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聶振邦:AI港股再添一員 創新奇智為商業價值賦能大商機

本周一 (1月17日) 開始招股的創新奇智 (2121),獲國際知名企業成上市前投資者,SVF II Zeal由軟銀集團佔權82.17%,無異於軟銀入股創新奇智,涉資折合介乎約9.81億至9.84億港元;還有中金公司 (3908) 也斥資折合約9.79億港元入股,於集團上市後分別佔權7.12%和15.37%。兩者斥資均近10.00億港元,間接反映集團具中長線投資價值。事實上,創新奇智此乃中國的企業AI解決方案提供商.專注於開發並於中國提供製造及金融服務開發的AI產品及解決方案。根據資料,於2020年,以收入計,為中國企業AI解決方案市場上第三大AI技術驅動型解決方案提供商,在逾1,500個市場參與者中有0.3%的市場份額。 已申請人工智能專利逾六百項 集團的AI產品及解決方案可為製造業、金融服務業及其他行業的客戶大幅提升業務價值。客戶包括終端用戶及製造業、金融服務業及其他行業的系統集成商,而大部分頂級客戶為系統集成商。集團已申請634項AI相關專利,成功註冊了126項AI相關專利,其中發明專利79項。集團於2019和2020年收入約2.29億和4.62億元 (人民幣‧同下),於2020年增長率為1.02倍;2020和2021上半年收入約2.98億和5.53億元,增長率亦有85.80%,收入仍在高速增長,證明集團提供的服務在市場需求殷切。 具備上市初期上揚條件之證明 再者,2019和2020年毛利約7,161萬和1.35億元,於2020年增長率為87.98%;2020和2021上半年毛利約8,527萬和1.71億元,增長更達1.00倍,毛利增長表現同樣優秀。至於2019和2020年毛利率為31.25%和29.12%;2020和2021上半年則是28.65%和30.91%,毛利率約三成表現不俗,充份反映具備中長線投資價值。今次招股規模約4,474萬股H股,較常見的2.50億股顯著為少;而扣除2名基石投資者預算獲發股份數目後,招股規模街貨量約3,711萬至3,719萬股H股,街貨量遠於1.00億股反映上市後街貨量偏少,視為上市後股價上揚的有利條件。雖然如此,但上市初期股價表現很大程度要取決於屆時大市投資氣氛。 四同業市賬率分析招股價定位 此乃系統開發及信息科技顧問板塊的股份之一,上市時市值介乎147.10億至152.69億元,筆者參考市值約120.00億至840.00億港元之間可比擬的四隻股份 (截至2022年1月17日收市價),按市值大至小排序為金蝶國際 (0268)、金山軟件 (3888)、阜博集團 (3738) 和亞信科技 (1675),分別約842.00億、513.14億、133.62億和124.87億港元。相對市賬率為9.29、1.67、9.13和1.86倍,平均值為5.49倍,高於創新奇智的,反映招股價定位吸引。平均值相對創新奇智的每股有形資產淨值折合為6.7022至6.1498港元 (每股資產淨值則介乎6.0736至6.1512港元),參考每股合理值為5.00至5.02元 (33.35至33.75元),較招股價範圍產生潛在升幅為26.62%至23.63% (26.81%至23.63%)。 此股每手買賣單位為100股,以招股價上限27.30元計出認購成本為2,730元,因低於3,000元,可見這是進場門檻偏低的股份;但考慮到現時恆指表現缺乏方向,投資者轉為更積極認購新股;故此若要穩中一手,預算認購30至50手股份方可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高20%至25%;買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂大戶部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 (筆者現時並未持有上述股份)   撰文: 聶振邦  華盛証券證券分析師   [...]

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聶振邦:乘中資科技股回暖 醫渡科技吸納時機到

  自上周四 (1月6日) 起恆生科指發力上揚,截至1月10日上午收報5,611點,較1月5日收報5,323點,兩日半累升5.41%,為去年12月10日以來罕見的較強勢表現,認為中資科技股回暖訊號。其中醫渡科技 (2158) 值得留意,集團是中國的醫療大數據解決方案提供商,主要經營三個業務分部,大數據平台和解決方案、生命科學解決方案,以及健康管理平台和解決方案。於去年12月28日晚上發佈的2021/22財政年度的中期報報告顯示,截至2021年9月底 (財年首六個月) 股東應佔虧損約4.41億元 (人民幣‧同下),較2020年同期虧損約11.93億元,收窄63.04%,基本面見改善,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團有走出疫情帶來的負面影響跡象。 三同業數據作比較 此外,截至去年9月底資產淨值折合約52.33億港元,配合行使購股權產生金額約75,853港元,合共約52.33億元,而現時已發行股數約9.82億股,計出每股淨值為5.3262港元,相對今年1月10日上午收報21.80元,市賬率為4.09倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,留意此乃醫療器械及服務板塊的股份之一,以1月10日收市價計算,醫渡科技的市值約214.18億港元,市值可比擬的同業有三隻股份,介乎118.22億至283.35億元,按市值高至低排列為海吉亞醫療 (6078)、先健科技 (1302) 和醫思健康 (2138)。 [...]

