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謝承志:MSCI新貴萬寶盛華(2180)前景俏

本周二MSCI全球指數成份股更新,個別入選的落後股將成資金流入對象,其中大中華區人力資源市場龍頭企業萬寶盛華(2180)可看高一線。過去三個月,中國人力資源市場受多個因素如進出口貿易表現放緩等影響,被資本市場普遍看淡。然而,從最新的公開數據顯示,大中華區的人力資源市場發展仍保持穩定增長,尤其是仍處於顯著發展階段的靈活用工市場,更取得持續高速增長的佳績。 根據人瑞人才最新上載文件中引用的灼識諮詢報告,顯示中國人力資源外包服務市場由2014年876億元人民幣(下同)按複合年增長率19.5%增長至2018年1,785億元,受刺激性獎勵及政策等政府利好支持的推動,預期2023年將達到4,267億元,複合年增長率為19%。值得注意的是,在整體人力資源外包服務市場穩增的同時,以新經濟公司為核心動力的靈活用工市場規模增幅遠高於整體人力資源外包服務市場的平均水平。於2018年至2023年間,中國靈活用工服務市場預計將由592億元增長至1,771億元,複合年增長率為24.5%。 預期靈活用工市場規模倍增 靈活用工市場指的就是短期合約勞工市場。萬寶盛華的母公司、美國紐交所上市的ManpowerGroup Inc (MAN:US) 正是全球靈活用工市場的鼻祖,於上世紀已在歐美市場成熟發展出靈活用工模式,在多個經濟逆周期中助力企業走出困局。事實上,靈活用工模式具有很強的抗逆力,能夠為企業在逆周期中精簡員工架構、降本增效,應對挑戰。目前全球市場中,美國的靈活用工市場規模佔整體當地人力資源市場規模的10%,而歐洲、日本則為4%及3%。但目前中國大陸的對應佔比不足1%。可見未來的增長空閒巨大。 今年上半年,萬寶盛華的收入達約14.42億元,同比增長31.1%,其中來自大中華區靈活用工安排產生的收入達約12.57億元,同比增長約35.4%,佔總收入的87.2%。其他的人才尋獵、招聘流程外包和其他人力資源服務的收入佔比分別為8.3%、1.2%和9.1%。以地區收入劃分計,中國大陸市場於期內約佔49%,而香港及澳門、台灣則分別約佔23及28%。在收入増速方面,中國大陸市場同比增長40.2%,而其餘兩個地區則同比增長約23%。2019年上半年的綜合業務毛利率達到20.6%。中國大陸的靈活用工市場正高速發展,料可助力萬寶盛華的全年業績保持樂觀增長佳績。另外,值得注意的是,公司在香港及澳門市場主要從事高端的人才尋獵業務,料受近期社會波動的影響較少。事實上,萬寶盛華的整體業務毛利率較同業為高,亦因其優勢在於豐富的高級人才尋獵資源,以及大中華區的多元化佈局。今年上半年,萬寶盛華大中華的經調整溢利達5,610萬元,同比增長38.9%,料在具抗逆性的靈活用工服務帶動下,全年佳績可期。 已被納入MSCI全球-微型香港股份指數成份股的萬寶盛華,基於其母公司雄厚實力和品牌效應,以及公司自身的卓越業績、企業管治能力,有望成為資金新一輪的入市對象,可以留意。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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【港股專家】李慧芬:​萬寶盛華(2180)瞄準內地,8000億靈活用工市場

