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股市

陳柏軒:美聯儲抗通脹的強硬加息措施, 或推升美國經歷經濟衰退的風險

繼9月美國公佈了不及市場預期的通脹數據,打破投資者對美聯儲的樂觀預期後,美聯儲最新的加息決定,再次令三大美股指數齊跌,截至上週末,標普500指數連續二周的跌幅達到9.2%,道指的二周跌幅近8%,這是自今年6月以來最差勁的二周表現;而納斯達克指數跌幅尤甚,二周下跌超過10%。為何此次美聯儲75個基點的加息,引致股市如此大的震盪?市場和投資者又在擔憂什麼呢? 美聯儲緊盯2%的通脹目標,令市場對其將放緩政策的預期落空 美聯儲9月宣佈的將利率上調75個基點,至3%至3.25%,符合市場預期,但美聯儲官員們預測的一年後利率或達到4.6%,卻較之前6月預測的3.8%的利率峰值有了大幅度的上升。根據美聯儲一直在明示或暗示的解讀,即將持續居高不下的通脹率降至2%左右的目標,以及維持目前的失業率水準;這幾乎被視為目前情況下的“不可能完成的任務”,讓市場意識到,寄望美聯儲放緩加息政策,在當前情況下,言之尚早。 漸行漸高的利率水準,或致美國經歷一次經濟衰退 且不論美聯儲何時可以達成2%的通脹控制目標,根據數據分析,一年後的失業率或將升至4.4%,這將較目前的3.7%的失業率水平有顯著的上升,而此幅度的失業率上漲,可謂只出現在自1948年后的經濟衰退時期或其前後。 面對經濟可能衰退的信號,美聯儲主席鮑威爾認為,為了減緩和降低通脹,美聯儲會將實際利率推升至遠高於零的水準,那麼,如鮑威爾指出的,剔除能源和其它波動因素,目前的核心通脹率約為4.5%的水準,以此作為考量,即使達到4.6%左右的利率水準,實際利率也僅略高於零的水準。 根據我的觀察和分析,4%的利率水準或是美國經濟保持正常的上限位置;如若美國通脹率水準不能在短期內顯著下降,而美聯儲將利率推高至4.6%或更高,那麼,美國將很有可能會經歷一次經濟衰退。 同時,我還想提醒的是,美股9月29日是期指期權結算,通常在結算的日期前後,市場將會非常波動,而結算後有機會反彈。經濟是否會面臨一次衰退,或硬著陸不僅取決於通脹,以及上述原因;同時,通脹情況還受到封關封城等防疫政策對於生產和物流等的因素影響,相信中國的政策會更加趨於緩和;但俄烏衝突的發展卻很難預測,如果沒有繼續惡化,相信市場不會再變差,若通脹繼續惡化,市場則會繼續下跌。   陳柏軒 極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及 慧贏基金投資決策委員會主席 [...]

股市

聶振邦:乘科技股低迷值吸納具盈利基礎云想科技

於9月19日恆生科指收報3,778.77點,為今年3月14日收報3,778.60點相若位置,後者為今年暫時第二低收市位,亦為2020年7月27日首次發佈以來第二低。若參考港股具代表性的騰訊控股 (0700),於9月19日收報289.00元,為2018年12月以來低水平,反映科技股普遍超過兩年半低水平。筆者留意自8月19日至今歷時一個月,云想科技 (2131) 股價波幅介乎1.25至1.39元,相距僅約一成,又見現處2020年12月17日上市以來低水平,事隔逾一年零九個月,值得關注。 市賬率看股價定位 於今年8月25日收市後發佈的2022年中期業績公告顯示,截至今年6月底資產淨值約16.13億元人民幣,相對今年6月底已發行股數約7.96億股,計出每股淨值折合為2.3752港元,相對今年9月19日收報1.26元,市賬率為0.53倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2020至2021年底,以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.63至3.04倍,平均值為1.50倍,高於現時的0.53倍,反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於0.80倍,相對每股淨值為2.3752元,計出每股合理值為1.90元,較1.26元之潛在升幅為50.79%。 市盈率計算合理值 而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約7,537萬元人民幣,相對當時的加權發行股數約7.78億股,每股盈利折合為0.1134港元,對比1.26元之市盈率為11.11倍,參考上述三個時段之每期最低市盈率為11.28至33.46倍,平均值為19.32倍,高於現時的11.11倍,同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於16.00倍,相對上述每股盈利為0.1134元,計出每股合理值為1.81元,較1.26元之潛在升幅為43.65%。另看此乃SaaS股之一,於9月19日收市價計算市值約10.03億港元,介乎13.00億至20.00億元可比擬的股份有四隻。 同業分析確認價低 按市值大至小排序為新紐科技 (9600)、福祿控股 (2101)、優矩控股 (1948) 和中康控股 (2361),分別約19.35億、18.98億、18.36億和13.60億元。相對市賬率為1.89、1.41、1.19和2.76倍,平均值為1.81倍,高於云想科技的0.53倍,反映云想科技現價偏低。保守分析合理市賬率不少於1.00倍,相對上述每股淨值為2.3752元,計出每股合理值為2.37元,較現價1.26元產生潛在回報率為88.10%。再看上述四股的市盈率 [...]