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聶振邦:現處十三個半月低水平 嗶哩嗶哩進場博升誘因大

自2021年2月18日恆生科指高見11,001點,相對12月31日收報5,640點,去年由高位累跌達48.73%,就算按全年計算,去年科指跌幅也有33.06% (8,426 → 5,640點)。就著股指一年跌逾三成而言,顯然屬大幅調整,在低基數的優勢下,預期今年在港上市的中資科技股會迎來大幅反彈,值得在其中選股。另參考反映在美上市的中概股表現的納斯達克金龍中國指數,雖於2021年12月30日大升近一成 (8,218 → 8,990點),但處於9,000點以下,為2020年4月6日以來最低收市位,歷時接近二十一個月。 較去年高位連跌逾七成 筆者認為面對美股納指去年累升逾兩成,並已錄得三年連升的情況,配合2022年美國加息只是時間問題,美國上市的科技股被「殺估值」風險高,預期資金會轉投在港上市科技股。因此趁還未上揚現時吸納股份合宜,其中不妨留意市值大而去年股價整調幅度遠超於科指的股份,嗶哩嗶哩-SW (9626) 是其中之一,按2022年1月3日收報358.00元計算,市值超過1,362億港元。留意此股於2021年3月29日才在港交所主板第二上市,至於上述科指高位見於2021年2月,故此可參考當時嗶哩嗶哩美股 (Bili.US) 高見157.66美元,相對年底收報46.40美元,累跌達70.57%,遠超於科指的48.73%。 市賬率分析每股合理值 現時B站顯著跑輸大市,所以預期當科指見反彈時,B站反彈力度可望大於科指的,屆時要大幅跑贏大市。於2021年11月17日傍晚發佈的2021年第三季度業績公告顯示,截至去年9月底資產淨值約233.86億元,而現時已發行股數約3.84億股,計出每股淨值折合為73.2569港元,相對2022年1月3日收報358.00元,市賬率為4.87倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2018至2019年12月底,以及2021年9月底之每期市賬率為3.17至16.40倍 [...]

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聶振邦:美國制裁對業務阻礙輕微 聚焦中長線價值商湯依然吸引

曾於12月10日遭美國政府列入黑名單,禁止美國人投資的商湯─W (0020),於12月13日中午宣佈延遲上市,於本周一 (12月20日) 再度開始招股,預算在12月23日中午截止認購及12月30日上市。觀乎集團僅發佈「補充招股章程」,而不是重新編製招股書,反映集團未來融資渠道雖有阻礙;但業務前景與美國作出制裁行動前變化不大。商湯是一家專注於計算機視覺軟件的人工智能軟件公司,根據報告,按2020年收入,為亞洲最大的人工智能軟件公司,並以2020年11%的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。 擁有逾八千項人工智能專利及專利申請 截至2021年6月30日,軟件平台的客戶數量合計已超過2400家,同時還賦能了超過4.5億部手機及200多款手機應用程序。集團並擁有8,000多項人工智能專利及專利申請。集團專有的人工智能基礎設施SenseCore。截至2021年6月30日,集團已開發超過22,000個用於不同應用的商用人工智能模型,涉及多個垂直行業,已於智慧商業、智慧城市、智慧生活及智能汽車領域取得市場領先地位,服務商業空間管理、住宅物業管理、城市管理、製造、基礎設施、交通、移動設備及應用、醫療及汽車。 收入高速增長證明服務於市場需求殷切 另可留意集團雖於2019年10月遭美國商務部工業和安全局列入實體清單,此限制其購買或以其他方式取得若干商品、軟件及技術的能力;但集團業務範圍只在中國、香港、亞洲及中東,不涉及歐美地區,加上經過超過兩年的適應期,原材料供應顯然已找到替代方案,故此2018至2020年收入約18.53億、30.26億和34.46億元 (人民幣‧同下),於2019和2020年增長率為63.30%和13.86%;2020和2021上半年收入約8.61億和16.52億元,增長更達91.81%,收入仍在高速增長。證明集團提供的服務在市場需求殷切。 毛利增速更勝收入的並見具備高毛利率 再者,2018至2020年毛利約10.47億、17.19億和24.32億元,於2019和2020年增長率為64.23%和41.47%;2020和2021上半年毛利約6.21億和12.05億元,增長更達94.10%,毛利增長表現同樣優秀。至於2018至2020年毛利率為56.48%、56.80%和70.57%;2020和2021上半年則是72.10%和72.95%,毛利率有擴大趨勢,充份反映具備中長線投資價值。另可留意招股規模為15.00億股,較常見的2.50億股顯著為多;而扣除9名基石投資者預算獲發股份數目後,招股規模街貨量約5.88億至6.20億股,街貨量多於1.00億股反映上市後街貨量偏多。 預期散戶參與度高,上市初期股價表現很大程度要取決於屆時大市投資氣氛,上市時股價表現難料。倘若於12月30日上市時,恆指仍處於23,000點以下,此股失守上市價的風險極大,屆時可等股價較上市價低10%至15%,並見股價有橫行跡象,再短線操作者考慮進場為佳。至於中長線投資者,可留意透過商湯的每股資產淨值和行業市賬率,計出每股合理值為4.73至4.75元,較招股價為3.85至3.99元產生潛在升幅為22.86%至19.05%,確認招股價定位偏低,若要穩中一手,預算認購20至30手股份方可成事,謹慎者以現金認購為佳。初步目標價為上市價高20%至25%;上市價下跌20%可考慮離場。 撰文: 聶振邦  華盛証券證券分析師 [...]

