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李慧芬:華潤啤酒(0291)續創歷史新高

去年底,華潤啤酒(0291)在25元之下拾級而上,上週創歷史新高報45.80元,升超80%,主要由於資產優化及產品組合升級。 現時投資者關注明年產品能否加價、與喜力中國的整合進程,及產能削減情況等。華潤啤酒管理層指,今年上半年公司旗下高端啤酒銷量45%,期內收入及銷量按年升7%及2.6%,而喜力業務在今年5月及6月貢獻3億人民幣收益,管理層料中間價格產品有望改善。 由於優越啤酒市場在內地市場缺乏競爭分銷者,公司管理層料優越啤酒市場於未來5至10年可持續高速增長,可藉產品整合提升冀爭取平均售價。管理層期望爭取盈利持續增長,而非以犧牲盈利為目的達到擴大市場份額。 華潤啤酒明年EBITDA增長來自喜力(Heineken)之貢獻及成本管控措施。今年全年EBITDA預測4%,反映上半年業績表現勝預期,尤其下半年因基數較低,料EBITDA按年增長可達40%,同時亦調升今年盈測8%。 集團今年上半年收益及純利按年升7%及24%,相信是調整產品組合、喜力中國業務整合及增值稅率下降等帶來推動。而公司上半年派息比率按年升2%至21%,料全年派息比率達到40%。華潤啤酒對喜力業務的整合是下半年的重點,預期集團未來銷量會進一步提升,而一次性開支會減少,。 由於華潤啤酒價格正常化、產能合理化以及高端化等,當中高端化不但會帶動毛利率上升,亦會加快銷量及收益增長,投資者可繼續持有,目標49元。 [...]

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陳卓賢:老齡化促進殯葬業,福壽園(1448)前景無憂

人,總離不開「生老病死」的軌跡,隨著中國的老齡化及城鎮化現象成為趨勢,帶來的除了是人民對醫療服務需求的提升外,同時對殯葬服務的需求總量及質量亦會不斷增加。在此背景下,中國的殯葬服務業成為了增長最穩定的行業之一,儘管面對全球經濟增速放緩,但殯葬行業受經濟周期波動的影響都是較小,屬於水電煤等公用業務以外的高防守性行業。 殯葬市場需求穩增長 2018年9月,中國民政部公布了《殯葬管理條例(修訂草案徵求意見稿)》,旨在加強管理殯葬行業,推進殯葬改革,規範殯葬行為,滿足公民殯葬需求。這項「殯葬版」的供給側改革,變相提升了新舊參與者的准入門檻,汰弱留強,長遠是利好行業龍頭,其中可留意在全國十四個省的主要城市共運營20座墓園和22間殯儀設施的福壽園(1448)。 福壽園擁有可用於墓穴銷售的土地面積達230萬平方米,能滿足長期持續運營所需。集團收益主要來自:(1)墓園服務、(2)殯儀服務及(3)其他服務,截至今年6月底,總收益達9.11億元(人民幣.下同),按年增長15.5%;股東應佔溢利2.96億元,增長13.3%,當中來自於上海地區的收入約49.2%。 墓園服務方面,基於對原有墓園的持續深耕(包括通過增加服務內容以提高服務價值),經營性墓穴銷售服務收入較同期增加12.4%至7.72億元,其中銷售數量增加11.3%至700座,平均銷售單價上升了1.0%。殯儀服務的增長同樣理想,受益於平均銷售單價和服務數量上升,收入按年增加39.7%至1.28億元,而佔總收益的比例亦由11.6%上升至14.1%。 高現金流,低負債率 穩健的行業性質亦為福壽園帶來強勁的現金流,期間產生經營活動淨現金3.54億元,較去年同期增加16.6%,這亦讓集團維持較低的資產負債比率至3.9%,整體財政狀況相當健康。 至於投資活動淨額的1.02億主要是用於併購,包括從江西省南昌市、安徽省宣城市,及廣西自治區欽州市的數個墓園用地取得土地使用權。2019年1月,福壽園亦完成了對湖北省天仙墓園80%股權的收購,使業務版圖首次擴展至湖北省。 生前契約增長強勁 在少子老齡化的背景下,生前契約服務吸引了更多希望及早安排好自己身後事的客戶群,這亦為殯儀和墓園板塊帶來穩定的客戶儲備。截至今年6月底,福壽園共簽訂1,449份合約,較去年同期增長60.6%,預料這項業務可成未來快速增長的強力引擎。 股價方面,9月高見$7.75後回落,但仍於150天之上見支持,踏入11月後更於100天線(約$7)上企穩,升勢雖然緩慢,但整體波幅不大,股價防守力與行業性質相乎,年底目標看$7.5。 [...]