吳老闆週記

【吳老闆週記】香港面臨新挑戰 股市陷外憂內患(8月25日)

吳老闆週記(8月25日) ・特首下週訪問廣深,傾到放寬隔離條件的話,簡直是造福人群。 ・本地樓價算是跌得少,始終,過去兩年共有超過20萬人淨移出。 ・美國若要打擊香港國際金融市場地位,十分容易。   香港面臨新挑戰 股市陷外憂內患 香港疫情持續升溫,單日新增確診經過連續6日企於6,000宗樓上後,本週三(24日)更一下子上升至7,884宗;死亡個案亦拾級而上,達14宗,情況令人擔心。所擔心的,並非政府重新收緊抵港人士的隔離政策,由目前的「3+4」模式,回到之前的7日集中隔離,事關每日外地輸入個案佔比不到5%,反映傳播鏈主要在本地。 本欄擔心的是,Omicron BA.4及BA.5變異病毒株所佔新增確診比例節節上升,現已達到四成,而在很多地方,這比例就更高,即是單日新增確診很大機會還會向上,到時醫療系統能否頂得住?不過,經過此前的第五波疫情大爆發,相信政府已汲取經驗,心裏有數當疫情升溫到不同階段,會有甚麼應對措施。 此外,隨着BA.4及BA.5的傳播力更高,令人擔心的是兩大群組——老人家與小朋友的感染情況,導致重症甚至死亡,此前就有幼童感染後出現併發症而死亡的個案。其實,小朋友免疫力低,即使不是新冠,第一次感染任何病,情況都可以很嚴重,家長們絕對不能掉以輕心,需為小朋友做好防疫措施,不要前往人多地方,最基本是盡快打針。 期望特首訪廣深之旅 面對香港疫情升溫,相信本欄早兩期提出的希望——香港盡量爭取在不增加內地風險下,特別放寬從港入境人士檢疫措施,由現時的「7+3」,縮短至「7+0」也好,最好當然是「4+3」或「3+4」,短期內難以實現,內地不會鬆手。 內地一日不能容許港人更便利地入境,港府怎樣宣傳、怎樣鼓勵港商、港人北上大灣區投資、打工,也是徒然;始終,大灣區的賣點,除了地理位置好、發展潛力大,還在於其一小時生活圈,港商可以靈活調配人手,港人出入十分方便,甚至可以即日來回。 事實上,本欄此前已提過,淨計觀看內地的網上直播頻道,便可感受到,內地對香港的評價已大轉向,從以前的批評,變成現時的充滿正能量,兩地只要一通關,內地遊客將會蜂擁而來,更勝從前,內地人也會重新來港買保險、買物業,到時香港經濟定必大反彈。因此,如果特首李家超下週三、四訪問廣州及深圳,討論通關及抗疫工作,傾得掂數的話,就認真抵讚,簡直是造福人群。 [...]

專題

陳曉蓉:今年預期環球增速或放緩至3%

信安資金管理(亞洲)有限公司投資策略部主管陳曉蓉日前就環球經濟、通脹走勢等方面,發表對2022年下半年經濟與資產配置展望的看法。對於環球經濟,她指出,受疫情影響,面對遲遲未解決的供應鏈問題,高通脹或削弱消費者信心以及金融狀況趨緊,環球經濟未來幾個月或繼續放緩。預期2022年環球增速或放緩至3%左右。 信安資金管理(亞洲)有限公司投資策略部主管陳曉蓉   以下為地區經濟體分析重點: 美國:經濟增速有機會在下半年放緩至低於長期趨勢水平,不過在相對較高儲蓄水平、消費者需求和商業投資的支持下,美國經濟或相對多數成熟市場理想,我們的基本預測是,經濟衰退風險或於2023年下半年甚至 2024 年初顯著上升。 歐洲:主要經濟體當中,我們對歐洲經濟的看法相對悲觀。面對通脹高企,歐洲負利率時代或將結束。一旦俄烏衝突持續,年底前,當地經濟衰退風險或顯著升溫。 中國:預計下半年經濟將出現反彈。中央有機會繼續加大經濟刺激措施力度。相比傳統貨幣政策,中央或將專注運用財政政策或個別行業的扶持政策,以穩定經濟發展。不過,面對疫情再度升溫的風險,假若維持清零的防疫政策不變,經濟增速有機會再度走下波,同時間,外部需求減弱,全年經濟增速未必能達到5.5%的目標。   通脹 由於油價及食品價格高企,美國通脹回落的過程預期將相當漫長。年底前,美國消費者物價或只會輕微回落至約6%的水平。聯儲局或有需要繼續較大幅度加息,以應對高通脹,年底前,指標利率或至少攀升至3.25%。而美國通脹或於2023年才會較大程度回落,並於明年底重返約3%水平。 股市 隨著市場累積一定跌幅,在極端拋售及相對合理基本因素支持下,市場有機會出現熊市反彈。然而,一旦經濟數據急劇轉差並引發衰退憂慮急升,股市有機會再次顯著回落並尋底。整體而言,我們對第三季股市的看法維持中性。當中,我們輕微看好亞洲,日本及香港,美國及中國中性,歐洲輕微看淡。加息周期下,價值型投資趨勢預期可能將會持續,相關產業有望受惠。另外,相對高派息及防守型較佳的大型企業,或能抵禦市場的不明朗因素。 債市 [...]