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聶振邦:康希諾生物(6185)|近期發展動向可望成股價上揚先兆

2021年雖已接近尾聲,但與環球共存長達兩年的新冠肺炎疫情仍在肆虐,近期更由Delta變種至Omicron,上週五 (12月10日) 日本一項最新研究顯示,Omicron的傳染力可能比Delta的高出4.2倍,令市面上的疫苗對人體保護力銳減,令一眾疫苗研發公司表示會加快研究對抗Omicron的疫苗,早於11月底康希諾生物─ B (6185) 已表示開始針對Omicron變異病毒株開展疫苗研發,未來一至兩個月可望迎來進展消息,將利好股價表現,配合股價處於去年11月以來低水平,反映現屬不足的進場時機,引起筆者關注。 與印尼政府各方進行合作會談 集團股份亦在上海證券交易所科創板上市,編號為688185。集團主要於中國從事研發疫苗產品。於今年12月9日在其網站發佈公司新聞,表示在12月7日在深圳與印尼海洋及投資統籌部、印尼衛生部、印尼貿易部,以及印尼駐華大使進行會談。各方就康希諾生物研發生產、基地建設以及產品優勢等進行了深入溝通,重點分享了吸入用腺病毒載體新冠疫苗克威莎獨有的細胞、體液、黏膜三重保護機制,並展示了創新型霧化吸入式疫苗設備。筆者認為上述交流有助集團開展海外業務至印尼,提升集團的國際形象,迎來新的業務發展機遇。 九個月賺逾十三億成功虧轉盈 事實上,於今年10月28日晚上發佈的2021年第三季度報告顯示,截至今年9月底股東應佔溢利約13.34億元 (人民幣‧同下),較2020財年同期虧損約1.76億元,成功轉虧為盈,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團已走出疫情帶來的負面影響。另見截至今年9月底資產淨值約74.20億元,而現時已發行股數約2.47億股,計出每股淨值折合為36.1038港元,相對今年12月13日收報153.80元,市賬率為4.26倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考於2019年底、2020年底和2021年9月底之每期市賬率為1.90至12.46倍,平均值為6.89倍,高於現時的4.26倍,反映現價實則偏低。 兩針滅活後康希諾做加強針抗體升高約200倍 平均值相對每股淨值為36.1038元,計出每股合理值為248.80元,較153.80元之潛在升幅為61.77%。此外,於12月11日在2021年大灣區科學論壇上,中國工程院院士鍾南山在主旨報告和生命科學分論壇中表示,接種兩種滅活疫苗3至6個月後用康希諾疫苗加強劑,抗體會升高約200倍。筆者認為集團將朝著此方向收集研究數據,不久將來會發佈相關研究結果,在科學數據的支持下,令市場對集團業務發展將更有信心,所以明年首季股價表現值得憧憬。再者,今年2月11日股價高見450.00元 (暫為2021年最高),之後股價反覆向下,至12月6日錄得最低收報139.30元,高位回落已近七成。 現價153.80元較上述的139.30元高10.41%,約一成差距屬於偏小,加上現處2020年11月以來低水平,就是超過十三個月的低水平,反映現價進場風險不大。於12月13日收報153.80元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於138.00元或以下買入;保守者則可於123.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為240.00至260.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]