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陳卓賢:從「Benz擅闖故宮」,看忠旺(1333)崎嶇路

近日有起在內地網絡鬧得火紅的新聞,事緣微博用戶「露小寶LL」在本月17日發布了數張在北京故宮博物院內拍攝的照片,照片中兩名女子背靠著一架價值300萬元人民幣的黑色Benz。事件會被熱烈地催化,除了是質疑故宮博物院未有嚴密規管、竟任人駕車擅闖外,更包括「露小寶LL」的身份。 根據網友們的「起底」,有說她是解放軍高級將領何長工之孫何剛的妻子,亦有說是前國家旅遊局局長的兒媳;更有媒體從其instagram照片發現,她在2018年於洛杉磯買下價值過千萬美元海景豪宅,並查出這套房的產權同年轉至中國忠旺(1333)創辦人劉忠田前妻名下。忠旺及後登出澄清公告,指該業物業與集團及劉忠田並無任何關係。 雖然未知是否和上述事件有關,但本周忠旺股價已累跌6.7%,為近三個月低位。翻查忠旺過去數年的資料,發現這隻全球第二大、亞洲最大的工業鋁擠壓產品研發製造商的發展道路真的頗為崎嶇。 遭美國商務部打壓 2009年來港上市的忠旺,是當時自2008年金融危機以來全球最大的IPO,手握集團74.1%股份劉忠田更一度成為中國首富。但好景不常,2010年下半年,美國商務部針對中國輸美鋁型材展開反傾銷及反補貼調查,而忠旺就是被調查對象。 2011年3月,美國商務部對中國鋁型材企業作出終裁,向忠旺出口美國的部分鋁型材徵收反傾銷關稅與反補貼關稅,其中反傾銷稅率為33.28%,導致2010年忠旺的收入和利潤均下跌近30%,至2011年首季更下插逾6成。為解決稅收所帶來的營運衝擊,忠旺就開始轉型以中國市場為主,海外市場為輔,逐步脫離對美國市場的倚賴。 現時集團約89%的產品供應中國市場,約11%的產品銷往歐洲、美洲等海外市場,近年亦通過收購納入了德國及澳洲的生產基地。 被沽空機構惡意狙擊 隨後到2015年7月,忠旺又被一間名為Dupre Analytics的沽空機構發表報告狙擊,報告中更直言希望通過沽空獲利,令忠旺破產。雖然忠旺立即作出大量理據反駁當中的捏造內容,但亦無阻其股價兩個月內由$3急跌至$1.55。直至2018年2月,沽空機構渾水在受被起訴的壓力下,才承認Dupre Analytics是其虛構身分的化名,是這份毫無根據的報告作者,事件才告一段落。 忠旺又曾於2016年提出收購美國鋁產品製造商愛勵鋁(Aleris Corp.),涉資23.3億美元,若收購成功,將會是當時中國公司收購美國金屬製造商的最大筆交易。 然而,收購遭到美國國會和美國鋼鐵工人聯合會的反對,最終交易因未能獲得美國海外投資委員會的批准而宣告終止。 及至去年8月,劉忠田被美國司法部控告,涉嫌向美國走私大量鋁產品,以逃避關税達18億美元,雖然集團立即作出澄清並指會就訴訟尋求法律意見,但當日股價已由$4裂口急瀉至$3.17,其後數天最低見$2.71。 估值低殘,息率達9厘 面對種種的攻擊和挫折,忠旺股價經常大起大落,但仍無阻其業績的穩定增長,自2012年起轉型以來,ROE都能達10 %以上,現價PE及PB分別只有4.3倍及0.41倍,處歷史最低位附近,股息更因股價低迷而拉高至9厘。 從前景考慮,2018年鋁合金模板佔中國模板市場的份額為25%,但對比歐美國家平均50%至60%的水平,反映潛在替代空間相當大:加上中國高鐵、地鐵、輕軌、磁懸浮列車及新能源汽車製造,都會帶來龐大的鋁需求。作為國內龍頭的忠旺又與中國中車(1766)有長期合作,其集體運輸系統發展都令未來業績有所保障,現價小注買入頗為值博,目標看$3.5,止蝕價$2.6。 [...]

