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黃偉健:舜宇光學(2382)反彈,估值有上升空間

舜宇光學近這兩三年受到不少外圍因素影響其表現,包括中美貿易矛盾,美國對部份中國企業限制出口,使手機產業鏈上游供應鏈出現較大的影響,除了生產成本上升外,同時減少了外部下游需求,因此其業績亦受到了一定的擠壓。雖然如此,舜宇光學2019年全年收入及利潤繼續創歷史新高,分別達到379億元及40億元人民幣。 今年上半年,受到COVID-19所影響,舜宇光學業績又繼續遇上不利因素,但卻又繼續維持增長,上半年收入按年增21.1%至188.6億元人民幣,淨利按年增24.0%至17.8億元人民幣,毛利率19.5%,按年提升1.1個百分點,每股盈利1.6元人民幣,按年增22.2%,整體業績算是良好。 第三季度隨著內地經濟漸重啟,舜宇光學的出貨量已好轉,集團公佈了9月份產品出貨量,當中手機鏡頭出貨1.68億件,按年增15.5%,按月增3.2%,創下今年單月最高紀綠,車載鏡頭出貨6.37百萬件,按年增32.0%,按月增17.7%,同樣是今年最高單月紀錄,手機攝像頭模組出貨5,896萬件,按年增21.9%,按月跌2.9%,整體來說,出貨量已明顯回升,當中集團的手機鏡頭及手機攝像頭模組因為增加了市場份額而有所增加。 從出貨量來看,舜宇光學今年下半年的收入及利潤應該又會繼續創新高,而且舜宇光學在手機市場上的市佔率正不斷提升,創新高的紀錄亦很有可能再維持數年。 另一方面,美國大選結果或將有利於手機產業鏈發展,假若拜登勝出,市場憧憬將利好出口貿易股份,中美貿易關係或有機會打破僵局,近年受貿易影響這麼大的舜宇光學自然會受惠,有望悉放其被擠壓的潛力。然而無論是誰勝出,筆者認為對舜宇光學應該是偏向有利,因為縱然中美貿易繼續未能解決困局,其結果也是如目前相若,已見底的機會較高,業績上或繼續受一定的擠壓,但會維持增長,但如果中美貿易關係因有所緩和,便利於舜宇悉放更大潛力。 因此,舜宇光學基本面良好,亦擁有潛力,相信估值會有上升空間。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]

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陳家樂:舜宇光學(2382)短期重跌、長期看好

舜宇光學(02382.HK)近期重跌,幅度在一般意料之外,不過也因為這番下跌,可能讓一部份人願意入手。 舜宇上半年表現實在不算差,中期業績收入188.6億元(除特別註明外,以人民幣為單位),按年增21.1%;股東應佔溢利17.5億元,按年增22.2%;每股基本盈利1.6元,按年增22.2%。 這樣的成績,如果落在醬油、或者中藥板塊,說不定還能帶動一波股價大升,但舜宇自公佈半年報後,股價已勁跌超過2成,上週最低甚至觸及港幣112.1元。 有大行分析師認為,毛利率下跌,是市場對舜宇股價感到悲觀的主要原因。對許多大規模生產的科技公司來說,毛利率升跌,的確是評估獲利前景的重要指標,何況是六年來首次毛利率下降。然而,有些分析所謂「毛利率下跌」,其實是專指舜宇產品線中的「光學零件」,這部份上半年毛利率41.5%,較去年同期的44.1%,下跌2.6百分點。 不過,由於「光學零件」上半年銷售收入38.6億元,按年增2.4%,銷量擴大,抵銷毛利率下降對淨利的影響。至於公司全部產品的毛利率,則達到19.5%,甚至比去年同期高出1.1個百分點。 對舜宇來說,「光學零件」毛利率下降,的確不是甚麼好消息,但在整體收入和淨利增長皆超過兩成的情況下,應不致推低股價2成之多。 對舜宇股價較不利的因素,其實是:1、全球肺炎疫情的不確性;2、重要客戶華為被美國實施制裁;3、手機需求下跌;4、競爭對手將有新產能投入。 就第1點來看,中國大陸疫情緩和,經濟正在復甦,疫情的不確定性,主要來自其他國家,例如疫情導致許多國家汽車銷路下跌,車用鏡頭,是舜宇強項之一,今年全球新車銷量預計會減少約27%,車載攝像頭銷量,亦因此預計下降約7.2%,舜宇上半年車用鏡頭出貨減少2050.6萬件,但其他有利因素也在增加,例如道路交通及駕駛主動安全的要求提高,高級駕駛輔助系統需求逐漸提升,自動駕駛等級提高等,市場對車載攝像頭鏡頭的需求,正一路攀高。 至於第2點,華為確是舜宇重要客戶,但華為頂級手機鏡頭,並非舜宇供應,未來即使華為手機停產,被其他牌子手機取代,只要舜宇鏡頭繼續保持價格競爭力,其他牌子手機產銷量增加,也會帶起對舜宇鏡頭的需求。 第3點市場對手機的需求減弱,據市埸調研機構Canaly發佈,上半年全球智能手機出貨量約5.57億部,較去年同期減少約13.7%。但舜宇亦感受到好的一面,隨中國疫情緩和,智能手機市場也逐漸復甦,上半年舜宇手機鏡頭的出貨量約6.45億件,較去年同期上升16.5%,7月份手機鏡頭出貨量,按年增加25%,市場氣氛更加明朗。待未來幾年5G市場擴大,有機會再創風潮。 至於第4點,主要是台灣、韓國的競爭對手,台灣手機鏡頭廠商大立光、玉晶光,由於技術和工藝領先,牢牢掌握蘋果頂級手機鏡頭供應鏈,也導致舜宇至今尚未能拿到蘋果訂單。舜宇鏡頭一向勝在量多價平,經營者亦堅信,遲早會切入蘋果供應鏈。只要不斷改善鏡頭生產良率,未嘗沒有問鼎的機會。但舜宇最近幾年的躍進,引起台灣對手高度注意,大立光未來兩年將擴大產能,將導致舜宇未來進一步向上提升時,面對更強大的競爭壓力。舜宇能否看齊台廠,尤其是遙遙領先的大立光,將決定舜宇未來能否成就霸業,但無論結果如何,舜宇鏡頭量多價平, 始終是很難被取代的優勢,值得長期關注。 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]

