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聶振邦：上海電氣現價逾五年半低高防守性顯投資價值

2024-07-03

今年2至5月的恒指連月上揚格局，6月終見止步，下跌361點，跌幅2.00%，上月底收報17,718點。7月首個交易日（7月2日）港股雖見升市，一度升近270點，高見17,986點，卻仍受制於萬八關口，並於開市不到一小時已錄得全日高位，之後升幅漸見收窄，最終僅升50點，收報17,769點。當日距離250天移動平均線（17,534點）只是高出200餘點，配合6月底內地已公布的官方製造業PMI為49.5，雖符合市場預期，亦與5月值持平，但連續兩個月處於50.0的盛衰分界線以下，令下半年內地經濟前景添上陰霾。現處防守性高水平三中全會將於7月中旬舉行，預期此前投資者觀望氣氛濃厚，繼續缺乏明確方向機會大，徘徊於17,500至18,000點之間。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成半屬不俗參考，於7月2日收報1.52元的上海電氣（2727），較當時52週低位1.38元高10.14%。確認差距少於一成半，加上處於2018年11月以來低水平，距今超過五年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要於中國從事設計、製造及銷售不同電力設備、機電一體化設備、重型機械及核電核島設備、交通設備及環保系統等產品和相關服務。市賬率計算合理值於4月29日晚上發布的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至3月底資產淨值約527.00億元，而截至3月底已發行股數約155.80億股（A + H股），計出每股淨值折合為3.6485港元，相對今年7月2日收報1.52元，市賬率為0.42倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底，以及截至2024年3月底之每期市賬率為0.35至0.79倍，平均值為0.52倍，高於現時的0.42倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為3.6485元，計出每股合理值為1.88元，較1.52元之潛在升幅為23.68%。二重估值綜合參考而截至3月底的倒數十二個月之收入約1,140.94億元，相對截至3月底的已發行股數約155.80億股，每股收入折合為7.8988港元，對比1.52元之市銷率為0.19倍，低於0.75倍，反映就基本面而言現價偏低。參考上述六個時段之每期市銷率為0.16至0.35倍，平均值為0.24倍，高於現時的0.19倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為7.8988元，計出每股合理值為1.92元，較1.52元之潛在升幅為26.32%。綜合上述兩種分析，每股合理值為1.88至1.92港元，平均值為1.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅為25.00%。去年5月4日高見2.18元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年7月2日收報1.52元，不足一年零兩個月累跌逾三成。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.37元或以下買入；保守者則可於1.22元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.95至2.15元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：太古地產股價逾十二年低近八厘半股息率高防守性聶振邦：太古地產股價逾十二年低近八厘半股息率高防守性 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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聶振邦：太古地產股價逾十二年低近八厘半股息率高防守性

2024-06-25

週一（24日）恒指雖跌不足1點，但定性上仍是跌市，依然視為三連跌。而從6月11日計起歷時兩週，於十個交易日有八日見跌，反映港股暫時未能擺脫弱勢。而從6月12至24日，若撇除19和20日，餘下七日的收市位介乎17,915至18,112點，相距197點，少於200點證明偏小，亦可理解為期內普遍日子收市位在18,000點水平窄幅上落，未見明確方向。至於期內共九個交易日，大市成交金額介乎約923億至1,291億港元，平均值約1,077億元，勉力徘徊在1,000億元水平。隨著週一約965億元，降至不足千億元，後市「陰跌」風險不小。現處防守性高水平觀乎5月以來，恒指最低收報17,915點（見於6月18日），以及低位為17,740點（5月2日），此範圍內兩個關注位置分別是17,900和17,800點，認為後者參考性較高，若失守收市看17,000至17,200點之間才見支持。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成，屬不俗參考。於昨日（24日）收報12.40元的太古地產（1972），較當時52週低位12.12元高2.31%。差距確認少於一成，亦處於2012年1月18日上市以來低水平，距今長逾十二年零五個月，認為具備較強防守性。集團於2012年1月由母公司太古股份（0019, 0087）以介紹形式分拆上市。市賬率計算合理值集團主要在香港及中國從事發展、持有及管理綜合物業項目，專注於發展商業項目。於今年4月3日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2,850.82億元，而截至去年12月底已發行股數為58.50億，計出每股淨值為48.7320元。相對今年6月24日收報12.40元，市賬率為0.25倍，低於1.00倍，反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.30至0.46倍，平均值為0.35倍，高於現時的0.25倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為48.7320元，計出每股合理值為17.22元，較12.40之潛在升幅為38.87%。上市以來穩定派息而截至去年12月底的全年經調整股東應佔溢利約56.86億元（已撇除投資物業公平值變化因素），相對截至去年12月底的加權平均股數為58.50億股，每股盈利為0.9720港元，對比12.40元之市盈率為12.76倍。參考上述五個時段之每期市盈率為10.89至24.02倍，平均值為15.57倍，高於現時的12.76倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9720元，計出每股合理值為15.12元，較12.40元之潛在升幅為21.94%。另可留意集團於2018至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.8400至1.0500港元，平均值為0.9383元；2023年為1.0500元，期內最高。 1.0500元較現價12.40元產生股息率為8.47%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.70%，相對上述每股股息，計出每股合理值為18.42元，較12.40元之潛在升幅為48.55%。綜合上述三種分析，每股合理值為15.12至18.42港元，平均值為16.92元。者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%，連同股息率超過8.4厘，預期一年回報率接近45.00%。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 [...]

