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股市

何啟俊:舜宇光學(2382)短期依然受制於芯片短缺,宜候低收集

舜宇光學(2382)上周公布2022年1月份,各主要產品出貨量數據。受到瓖球手機市場疲弱以及高基數效應,手機鏡頭出貨量為1.31億件,同比下跌11.0%,環比增加8.7%;手機攝像鏡頭模組同比下跌23.3%至4999.5萬件,環比減少3.7%。至於車載鏡頭方面,出貨量按年上升2.5%至752.7萬件,因2021年12月聖誕節假期出貨量較少,按月錄得55.3%升幅。 事實上,去年新冠疫情在全球肆虐,芯片短缺及物流環節受阻,直接限制智能手機及相關零部件的出貨量增長。DIGITIMES Research數據顯示,2021年全球智能手機出貨量為13.2億部,同比增長6.1%。至於舜宇光學,旗下產品與手機和汽車產業關連度高,手機鏡頭、手機鏡頭模組及車載鏡頭增長均未能達到管理層預期目標。 展望2022年,全球疫情未有緩和跡象,尤其是變種病毒Omricon傳播力強,致多國疫情反彈,預期芯片短缺會延續一段時間,加上疫情拖累宏觀經濟復甦步伐,消費者換機意慾減弱。早前IDC預測,2022年全球手機出貨量只有3.0%增長。另一市場研究公司Trendforce報告表示,預計今年全球手機鏡頭模組出貨量只有低單位數增長,而3鏡頭依然為智能手機主流,但介乎4900萬至6400萬像素產品滲透率會提高。 目前智能手機市場存有不確定性,不排除舜宇光學手機相關產品出貨量短期會承壓。惟公司產品技術優勢,有利中長線獲取Android客戶及蘋果公司更多訂單。至於車載鏡頭方面,隨著ADAS(駕駛輔助系統)及自動駕駛系統普及化,搭配在汽車上的車載鏡頭數目將會提升,成為公司未來盈利增長點。 綜合而言,公司在本身在手機鏡頭及手機鏡頭模組技術有一定競爭優勢,預料當手機行業回暖,其復甦速度會優於同業,只是短期出貨量受到供應鏈影響。疊加公司在車載鏡頭布局領先,將受惠於汽車行業向智能化轉型。策略上,現價為2022年預測市盈率24.1倍,估值不算高,惟考慮到近期市況波動,建議可候低於170元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) 撰文:何啟俊 – 千里碩證券研究部經理 [...]

博客

鄭明輝:聯想PC需求強勁 服務業務成新增長動力

聯想集團(0992)作為全球個人電腦(PC)市場的一哥,2020/21財年(3月年結)收入增長近兩成至607億美元,創出九個財年新高,純利更增長超過77%至11.8億美元,亦創新高;每股派末期息0.24元,全年共派0.306元,派息比率達41%,對應昨天收報9.15元,息率達3.34厘,以一隻業績穩定而高增長的科技股來看,有一定吸引力。 受益於疫情令居家工作及消費均「宅經濟」的興起對PC之需求,去年全球PC出貨量增長超過10%。根據IDC的預測,今年出貨量將達到3.574億台,增長18.2%。聯想作為全球PC龍頭,今年第一季出貨量為2040萬台,增長59%,表現遠勝行業平均水平,龍頭地位進一步加深。 事實上,聯想第四季度業績勝預期,其中個人電腦和智能設備、移動、數據中心的收入分別按年增長46%、86%、32%;整體毛利率按季增長一個百分點至17.2%。 全球芯片短缺,PC端補貨強勁,並且後疫情時代「一人一機」的商機持續,電腦的升級換代加快了,PC的需求持續維持高位。另外,數據中心業務需求上升,將進一步帶動集團業績逐季升温,有望提高整體利潤率。 而針對零件短缺問題,集團的全球供應鏈帶來的明顯優勢。零件如記憶體、顯示屏等短缺情況在行內經常發生,目前主要因為全球智能化趨勢持續,所以對晶片有較大需求,加上疫情初期供應商不敢擴張產能致現時出現缺貨情況。 聯想在採購及營運方面具有優勢,因為集團現時有50%至60%的產品是自行生產,故可直接與供應商對話,加上聯想供應鏈效率較高,並追求「Just in time delivery」,確保零件供應可盡快用於設備上。雖然預期零件短缺情況將持續12至18個月,但集團效率較高,加上與上游供應商關係較好,故表現優於同業。 而且,其手機業務在拉丁美洲地區贏得最高市場份額,數據中心業務在高性能計算和AI領域亦保持了全球領先地位。另外,集團在今年做了新的組織架構調整,組建方案服務業務集團,新業務集團將在三個關鍵細分領域,即附加服務、運維服務、行業智能項目上,提供更好的服務能力和新穎的解決方案來強化其增長勢頭。 除了硬件設備業務外,過去幾個季度,集團推出更多服務,增長亦相當好,因為在疫情新常態下,客戶對服務的需求更高,料服務收入的增速將為主營業務增速的兩倍。當中,設備即服務(DaaS)將成為行業趨勢,客戶對此的需求非常大,因為可提高其靈活性。服務的利潤率亦較高,隨著更多公司進行數字化轉型,相信在後疫情時期解決方案、服務及設備等的需求將會持續上升,成為聯想的另一增長動力。 聯想公布業績後,瑞信發表研究報告指,集團各核心業務取得較好增長,當中,PC需求維持強勁,管理層預期需求增長會於今年度持續,同時庫存亦見降至2至3個星期(正常6至8個星期);數據中心與移動業務亦有好表現。該行提升聯想2022至23年度每股盈利預期4至7%,以反映對PC需求和利潤改善預期,目標價由12.2元升至13元,評級維持「跑贏大市」。 [...]