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鄭明輝:聯想PC需求強勁 服務業務成新增長動力

聯想集團(0992)作為全球個人電腦(PC)市場的一哥,2020/21財年(3月年結)收入增長近兩成至607億美元,創出九個財年新高,純利更增長超過77%至11.8億美元,亦創新高;每股派末期息0.24元,全年共派0.306元,派息比率達41%,對應昨天收報9.15元,息率達3.34厘,以一隻業績穩定而高增長的科技股來看,有一定吸引力。 受益於疫情令居家工作及消費均「宅經濟」的興起對PC之需求,去年全球PC出貨量增長超過10%。根據IDC的預測,今年出貨量將達到3.574億台,增長18.2%。聯想作為全球PC龍頭,今年第一季出貨量為2040萬台,增長59%,表現遠勝行業平均水平,龍頭地位進一步加深。 事實上,聯想第四季度業績勝預期,其中個人電腦和智能設備、移動、數據中心的收入分別按年增長46%、86%、32%;整體毛利率按季增長一個百分點至17.2%。 全球芯片短缺,PC端補貨強勁,並且後疫情時代「一人一機」的商機持續,電腦的升級換代加快了,PC的需求持續維持高位。另外,數據中心業務需求上升,將進一步帶動集團業績逐季升温,有望提高整體利潤率。 而針對零件短缺問題,集團的全球供應鏈帶來的明顯優勢。零件如記憶體、顯示屏等短缺情況在行內經常發生,目前主要因為全球智能化趨勢持續,所以對晶片有較大需求,加上疫情初期供應商不敢擴張產能致現時出現缺貨情況。 聯想在採購及營運方面具有優勢,因為集團現時有50%至60%的產品是自行生產,故可直接與供應商對話,加上聯想供應鏈效率較高,並追求「Just in time delivery」,確保零件供應可盡快用於設備上。雖然預期零件短缺情況將持續12至18個月,但集團效率較高,加上與上游供應商關係較好,故表現優於同業。 而且,其手機業務在拉丁美洲地區贏得最高市場份額,數據中心業務在高性能計算和AI領域亦保持了全球領先地位。另外,集團在今年做了新的組織架構調整,組建方案服務業務集團,新業務集團將在三個關鍵細分領域,即附加服務、運維服務、行業智能項目上,提供更好的服務能力和新穎的解決方案來強化其增長勢頭。 除了硬件設備業務外,過去幾個季度,集團推出更多服務,增長亦相當好,因為在疫情新常態下,客戶對服務的需求更高,料服務收入的增速將為主營業務增速的兩倍。當中,設備即服務(DaaS)將成為行業趨勢,客戶對此的需求非常大,因為可提高其靈活性。服務的利潤率亦較高,隨著更多公司進行數字化轉型,相信在後疫情時期解決方案、服務及設備等的需求將會持續上升,成為聯想的另一增長動力。 聯想公布業績後,瑞信發表研究報告指,集團各核心業務取得較好增長,當中,PC需求維持強勁,管理層預期需求增長會於今年度持續,同時庫存亦見降至2至3個星期(正常6至8個星期);數據中心與移動業務亦有好表現。該行提升聯想2022至23年度每股盈利預期4至7%,以反映對PC需求和利潤改善預期,目標價由12.2元升至13元,評級維持「跑贏大市」。 [...]

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陳卓賢:台馬疫情未斷尾,中國擴大芯片市場好時機?

