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何啟俊:蒙牛(2319)下半年產品需求回升,續推進產品高端化

中美兩國紛爭不斷,最新消息指,美國對中芯國際(981)施加出口限制,因出口予中芯的設備存在用於軍事風險。美國商務部文件指出,當地企業若要供應設備予中芯,需申請出口許可。另一邊廂,歐洲新冠肺炎疫情再次反彈,為環球股市蒙上陰霾,建議投資者選擇中國內需股,業務受外圍因素影響程度相對較低。 截至今年6月底止之中期業績,蒙牛(2319)可比業務(撇除2019年出售君樂寶及收購貝拉米的業務)收入按年上升9.4%至368.9億人民幣,公司擁有人應佔溢利同比下降42.1%至11.6億人民幣。 上半年盈利下滑,主要是公司在第一季度投入支出防疫;為降低渠道庫存,與電商和生鮮零售平台合作加大促銷力度,導致額外營銷成本以及向社會捐贈現金及乳製品。不過,自第二季度國內疫情緩和後,季度業績快速復甦,第二季收入及應佔溢利分別按年上升19.2%及86.2%。 展望下半年,由於疫情捐贈費用屬一次性質,加上公司經過上半年積極去庫存後,目前產品庫存水平相當健康,預期下半年給予的折扣力度將會減少,銷售費用率下降,盈利能力會比上半年改善。上半年核心產品液態奶收入錄得低單位數負增長,隨著乳製品需求逐步回復正常,預計液態奶分部收入會重回正增長,而管理層亦預期全年收入會錄得雙位數增長。 中長線方面,在疫情後,國內消費者健康意識提高,相信會增加對乳製品的需求,對於乳製品龍頭的蒙牛有利。此外,蒙牛其中一個發展策略為將產品差異化和高端化,例如上半年為特侖蘇系列推出升級有機牛奶及純牛奶產品。隨著高端產品的銷售佔比提高,有助提升公司產品均價。 策略上,公司現價為2021年度預測市盈率約為24倍,與過去7年平均市盈率相若,建議可待股價略調整至100天線吸納。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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陳卓賢:併購有機嬰奶澳企,蒙牛(2319)聚焦高增長板塊

內地對健康質素要求日益重視,加上受人均收入增加及兒童開支增長等因素帶動,嬰幼兒配方奶粉已成為中國所有乳制品板塊中最大、增長最快的板塊之一;尤其在持續高端化發展的低線城市,家庭戶數較多及出生率較高,這勢將驅動這類產品的滲透強度。 再看深一層,與嬰幼兒配方奶粉整體市場相比,當中有機嬰幼兒配方奶粉市場的增速又會更為顯著,利潤率亦較高。消費者普遍認為含有機成分的奶粉,在質量和安全標準方面都較高,因而推動了有機產品的強大需求,令中國嬰幼兒配方奶粉的有機市場份額近年顯著增長。 迎合大勢所趨,蒙牛奶業(2319)今年9月已計劃以每股12.65澳元(約相等於68.15 港元),收購澳洲有機嬰幼兒配方奶粉公司——Bellamy’s Australia Limited(澳洲證交所代號:BAL)的全部股份,終於澳洲政府上周五批准了這項收購。 由於BAL在中國和東南亞市場均具有不俗的品牌知名度,所擁有的超優質有機嬰兒配方奶粉和嬰兒食品產品,比蒙牛現有的業務板塊錄得更高的利潤率,合乎其在高端嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長的戰略,料將有利集團長遠發展。 多項國策大力推動奶業 事實上,中央政府近年亦高度重視奶業發展,推出多個政策方案,進一步推動奶業振興。包括: (1)2018年底農業農村部等九部委聯合出台《關於進一步促進奶業振興的若干意見》,建立完善以奶農規模化養殖為基礎的生產經營體系,力爭到2025年全國奶類產量達到4,500萬噸,切實提升奶業發展質量。 (2)農業農村部今年3月再頒布《奶業品牌提升實施方案》,透過加大在投融資、生產要素供給、政策扶持等方面的優惠力度,並鼓勵社會資本參與,並支持奶業品牌建設加大奶業品牌保護力度。 (3)發改委5月發布《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》,以大力實施國產嬰幼兒配方乳粉「品質提升、產業升級、品牌培育」行動計劃,目標是使國產嬰幼兒配方乳粉產量穩步增加,力爭嬰幼兒配方乳粉自給水平穩定在60%以上。 除國策大力扶持外,蒙牛於國外的認受性亦愈形重要,今年已經是連續十一年入選荷蘭合作銀行公布的「全球乳業二十強」榜單,並連續第三年佔據全球前十名;今年名列凱度消費者指數發佈的「中國市場最受歡迎品牌」第二名,並首次躋身Brand Finance的全球最具價值品牌500強。 通過品牌形象的建設、優化產品結構,以及分銷渠道的強化,蒙牛在液態奶及粉業務都錄得強勁增長,收入增速優於行業,同時線上消費者數量及線上旗艦店會員數量均創新高,商銷售收入實現60%以上增長。截至今年6月底,蒙牛收入錄得398.572億元(人民幣.下同),較去年同期增長15.6%,其中液態奶收入增長14.4%,奶粉業務增長43.8%;股東應佔淨利潤增長33.0%至20.769億元;EBITDA上升28.5%至35.116億元。 [...]

