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聶振邦:華康生物醫學低處橫行升勢待發

今日分析股份是華康生物醫學 (8622),上市日期為2018年12月13日,至今年1月20日已超過廿五個月,早前招股價介乎0.440至0.640元,最終以略低於招股價中位數 (0.540) 的0.500元上市,相對已發行股數5.20億股,計出上市時市值為2.60億元,因低於10億元,可見透過「殼價」分析每股合理值適用。於今年1月19日收報0.109元,較上市價低近八成,引起筆者關注。於去年11月13日收市後發佈的2020年第三季度報告顯示,截至去年9月底資產淨值約6,671萬港元,相對已發行股數5.20億股,計出每股資產淨值為0.1283港元。 潛在升幅可達六成 淨值相對現價0.109元,計出市賬率為0.85倍,因低於1.00倍,就基本面而言反映現價處於偏低水平。此外,參考上述資產淨值經調整後,配合創業板股份殼價普遍介乎2.50億至3.00億港元,合共折合約2.83億至3.33億港元,相對已發行股數,每股合理值為0.540至0.64元,對比現價0.109元,潛在升幅為3.95至4.87倍,亦反映現價處於偏低水平。即或將殼價下調至5,000萬元,配合上述資產淨值經調整後,相對已發行股數,每股合理值仍不少於0.160元,較現價0.109元產生潛在升幅也近四成七,進一步確認現價偏低。 股價處於低位橫行 此股於2020年1月31日高見0.360元 (去年最高),仍較上市價0.500元已低兩成八,而上市以來僅高見0.540元,較上市價高出不足一成,無異於上市以來股價一直「潛水」。繼而股價反覆向下,至去年6月17日和8月17日均見最低收報0.093元,不足六個月較高位累跌逾七成四,相對現報0.109元僅差約一成半,並見自去年5月11日至今年1月19日,收市價介乎0.093至0.122元,主要波幅間區介乎0.095至0.115元,屬低處橫行格局,反映現價進場風險不大。而此股有三名上市前投資者的成本價同為0.3333元,相對今年1月19日收報0.109元,賬面損失為67.30%。 街貨集中度逾六成 她們最新合共持有5,400萬股,涉及虧損金額約1,260萬元,進一步確認現價進場風險不大。另於1月18日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有97名,少於100名反映街貨集中。她們持有近4.00億股,佔已發行股本99.98%,扣除一致行動人士持有的2.40億股,CCASS街貨量約1.60億股。首5名參與者均持有不少於900萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數僅5.15%,持有約1.07億股街貨,計出街貨佔比為66.62%,高於六成反映貨源已被歸邊,連同上述各項分析,認為股價具備上揚條件。 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.098元或以下買入;保守者則可於0.087元或以下買入。初步目標價為0.160至0.180元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事,其一是於有心人未有行動前,股價繼續於0.095至0.115元之間橫行機會大,所以投資者進場前要有守候的心理準備。其二是此乃創業板股份及接近「仙股」,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波動,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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聶振邦:中國建築國際(3311)股價逾九年低估值吸引

今日分析股份是中國建築國際 (3311),集團於2005年由中國海外發展 (0688) 以介紹形式分拆上市,並由中國海外發展之母公司中國海外集團成為集團控權股東,集團之業務主要分為樓宇建築及土木工程。作為總承建商,集團積極參與所取得建築工程項目的日常管理及實施。一般透過競爭激烈的競投過程取得項目工程。將部分建築工程外判予分包商,並於建築工程進行時負責客戶或他們的顧問、分包商及供應商之間的協調工作。此外,為配合樓宇建築工程及土木工程業務,透過從事多元化業務,包括通過進行地基工程、地盤勘測、機電工程的附屬公司,以及透過生產混凝土及混凝土預製件的聯營公司,達致「一條龍」的縱向綜合業務模式。 市賬率分析現價定位 於去年9月7日中午發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約28.98億港元,較2019年同期溢利約28.62億元,增長1.25%,最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利第二差業績;而實際溢利金額卻是期內最好,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至去年6月底資產淨值約434.23億元,而截至去年12月底已發行股數約50.49億股,計出每股淨值折合為8.6001港元,相對今年1月12日收報4.33元,市賬率為0.50倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 市盈率計每股合理值 而參考於2018至2019年之每年最低市賬率為0.706至0.714倍,平均值為0.710倍,高於現時的0.503倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為8.6001元,得出每股合理值為6.11元,較4.33元之潛在升幅為41.11%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約54.49億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.0792港元。對比4.33元之市盈率為4.01倍,參考上述兩個財年之每年最低市盈率為6.04和5.56倍,平均值為5.80倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.26元,較4.33元之潛在升幅為44.57%。 九年股息數據作參考 另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.1300至0.3500元,平均值為0.2600元,2019年為0.3200元,高於期內平均值。而2019年每股末期股息為0.1600元,加上2020年每股中期股息為0.1700元,合共0.3300元,相對現價4.33元,計出股息率為7.62%。參考上述兩個財年之每年股息率平均值為5.20%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.35元,較4.33元之潛在升幅為46.65%。綜合上述三種分析,每股合理值為6.11至6.35元,平均值為6.24元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過44%,連同股息率超過7.5厘,預期一年回報率接近52%。 再者,去年1月3日高見7.36元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較同年3月23日最低收報4.26元,接近一年累跌逾四成二。現價4.33元,較去年最低收市價僅高1.64%,差距少於一成,加上處於2011年11月以來的低水平,距今歷時超過九年,反映現價進場風險不大。於1月12日收報4.33元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.90元或以下買入;保守者則可於3.46元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.20至6.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 (筆者現時並未持有上述股份) [...]

