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劉嘉輝：季結港股正回報科技石油各撐半邊天

2023-04-03

環球市場受加息、金融危機及地緣政治等因素困擾，上月(3月)港美股市走勢同樣波動。適逢季結前，港股受阿里(9988)多年來最大重組、企業業績等因素帶動下，恒指季結埋單仍錄得3%的升幅，首季錄得正回報，算是有不俗表現。成份股當中，科技及石油類股份可謂平分春色，升幅最大的為聯想(0992)及百度(9888)，分別都升超過三成，另中石油(0857)及中石化(0386)分別升三成及23%。中移動(0941)業績符合預期，突破60元後再見年內新高，按季升近兩成三，另騰訊(0700)亦升逾兩成。至於跌幅最大的包括碧服(6098)、京東(9618)、藥明(2269)及受南非股東減持困擾的美團(3690)等，分別跌約三成、22%、19%及18%。港股上試近50天線，重上3月初以來高位，按周表現連升三星期。截至3月30日的數字，整體好倉街貨最多的依次為騰訊、恒指、阿里、美團、中移及港交所(0388)等，分別超過8.8億、7.2億、5.4億、約2億、1億及8500萬元。其中阿里的資金流情況值得與讀者分享。公司於3月28日公布集團歷來最大的重組計劃，將分拆旗下業務並計劃獨立上市，消息帶動股價公布後急升最多16%，令不少短期認購證突然由價外變為價內，加上引伸波幅造好，不少認購證及牛證單日都錄得不俗升幅。在股價急升的同時，當天認購證及牛證流出量合計有3500萬元，不過相比起相當於超過5億元的好倉街貨仍在市場之內，反映大量資金仍傾向等待「善價而沽」的機會。由於大盤資金仍集結相關阿里好倉，不少上市已有一段日子，現時變為短至中年期，貼價及價外證街貨保持較高甚至100%的水平。以我們發行的產品為例，市場上有5隻行使價由96元至140元附近，今年5至9月到期的認購證，街貨保持100%，即所有已發行的貨皆在投資者手上。由於發行人已沒有貨可賣，這類高街貨產品的價格較受市場供求影響。投資者現階段進場開阿里好倉，可留意市場上較低街貨的認購證。例子可參考140元價外證，今年7月到期為例，實際槓桿約8倍，適合作短線攻勢。而一些今年11月到期，貼價於約106元之選，實際槓桿約4倍，則適合投資者作中線看好坐倉部署。撰文：劉嘉輝滙豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管金管局及證監會持牌人士 ============= 延伸閱讀：劉嘉輝：不明朗因素主導港股業績期失色 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ 註：本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險，包括：(a)與交易日和交易時間差異有關的風險；(b) 有關指數的公開資料較少，或未有提供中文版本；(c) 與指數有關的政治和經濟風險（例如美國）；(d) 匯率風險； (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]

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黎家聰：德林國際（1126）業績靚值搏率高

2023-03-27

今天就聊聊一隻相對冷門的股票 ── 德林國際（1126）。雖然說是冷門，但其實只是就成交額來說。以升幅來看，此股卻是十分顯眼。半個月不到，由2.7元升至4元，升幅接近50%。而且，公司本身也絕非寂寂無名的小公司，而是其中一間全球最大的毛絨玩具開發和生產商。手握迪士尼等大客德林國際在80年代以毛絨玩具起家，後來產品矩陣慢慢擴充。現時主要有四大業務分部，分別是毛絨玩具分部、塑膠手板模型分部、防水布罩分部、注塑產品分部。其中毛絨玩具和塑膠手板模型分部為核心業務，合共佔總收入近90%。目前，北美洲為集團的最大地域市場，佔總收入的60%，之後便是日本、中國及歐洲，分別佔總收入的17.8%、14.4%及4.3%。而潮玩巨頭Funko和迪士尼正是為德林的北美市場貢獻最多收入的兩大客戶。能擁有Funko和迪士尼這兩位大客戶，顯示了德林國際的實力和行業地位不凡，這亦是德林國際實現疫後快速復蘇的關鍵。由於美國疫情很早就放開防控限制，帶動了潮玩市場和旅遊業也迅速恢復，Funko和迪士尼銷售收入大增，受益於兩大客戶銷售理想，訂單數量大增，因此德林國際的收入同步大增，早前公司公布2022年年度業績，實現收入約62.53億港元，同比增加30.3%；年度溢利6.87億港元，同比升254.9%，業績十分亮眼。除了受益於疫後復蘇外，德林國際本身的實力已相當紮實，德林成功與不少國際知名IP如漫威、星球大戰、Minions和冰雪奇緣等「聯姻」。2012年以來，除了受疫情衝擊較嚴重的2020年，德林國際營收一直都有穩步增長，基本上是完勝其他競爭對手如彩星玩具（869）、美力時（1005）和開達集團（180）。廠房廣布降低風險雖然德林國際業績不錯，但其實也有令人擔憂的地方，那就是公司的兩大客戶實在太大了，這兩大客戶貢獻營收佔比接近50%，這個大客戶依賴症的風險並不理想，一旦失去這兩大客戶，業績就會大幅下跌。而且，為了留住這些大客戶，德林國際的議價能力或會成問題，例如當原材料成本或勞動力成本上升時，公司就可能要在毛利方面做出犧牲，以留住重要客戶。尤其是，現在地緣政治及經濟不明朗因素仍迫在眉睫，德林國際相信在未來仍會受到不少考驗。然而，筆者認為並不需要過份擔心，第一，德林國際擁有中國及越南兩個生產基地，共27間廠房分佈於不同城市，出色的生產靈活性能滿足客戶的產品交付效率，這點令德林於行業參與者中脫穎而出。第二，德林目前正在努力加強與供應商的合作關係，確保原材料來源穩定，同時通過大宗採購盡量降低成本。第三，近年德林亦積極擴大客戶基礎，每年都有新增客戶，並且在探索產品多元化機會，如採用可再生材料推出新產品等。上述三點相信可以大大減低德林對大客戶依賴的風險。除此之外，還有一點值得留意的是其估值，以現價4元左右計算，德林市盈率只有4倍，低於近10年的平均市盈率6.8倍。這令德林國際變得相當值搏。因此，即使已升了接近50%，也不算估值高。另一點就股權分佈暫時看來都算很集中，所以成交量不高，升跌幅可以很多。筆者相信也沒有太多散戶參與，所以各位投資者可多加留意此股，萬一見到有大一點的成交可能就會有出方向的催化劑。撰文：黎家聰 [...]