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【港股專家】何啟俊:蒙牛(2319)併購加速產品結構優化,受惠行業集中度提升

蒙牛乳業(2319)主要於國內生產及銷售乳製品,產品種類涵蓋液態奶、冰淇淋、奶粉及奶酪產品。今年上半年,液態奶貢獻超過八成的收入來源。據《2019年液態奶行業深度市場調研及投資策略分析研究報告》顯示,以2018年中國液態奶銷售額計,蒙牛排名第一,市佔率為24%。其次為伊利(滬:600887),市佔率20%。 今年上半年,公司收入按年上升15.6%至398.6億人民幣;歸屬於公司淨利潤按年增長33.0%至20.8億人民幣。不派任何中期股息。整體毛利率按年輕微下跌0.1個百分點至39.1%。受惠於規模效應擴大,經營開支(銷售、行政開支)比率由2018年同期的32.9%,下跌至32.4%,令盈利增長表現高於收入增長。 蒙牛於下半年接連進行兩項重點交易。首先,7月份宣布出售目標公司君樂寶51%股權,套現40.1億人民幣。交易完成後,公司不再持有君樂寶任何權益。君樂寶在國內從事生產及銷售乳製品業務,產品定位以中低檔為主。此外,蒙牛宣布收購澳州上市有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品的廠商貝拉米,對價不多於14.6億澳元(折合約70.1億人民幣)。貝拉米總部在澳洲,其有機嬰幼兒奶粉品牌在中國及東南亞市場甚具知名度。 按中國農業農村部最新表示,將聯同有關部門研究發展奶牛規模養殖用地、環保制約問題,以扶持奶牛養殖業發展,以配合國家振興奶業及加大政策支持力度,推動行業做大做強。年初至今,中國多個部委先後發表《奶業品牌提升方案》以及《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》,旨在支持奶業發展外,亦希望國產奶粉的產量及質量均雙雙提高,預期行業中的龍頭企業將會受惠於行業集中度提升和產業升級。 近年蒙牛積極進行產品結構優化,定位趨向高端,預期毛利率仍然上升空間,從而拉動盈利表現。今年下半年的兩項交易與公司發展方向一致。君樂寶的定位偏向大眾化,出售所得資金將用作收購貝拉米,而且君樂寶本身與蒙牛的協同效應有限,有利集中資源開拓旗下知名品牌。另一邊廂,貝拉米的奶粉品牌具有知名度,其高端定位與蒙牛發展方向一致,加上貝拉米業務遍布澳洲、紐西蘭及其他東南亞國家,符合公司開拓海外市場的策略。 中國不斷推出措施支持奶業發展,尤其注重國產品牌奶粉的品質,預期作為龍頭的蒙牛會受惠於行業集中度提升。公司透過交易進行業務調整,相信產品結構會持續升級,疊加嚴控銷售開支水平,為毛利率及盈利增長提供重要支撐作用。策略上,蒙牛現價為2020年度預測市盈率23.6倍,近期股價整固後反彈,短期目標為今年高位34.6元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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【港股專家】梁延浩: 全球市場美股一枝獨秀,中國消費仍強勁

