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聶振邦:內地經濟表現回暖 寶尊電商業務前景可看俏

踏入兔年,祝大家身體健康、一本萬利、萬事勝意、人生美滿! 中港通關逾兩週,今年中國經濟表現漸見回暖,線上、線下消費市道會受惠,集團主要在天貓、京東、拼多多、微信小程序、小紅書、抖音及快手等平台以三種業務營運模式為品牌合作夥伴提供電商服務的寶尊電商─W (9991) 前景可看俏。該等業務營運模式包括:1) 經銷模式:向品牌合作夥伴 (例如電器、美容及化妝品) 及/或其授權經銷商選購貨品,並通過集團營運的官方品牌商城或官方平台店舖向消費者直接出售貨品; 2) 服務費模式:向品牌合作夥伴提供IT解決方案、網店運營、數字營銷和客戶服務;及3) 寄售模式:除了服務費模式下提供的服務外,亦會向品牌合作夥伴提供倉儲配送服務及其他相關增值服務。 縱向市賬率分析定位 於去年11月29日收市後發佈的2022財政年度之第三季度業績公告顯示,截至去年9月底資產淨值約43.84億元,而截至9月底已發行股數約1.75億股,計出每股淨值折合為29.3626港元,相對今年1月20日收報19.00元,市賬率為0.65倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2020至2021年底,以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.47至2.59倍,平均值為1.40倍,高於現時的0.65倍,反映現價實則偏低。縱向保守分析合理市賬率不少於1.00倍,相對上述每股淨值為29.3626元,計出每股合理值為29.36元,較19.20元之潛在升幅為52.92%。 橫向市賬率進行估值 另可留意此乃新經濟消費平台股份之一,於2023年1月20日收市價計算市值約33.52億港元,介乎約50.00至25,000億元可比擬的股份有三隻按市值大至小排序為阿里巴巴─SW (9988)、京東集團─SW (9618) 和香港科技探索 (1137),分別約24,960.05億、7,476.83億和53.54億元,相對市賬率為2.35、3.19和2.43倍,均高於寶尊電商的,反映寶尊電商現價的確偏低。平均值和中位數為2.66和2.43倍,橫向保守分析合理市賬率不少於1.80倍,相對上述每股淨值為29.3626元,計出每股合理值為52.80元,較19.20元之潛在升幅為1.75倍。 股價處逾兩年低水平 綜合上述兩種分析,每股合理值為29.36至52.80元,平均值為41.08元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近1.14倍。再者,去年1月12日高見37.50元 (為2022年最高價),之後不斷反覆向下,較去年11月10日最低收報9.33元,不足十個月累跌逾七成五。現價19.20元,較9.33元高出1.06倍,差距超過一成不算偏小;但考慮到處於2020年9月29日上市以來的低水平,距今歷時接近兩年零四個月,反映現價進場風險不大。當然,若可於17.00元或以下進場,勝算更高。 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於17.30元或以下買入;保守者則可於15.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為26.00至28.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。   聶振邦(聶Sir) 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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聶振邦:中國5G續加速規模化發展 中國電訊業務股價前景均看好

自去年11月以來中資電訊股見穩步上揚,反映過去兩個多月均見資金流入此板塊,亦留意於今年1月6日中國信通院在「2023 中國信通院 ICT + 深度觀察報告會」的主論壇上表示,2023年,中國5G將繼續加速規模化發展,2、3、4G使用者加速向5G轉移,2025年中國5G用戶滲透率超50%。預計2025年,中國5G用戶將超過9億,5G個人用戶普及率超56%,而且大型企業滲透率也超過50%。筆者認為上述數字反映中資電訊股前景吸引,考慮到市賬率只有0.67倍的中國電訊 (0728) 股價現水平顯然還未反映上述因素,中長線投資價值吸引。 市賬率分析現價定位 於去年10月20日傍晚發佈的2022財政年度之第三季度報告顯示,截至2022年9月底股東應佔溢利約245.43億元(人民幣‧同下),較2021年同期溢利約233.27億元,增長5.21%,為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現第二高;而實際淨利潤金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年9月底資產淨值約4,270.45億元,而截至9月底已發行股數約915.07億股 (A + H),計出每股淨值折合為5.1647港元,相對今年1月16日收報3.47元,市賬率為0.67倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 市盈率計每股合理值 [...]