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黎家聰：基本面紮實禪遊科技（2660）可持續增長

2023-03-20

不久前寫過矽谷銀行的問題，這幾天美股市場人士依然繼續關注其他銀行的情況，瑞信 (Credit Suisse, CS.US)日前在年報披露內部監控具重大缺陷，3月15日股價一度急插最多30%，引起市場恐慌。多間銀行連同瑞信都接二連三出事，發生重大金融危機的隱憂情緒繼續升溫。很多朋友也擔心得看不下去，只好玩玩手遊舒解一下壓力。而近日就有一隻手遊股十分厲害，它就是從1月開始不斷飆升接近3倍的禪遊科技（2660）。禪遊科技是一家特別專注於棋牌遊戲的的手機遊戲開發商和運營商，公司運營自主開發的游戲，亦運營第三方開發的游戲。主要產品有鬥地主、四川麻將、湖南跑得快、天天愛象棋、開心萌萌消和快手捕魚等。打造精品遊戲那為什麼禪遊科技升幅能如此厲害？當然就是有強勁的基本面支持。早前，公司發佈盈喜，預計2022年公司擁有人應佔淨利潤較同比將取得大約30%至42%的增長。看來2022年業績十分理想，事實上，不只有2022年，禪遊科技業績一直以來都有穩健的增長。2018年至2021年，禪遊科技營收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，同比增長20.7%、19.3%、12.1%、98.5%；實現歸母淨利潤分別為1.09億元、1.61億元、2.21億元、5億元，同比增長63.88%、47.52%、37.66%、126.43%。有這樣穩健的增長，全賴禪遊科技不斷進行產品迭代創新，打造精品遊戲，更新遊戲玩法，以及不斷豐富新媒體推廣渠道的內容的營運策略。大家還記得之前遊戲業遭遇監管打壓，版號調控的日子嗎？很多遊戲股也因此受到嚴重打擊。可是，禪遊科技並沒有一蹶不振，反而積極通過各種新嘗試去取得更好成績。例如，公司不做涉賭產品，不跟風做收費房卡模式，反而以免費暢玩模式運營，靠銷售虛擬物品以取得收入。不走以產品數量取勝的路線，減少對超休閒遊戲的投入，專注打造精品遊戲以及不斷更新棋牌遊戲玩法，像是推出《指尖四川麻將》的「四季常春」，《禪遊鬥地主》的「千合萬象」和「四方接龍」等創新玩法。同時，公司亦不斷探索新的經營模式去增強競爭力，如在遊戲內增加廣告業務，通過加大在抖音、騰訊視頻號、快手等新媒體渠道推廣等等。上述的策略成效相當顯著，《指尖四川麻將》自2022年5月以來保持強勁表現。根據數據，截至2022年8月11日，《指尖四川麻將》自2022年6月中以來佔據中國桌面手遊ios暢銷榜週榜首位，擊敗騰訊的《歡樂鬥地主》和《騰訊歡樂麻將》。該遊戲更進入7月ios手遊收入排行榜前二十位，位列15名，8月繼續提升1名，9月繼續提升到第13名。產品定位策略成功選了棋牌遊戲作為定位，對禪遊科技來說是選了一個十分好的賽道。棋牌遊戲研發費用低，老少咸宜受眾多，生命週期又較其他遊戲長，令其整體盈利能力勝過不少所謂的大製作。事實上，棋牌遊戲的優勢也早已顯現在報表上，禪遊科技的ROE竟高達50%，而且幾乎沒有負債和槓桿，比「A股股皇」茅台的30%還要高，更不用談其他手遊股。而它的淨利率也十分高，接近40%，同樣是傲視同業。禪遊科技基本面如此漂亮，可能你會覺得它已夠成熟了，但是它的增長空間仍十分巨大，而其中一個潛在增長點就是廣闊的海外市場。事實上，歐美市場最受歡迎的手遊類型不是RPG，也不是MOBA，而是棋牌、休閒、策略等三大類型，歐美才是全球最大的棋牌遊戲市場。雖然暫時禪遊業務仍然集中在國內，海外市場尚未有收入貢獻，但在2022年中期報中，公司表示將深入探索及發展海外遊戲市場的機會，而報告期內亦推出了兩款新海外遊戲，標示著公司進軍海外的開始。歐美國家對遊戲的限制遠比國內寬鬆，令公司能更放心賺錢，而且棋牌遊戲正是禪遊科技的優勢。假如禪遊科技能順利打進海外市場，想像空間可不少啊。除此之外，目前禪遊科技儲備的遊戲版號資源，共有46款擁有版號的遊戲尚未投入運營。這方面也給了業務發展更大彈性。 [...]