美國三大指數上周明顯突破一年以來的高位阻力,同時創出歷史新高,上周借美聯儲局局鮑威爾聽證會的鴿派言論,及剛公布的美國6月份CPI數據理想,市場資金已作出決擇,從避險資產轉移到風險資產上。最明顯的是債市資金流出,10年期美債息率由1.93%回升至2.13%,但現時只看到美股有較明顯資金流入,反觀歐股、港股及中國股市仍未出現明顯突破。其中,中國股市走勢較弱,港股上周如預期恆指守住28000點關口,仍可望守住中美重啟貿易談判後營造出來的一個底部,這個短期底部仍然有效,恆指未突破28800關口前以窄幅波動為主。 中港資金緊張,大型新股現退潮 美股創歷史新高同時,香港上周五百威亞太成為有史以來最大宗新股擱置上市,市傳大戶認為招股價過高,但我看來是中港部份專業投資者出現資金鏈緊張問題,根據彭博統計,國內在岸市場發生574.8億債券違約,涉及84家公司。加上早前的包商銀行接管事件,我認為短期內內地會跟隨美國實行新一輪貨幣寛鬆政策。另一家規模較大而又準備來港上市的阿里巴巴,市傳上市金額也由早前的200億美元下調至100億美元,可見中港股市資金較外圍緊張。現時本港日成交金額約在700億水平,內地滬深兩市成交約在4000億左右水平,未見成交上升,指數上要向上突破仍需一段時間蘊釀。負利率當道,歐洲市場多國債券已跌入負利率,美國減息勢在必行,實物商品如黃金當然受惠,股票方面可考慮資產形公司,如本地薑如新地(0016)、恆地(0012)均可取。 選股聚焦中國內需 中國經濟亦有領頭羊,內消必須持續發展,今期推薦大家留意奶類相關股票,乳製品現市仍以外國品牌較受消費者認同,但長遠計必須建立中國自家品牌應市。一眾奶類相關公司當中,蒙牛(2319)、澳優((1717)均可逢低收集,兩者均沿上升通道運行,進取的投資者可選澳優,現價入止蝕放通道底$15.8左右水平。蒙牛方面近日已創上市新高,可考慮回調時買入,$30.5水平入市風險有限,$29.5止蝕。 [...]

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【港股專家】蔡向成:美下月料啟動減息,港股於現水平爭持

美國聯儲局維持息口不變,但暗示今年稍後可能減息,緩和中美貿易戰可能阻礙經濟增長的憂慮,美股昨晚向好。道指收報26504點,升38點或0.15%;標普500指數收報2926點,升8點或0.3%;納指收報7987點,升33點或0.42%。據最新芝加哥利率期貨市場顯示,聯儲局7月底減息機會達100%,年內減息兩次機會率達到96%。 港股方面,憧憬中美貿易戰現曙光,大市已連升3日,漲逾千點。美國聯儲局會後聲明刪除「保持耐性」的措辭,預料對中港股市均有正面幫助,預料相關股份如本地地產股可再上揚。恒指短期料於28200至28500點水平爭持,投資者繼續關注中美貿易談判的進展。 蒙牛可受惠消費升級 蒙牛乳業(2319)為內地領先的乳製品生產商,主要產銷乳液體奶(如超高溫滅菌奶(「UHT奶」)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他乳製品。近年中央致力扶助農業及振興奶業,蒙牛亦透過改革及併購,擴大上游產能及下游業務,鞏固其行業領導地位。 截至2018年12月底止,全年純利按年增加48.6%至30.4億元人民幣,營業額上升14.7%至689.8億元人民幣。由於產品結構顯著優化,以及原奶價格保持平穩,期內毛利率增加2.2個百分點至37.4%。細看各業務表現,液態奶業務繼續穩中有升,收入增加12%至593.9億元人民幣,總收入佔比約86.1%;奶粉業務更出現突破性增長,收入增加48.9%至60.2億元人民幣,佔比提升至約8.7%,預計奶粉業務將成為推動盈利增長的主要動力。 蒙牛銷售及純利表現符合預期,但業內競爭仍為市場焦點。去年廣告及促銷力度達到較高水平,特別是在世界盃的相關贊助,累計投入約10億元人民幣。預料今年不會再大幅增加,公司可節省有關開支,營業利潤率應可改善。 蒙牛不斷透過收購壯大自身業務,早年分別收購雅士利(1230)及現代牧業(1117),經過多年的努力,業績表現已見改善。去年雅士利(蒙牛持股達51%)扭虧為盈,賺5230萬元人民幣;現代牧業(蒙牛持股近40%)去年虧損減少一半,經營利潤亦由負轉正,證明其最壞時期已經過去。目前奶價呈復甦勢頭,有關業務前景料續改善。 內地居民消費持續升級,特別是三、四線城市的居民消費力增強,飲食及衣著等必需品的需求持續增加,消費股可望抬頭。另方面,乳製品在內地的滲透率仍低,加上近年中國積極提高國民體質及健康水平,乳製品行業迅速發展,蒙牛作為業內龍頭,將可受惠其中。 集團去年派發每股股息0.181元人民幣,較前年的0.12元人民幣增加,而近年派息均有近五成增長,是投資者所樂見。另外,蒙牛今年成立20周年,憧憬未來將派發特別股息,亦可成為股價上升的催化劑。 [...]