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博客

巨鯨: 疫症下尋找有實力的實業家 亂世出英雄

在疫症之下,肺炎病毒將巿場嚴重癱瘓,尤其從事傳統的零售業更雪上加霜。投資者紛紛離場,股價受壓,可見跌至十分便宜的價位,投資價值便隨之浮現。隨著肺炎爆發已接近三季,疫苗都開始研發出來,先有俄羅斯疫苗跑出,最近新聞亦有報道,中國國家衛健委官員表示,內地已在7月22日曾經在緊急狀態下試用過初研發的疫苗,正考慮擴大使用範圍。從消息推斷之下,人們回復正常生活已見曙光。不難想像,下一輪暴力反彈潮將會是有實力的零售股。 投資者買股票,不但講求價廉物美,即股價不能偏貴。對公司的管理層要求亦是十分嚴格,講求的是團隊合作性,遇上問題的解決能力,轉身反應的速度。要知道巿場如戰場,所謂夫兵形象水,水之形,避高而趨下:兵之形,避實而擊虛。不論作戰的地形有多崎嶇,管理層都必須有克服逆境的決心,才稱得上合格,值得我們投入信心的一票。從突如奇來的疫症之下,便能夠一看實力的高低,今日有一間上司公司實例,正想跟大家分享一下滿貫集團(3390)。 在疫症之下,滿貫集團管理層決策採用線上線下雙輪驅動分銷模式:積極線上建立電子商店服務,從戰略上管理層的人際關係亦記一功,成功與華潤醫藥集團 (3320)合作(該公司持有滿貫18.99%股權),將利益困綁在一起,大力發展內地巿場。古語有話,王者以借取天下,善於“借”的人,借他人之花獻自身之佛,借親朋好友之助登上事業之巔,借天時地利人和圓成功之夢。中國是疫症之下經濟復甦最快之大國,透過華潤已建立的資源渠道,極速打開面向14億人口之中國巿場,實在是一場靚仗。儘管根據政府統計處發布的零售業銷貨額數字2020年上半年下跌33.3%,中國內地旅客跌幅為90.3%,滿貫集團線上銷售業務成績仍然亮眼,受惠內地消費者疫情下依賴線上渠道採購,截至2020年6月30日止六個月,集團的電商業務受惠於疫情因素,收益達63.9百萬港元,較去年同期3.3百萬港元大幅上升19倍,盡顯該公司團隊逆地求生的能力。 另外於2020年6 月1日滿貫集團更宣布,成功收購雅各臣科研製藥(2633)旗下康寧行49%股權,康寧行主要於香港從事藥劑製品及品牌藥的零售及批發,預期可透過目標集團的零售及批發活動獲得一手市場資訊,可讓滿貫集團利用更多市場機會及進行新產品開發,以為滿貫提供增長潛力。至於集團的產品主打的中成藥及健康護理產品,亦剛好配合症疫之下的剛需求帶動。有業績的帶動,將來股價亦會有承托力一級級而上。 公司於2020年4月15日以$1.49上巿,基於巿場的氣氛帶動,現價報$0.99,比上巿價折讓約33%。從圖表可見,對上一次於$0.85獲得投資者支持,長線投資者可於附近部署,讓管理層為投資者努力搵錢。 (筆者並沒持有上述股票) [...]