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聶振邦：多項財務優化顯轉型成果寶尊電商獲看好前景市場好評

2024-06-17

恒指自4月22日開始展開升勢，不足一個月後見高位，累升超過21.0%，誠然對謹慎投資者而言進場風險高。如今回落近7.0%，反倒成為價值投資尋寶的好時機。5月28日傍晚發布2024年第一季業績公告的寶尊電商─W（9991）值得留意，集團正展現出戰略轉型的穩健執行成果，收入錄得最近三年同期最大增長。電商板塊的服務收入恢復增長，主因是集團品牌管理在引領Gap中國轉型過程中不斷突破，獲得市場積極反響。多項財務指標勝預期總淨營收的增長主要由於寶尊品牌管理的產品銷售收入約3.13億元（人民幣，同下），較去年同期約1.89億元，增長65.6%，略勝市場預期。事實上，除了收入，毛利率、經營利潤率，以及經調整營收等多項財務指標，同見優於預期。今次季度業績亦為市場帶來多項經營數據改善，包括截至2024年3月底歸屬於普通股股東的淨損失，較2023年同期收窄超過20.0%至約6,664萬元，損失金額亦是最近三年最低。期內經營現金流也同比改善約1.30億元，其中電商業務經營現金流，實現自2019年以來首次轉正。市銷率分析股價偏低寶尊電商的基本面轉強，亦反映在其投資價值上，截至2024年3月底倒數十二個月的收入約89.04億元人民幣。相對期內已發行股數約1.83億股（A類 + B類普通股），每股收入折合為52.4142港元。而今年6月7日收市價為6.45元，計出市銷率為0.12倍。參考2021至2023年，每年最低市銷率介乎0.13至0.59倍，平均值為0.29倍；以及現時行業均值超過1.00倍，兩者都高於0.12倍，證明股價偏低。保守分析，寶尊電商的合理市銷率不少於0.17倍，相對每股收入52.4142元，每股合理值為8.90元，較6.45元之潛在升幅為37.98%。潛在升幅不少於三成另看市賬率分析，截至2024年3月底資產淨值約40.68億元人民幣，相對已發行股數約1.83億股，每股淨值折合為23.9473港元，較6.45元計出市賬率為0.27倍。參考2021至2023年每年最低市賬率介乎0.27至1.13倍，平均值為0.58倍；以及現時行業均值超過2.00倍，兩者都高於0.37倍，同樣得出股價偏低的結論。保守分析集團的合理市賬率不少於0.35倍，相對每股收入52.4142元，每股合理值為8.40元，較6.45元之潛在升幅為30.23%。故此集團現時合理值介乎8.40至8.90元，平均值為8.65元，展現出中長線投資價值。值得留意季績發布後，獲券商發研報看好前景，華泰証券表示集團與品牌方建立的獨家代銷等新型合作模式，有望推動電商收入高於該行此前預期，維持「買入」評級，美股目標價為4.22美元，較6月7日收報2.46美元，潛在升幅超過71.00%。招銀國際則表示，集團首季業績顯著超出市場預期，預計從2024年的第二和第三季度開始，寶尊品牌管理（BBM）業務將實現正增長，目標價為4.93美元，較2.46美元之潛在升幅高逾1.00倍。兩行同見高目標價預期，明顯高於筆者分析的潛在升幅，證明伺機進場機遇經已出現。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 [...]