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何啟俊：今年受惠大中華區消費復甦，佐丹奴（709）反覆挑戰高位

2023-03-14

佐丹奴（709）公布截至2022年12月底止之全年業績。收入按年上升12.4%至38.0億港元；歸屬於股東應佔溢利同比上升41.1%至2.7億港元。公司宣派末期股息每股15.0港仙，連同中期股息，全年派息每股23.5港仙，同比增長42.4%，派息比率為138.2%。盈利增速高於收入增速，歸因於收入增長之外和成本槓桿改善，分銷和行政費用率由2021年的52.8%，下跌至2022年的47.2%。按業務地區劃分，來自東南亞和海灣阿拉伯國家合作委員會受惠於解除旅遊限制，銷售額明顯反彈，收入分別按年上升38.3%及21.0%；經調整EBITDA則分別上升43.8%及24.7%。然而，大中華區收入因疫情搔動和嚴格社交隔離措施，對銷售造成衝擊，中國大陸、香港及澳門收入分別下跌12.8%及19.4%，其中中國大陸經調整EBITDA錄得盈轉虧。截至2022年末，公司全球門市數目淨減少182間至1,874間，但來自線下業務同比增加12.7%至28.5億港元，反映公司將表現不佳之門店關閉後，有助提升每平方呎之銷售表現。至於線上及批發業務之收入分別增長7.3%及15.5%。展望今年，大中華地區已撤銷大部分社交距離措施，預計中、港兩地經濟活動會有序復常，有利提振消費者意慾，再者中港已正式通關，相信訪港內地旅客人數會逐步上升，上述因素均利好中國大陸、香港地區銷售表現反彈。在擴張門店策略上，公司會採取較審慎態度去開設直營店網絡，尤其是在營運成本較高的地區，反而會進一步以加盟方式加強在新興經濟地區（印度和非洲）之布局。綜合而言，公司在2022年盈利增長表現理想，主要得益於東南亞和海灣阿拉伯國家之貢獻，預計今年在大中華區消費復甦的背景下，盈利會保持雙位數增幅。策略上，公司現價為2023年預測市盈率11.5倍，股息率接近8厘，估值不高，預期股價可反覆上望2.9港元水平。撰文：何啟俊千里碩證券研究部經理 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) =================== 延伸閱讀：何啟俊：中國鐵塔(788)預計今年資本開支320億，整體收入保持增長 =================== 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ [...]

商事動態

【港股透視】華誼騰訊娛樂(419)收入逾16億按年增長約4倍

2023-03-09

經營大健康業務及娛樂及媒體業務華誼騰訊娛樂(419)發表最新業務公布，指據集團截至2022年12月31日止年度之初步未經審核估算，預期集團收入將超過16億元，較去年同期收入約3.28億元急增約4倍，預計毛利約4億元。集團收入大幅增長，集團預計收入將超過16億元，較去年同期收入約3.28億元急增約4倍。預計毛利約4億港元，較去年同期毛利約4,190萬元急增超過8倍。旗下互聯網健康業務「醫智諾」及「獴哥健康」為集團主要收入來源，分別錄得收入約6億元（2021：3,615萬元）及8億元（2021：2,249萬元），兩者合共佔集團總收入超過80%（2021：約18%）。華誼騰訊娛樂續解釋，預期虧損擴大，主要由於媒體及娛樂分部預計將錄得虧損約1.2億元，較上年度分部虧損3,432萬元大幅增加；以及智慧健康服務平台分部預計將錄得虧損約8,600萬元。聚焦拓展互聯網健康業務華誼騰訊娛樂表示，正主力聚焦拓展互聯網健康業務，已確定不會再投資新的影視項目，同時也在積極尋求將集團旗下的其餘影視項目和投資，包括韓國HB娛樂的投資出售或變現。延伸閱讀：華誼騰訊娛樂疫後轉型互聯網醫藥醫療健康服務增收入 ———————————————– 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]