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聶振邦 : 三重估值分析大唐發電(0991)投資價值

今日分析股份是大唐發電 (0991),集團主要在中國從事發電及電廠開發,煤炭貿易及其他業務 (包括銷售鋁冶煉產品)。股份亦在上海證券交易所上市,編號為601991。於今年4月27日收市後發佈的2019年報顯示,截至去年底股東應佔溢利約9.86億元 (人民幣‧同下),較2018年溢利約12.32億元,倒退20.01%,為2018和2019年連續兩年錄得倒退。金額則是2017至2019年最低,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團已見構成一定程度的負面影響。 市賬率分析 雖然如此,於4月29日晚上發佈2020年第一季度報告,截至今年3月底溢利約7.06億元,較2019年同期約4.30億元,增長64.26%,反映自去年底出現的新冠肺炎疫情,對集團未見帶來若干程度的負面影響。截至去年底資產淨值約421.91億元,而截至今年5月底已發行股數約185.07億股 (A + H股),計出每股淨值折合為2.5477港元,相對今年7月31日收報1.02元,市賬率為0.40倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2018和2019年度之每年最低市賬率為0.60和0.55倍,平均值為0.57倍,高於現時的0.40倍,反映實則現價偏低。 市盈率分析 平均值相對每股淨值為2.5477元,得出每股合理值為1.46元,較1.02元之潛在升幅為43.14%。而截至去年底之溢利約9.86億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.0236元,對比1.02元之市盈率為43.22倍,參考上述兩個財年之每年市盈率為20.61至33.24倍,以及59.37至98.82倍,平均值為53.01倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為1.25元,較1.02元之潛在升幅為22.55%。另可留意集團於2011至2019年的九年之間 (2016年除外),每股股息介乎0.0650至0.1700元人民幣,平均值為0.1110元。而於2019年每股股息為0.0650元 (期內最低),折合為0.0726港元,相對現價1.02元,計出股息率為7.12%。 股息率分析 參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為5.99%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.21元,較1.02元之潛在升幅為18.63%。綜合上述三種分析,每股合理值為1.21至1.46元,平均值為1.30元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過27%,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過34%。留意筆者上述市盈率為43.22倍,合理盈利增長率為43.22%;觀乎今年第一季溢利增長64.26%,較43.22%為高;但考慮到疫情影響,今年能否最終保持增長在43.22%或以上仍存在變動。然而,股價現處2000年5月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。 自2019年3月5至7日均高見2.33元 (為2019年高位) 後,股價漸見回落,至今年3月23日最低收報0.96元,約十二個月累跌近五成九。而現價1.02元,較2000年5月以來的低位0.93元 (見於2020年3月19日),僅差8.82%,少於一成反映現價進場風險不大,適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.90元或以下買入;保守者則可於0.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.30至1.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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聶振邦: 北京北辰(0588)實業價低息高投資價值吸引

今日分析股份是北京北辰實業 (0588),集團主要在中國從事物業出租、土地及物業開發、物業投資、物業管理;餐飲業;以及經營酒店。截至2019年12月止,集團持有並經營的物業類型包括會展、酒店、寫字樓、公寓等,面積逾127萬平方米,其中120萬平方米均位於北京亞奧核心區。集團股份亦在上海證券交易所上市,編號為601588。截至2019年12月止,集團已進入北京、長沙、武漢、杭州、成都、南京、蘇州、合肥、廊坊、重慶、寧波、無錫、海口、眉山和廣州等15個城市,總土地儲備719萬平方米,共有擬建、在建、在售項目45個,規劃總建築面積1,943萬平方米,形成了華北、華中、華東、西南等多板塊佈局。 疫情令業績受負面影響 集團於中國25個城市累計受託管理酒店19家,受託管理會展場館15個,實現受託管理會展場館總面積325.5萬平米。於今年4月28日晚上發佈的2020年第一季報告顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約1.97億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約8.20億元,倒退75.95%,這是最近六年 (2015至2020年) 之最大倒退;而實際金額則是期內第三高,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來較大程度負面影響。截至今年3月底資產淨值約214.05億元,而截至今年6月底已發行股數約33.67億股,計出每股淨值折合為7.0210港元。 市賬率及市盈率之分析 相對今年7月27日收報1.70元,市賬率為0.24倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2015至2019年之每年最低市賬率為0.28至0.36倍,平均值為0.32倍,高於現時的0.24倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.0210元,得出每股合理值為2.27元,較1.70元之潛在升幅為33.53%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約11.66億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3825港元,對比1.70元之市盈率為4.44倍,參考上述五個財年之每年最低市盈率為3.28至7.55倍,平均值為5.39倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為2.06元,較1.70元之潛在升幅為21.18%。 三年高股息率逾九厘半 另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.0200至0.1500元人民幣,平均值為0.0744元,2019年為0.1500元 (期內最高),折合為0.1643港元,相對現價1.70元,計出股息率為9.66%。參考2017至2019財年之每年最高股息率 (介乎5.35%至7.59%) 平均值為7.07%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.32元,較1.70元之潛在升幅為36.47%。綜合上述三種分析,每股合理值為2.06至2.32元,平均值為2.21元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅為30%,連同股息率超過9.5厘,預期一年回報率超過39%。 自去年5月7日高見3.30元 [...]

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聶振邦:疫情轉型掌機遇 歐科雲鏈煥一新

今年疫情環球肆虐,令不少傳統行業經營環境困難,而互聯網帶動的新經濟行業,則火速冒起,令本來主要在香港提供地基工程及配套服務,並處理建築廢物的歐科雲鏈控 (1499),把握現有機遇,已經設立多個間子公司,以在全球範圍內挖掘金融技術及信息技術等領域的新機會。為配合業務上的轉變,並表明對業務改革上的決心,集團由今年3月3日起正式改名為「歐科雲鏈控股有限公司」,英文名稱更改為「OKG Technology Holdings Limited」。 積極拓展區塊鏈業務 而在集團眾多子公司當中,值得注目的一間是OKLink Fintech Limited,為歐科雲鏈的全資子公司,致力於區塊鏈底層技術的研發和大資料相關應用。據公開資料顯示,OKLink的業務範圍包含穩定幣USDK、區塊鏈大資料、鏈上錢包等應用。早在2019年5月31日,OKLink 就已經與與美國信託公司Prime Trust,LLC宣佈訂立技術服務協定及API介面平臺技術協定,以提供穩定幣USDK服務平臺的開發。該公司是一家以技術為驅動並受到監管特許的美國信託公司,獲得了內華達州銀行委員會辦公室特許。   科技行業中領導地位 在彼此的合作關係上,OKLink則提供包括開發、管理USDK智慧合約等服務,以實現USDK的鑄造及銷毀,同時還提供技術支援及系統測試服務。OKLink正式發佈的BTC、ETH、LTC、BCH、BSV、USDT及ETC等區塊鏈瀏覽器亦已經上線。未來OKLink還會進一步開發和推出更多主流公鏈瀏覽器的應用,亦會提供鏈上數據的多維度統計和挖掘分析,為企業級用戶提供更全面專業的數據服務。於2020年6月10日,OKLink區塊鏈瀏覽器完成產品升級,在BTC瀏覽器添加地址標籤,覆蓋全球範圍內多家主流交易所。而早於2019年11月,OKLink在《2019香港高科技高成長20強暨香港明日之星》計劃中獲德勤中國評為「香港明日之星」,這也足以看出OKLink在香港科技行業中的領導地位及未來的增長空間。 砥礪前行的業績表現 [...]