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聶振邦:通關復常消費望回暖 特步國際股價仍可博追落後

周日 (1月8日) 中港正式通關,市場看為兩地消費市道邁向復常重要一步,自去年11月以來,資金已不斷流入消費類股份帶動上揚一段日子,以整體本地零售股而言雖已累升約三成,仍較同期恆指累升逾四成半為少,由此推斷不論是本地或內地消費股,可望有續升空間。筆者留意主要在內地從事體育用品設計、研發、製造、銷售、營銷及品牌管理的特步國際 (1368),同期股價累升亦約三成,但以1月9日收報9.49元計出市賬率為2.58倍,較內地體育股的行業平均值為3.88倍相距逾1.50倍,反映現價進場依然吸引。 上半年溢利增近四成 於去年9月20日收市後發佈的2022財政年度之中期報告顯示,截至2022年6月底股東應佔溢利約4.27億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約5.90億元,增長38.42%,為最近五年 (2018至2022年) 首兩季溢利表現第二高;而實際淨利潤金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約82.77億元,而截至6月底已發行股數約26.35億股,計出每股淨值折合為3.6799港元,相對今年1月9日收報9.49元,市賬率為2.58倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。 市賬率計每股合理值 然而,參考截至2018至2021年底,以及2022年6月底之每期最高市賬率為1.32至4.42倍,平均值為2.80倍,高於現時的2.58倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為3.6799元,計出每股合理值為10.30元,較9.49元之潛在升幅為8.54%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約10.72億元,相對截至去年6月底的加權平均股數約25.16億股,每股盈利折合為0.4993港元,對比9.49元之市盈率為19.01倍,參考上述五個時段之每期最高市盈率為17.86至36.67倍,平均值為24.35倍,高於現時的19.01倍,同樣反映現價偏低。 逾十年保持穩定派息 平均值相對上述每股盈利為0.4993元,計出每股合理值為12.10元,較9.49元之潛在升幅為27.50%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.2770港元,平均值為0.2079元;2021年為0.2500元,高於平均值。而於2018至2021年股息支付率平均值為57.26%,相對上述截至去年6月底倒數的12個月之每股盈利0.4993港元,計出每股股息為0.2859港元,較現價9.49元產生股息率為3.01%。參考上述五個時段之每期最低股息率平均值為2.57%,相對上述每股股息,計出每股合理值為11.14元,較9.49元之潛在升幅為17.39%。 綜合上述三種分析,每股合理值為10.30至12.10元,平均值為11.18元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近18.00%,連同股息率超過3.00厘,預期一年回報率接近21.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.50元或以下買入;保守者則可於7.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為11.00至12.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。   [...]