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蔡向成:美股昨晚個別發展,港股長假前窄幅波動

美國總統特朗普表示,有望於11月大選前與歐洲達成貿協,加上IBM去年第四季盈利優於預期,略為抵消中國武漢肺炎疫情的消息,美股三大指數個別發展。道指收報29186點,跌9點或0.03%;標普500指數收報3321點,升不足1點或0.03%;納指收報9383點,升12點或0.14%。 港股方面,短期走勢較受武漢肺炎疫情影響;不過,考慮到港股長假期在即,農曆年前只餘下1.5個交易日,成交偏少,料於窄幅波動為主,支持見250天線(約27705點),阻力則為28200點水平。 信義光能基本面偏強 本周推介股份為信義光能(968),該股主要從事生產及銷售太陽能玻璃產品,為全球太陽能光伏玻璃製造商之一,廠房主要設於中國及馬來西亞。近年內地太陽能政策反覆,其中較大影響的有2018年「太陽能政策」(或稱「531政策」),大幅收緊光伏裝機的補貼規模,令下游市場需求出現急跌,光伏產品價格亦告下挫。 集團去年業績亦受影響,截至6月底止的中期營業額按年減少4.3%至39.97億港元,純利更跌21.5%至9.53億港元。由於產品售價下跌、以及天然氣及硅砂等原料成本壓力加大,令毛利率下跌3.3個百分點至39.3%。集團的主營業務太陽能玻璃銷量增加13.6%,惟由於價格下降,營業額下跌5.8%至29.25億港元,佔總收入約73.2%,該業務的毛利率亦跌6.1個百分點至27.3%。 不過,信義光能去年3月曾以先舊後新方式配股,以及5月分拆信義能源(3868),帶動中期手持現金大幅提升,較2018年底急增4.5倍至43.52億港元,淨資產負債比率亦降至20.2%,有利未來數年的擴張產能計劃。集團去年底總產能已增至日均7800噸,今年將增加4條生產線,分別位於廣西及安徽,總產能增至日均11800萬噸,預計今年底有效產能按年再增40%,領漲同業,同時預計市佔率將由去年的27%提升至2021年的41%。 另外,信義光能於馬來西亞設有生產線,以應付美國的訂單需求;而美國關稅措施升級,反令公司受惠,因競爭對手較多設廠於中國,因此加徵關稅令集團旗下產品更具競爭優勢。集團正於東盟及鄰近歐洲選址興建新廠房,有助汽車玻璃等業務進一步全球化,亦可拓展收入來源。 信義光能今年1月6日曾被控股股東減持,以每股5.1至5.25港元配售3.5億股或4.3%股份,套現最多18.38億港元,其後股價已迅速反彈。目前集團庫存低企,加上今年上半年新供應有限,公司基本面依然偏強。而去年下半年太陽能玻璃價格持續向上,憧憬信義光能今年業務仍錄得可觀增長,後市續可看高一線。 [...]

