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聶振邦:大行續看好明源雲(0909)前景 價跌反成中長線投資進場時機

受中國恆大 (3333) 不斷傳出財政困難消息影響,不少內房股亦見捱沽,就連集團主要從事為中國的房地產開發商和其他房地產產業鏈中的產業參與者提供企業級軟件即服務 (SaaS) 產品和企業資源管理 (ERP) 解決方案的明源雲 (0909) 股價表現同樣受累,以9月8日高見32.30元,至9月16日低見21.80元,於六個交易日內下跌32.51%。截至9月20日收報24.35元,較低位回升11.70%,並見上周五 (9月17日) 野村對明源雲發研報,引述集團管理層指本季營運未受內房行業走弱影響,無需調整收入指引,故維持「買入」評級和目標價39.00元不變,吸引筆者關注。 市賬率分析股價定位 集團於今年8月25日收市後發佈的2021年度中期業績顯示,截至今年6月底經調整淨利潤約1.94億元 (人民幣‧同下),較2020年度同期經調整淨利潤約1.46萬元,增長32.71%,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團為鮮有的受惠企業之一。截至今年6月底資產淨值約65.10億元,而截至今年8月底已發行股數約18.55億股,計出每股淨值折合為4.2213港元,相對今年9月20日收報24.35元,市賬率為5.77倍。表面看來高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高,但對新經濟股參考性低,反而跟往績比較的參考效果更佳。 市盈率計每股合理值 於2020全年和2021上半年之每年市賬率為5.95至14.40倍,平均值為10.08倍,高於現時的5.77倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.2213元,得出每股合理值為42.50元,較24.35元之潛在升幅為74.54%。而截至今年6月底倒數的12個月的經調整淨利潤約4.30億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.2791港元,對比24.35元之市盈率為87.25倍,參考上述一個半財年之每年市盈率為80.44至217.84倍,平均值為144.88倍,高於現時的87.25倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.2791元,計出每股合理值為40.40元,較24.35元之潛在升幅為65.91%。 外資大行予正面評級 另可留意集團於2020年9月25日上市,於2020年每股股息為0.0700元人民幣,折合為0.0830港元,相對現價24.35元,股息率為0.34%。參考2020財年之每年股息率為0.15%至0.33%,平均值為0.24%,相對上述每股股息,計出每股合理值為34.15元,較24.35元之潛在升幅為40.25%。此外,於7月29日以來,有三間外資大行予以投資評級和目標價,野村、大和均為「買入」,摩根士丹利則是「增持」,全部評級都是正面的,而目標價則介乎38.00至45.00元,平均價和中位數分別是40.65和39.00元,較9月20日收報24.35元,產生潛在升幅為66.94%和60.16%。 觀乎三間大行提供的目標價和筆者計算的三個每股合理值,介乎34.15至45.00元,平均值為39.85元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過63%,連同股息率為0.33厘,預期一年回報率接近64%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者和保守者分別可於22.00和19.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為42.00至45.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 (筆者現時並未持有上述股份) [...]

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聶振邦:中國平安三重估值 展現中長線投資價值

恆指走勢再度反覆,進行短線操作圖利難度增加;但對於中長線投資卻見進場時機,中國平安 (2318) 是其中之一,集團業務範圍包括人身保險業務、財產保險業務、信託業務、證券業務、銀行業務以及其他業務。各業務細分如下: 1) 人壽保險業務:提供全面的個人及團體壽險產品,包括定期壽險、終身壽險、兩全保險、年金、投資連結保險、萬能保險以及健康和醫療保險; 2) 財產保險業務:為個人及企業提供多樣化的財產保險產品,包括車險、財產險和意外及健康險等; 3) 銀行業務:面向機構客戶及零售客戶提供貸款和中間業務,並為個人客戶提供財富管理及信用卡服務等; 4) 證券業務:提供經紀、交易、投資銀行服務及資產管理服務; 5) 總部業務:通過戰略、風險、資金、財務、法律、人力資源等職能為集團的業務提供管理和支持,總部的收入主要來源於投資活動。 市賬率計每股合理值 於今年8月26日收市後發佈的2021年中期業績顯示,截至今年6月底資產淨值約7,918.36億元,而截至今年7月底已發行股數約182.80億股,計出每股淨值折合為52.1097港元,相對今年9月13日收報59.15元,市賬率為1.14倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。而參考於2018至2020年之每年最低市賬率為1.39至1.94倍,平均值為1.64倍,高於現時的1.14倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為52.1097元,計出每股合理值為85.60元,較59.15元之潛在升幅為44.72%。 [...]

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聶振邦:中海油(883)中期業績佳 股價值期待發圍

  截至9月3日 (上周五) 紐約期油收報69.29美元,較8月20日收報62.32美元,約半個月反彈超過11.00%,同期中國海洋石油 (0883) 卻見跌逾2.50% (7.90 → 7.70元),可見暫時股價走勢未有跟隨油價造好,反而成為入市良機,畢竟此股經已處於估值吸引的價股水平。集團為中國最大之海上原油及天然氣生產商,亦為全球最大之獨立油氣勘探及生產集團之一,主要業務為勘探、開發、生產及銷售石油和天然氣。集團主要在中國海上從事原油、天然氣及其他石油產品的勘探、開發、生產與銷售活動。集團在中國海上擁有四個主要產油地區:渤海灣、南海西部、南海東部和東海,資產分布遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲及歐洲。   市賬率反映現價偏低 於今年9月1日開市前發佈的2021年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約333.29億元 (人民幣‧同下),較2020年同期溢利約103.83億元,增長2.21倍,為最近五年 (2017至2021年) 之上半年溢利表現最好;而實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團現已走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約4,568.09億元,而截至今年8月底已發行股數約446.48億股,計出每股淨值折合為12.3085港元,相對今年9月6日收報7.77元,市賬率為0.63倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 [...]

