學校計算,江西科技學院,白雲技師學院及廣東白雲學院的學生增長率僅為-2.2%/+0.9%/+4.5%,反映學生人數增長有限,而校園的利用率亦已達到92%,這一點就是筆者及市場對教育類股票的憂慮,學費方面,江西科技學院本科及專科過去五年平均每年上調約10%,但廣東白雲學院普通專科學校過去五年都沒有增長,集團整體學費按年平均+4.9%。 收入的計算方式就是學生人數乘學費,如果兩個數據的增長都只有單位數,那麼怎能會有現在約50倍的PE呢?答案就在新民促法和在集團未來的擴展計劃上。新民促法訂明學校可以自行定學費,市場預計教育界將會按師資而提升學費,而60%以上的中教教師都有碩士以上學位,學費可以提高,而公司已有專門拼購的團隊,2018年3月收購了於鄭州的中國最大職業學校和於西安的中國最大技師學校,在美國加利福尼亞州的科學技術大學亦於2019年年初開始運營,總在校生人學將會上升至12萬人,市場預計市場在未來三年收入的複合增長率可以由過住的低單位數上升至15%。 [...]