博客

李慧芬:華潤醫藥獲大行支撐

於近期大市波動的情況下,醫藥股普遍表現不俗。因此可在醫藥股中尋寶,博追落後。華潤醫藥(03320.HK)剛剛獲中金國際發佈研究報告,維持其藥「跑贏行業」評級及目標價12.05元,對應今明兩年15.9倍和13.9倍預測市盈率,對比當前股價有逾七成上漲空間,值得留意。 華潤醫藥(03320.HK)主要於從事研發、製造、分銷及零售多種醫藥及保健產品,上半年,營業額增8.7%至1019億元,純利升35%至30.4億元,增長理想。當中兩大主要業務表現如下:製藥業務收益增長2.9%至174億元,佔整體營業額15.5%;而分銷業務收益增9.5%至849億元,佔比81.5%。   集團的科研及分銷能力均強。上半年,集團的研發支出共計6.6億元(按人民幣計增加7.9%)。上半年末共有各類研發創新項目約200個,其中創新藥在研項目45個。此外,集團繼續完善外部資源拓展,上半年引進多個具有臨床價值和市場價值的在研品種,涉及眼科、新陳代謝、抗腫瘤和胃腸道等領域,其中包括五個1類化學創新藥及一個生物類似藥。   10月3日,集團直屬研發平台中國醫藥研究開發中心開發的一類創新藥物 NIP292獲得美國食品藥品監督管理局批准,在美國進行 I 期臨床試驗。截至第三季,開展的一致性評價固體口服製劑項目超過 40個。同時,超過30個一致性評價注射劑項目已啟動,注射用牛肺表面活性劑等產品已申報參比製劑。   中金國際表示,集團有望在產品和渠道的雙維度發展,制藥板塊將利用渠道優勢不斷增加和優化產品組合,分銷及零售板塊市場份額有望進一步提升;有望繼續挖掘各板塊之間的合作機會,提高業務的協同能力。   制藥板塊方面,集團打造大品牌集群優勢,以及高度重視研發創新。數據顯示,2018年在中國城市實體藥店銷售排名前十的單品中有4個為華潤醫藥的產品。2019年中國藥品品牌前50名,集團共有6個產品上榜,其中東阿阿膠股份有限公司連續多年蟬聯第1名。在管道方面,集團目前對國內40多萬家零售藥店已實現全終端覆蓋。   [...]

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【港股專家】岑智勇:聯儲局料9月加息,恆指28000水平爭持

上周五恆指低開高走,全日波幅 298.85點。恆指收報 27671.87點,跌118.5點或0.43%,成交金額 769.26億元。國指收報 10779.71點,跌34.89點或0.32%;上證收報2729.43點,升4.81點或0.18%。A股走勢優於港股。 恆指以陽燭近「倒轉錘頭」收市,雖然指數一度回軟,但收市水平仍能守在10 SMA之上。MACD快慢線正差距增加,市況改善。全日上升股份 611隻,下跌902隻,整體市況偏弱。 中國央行上周五晚間宣布,人民幣對美元中間價報價行重啟「逆周期因子」,境內外人民幣大漲,離岸人民幣一度創下2016年1月以來最大漲幅。 《中國證券報》引述國家信息中心經濟預測部研究員報道稱,中國下半年進出口成長或穩中放緩;面臨的風險挑戰包括貿易不確定因素範圍擴大、匯率波動振幅加大等。美國總統特朗普政府中的鷹派人士已經取得優勢,準備在秋季發起攻勢,或為中美貿易戰進一步升級埋下伏筆。 聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會中,鞏固了9月再次加息的預期,並表示沒有明確跡象顯示通脹率會加速超過2%,將堅持漸進加息策略。上周五美股三大指數向好,今早亞太股市向好,夜期及ADR上升,料恆指可高開,並在28000水平爭持。   個股介紹: 華潤醫藥(3320)的主要業務為在中國大陸從事醫藥及保健品的製造、分銷及零售。 集團在截至2018年6月底止中期錄得營業額 827.38億元,同比上升13.3%。期內製藥、醫藥分銷、藥品零售三個主要業務分部的收益佔比分別為16.1%、81.2%以及2.6%。期內毛利168.81億元,同比上升34.7%,毛利率18%,上升2.9個百份點,主要因為受產品結構和業務結構持續改善的影響,以及製藥業務與醫藥分銷業務的毛利明顯提升。股東應佔溢利22.5億元,同比上升24.3%。 集團現價市盈率為20.873倍,周息率0.958%。上日收報11.48元,上望12.5元,止損設於11.2元。   撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師) 權益披露:分析師岑智勇 (CE: [...]