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聶振邦:銀城生活服務(1922)持續佳績 外拓能力強勁值吸納

市場近期除了持續關注信貸市場銀根收緊的趨勢外,焦點仍集中在內地行業監管趨嚴的情況。房地產開發市場一直是監管重點,但此產業的盛衰卻與宏觀經濟發展息息相關,市場預料監管趨穩而非提升,加上自「三條紅線」措施推出以來,各大房地產開發商均積極回應,相信市場持續整合之同時,亦利好各具實力的房地產開發企業擴大市佔率。除了中國恆大 (3333)、碧桂園 (2007) 和華潤置地(1109) 等大型房企受市場關注以外,中小型房地產開發商的業績亦大受關注。 業績穩步上揚 收益及溢利大幅增長逾四成 其中個別地區性龍頭房企如銀城國際 (1902),因其今年以來截至7月底的合約銷售同比大幅增長逾155%,亦日益受到市場另眼相看,料後市走勢可望受惠。基於銀城國際的合約銷售走勢可人,同系的銀城生活服務 (1922) 亦值得加倍關注。2021上半年,銀城生活服務錄得總收益約5.88億元 (人民幣‧下同),同比增加約41.0%。其中,來自物業管理服務的收益達約4.62億元,同比增加約37.3%,佔總收入約78.6%;來自生活社區增值服務的收益達約1.26億元,同比增長約56.3%,佔總收入約21.4%。期內,純利達約4,020萬元,同比增加約36.1%,淨利潤率同比增加0.3個百分點至7.5%。 來自第三方開發商在管面積逾八成四 值得留意的是,公司的第三方外拓能力強勁,市佔率於期內持續擴大。這與目前在港上市的不少物管股高度依賴母企的輸血支持不同。通過持續發揮公司在業務模式、優質服務及市場聲譽等方面的優勢,銀城生活服務進一步鞏固了區域龍頭企業的行業地位,並持續提升外部拓展能力。期內,公司取得近1,000萬平方米的新增在管面積,其中,來自第三方房地產開發商的在管面積佔總在管面積的比例進一步提升至84.2% (2020年同期:81.7%),遠高於業界不少物管股低於四成的佔比。 非住宅項目貢獻持續提升 [...]

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聶振邦:美的置業(3990)股價逾兩年半低,值吸納投資

自8月2日以來,恆指收市位均在26,000點之上,反映屬8月支持位,雖見內地行業整頓消息仍在市場上見新動向,卻未見港股出現於7月26和27日單日跌逾1,100點的局面,反映市場逐漸適應這等消息的出現,筆者相信除非外圍股市見大瀉,否則港股最壞時間已過去,現適合尋找高息股作中長線投資,美的置業 (3990) 是其中之一,集團主要於中國從事物業開發及銷售、物業管理服務,以及投資及營運商業物業。集團的房地產開發項目分布於珠江三角、長江三角、長江中游、華北地區及西南經濟區。 市賬率反映現價偏低 於今年4月27日晚上發佈的2020年報顯示,截至去年12月底資產淨值約220.68億元,而截至今年7月底已發行股數為12.34億股,計出每股淨值折合為21.3743港元,相對今年8月9日上午收報14.38元,市賬率為0.67倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2018至2020年之每年最低市賬率為0.74至0.87倍,平均值為0.82倍,高於現時的0.67倍,反映的確現價偏低。平均值相對每股淨值為21.3743元,得出每股合理值為17.56元,較14.38元之潛在升幅為22.11%。 參考每年最低市盈率 而截至去年12月底的股東應佔溢利約43.26億元,相對現時已發行股數,計出每股盈利折合為4.1955港元,相對今年8月9日上午收報14.38元,市盈率為3.43倍。參考上述三年之每年最低市盈率為3.76至3.84倍,平均值為3.80倍,高於現時的3.43倍,同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為4.1955元,得出每股合理值為15.92元,較14.38元之潛在升幅為10.71%。另可留意此股於2018年10月11日上市,從2018至2020年每股股息介乎1.2253至1.6000港元,平均值為1.4751元,2020年為1.6000元,錄得期內最高。 股息率逾十一厘吸引 每股股息為1.6000港元,相對現價14.38元,股息率為11.13%。參考上述三年之每年最高股息率為9.30%至10.32%,平均值為9.90%,低於現時的11.13%,亦反映現價偏低。平均值相對每股股息為1.6000港元,得出每股合理值為16.16元,較14.38元之潛在升幅為12.38%。綜合上述三種分析,每股合理值為15.92至17.56元,平均值為16.54元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過15%,連同股息率超過11厘,預期一年回報率超過26%。 今年6月4日高見20.75元 (暫為今年高位),之後不斷反覆向下,較今年7月30日為今年暫時最低收報13.12元,不足兩個月累跌逾三成六。現價14.38元,較今年最低收市價高出9.60%,差距少於一成,加上處於2018年10月11日上市以來的低水平,距今歷時超過兩年半,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於13.00元或以下買入;保守者則可於11.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為17.50至18.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]