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鄧澤堂:恒指若失守278,料下試268

恒指在武漢肺炎疫情有擴散跡象,以及穆迪調低港評級之下,投資者恐慌情緒湧現,恒指反覆向下,一舉跌穿多條移動平均線,並失守28000點關口,惟在28000下略有支持作出反彈。技術上看,假期前藉詞沽貨離場,加上早前支持港股的人民幣滙價同樣顯著轉弱,即使港股作出反彈,但向下之勢則料需持續。恒指短期料會再下試27800點,假期後如失,將再在26800點才現真正支持。 美國總統特朗普在瑞士達沃斯世界經濟論壇上發表演說,當中他批評美國聯儲局加息太快但減息卻很慢,但即便如此,美國經濟仍然在增長當中。另外,他又談及與中國的關係是有史以來最好,並表示自己與中國國家主席習近平互相敬愛,但亦表示與中國的第二階段貿易談判將很快開始,而對中國的大部份關稅將會保留。而美國財長姆努欽在接受傳媒訪問時亦指出,中美兩國可能會進行2A階段的談判,並取消部份關稅,但不一定會取消全部現有的關稅。可見,即使特朗普口裡說友好,行為上仍為中美談判帶來變數,宜注意風險。 股份方面,拉夏貝爾(6116)發盈警,按中國會計準則,預計2019年淨虧損介乎16億至21億元人民幣,主要源於已關閉門店的經營虧損以及一次性確認裝修攤銷費用;毛利額減少約6.5億元人民幣;財務費用增加1.5億至2億元人民幣;及部分投項目自身經營虧損以及處置虧損項目導致年內損失3億元人民幣。2018年度,公司錄得淨虧損1.6億元人民幣。另外,根據《上海證券交易所股票上市規則》的規定,倘最近兩個會計年度經審計的淨利潤連續為負值,公司之 A 股股票將會被實施「退市風險警示」。受消息拖累,估計公司股價將有沽售壓力,不宜低吸,有貨宜注意風險。 [...]

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藺常念:2020金融市場灰犀牛(2)之國內負債

2020年金融市場的灰犀牛除了國際上、政府、企業及個人負債過高外,也不可以忽略中國政府及企業負債過多的問題。按國家總計局的資料,2019年中國經濟維持適度的高增長,2019年本地生產值達到99萬億元人民幣。個人平均生產值首次達到1萬美元(即7萬元人民幣)的中級人均產值。國家的人均產值已經去到環球的中等水平,脫離發展中國家的級別。但到了中級發達國家,面對的挑戰龐大,產業必須升級,不能長期依靠低增值的加工或代工產業,一定要能自發研究,提高工業水平,否則會長期滯留在中級水平,不能升級到發達國家水平,人均產值去到每年2萬美元的水平。 中國產業升級、人均收入升級至發達國家水平,現在最大的障礙就是國家由中央政府,到地方政府、國企及民企的負債過高。根據彭博的估算,中國由中央政府,到地方政府、國企及民企的總負債,已經超過國民生產的三倍。這龐大的負債阻礙了國家的經濟發展,尤其產業升級所需要投入的大量資金。按國家統計局的數據,中國中央外幣負債為2萬億美元。中央政府及中央部門、海外及國內的總負債是國民生產的47%,即是中央負債為46萬億元人民幣,遠遠低過環球經濟體最大第一及第三的美國及日本。美國的國債為國民生產的110%,日本則為225%,也低過歐盟國家的平均70%。地方政府的負債,中央控制在24萬億人民幣之內,再加上企業負債,2019年為31萬億元人民幣。 中國地方政府的負債已經失控,主要是各地方政府都有財政赤字。由河南省最高的5500億元人民幣,到最低赤字的上海,只有幾十億元赤字。中央要地方政府負責自己的債務,由地方政府發行地方債券解決財政赤字。地方政府負債還未有包括地方政府企業負債,上年底已經有多間地方政府企業負債違約。山東物產集團(Tewoo Group),2019年底有四筆12.5億美元的債券到期,不能還本及息。結果和債權人達成債務重組協議,延長至今年2月到期。北大正方同樣去年底負債到期,同樣延期至2020年2月,否則30億美元的債務,要立即償還。2019年企業債券違約創新高,有35宗,總額達到1300億元人民幣。2020年估計將有50宗違約債券,總金額達到1500億元人民幣。 有研究機構計算國內企業發行美元債券其中567億美元息率是11%以上,即是去到垃圾級水平。其中十間外幣負債最高企業為 今年到期的美元債券本金達到1.61萬億美元,(11.27萬億元人民幣)。以往靠借錢渡日,盲目擴張的安邦保險、海航集團、北大正方、山東如意等。今年要面對還債高峰期,相信很難逃過違約噩運。 過去資金過剩,地方政府及企業盲目借錢擴張,以超高價去海外併購,結果是收購的資產的現金流,不足以還息,更不能償還本金,結果是安邦、海航等以清盤價出售,以前以超高價收購的資產,令到股東損失慘重。高負債企業,今年需要面對收緊肚皮的日子。 [...]