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聶振邦:2022年選股績效回顧及2023年展望

踏入2023年,祝大家人生、家庭、健康和投資都有美好的開始! 2022年,環球股市經歷異常欠佳的一年,已穩步上揚見稱的美股為例,三項主要指數道指、標指和納指均錄得2009年以來最大的單年跌幅,分別累跌8.78%、19.44%和33.10%,表現最差的納指之跌幅,更是自2000年以來第三大,與2000和2008年分別累跌38.80%和40.54%比較實則相距不遠。至於港股表現,於2022年恆生科指累跌27.19%,出乎市場預期跑贏美股納指;而恆指和國指全年則跌15.46%和18.59%,同見跑贏美股標指,故此總結全年,港股表現絕非不少投資者想像般差,相信與去年11月和12月見顯著反彈有關。 選股超過八成跑贏恆指 雖然如此,港股就恆指而論,去年波幅達10,453點 (25,050 → 14,597點),為2010年以來最大波幅,而去年跌幅15.46%亦是2012年以來最大跌幅,事隔長達10年,正是去年港股投資者選股挑戰所在。故此回顧去年筆者分析股份表現,合共分析245隻股份 (即發佈了245篇分析文章),按上市價或分析後緊接開市價計起,截至2022年最後一個交易日 (12月30日) 收市價,平均升幅為39.83%,為2015年從事發佈股份分析文章以來,表現最差的一年。雖然如此,筆者想指出上述分析的245隻股份,表現優於恆指的有199隻,佔比為81.22% 七成股份升不少於一成 在去年嚴峻的市況,仍能選出逾八成跑贏恆指股份,為數多近200隻,相信已屬於有所交代的表現。於選上的245隻股份,升幅不少於一成的有169隻,佔比近七成。其中升幅不少於兩成的有122隻,於169隻股份之中超過七成二。至於倍升股方面,期內選出22隻,自2017年以來首度未能完成年內選出不少於30隻的目標。若考慮到2021年12月分析的股份,就2022年初進行2021年績效檢視時近乎全數股份觀察期均少於一個月,於2022年有5隻晉身倍升股,連同上述的22隻,合共27隻倍升股,相對30隻的目標屬輕微不達標。 用了整整兩天資料處理 另外,若就著2015年4月4日發佈首篇分析文章計起,截至2022年12月底歷時接近八年,總計分析1,845隻股份。於去年最後交易日收市後,筆者用了整整兩天更新和覆檢所有股價和統計數字,望能讓大家感受到筆者在分析上的誠意。目前有608隻為倍升股,佔1,845隻接近三成三,平均分析3隻股份,大概有1隻為倍升股。相對截至2021年底的533隻,增加73隻,扣除上述的27隻,即透過過去多年努力,面對去年嚴峻市況,仍有46隻倍升股進帳,相信對筆者和大家都感到有點欣慰。 展望2023年,觀乎截至2021年底統計,當年選出32隻倍升股,而截至2022年底增至44隻,增加12隻,反映股份分析後醞釀至倍升需時。由此推斷就著2022年選股表現暫時僅22隻為倍升股,配合港股已於2020至2022年經歷了連續三年跌市,恆指仍在20,000點以下,僅處於2016年3月水平,可望今年錄得三年跌止步,迎來不少於10.00%的反彈,所以預算於2024年初回看2022年的選股表現時,有信心屆時已超過30隻倍升股,暫可對年選30隻倍升股的目標,只是看為在2022年是滯後達標,而2023年的目標,則維持年選30隻倍升股,希望明年初再做回顧時,能為大家展示滿意成績! [...]

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聶振邦:憧憬內地推動經濟運行好轉 關注招商銀行投資價值

上週中央財辦副主任尹豔林在一個論壇表示,疫情是當前影響經濟運行的關鍵變數,認為中國經濟已挺過最困難時刻。隨著優化調整疫情防控政策的落實,人流、物流將更加順暢,經濟社會生活各領域都有望加快恢復,經濟活力將得到有效釋放。他認為,要推動經濟運行整體好轉,要把握好八個重點方向,其中包括有效帶動社會投資,認為主要向客戶提供各種公司及零售銀行產品和服務,亦自營及代客進行資金業務的招商銀行 (3968) 值得留意。 市賬率分析現價定位 於今年10月28日收市後發佈的2022財政年度之第三季報告顯示,截至2022年9月底股東應佔溢利約1,069.22億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約936.15億元,增長14.21%,為最近五年 (2018至2022年) 首季溢利表現第二高;而實際淨利潤金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年9月底資產淨值約8,266.04億元,而現時已發行股數約252.20億股 (A + H股),計出每股淨值折合為36.2731港元,相對今年12月23日收報41.65元,市賬率為1.15倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。 市盈率計每股合理值 然而,參考截至2017至2021年底,以及2022年9月底之每期市賬率為0.79至1.95倍,平均值為1.36倍,高於現時的1.15倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為36.2731元,計出每股合理值為49.00元,較41.65元之潛在升幅為17.65%。而截至今年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約1,296.16億元,相對截至今年9月底的加權平均股數約252.20億股 (A + [...]