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常歡:雅各臣(2633)加速在亞洲擴展,產品組合看高一線

本港最大的非專利藥公司雅各臣科研製藥(2633)剛發表盈利預喜,指截至9月底止中期純利按年增加30%以上,主要因為非專利藥銷售收益增加、品牌藥品的銷售表現提升,以及經營槓桿效應與成本控制得宜所致。其實,集團近年來業績穩步上升,加上近期有不少新合作計劃,相信有助其提升本港市場地位之餘,亦能加速其在亞洲的發展,前景可看高一線。 截至3月底止的2018/19年度,集團收益按年增加10.1%至17億元,經營溢利增26.7%至3.77億元,純利增23.9%至2.5億元;每股派末期股息3仙,連同中期股息1.5仙,全年總額為4.5港仙,增長18.4%。集團的財政穩健,於3月底持有現金高達6.3億元。 此外,集團亦擁有多個受消費者愛戴的傳統品牌,主要成藥包括「保濟丸」、「唐太宗活絡油」、「何濟公止痛退熱散」、「秀碧除疤膏」、「兜安氏藥膏」、「飛鷹活絡油」、「十靈丹」、「十靈油」及「傷風克」等;在有效的品牌管理下,業務有不錯增長,期內收益升17.1%到2.25億元。 為繼續豐富產品組合,進一步加強其市場地位及把握亞洲新興市場的機遇,集團近期有多項公布。其中,與在1960 年代在香港註冊成立的建豐胃仙-U成立合資公司,雙方各佔一半股權,主要分銷及銷售部分建豐胃仙-U的產品,包括知名的腸胃藥「胃仙-U」和暢銷鼻用噴霧品牌「呼佳噴霧劑」等。 另外,近日集團亦增添了「恢甲清」品牌,與荷蘭富利衛美聯手進軍國内市場。雅各臣為富利衛美於中國内地市場為期十年的獨家分銷商,作為「恢甲清」該等產品在中國内地的獨家經銷商,將能增強集團的產品組合,借助國内高速發展市場中,消費者對品牌保健產品日益增長的需求,進一步鞏固其市場地位,以及拓展包括中國的亞洲市場。 集團亦已將業務發展到其他亞洲以至歐洲市場,已成功與西班牙、韓國、台灣及其他國家的多間領先醫藥製造商進行策略合作,於期內就心血管科、中樞神經系統科、抗傳染科、抗糖尿病藥、腸胃科及其他治療範圍等共52種高療效專科藥簽訂授權協議,當中有一部分已獲來年競標資格,包括一些注射性的非專利藥。透過內部開發或引進授權高增長產品包括無菌注射劑、腫瘤科產品、組合藥物、專科藥物、罕見病用藥及生物類似藥等,集團將能繼續豐富產品組合,以把握亞洲新興市場的機遇及潛力,投資者值得留意。 筆者是證監會持牌人士,未持有上述股票 [...]

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植耀輝:騰訊(0700)季績遜預期,港股或下試26,000點

港股昨日甫開市即下跌超過300點,其後跌幅更一度擴大至近600點,尾市雖有所窄,但最終仍跌493點,收報26,571點。成交則不足800億元。港股昨日大跌明顯是受本地因素影響,惟恐怕此因素短期內仍會困擾投資情緒。另一方面,中美貿易談判似乎亦暫未見有利好消息,加上騰訊(00700)季績遜預期下,恐怕港股走勢仍會受壓,暫仍以26,000點作為下方支持。 亦要談談騰訊(00700)季績表現。騰訊第三季度業績表現稍遜市場預期,收入及盈利均稍遜市場預期。市場最關注的網絡遊戲收入同比增長11%,表現不過不失,當中手機遊戲收入同比增長25%,電腦遊戲收入則同比下跌7%。至於網絡廣告收入雖然上升13%,但媒體廣告收入卻同比倒退28%,環比亦跌17%,騰訊指是因內容排播不確定性導致視頻招商廣告收入下跌所致。事實上,面對內地經濟壓力,相關業務未來表現亦難有憧憬。 而另一重點金融科技及企業服務收入同比增加36%,當中雲服務收入增長則仍見強勁,同比增長80%至47億元人民幣, 不過主要是基數較低的緣故而已;另外,與阿里巴巴「阿里雲」內地超過四成市佔率相比,騰訊雲在內地雲市場市佔率仍有相當距離。 至於股價方面,騰訊股價近日大致於320至340元水平上落。基於業績表現缺乏催化劑,以及大市氣氛持續轉淡,預期股價仍難擺脫弱勢,或會下試310元水平,建議投資者候調整再作部署。 筆者並未持有相關股份 [...]