在美國勞工市場,靈活用工領域的規模佔整體勞工市場的40%左右。據安信證券的行業分析數據顯示,國內目前靈工滲透率僅約 1% (不含勞務派遣),對比美國和日本的32%至42%的水平仍處發展初期。基於國內靈活用工低基數+企業對靈活用工接受度提升+政策催化帶來用人合規成本提升+招全職工的風險博弈 4 個層面判斷,該行推測國內靈活用工市場增速持續,特別在經濟預期不確定時增速最大。該行預測,國內靈活用工市場若達到日本的水平,其市場規模可達 7,975 億元人民幣(下同),相比 2017 年 319 億元仍有 24 倍的成長空間,未來潛力大。 港股中,目前就只有今年上市的萬寶盛華(2180)提供靈活用工的人力資源服務。萬寶盛華的母公司ManpowerGroup Inc.是全球靈活用工領域的始祖,在這領域具有豐富經驗以至全資源積累,可為萬寶盛華大中華區的業務帶來很大的幫助。再者,在現行宏觀經濟不明朗下,露活用工市場的提速發展是幾可肯定的必然趨勢。 今年上半年,萬寶盛華的營收達14.42億元,同比增長31.1%。其中,靈活用工業務收入同比增長35.4%至12.57億元,是中期業績增長的主要動力。期內,公司擁有人應佔持續經營業務經調整溢利(撇除一次性上市開支) 為5,610萬元,同比增長38.9%。同時,公司於期內沒有任何銀行貸款,在上市集資後,手上現金總值基本超過市值的一半。 於2019年6月30日,集團已服務超過22,800名客戶,包括270多間財富500強公司及當地著名的公營及私營僱主。期內,集團更新增逾300名客戶。同時,集團的人才庫已有超過450萬名候選人。龐大的客戶資源及人才資源,不但令萬寶盛華於今年上半年在大中華地區,包括中國大陸、香港及澳門、台灣的業務同比穩定增長,分別達到40.2%、23.5%及 23.4%,並將對未來業務保持持續增長提供極大的保障。 [...]

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【港股專家】謝承志:萬寶盛華(2180)大中華估值便宜可留意

上周四(6月27日)出席了萬寶盛華(2180)的IPO分析師交流晚晏。 港交所繼去年為TMT科技股及生物醫療股開啟IPO上市大門後,今年重點在於國際企業的赴港上市。來自財富500強、國際人力資源綜合服務解決方案的龍頭供應商Manpower Group Inc., 其分拆的亞洲業務及子公司萬寶盛華大中華將成為國際品牌今年赴港上市的第一股。憑藉集團的雄厚實力,機構投資者反應熱烈,料對後市的股價表現帶來良好的支持。 過去三年,集團的業績表現穩定,經濟周期的波動性影響並不明顯,反映集團的跨行業組合本身具有天然對沖的抗逆性。期內,集團的收入及毛利的複合年增長率分別達到24%及22%,而純利更達25%,利潤增幅高於收入增長,營運效益出色。此外,集團的經調整純利的複合年增長率更達到35%。箇中原因除了因服務成本比率在業務持續擴張時保持穩定外,也得益於靈活用工業務分部的毛利水平的提升,於2018年年度同比增加0.6個百分點至12%,而過去三年此業務收入的複合年增長率為25.8%,明顯高於人才尋獵及招聘流程外包這兩個業務分部,從而帶動了集團整體業績表現。 內地經濟的GDP增長近年持續放緩,但「靈活用工」市場卻顯著擴張,除因新經濟產業的爆發性發展,也得益於內地市場對「靈活用工」模式的認同度日益提升。萬寶盛華大中華正是內地靈活用工市場的龍頭企業之一,是第二大市場參與者。 據了解,靈活用工在經濟下行周期中的市場需求將更明顯,因各大企業均要節儉度日,而靈活用工的短期合約員工模式正好為企業帶來更高的營運效益。同時,屬於高端服務的人才尋獵也往往因應企業求變趨勢的增加而需求大升。故此,市場預期萬寶盛華大中華可以從中大大得益。再者,A股同業科銳國際(300662.SZ)的動態市盈率達近50倍,而以去年溢利1.13億元人民幣計,折算港元後,萬寶盛華大中華的2018年市盈率僅20倍,預測市盈率更低至15倍,較科銳國際呈大幅折讓,相信上市後不難吸引資金入市。 [...]