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聶振邦:中海油(0883)可望帶來年回報逾五成

一年伊始,若可作出合宜的開局部署,對投資錄得全年豐厚回報將大有幫助,其中一種策略是在實業股之中尋寶,筆者認為中國海洋石油 (0883) 值得留意,觀乎紐約期油現處47.50美元水平,與去年3月初相若,當時股價處於11.00元水平,相對今年1月4日收報7.05元,潛在升幅超過五成六。再者,環球石油需求預料較去年顯著增加,而2019年底紐約期油報61.06美元,故此筆者預期今年油價可望重上60.00美元;同期中海油則在13.00元水平,可見上述的11.00元已屬保守估算,反映股價有很大上升空間,另見股息率逾9厘,足見現價進場吸引。 市賬率見現價偏低 另外,截至去年9月底資產淨值約4,416.79億元,而截至去年12月底已發行股數約446.47億股,計出每股淨值折合為11.4507港元,相對1月4日收報7.05元,市賬率為0.62倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2017至2019年之每年最低市賬率為0.83至1.00倍,平均值為0.93倍,高於現時的0.62倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為11.4507元,得出每股合理值為10.64元,較7.05元之潛在升幅為50.92%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約411.40億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.0666港元。 市盈率處吸引水平 對比7.05元之市盈率為6.61倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為7.02至12.81倍,平均值為9.27倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為9.89元,較7.05元之潛在升幅為40.28%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.3500至0.7800港元,平均值為0.5522元,2019年為0.7800元。而2019年末期股息為0.3300元,2020年中期股息為0.2000元,合共0.6500元,相對現價7.05元,計出股息率為9.22%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為6.57%,相對上述每股股息,計出每股合理值為9.89元,較7.05元之潛在升幅為40.28%。 三重估值綜合分析 綜合上述三種分析,每股合理值為9.89至10.64元,平均值為10.14元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近44%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過53%。而去年1月8日高見14.04元 (暫為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較於去年3月19日最低收報6.40元,接近兩個半月累跌逾五成四。現價7.05元,較6.40元相距10.16%,僅差約一成,加上處於2009年4月以來的低水平,距今歷時超過八年,反映現價進場風險不大。 淺談集團業務展望 於2020年中期報告之「董事長致辭」環節,管理層表示展望下半年,集團將繼續做好常態化疫情防控,把保持成本競爭力作為應對油價波動的重要抓手,繼續加強成本管控;加大國內油氣勘探力度,推動規模效益儲量增長;抓好調整井工作,提高效益產量貢獻;持續推動科技創新和管理創新,提高資源配置效率;始終踐行「生命至上,安全第一」的理念,確保安全生產形勢平穩受控,為集團發展創造穩定的安全生產環境。在戰勝疫情的道路上,在面對低油價的挑戰中,中海油將繼續不畏險阻、攻堅克難。讓我們堅定信心、携手同行,朝著高質量發展的方向行穩致遠。 從以上描述,反映集團表現務實,不過相對筆者上述市盈率為6.61倍,合理盈利增長率為6.61%,而2020上半年溢利則是倒退65.72%,遠不及合理盈利增長率;並考慮到疫情影響,或會影響下半年溢利表現,預期明年溢利增長率才可望超過6.61%。再者,股價現處2009年4月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.85元或以下買入;保守者則可於5.65元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 (筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。) [...]