自去年底全球疫情爆發,各地的半導體工廠因斷斷續續停工而令芯片出現供應短缺,現時眾多電子產品例如日常生活常用的手機、電腦和汽車,以及各國都爭相發展的5G設備,都著實需要芯片的應用,尤其疫情下在家工作、娛樂及學習設備需求都相應增加。芯片的供應不但已影響著人們生活的質量,並涉及國家層面經濟發展的議題,因此才有三年前中美貿易戰的「中興事件」出現。 馬來西亞疫情新個案數目走勢。 台灣疫情新個案數目走勢。 今年5月,台灣和馬來西亞的疫情突然急速惡化,前者自失守後確診數持續上升,原定5月28日結束的疫情「第三級警戒」將延長至6月14日;而 後者近日更創出確診數新高,新冠確診率已超印度,而此前馬來西亞已宣布自5月12日至6月7日期間實施全國封鎖,禁止所有民眾跨地移動。而以上兩個地方正是全球的芯片製造重地。 芯片供需差距持續上升 先說台灣,多間芯片製造巨頭包括台積電,都陸續已出現確診病例,有分析指,一旦疫情向晶圓廠密集的台北以南擴散,大量芯片廠勢必受影響關閉,並會令全球芯片短缺問題更加惡化。至於馬來西亞,自2002年以來,其集成電路出口份額一直處於全球前列的位置, 2018年更超過了日本,與美國相當。 芯片中有一種原材料名為光刻膠,而近期A股的光刻膠板塊大漲,主要是有報導指日本信越化學KrF光刻膠產能不足,導致中國大陸多間晶圓廠KrF光刻膠供應緊張,部分中小晶圓廠KrF光刻膠甚至出現了斷供。而今年以來,除了台積電、三星、英特爾等晶圓廠積極擴產外,中芯國際、華虹宏力等本土晶圓廠也積極擴產和釋放產能,導致國內光刻膠需求量大增。 由此可見,現時全球芯片供應不足但需求上升,供需差距的持續擴大,造就半導體行業疫境強勢發展的勢頭。上周五(28/5)國家主席習近平就在兩院院士大會、中國科協第十次全國代表大會上特別指出,要在高端芯片等關鍵核心技術上全力攻堅,該番講話都刺激了週一(31/5)A股的半導體板塊造好。 ASM太平洋可追落後 在港股中雖然沒有光刻膠相關板塊,但就有不少芯片股可作考慮,比較多人認識的包括中芯國際(0981)、華虹半導體(1347)及ASM太平洋(0522)。若以今年初起作股價走勢比較,其實三者都不算突出,甚至是落後於大市,因此都有一定概率成為下一輪板塊炒作的追落後主題。 而以上三者之中,筆者比較喜歡業績比較亮麗的ASM。ASM在4月時公布的首季業績顯示,純利按年升21倍至5.22億元,持續經營業務收入按年升近46%至43.37億元,毛利率按季及按年分別升4.12個分點及2.68個百分點至39.6%,並預計今年次季收入介乎6-6.5億美元,以及料下半年收入表現仍將強勁。 聯交所權益資料亦顯示,著名基金貝萊德於5月27日增持ASM 364.39萬股,平均購入價為102.9248元,涉3.75億元。完成後,持股比例由4.91%增持至5.79%。 [...]

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陳卓賢:中芯(0981)被「國家隊」持續減持,短期不沾手為宜

中芯(0981)作為中國規模最大的積體電路晶片製造企業,其規模僅次台積電,而且是華為的晶片供貨商,尤其自三年前開始的中美貿易磨擦,中國對自家芯片製造尤為重視,中芯近年已成為國家戰略部署的重要一員。從股價走勢上亦反映,2020年初中芯股價只有約$11,但半年後一度爆升4倍,最高見$44.8;而現時已回落至大約$25。隨著美國拜登上場,近期中美關係較特朗普時期明顯緩和,市場資金對國家芯片的支持度亦似乎有所冷卻,究竟「愛國芯」的投資主題是否已炒完呢? 中芯(0981)股價圖。 就近日港交所股權披露變化看,有「中國國家隊」之稱的中國國家集成電路產業基金,已於5月12日減持5,500萬股中芯,平均每股$25.56,套現$14.06億元。事實上,早於今年4月9日,中國國家集成電路產業基金已在場內減持中芯國際港股,每股平均價$26.15,涉及4,500萬股,規模$11.8億,所以連同4月9日的減持,兩個交易日累從中芯國際累計套現港幣$25.8億(約3.3億美元),同時,中國國家集成電路產業基金對中芯國際港股的持股百分比,已由10.19%降至8.93%。 而自去年7月中芯登陸上海科創板後,中國國家集成電路產業基金已四度披露減持中芯國際港股,對上兩次減持價均在近$24水平。 雖然2020年財報顯示的營運數據不俗,受惠銷售晶圓的數量增加及產品組合變動所帶動,全年純利年增加204.9%至7.2億美元,收入增長25.4%至39.1億美元。但從國家隊持續減持的勢頭下,中芯股價仍有下行空間,隨時會跌至2020年9月出現約$21的裂口位置,建議暫時先不沾手,到$21才再作部署。 [...]