大中華時事

中國醫藥企 併購潮不絕

中國的醫藥行業進入併購潮,五月以來大型併購不斷。由於新藥研發耗時很長,併購一向是醫藥業迅速拓寬產品線的方式,加上於國家的醫藥產業政策頻繁出台,對醫藥行業監管力度日益加大,整個醫藥行業開始進入優勝劣敗階段。當中擁有優質品種的藥廠成為了爭奪熱門。未來,在中國以及全球的醫藥市場規模正不斷擴大下,分析認為中國醫藥併購潮將持續,估計至二○二○年左右,更會迎來併購潮高峰。 五月二十一日,上海醫藥發布公告,出資一億四千四百萬美元收購武田瑞士全資子公司Takeda Chromo Beteiligungs AG全部股權,從而間接持有廣東天普生化醫藥股份百分之二十六點三四的股權。本次交易完成後,上藥持有的天普股權將由百分之四十點八升至六十七點一四,實現絕對控股。在同一天,另一家大型藥廠海南海藥的重組方案正式出爐,公司擬作價逾二十一億人民幣購買奇力製藥百分之百股分。 另外,五月十八日,華潤醫藥(03320)集團公告指,將通過購買部分股權,實現對江中藥業的絕對控股。江中藥業主要以江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓為其拳頭產品,健胃消食片的市場份額達到百分之七十,居行業首位。根據江中藥業集團二○一七年年報,江中藥業全年實現營收十七億四千七百萬億元人民幣,同比增長百分之十一點八三。 業內人士分析,華潤借此不僅將會獲得數個優質大品種的藥品,還將進一步增強自營產品的江西地區區域優勢。此外,五月七日,綠葉製藥(02186)宣布擬以約三十四億人民幣,收購阿斯利康的思瑞康及思瑞康緩釋片的指定地區許可資產許可證,指定地區覆蓋五十一個國家和地區,包括中國、澳洲及馬來西亞等地。 交易額增一倍 單在二○一七年,中國醫藥行業已披露的併購案例數約為二○一六年的兩倍,亦為二○一五年的近六倍。不止國內的醫藥併購旺盛,海外併購亦然,二○一七年共四十四宗,併購金額約三十二億美元,同比增長百分之六。大大優於計算機電子、餐飲住宿、房地產、專業服務等行業,相關行業在去年的併購規模同比分別下降三成半、九成九、一成八和八成九。 而去年年醫藥行業最大的併購案是上海復星醫藥(02196)收購印度格蘭德製藥公司百分之七十四的股權,交易金額約十億六千萬美元,有指目前印度製藥商主宰了全球仿製藥(失去專利保護的藥物的仿製版)市場,故復星醫藥為代表的中國醫藥公司近年來加快跨境併購步伐。 醫藥業併購不斷,跟其行業特質有關,對於醫藥企業來說,新藥研發耗時很長,有的創新藥從立項到上市甚至需要超過十年時間。因此,併購是迅速拓寬產品線,進入新領域的主要方式。監管也是醫藥行業併購頻發的重要因素,如中國國家食品藥品監督管理總局對藥品的審評審批極為嚴格,程式複雜,產品隨時都面臨因為臨床失敗而難以通過審評審批的風險。每一款新藥能夠成功走向市場,都需要企業付出高額成本。對小型藥企來說,在產品研發過程的某一個階段,若接受大型藥企併購,可以將利益最大化,風險最小化。 政策促進併購 除了行業特點外,國家的產業政策引導行業集中度提升也是併購推動力。由於國家的醫藥產業政策頻繁出台,對醫藥行業監管力度日益加大,在醫保控費、取消藥品加成、「兩票制」推行等前提下,整個醫藥行業開始進入優勝劣汰階段。此外,近年來環保政策頻頻加壓,對藥企的環保要求顯著提升,一些難以達到環保要求的藥企開始逐漸失去競爭力。 艾美仕市場研究公司的分析報告顯示,截至去年上半年,中國共有三千多家製藥企業,然而,前一百名已貢獻了百分之六十以上的市場分額,剩下的二千九百多家企業瓜分不足百分之四十的市場分額。因此,小型藥廠將難逃最終被併購的命運。 而在此輪併購潮中,擁有優質品種的藥廠成為了爭奪熱門。上藥的一位內部人士透露,在近幾年併購以品種為主:「主要是看這個品種在它的領域價值有多大,比如是不是獨家品種,在整個市場的這個領域中有沒有機會、佔多大市場分額、成長性好不好等幾重因素。」 [...]