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蔡向成：投行對美股轉趨審慎港股50天線阻力大

2021-09-09

美國聯儲局公布8月份褐皮書，指變種病毒的爆發，令經濟出現放緩，市場再度推測聯儲局會否押後縮減買債的時間表。另外，多間美國投行對美股前景審慎，美股昨晚向下，其中科技股表現較差。道指收報35031點，跌68點或0.2%；標指收報4514點，跌5點或0.13%；納指收報15286點，跌87點或0.57%。港股方面，連升2日後回落，50天線(約26513點)為短期較大阻力；加上內地官方繼續約談網絡遊戲企業和遊戲相關平台，消息利淡大市氣氛，後市料回落至26000點關口，若跌穿，則需進一步下試20天線(約25796點)。蒙牛乳業估值合理蒙牛乳業(2319)為內地領先的乳製品生產商，提供多元化的產品，包括液態奶(如超高溫消毒奶(「UHT奶」)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他乳製品。今年進入後疫情時代，居民更注重營養及健康。內地乳製品消費呈強勁復甦，據行業市場份額數據顯示，中國液態奶行業上半年銷售額按年增長9.5%。上半年蒙牛積極把握消費升級趨勢，執行新的戰略模式，持續推進產品創新升級，以及開拓線上線下的全渠道發展，因而取得理想成績。截至6月底止，中期純利按年上升1.43倍至29.47億元人民幣，營業額上升22.3%至459.05億元人民幣。期內常溫液態奶、低溫酸奶及乳酸菌飲料、鮮奶業務積極推進產品創新、品牌升級，令液態奶業務收入增長21.1%至394.48億元人民幣，佔總收入約85.9%，為主要收入來源。內地較早前宣布新的人口政策，5月通過《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》，進一步優化生育政策，實施三孩政策及配套支持措施，為乳業帶來新一輪的發展機遇。另外，中美關係維持緊張，中國內部經濟增長的重要性明顯提高。政府持續大力催谷消費，具備「內循環」概念的股份自然成為市場追捧的對象，處於龍頭位置的蒙牛乳業，具一定吸引力。蒙牛未來3年盈利年均複合增長率約28.1%，若以今年預測市盈率29.4倍比較，估值實屬合理。建議可候股價回落至10天線(約46.5港元)買入，上望52港元，止蝕42.3港元。 [...]

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蔡向成：美股三大指數向好港股仍處上落市格局

2021-04-22

美國總統拜登或會再推逾萬億美元的刺激經濟方案，加上有資金趁低位吸納，蓋過全球新冠疫情轉差的負面因素，美股昨晚反彈，其中金融、旅遊及航空相關股造好。道指收報34137點，升316點或0.93%；標指收報4173點，升38點或0.93%；納指收報13950點，升163點或1.19%。環球疫情轉趨嚴重，投資者對經濟復甦信心有所動搖，對港股構成沖撀，短期恒指難走出上落市格局，50天線(約29178點)仍為後市阻力，100天線(約28389點)則為下方支持。蒙牛乳業具值博空間蒙牛乳業(2319)為內地領先的乳製品生產商，主要生產和銷售液態奶(如超高溫消毒奶(「UHT奶」)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他乳製品，其中液態奶為主要收入來源。目前在中國設有41個生產基地，澳洲、新西蘭及印尼亦各有1個生產基地，總年產能達990萬噸。截至2020年底止，蒙牛年度純利按年減少14.1%至35.25億元人民幣，收入則減少3.8%至為760.34億元人民幣。去年利潤錄得下跌，主因首季新冠疫情影響集團銷售表現，其後為了保障員工健康及正常復工復產，蒙牛投入較多疫情防控費用，為集團帶來了額外成本。隨著新冠疫情的負面影響逐漸減退，生產和供應運作恢復正常，配合疫情令民眾更關注健康，乳製品市場需求回升。儘管內地原奶價格持續上漲，主要受飼料成本上漲及乳牛存欄量下降所致；不過，蒙牛將調高產品銷售價格，同時其液態奶業務的高檔化趨勢持續，料可轉嫁原奶成本上漲的壓力。內地「十四五」提出推進消費政策持續，釋放居民消費潛力。蒙牛在乳業板塊中具備良好定位及競爭優勢，其銷售增長有望隨著疫情穩定而回暖，加上去年業績基數較低，今年料有不俗增長空間，值得看高一線。蒙牛未來3年盈利年均複合增長率約27.8%，若以2021年預測市盈率27.7倍比較，估值屬合理水平。考慮到該股作為內地乳製品市場的雙寡頭之一，對比伊利今年預測市盈率32.9倍，預測盈利增長亦只有蒙牛約一半，因此現價具值博空間。建議可於43港元買入，上望48.5港元，止蝕39.5港元。 [...]