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【國際視野】5G競賽各有千秋,中國處於世界前沿

5G技術給通信行業帶來一場大變革,各大國之間的較量也從此浮出水面。在這場變革中,各國分別在技術研發、商用布局和終端設備上各有所長。網絡通訊行業流行著一句評語:1G時代美國獨霸,2G時代歐美稱雄,3G時代美歐主導、中國參與,4G時代美歐中「三分天下」,到了5G時代,則由「中美主導」。此話並無誇大其詞。 撰文  蘇梓 早在去年3月,美國無線協會(CTIA)的報告就指出,推出下一代超高速無線技術上,中國的準備最充分,其次是韓國,美國只排名第三。但在一些技術層面,這些國家都有獨特的優勢,在經濟發達的日本和歐洲國家,發展也各有千秋。 據了解,5G技術要求在一個完整的體系之下,進行多個子標準的立項,哪個國家和企業立項多,自然在整個5G標準中就擁有主導權。能夠提出立項的,也肯定是大國巨企才有資格,或者說是有技術積累、有對5G前瞻要求的企業才有資格提出來。根據最新統計,在5G標準中,中國擁有21項,美國只有9項。在向歐洲電信標準協會(ETSI)聲明的Polar專利(截至2018年7月27日),中國的華為佔到49.5%,美國的高通(Qualcomm)只佔5.8%。而在整體5G專利上,華為以1,970件排名第一,高通以1,146件排名第六。就在不久前,華為的5G微波榮獲印度頒發的2019年格雷厄姆貝爾( Graham Bell)「創新電信解決方案」獎。 芯片研發大比拼 5G技術的發展,無論牽涉到基站還是手機,都需要芯片。平心而論,中國的芯片和世界一流水平仍有較大差距,這方面,美國是最好的學習榜樣。只要是5G需要的芯片,美國的出品始終是世界最強。具體而言,核心網絡的管理系統需要計算芯片,也需要存儲芯片,基站等眾多設備需要專用的管理、控制芯片。手機需要計算芯片、基帶芯片和存儲芯片,當然未來的大量5G終端還是需要感應芯片。這是一個龐大的體系,而這方面中國還有較大的差距。 比如計算芯片,在服務器、核心網、基站建設上都需要它,這相當於人們所說的CPU。計算芯片的開發方面,目前還沒有誰能夠超越美國,美國企業Intel,是華為最重要的供應商,也是中興最重要的供應商。除了少數服務器芯片,絕大部分計算芯片基本上是美國企業稱霸世界。 又如專用芯片。除了計算、存儲這些通用的芯片之外,在5G通信基站及相關設備上,還會有一些專用芯片,這個領域依然還是美國較為強大,除了Intel、高通這些大企業,還有大量的企業生產各種專用芯片,最主要的市場便是中國。這些專用芯片也會廣泛使用在5G設備上,歐洲也有一些企業生產專用芯片。這個領域中國也有了較大進步,像中興微電子等企業都設計和生產專用芯片,可以說這個領域大家各有所長,並不像計算芯片一樣被美國企業壟斷。 說到移動通信,最重要的一個終端設備便是智能手機。智能手機的芯片,不僅要進行計算,還要進行專門的處理,比如GPU進行圖像處理,NPU進行AI處理等。智能手機芯片還需要體積小、功耗低,因此,拿下智能手機芯片,就等於是拿下了整個芯片行業。4G時代,向所有企業供應芯片、且最有代表性的企業是美國的高通,以及台灣的聯發科技,隨著各家手機廠商技術實力的增強,蘋果、三星、華為都紛紛研發出自己的旗艦芯片,漸漸不再採用高通的芯片。不過到了5G時代,三星的5G手機還是採用高通芯片;雖然華為5G會採用自己的芯片,但5G的智能手機芯片,美國仍然擁有最強大的實力。 所以總體而言,在5G芯片領域,還是美國佔據了較大優勢,處於主導地位。不過有分析指,未來的5到10年,整個態勢也可能有較大的變化,其中,中國正在一點點加強,這是一個不可改變的大趨勢。 美國:率先商用  後勁不足  [...]