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蔡向成:美股三大指數下挫,港股支持見23500點

美國聯儲局主席鮑威爾警告,疫情將導致經濟長期積弱,鮑威爾亦暗示局方不會將利率降至零以下,消息拖累美股昨晚下挫。道指收報23247點,跌516點或2.17%;標普500指數收報2820點,跌50點或1.75%;納指收報8863點,跌139點或1.55%。 外圍氣氛續弱,憧憬各國重啟經濟的利好消息已反映,幸騰訊(700)昨日公布的業績較市場預期佳,港股短期維持上落市格局,技術上23500點有支持,阻力則為24500點。 舜宇光學優勢持續 推介股份方面,本周為綜合光學零件及產品生產商舜宇光學(2382)。內地經濟增速放緩,中美貿易緊張局勢加劇,根據市場調研機構Canalys發佈的報告,去年中國智能手機出貨量按年下跌6.8%至3.68億部;而今年受新冠肺炎疫情影響,首季內地智能手機銷售再跌逾兩成。不過,內地積極推進5G商用,觸發手機升級潮,加上手機生產商不斷推出新手機,消費者對手機鏡頭的要求提升,帶動手機設備的需求,舜宇光學作為行業龍頭,具領先優勢,受惠程度因此最深。 受惠於智能手機業務進一步發展,以及車載成像及傳感領域的快速增長,舜宇去年業績優於市場預期。截至2019年12月底止的年度純利按年上升60.2%至39.9億元人民幣,營業額上升46%至378.5億元人民幣。毛利率增加1.5個百分點至20.5%,三大分類的毛利率均錄得上升,其中光學零件毛利率上升3.7個百分點至45.2%。 另外,舜宇去年手機鏡頭出貨量增長41.3%,隨著行業地位持續提升,市場佔有率穩居全球第二;車載鏡頭出貨量亦增25.4%,保持全球第一的地位,且市佔率優勢進一步拓闊;手機攝像模組出貨量則升27.7%。 雖然新冠肺炎肆虐,但舜宇旗下工廠遠離疫情重災區,主要生產基地為浙江省余姚市、廣東省中山市、上海市及河南省信陽市,料全面復工時間較快。舜宇三大客戶分別為三星、華為及Vivo,合共佔據80%生意額,由於美國蘋果公司最快要待第三季始推出首款規格較低的5G手機,預計舜宇的主要客戶可在今年5G手機市場維持較大優勢,故手機鏡頭及模組的出貨量增長可維持正面看法。 受惠於光電產業廣闊的發展前景,展望今年舜宇可繼續透過相機模組升級,以及手機鏡頭產品組合的優化,進一步鞏固行業領先優勢,及提升盈利水平,後市可續看高一線。建議投資者於115港元買入,上望130港元,止蝕105港元。 [...]