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黃偉健：蒙牛乳業 (2319) 可望回復穩健增長

2021-02-23

集團2020年上半年收入維持穩健，雖然總收入下跌5.8%，至375.3億元人民幣，但若扣除一次性收入影響，收入則按年升9.4%，至368.9億元人民幣，股東應佔利潤則為12.1億元人民幣，按年跌41.7%，若扣除一次性業務影響，利潤則為11.6億元人民幣，按年跌42.1%，主要受COVID-19所影響，加大了集團在防疫措施上的支出，因此使利潤率有所下跌，並拖低淨利潤表現。期內，液態奶收入325億，佔總收入約86.8%，為集團最主要收入來源。然而，業務所受的影響主要在第一季度，並且是一次性的影響，第二季度業務已有明顯好轉，集團亦表示各業務均有強勁的復蘇勢頭，第二季度收入已錄得按年增長19.2%，至197.7億元人民幣，股東應佔利潤為12.9億元人民幣，按年增86.2%，第二季表現強勁，因此集團最壞時期的第一季度已經結束，在內地疫情漸受控，經濟已逐步恢復情況下，料集團其後所迎接的是回復以往穩健增長。再查看集團以往業績表現，由2015年至2019年集團的收入複合年增長率為12.7%，利潤複合年增長率則為14.8%，表現屬穩健。此外，疫情的出現推動中高端健康乳產品的需求，集團乳製品品牌具知名度，在消費升級下其產品需求將會有增無減，政策上內地亦持續推出刺激消費政策，以推動整體經濟發展，集團作為乳製品行業龍頭企業，相信亦將受惠，未來發展前景良好。筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份。 [...]

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陳家樂：伊利、蒙牛高質奶企仍有增長空間

2020-12-07

中國兩大乳業龍頭，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業（02319.HK）上週五股價跳升，其中蒙年再次突破前頂，單日升幅6%，創歷史新高。伊利經過約一個月橫盤，單日升幅2.18%，也有力爭上游傾向。中國食品飲料板塊，上週普遍轉強，可能同12月1日，中證監核准中國第一隻食品飲料ETF有關。該ETF定位，追蹤中證細分食品飲料產業主題指數，選行業內數一數二的公司，例如貴州茅台、海天味業、伊利股份、青島啤酒等。該指數近一年來，升幅高達七成，表現優於大市。食品飲料ETF核准的消息公佈後，單上週五一日，除伊利股份外，先後有貴州茅台升2.52%，海天味業升6.06%，青島啤酒升3.24%。蒙牛雖不在該指數範圍內，但屬於同一板塊，受正面影響。中國股民偏好食品飲料股，有非常直接的原因。首先，這些食品飲料本身就是中國百姓日常飲食的一環，口感好不好，品質是否優良，價錢有沒有競爭力，他們最清楚，有地緣上的親近性。凡一地，皆有一地的飲食習慣。如同香港人喜歡出前一丁，愛飲維他奶，一半是口味，一半是習慣。大陸百姓也有自己偏好的食品，外國品牌雖然好，畢竟有地理距離和口味上的差異，不易在短期內，取代國產飲食。因此無論國際貿易戰多激烈，國產飲料食品自成系統，受影響有限。食品飲料又不同於科技創新，市場需求不容易一飛沖天，但求維持良好口碑，業績穩定增加，只要不發生有害健康的安全事故，就能積少成多，在其他股份熱炒之後，憑著本身的價值表現，吸引投資者。二三十年前的中國大陸，就像60年代的香港，有鮮奶可飲，已經是很幸運的事。隨著所得與消費水平增長，中國百姓選擇奶品，比過去更加重視營業、健康和口味，由最初的奶粉、煉乳、淡奶、散裝酸乳，提升至高級鮮奶、低溫奶，特殊菌種製作的芝士、乳酪，和各種風味的冰淇淋。純就低階乳品市場來看，近年的增長速度，確比不上五、六年前，但若從高級的乳產品需求來看，仍有巨大的升級空間。早期中國乳業，水準極為參差，2008年三聚氰胺事件，是加強產品質量的分水嶺，終於形成現在的兩巨頭。伊利股份以市值人民幣2420億元領先，蒙牛以市值港幣1702億元緊追，第三名的光明乳業，市值不到伊利的十分一。兩巨頭皆出身內蒙古，近年皆緊盯對手一舉一動，參考對方產品佈局與市場反應，密切掌握奶源和銷售渠道，同時在國內外進行產品線收購，研究先進技術，導致產品線頗為相似。整體表現目前由伊利領先，在官方支持下，力爭成為球最大乳業集團。蒙牛亦不遜色，尤其是在市增長較快的低溫奶市場。若僅就上半年業績來看，伊利表現較佳，營業收入人民幣473億元，按年增5.3%；歸屬上市公司淨利潤37億元，按年衰退1.2%。前三季合計，營業收入按年增7.3%，歸屬上市公司淨利潤按年增7.0%，逐漸脫離疫情陰影。蒙牛上半年營業收入人民幣375億元，按年跌5.8%；歸屬上市公司股東淨利潤12億元，按年跌42%，數字上並不理想。但進入第二季後，單季營業收入198億元，按年大增19.2%；淨利潤12.9億元，按年大增86.2%，業績呈現「報復性增長」。股價方面，上半年受疫情影響，市場對乳業板塊的看法，比較保守，股價整體表現，亦遠不如白酒板塊。但6月以來，股價表現漸入佳境，尤其是近期，市場有追落後的分析，頗值得留意。 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]