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聶振邦：恒指短期走向需時確認藥明生物趁低吸納合時

2024-06-11

本週港股表現相信會充滿變數，參考自5月20日開始的恒指走勢，連續兩週見跌市後，上週雖見回升，但升幅只有1.59%，較之前兩週跌幅分別是4.83%和2.84%，幅度明顯較小。另可留意最近三個交易日（6月5至7日），除了上週三（5日）和上週五（7日）見跌，亦是三日均見陰燭，並且上週六（8日）夜期收報18,096點，繼上週五跌147點後、上周六再跌177點，期指走勢欠佳。上週五恆指收報18,366點，若本週恒指跟隨期指下跌，預期守住18,000點關口有考驗。觀乎5月以來未嘗收低於18,000點，至今已超過一個月證明是較強支持位。現處防守性高水平倘若本週此關口失守收市，視為4月22日以來恒指升勢已被破壞訊號，屆時恒指要落到17,000點才見較大支持。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考。於6月7日收報11.38元的藥明生物（2269），較現時52週低位11.00元高3.45%。差距確認少於一成，亦處於2017年9月以來低水平，距今歷時超過六年零九個月，認為具備較強防守性。集團主要提供有關生物製劑藥物發現、開發與生產服務。集團的服務涵蓋生物製劑發展過程的所有五個階段，即藥物發現、臨床前開發、早期臨床開發、後期臨床開發及商業化生產。市賬率計算合理值於今年4月29日收市後發布的2023年年報顯示，截至去年12月底，資產淨值約403.32億元人民幣。而截至去年12月底，已發行股數約42.58億股，計出每股淨值折合為10.3844港元。相對6月7日收報11.38元，市賬率為1.11倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2023年底之每期最低市賬率為4.03至7.94倍，平均值為4.76倍，高於現時的1.10倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不低於1.60倍，相對每股淨值為10.3844元，計出每股合理值為16.60元，較11.38元之潛在升幅為45.87%。另參考市銷率分析而截至去年12月底之收入約170.34億元人民幣，相對截至去年12月底已發行股數約42.58億股，每股收入折合為4.3859港元。對比11.38元之市銷率為2.59倍。參考上述四個時段之每期最低市銷率為6.06至24.89倍，平均值為14.28倍，高於現時的2.59倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不低於4.00倍，相對每股收入為4.3859元，計出每股合理值為17.52元，較11.38元之潛在升幅為53.95%。綜合上述兩種分析，每股合理值為16.60至17.52元，平均值為17.06元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過49.91%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於10.24元或以下買入；保守者則可於9.10元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年，可看目標價為17.00至19.00元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恒指雖反彈未擺脫弱勢蒙牛股價七年低具吸引力 [...]

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聶振邦：恒指雖反彈未擺脫弱勢蒙牛股價七年低具吸引力

2024-06-03

上週五（5月31日），內地公布5月官方製造業PMI遜預期，並為49.5，低於50.0進入收縮區。恒指由最多升320點，變為最終倒跌150點收市。週一（6月3日）公布的財新製造業PMI則勝預期，較4月升0.3個百分點至51.7，數據亦是2021年7月1日公布值以來最高，相隔近三年，刺激恒指反彈逾320點，收報18,403點。雖見四連跌後回升，但由於仍收低於18,500點，又見上週五10天移動平均線跌破20天線，技術走勢定性為利淡後市，認為暫不宜對後市太早感樂觀。週一恒指10天線處於18,673點，較當日收報18,403點相距270點。現處防守性高水平短期走勢判斷恒指能否重拾升軌，關鍵能否收高於20天線，週一處於18,818點，故此簡單可用18,800點作分水嶺。現時認為謹慎投資者選股時，應以物識防守性較強股份作首要考量，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於週一（3日）收報14.72元的蒙牛乳業（2319），較當時52週低位14.36元高2.51%。差距確認少於一成，亦處於2017年6月以來低水平，距今已達七年之久，認為具備較強防守性。集團於中國從事乳製品生產及經售業務，乃中國領先的乳製品生產商之一，以蒙牛為主要品牌提供多元化的產品。市賬率計算合理值於今年4月28日傍晚發布的2023年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約443.20億元，而截至去年12月底已發行股數約39.35億股，計出每股淨值折合為12.3456港元。相對今年6月3日收報14.72元，市賬率為1.19倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為1.58至3.40倍，平均值為2.47倍，高於現時的1.19倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於1.80倍，相對每股淨值為12.3456元，計出每股合理值為22.20元，較14.72元之潛在升幅為50.82%。市盈率分析作參考而截至去年12月底之股東應佔溢利約48.09億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約39.42億股，每股盈利折合為1.3374港元，對比14.72元之市盈率為11.01倍。參考上述五個時段之每期最低市盈率為14.63至24.87倍，平均值為19.57倍，高於現時的12.80倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於16.00倍，相對每股盈利為1.3374元，計出每股合理值為21.40元，較14.72元之潛在升幅為45.38%。另可留意集團於2015至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.0890至0.4890元人民幣，平均值為0.2502元；2023年為0.4890元，期內最高。每股股息折合為0.5360港元，較現價14.72元產生股息率為3.64%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為1.60%，保守分析合理股息率不少於2.50%，相對上述每股股息，計出每股合理值為21.45元，較14.72元之潛在升幅為46.06%。綜合上述三種分析，每股合理值為21.40至22.20港元，平均值為21.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過47.00%，連同股息率超過3.6厘，預期一年回報率超過51.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場；另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：港股受壓宜穩中求勝高息股香港電訊可留意 [...]