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聶振邦:乘傳統產業重見關注 中交建價低息高值吸納

近日熱炒的大型科技股及消費股均受官媒抨擊,令業務短期前景受阻,股份出現抛售潮,吸引資金重投傳統經濟股份,相信與這等企業的業務穩健,現金流相對充裕,以及股息率較高有關,中國交通建設 (1800) 是其中之一,主要從事基建建設、基建設計、疏浚、裝備製造及其他業務。於今年10月29日收市後發佈的2020年第三季度報告顯示,截至今年9月底股東應佔溢利約100.72億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約133.85億元,倒退24.75%。雖然如此,盈利現水平與2015年首三季約100.57億元相若,參考2014年10月初至2015年9月底股價低位為5.45元。 市賬率分析合理值 於12月28日上午收報3.49元較其低近三成六,反映就基本面而言現價進場吸引。截至今年9月底資產淨值約2,305.66億元 (人民幣‧同下),而截至今年11月底已發行股數約161.66億股,計出每股淨值折合為16.9041港元,相對12月28日上午收報3.49元,市賬率為0.21倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2018和2019年之每年最低市賬率為0.50和0.36倍,平均值為0.43倍,高於現時的0.21倍,反映現價亦是偏低。平均值相對每股淨值為16.9041元,得出每股合理值為7.32元,較3.49元之潛在升幅為1.10倍。 市盈率分析合理值 而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約167.81億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.2303港元,對比3.49元之市盈率為2.84倍,參考上述兩個財年之每年最低市盈率為7.40和6.84倍,平均值為7.12倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為8.76元,較3.49元之潛在升幅為1.51倍。此外,集團於2011至2019年每股股息介乎0.1717至0.2419元人民幣,平均值為0.2015元,2019年為0.2328元,是期內第二高。參考股息支付率約兩成,按上述每股盈利折合為1.2303港元,預期2020年每股股息為0.2461元,相對現價3.49元,計出股息率為7.05%。 股息率分析合理值 參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為4.13%,相對上述每股股息,計出每股合理值為5.96元,較3.49元之潛在升幅為70.77%。綜合上述三種分析,每股合理值為5.96至8.76元,平均值為7.58元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過1.17倍,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過1.24倍。今年1月3日高見6.63元 (暫為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較於今年12月22日最低收報3.38元,接近一年累跌逾四成九,現價3.49元僅回升3.25%,加上處於2006年12月15日上市以來低水平,距今歷時超過十四年,反映現價進場風險不大。 集團業務往績表現務實,不過相對筆者上述市盈率為2.84倍,合理盈利增長率為2.84%,而2020上半年溢利則是倒退24.75%,遠不及合理盈利增長率;並考慮到疫情影響,或會影響下半年溢利表現,預期明年溢利增長率才可望超過2.84%。再者,股價現處2006年12月15日上市以來低水平,而2008年10月則低見3.46元,與現水平相若,認為股價有很大上升空間。於12月28日上午收報3.49元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.15元或以下買入;保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]

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聶振邦:三重估值分析中國移動(0941)現價吸納誘因大

今日分析股份是中國移動 (0941),集團是中國內地最大的通信服務供應商,在中國內地所有31個省 (自治區、直轄市) 以及香港提供移通信服務,業務主要涵蓋移動話音和數據、有線寬帶,以及其他信息通信服務。於2020年4月,集團以每股7.60元,認購亞信科技 (1675) 約1.82億股,佔其經擴大後已發行股本20%。完成後,集團成為亞信科技的主要股東之一。於今年10月20日收市後發佈的2020年首3季度未經審計的主要運營數據顯示,截至今年9月底股東應佔溢利約816億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約818億元,倒退0.24%。 市賬率分析合理值 這是最近五年 (2016至2020年) 首三季第二度錄得倒退;而實際溢利金額是期內最低,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來很大負面影響。截至今年9月底經運算資產淨值約11,854億元,而截至今年10月底已發行股數約204.75億股,計出每股淨值折合為68.1740港元,相對今年12月21日收報44.15元,市賬率為0.65倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。而參考於2017至2019年之每年市賬率為0.97至1.30倍,平均值為1.14倍,高於現時的0.65倍,反映實則現價偏低。 市盈率分析合理值 平均值相對每股淨值為68.1740元,得出每股合理值為77.95元,較44.15元之潛在升幅為76.56%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約1,064億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為6.1217港元,對比44.15元之市盈率為7.21倍,參考上述三個財年之每年市盈率為10.01至11.24倍,平均值為10.54倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為64.50元,較44.15元之潛在升幅為46.09%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎2.7210至3.4110港元,平均值為3.1216元,2019年為3.2500元,高於期內平均值。 股息率分析合理值 而2019年末期息為1.7230港元,加上2020年中期息為1.5300港元,合計3.2530港元,相對現價44.15元,計出股息率為7.37%。參考上述三個財年之每年股息率平均值為4.86%,相對上述每股股息,計出每股合理值為66.95元,較44.15元之潛在升幅為51.64%。綜合上述三種分析,每股合理值為64.50至77.95元,平均值為69.80元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過58%,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過65%。於2020年首3季度未經審計的主要運營數據之公告,管理層表示面對5G運維成本與轉型投入不斷增大的挑戰。 [...]