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梁健雄：美匯走勢偏弱不變港股走勢靜待消息

2020-08-20

美國雖然疫情嚴重但道指就未因疫情而大幅下跌，惟美匯指數就繼續因財政部政策下走弱情況未能改變，港股與內地股市亦同樣在疫情下未有再大跌，在美元兌離岸人民幣仍於下行情況，表示美元持續受壓，中港股市就應該可睇高一線，在仍等待新消息刺激下，暫時港股投資者就炒股唔炒市，甚至看到機構投資者已有換馬動作，當個別股份出業績後或快將公布業績前，就見資金流出流入情況。煤氣下半年業績難扭轉煤氣（00003）公布半年業績盈利倒退已屬意料之內，惟仍然維持派息當然手頭現金充裕之餘最緊要箍住班股民，有股息收小股民當然就會安心一點，亦會有小股民認為煤氣於逆市中仍能維持去年一樣派12港仙股息，會對煤氣感覺頗好，但大戶與散戶往往看法未必一致，以昨日交易時段盤路所見，大戶沽貨以壓倒性控制局面，散戶就只多以排隊等買入為守，煤氣在業績上純利按年少三成一有多，以其11.1元股價仍高企28倍PE看，下半年燃氣銷售量的惡劣情景應仍未完全反映出來，香港食市一間倒閉完一間，煤氣面對商用客戶銷售面打擊極大，雖然住宅用氣量跌幅輕微，但加上爐具銷量倒退，於下半年本港經濟難有起色下相信只有雪上加霜，不要忘記過往香港地區為集團盈利貢獻達1/4，最重要煤氣於本地業務已難有增長亮點，餘下就只靠內地業務支撐，但內地業務亦已錄得倒退，在機構投資者預期煤氣全年業績前景暗淡下，既然要靠內地業務來支撐，何不換馬至內地燃氣股，因內地燃氣股普遍PE較煤氣低，機構投資者過往一直願意付高PE給煤氣時代可能暫時消失，估計年底本港經濟未有好轉前股價仍有下調壓力。估值過高勿高追另一類近期公布業績有好表現的股份，就是奶類股，澳優乳業（01717）與及中國飛鶴（06186）雙雙中期業績按年多賺五成以上，表現相當不錯，股價亦節節上升，而即將於下周公布業績的蒙牛乳業（02319）亦已創近三年新高，但蒙牛現價為30倍PE 就略嫌上望水位不多，反而H & H國際控股（01112）就較為受冷落，以其16.85倍PE 比較幾隻熱門奶類股值博率就較高，H & H公布首季收入增長13%至24.24億元人民幣，亦有不錯的表現，該股同樣亦於下周公布半年業績前可留意。中央嚴控資金流動疫情關係令中港澳人流往來幾乎斷絕，不要說人流、連資金流亦不容易匯出匯入，特別做中港兩地經商的就更加明白，因中國正在金融方面釘得很緊，無他的，貿易戰後中美開打金融戰已無可避免，加上年底內地幾個城市先行試驗數字貨幣在即，更加挑動美國神經，雖然資金流動內地看得特別緊，但內地與澳門就快通關人流可以自由往返，消息隨即令一眾賭業股應聲回升，但有傳各大賭場VIP房就未見樂觀，正因內地擔心資金外流，對VIP賭房客由其看得緊，估計賭業股收入在通關之初賭場只屬旺丁未至昔日旺財高峰期，反而各酒店客房就應該好生意，因內地十一黃金週會把澳門酒店迫爆，但起碼可先旺丁才有望後旺財，賭業股升勢就應該要以慢升為主不應高追。（筆者未持上述股票) [...]