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蔡向成：美息保持高位美股弱港股續呈陰跌格局

2023-09-21

美國聯儲局宣布維持利率不變，符合市場預期，局長鮑威爾表示，將在合適時候再度加息。市場押注利率保持在較高水平更長時間，對利率政策較敏感的2年期國債息率升至2006年新高，美股三大指數受壓。道指收報34,440點，跌76點或0.22%；標普500指數收報4,402點，跌41點或0.94%；納指收報13,469點，跌209點或1.53%。港股方面，近日續呈陰跌格局，昨日收市創近1個月新低，成交更只有713億元。技術上，14天RSI回落至38.3，未跌至超賣水平，後市尋底機會高，或下試8月22日低位17573點。中海油服可續看俏沙特阿拉伯及俄羅斯宣布延長削減石油供應至年底，國際油價升至近一年高位。受惠油價上漲，油氣公司將會加大油氣勘探開發投資力度，油田服務市場持續復甦。中海油田服務（2883）為亞洲最具規模的綜合型油田服務供應商，服務貫穿海上石油及天然氣勘探、開發及生產等，可望從中受惠。集團上半年純利按年上升21.1%至13.39億元人民幣，營業額則升24%至188.5億元人民幣。整體業績向好，主要受惠於油氣行業市場活躍度偏高，全球鑽井平台需求回升，部分區域簽約數量有所增長，同時集團積極保障國內勘探開發增儲上產的同時，持續推進國際市場拓展。期內油田技術服務收入增加40.4%至106.08億元人民幣，佔總收入約56.3%；至於船舶服務業務，收入上升10.4%至19.05億元人民幣；鑽井業務營業收入增加7.3%至54.22億元人民幣，主要由於全球鑽井市場持續活躍，自升式平台需求穩步增加。國内外市場需求同步上升，集團訂單總體超越過去，2022年收入創歷史新高，2023年很大機會延續強勁趨勢。2021及2022年整體業績類似，主要由於一次性的成本增加，例如裝備改造等，不過收入上呈較大改善，2023年料可將成本消化，包括人工成本上漲等，從而提高盈利能力。另外，隨着油氣資本擴張，油服行業景氣度有望提升，該股後市可續看好。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展港股受制於20天線 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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毛偉廉：本週聯儲局放鴿？還是放最後的鷹？

2023-09-18

本週三聯儲局議息，市場普遍預計此次按兵不動，美元利率接近見頂已是市場共識，聯儲局近日多次向市場暗示今年內仍需再加息一次，並預計明年中才減息。但9月有多家大型投行均預計美國加息週期已完成，有一家全球第一大投行在上週更表示聯儲局或在今年底前展開減息週期。上週三晚（13日）美國公佈了全球矚目的8月通脹數據，整體結果好壞參半；8月年度CPI結果是+3.7%，略較預測3.6%高，前值是3.2%。8月核心年度CPI（扣除食品及能源價格）結果是4.3%，附合預期但大幅低於前值的4.7%。好壞參半的結果令美元當晚變化不大。至週五下午，美國汽車業工會（UAW）與美國三大汽車製造商因加薪問題談判破裂，即時宣佈罷工，美元開始出現下跌，令金價及非美貨幣上揚，因此次罷工將影響汽車產能9%，市場揣測將拖累美國GDP增長，因此導致美元被拋售。儘管聯儲局表示或再加多一次息，但陸續有美資大行表示利率已見頂，全球第一大投資銀行摩根大通成第一家大行唱年內減息。影響美元前景更深遠的是本週聯儲局議息，重點不是議息結果因利率預測工具已顯示今次不加息機率已升至98%。市場最關注是鮑維爾當晚記招會的言論、經濟預測及未來利率點陣圖。 9月有多家大型投資銀行均公開表示聯儲局已完成了加息週期，即預計聯儲局今年及明年內不會再加息。預計聯儲局今年不加息的均是高權威性的機構，分別是摩根大通、高盛、摩根士丹利、貝萊德及美國銀行家協會。值得留意的是，早在9月初全球最大投資銀行摩根大通已發表了美元利率已見頂的言論，在上週四（14日）摩根大通資產管理首席訊息官Bob Michele接受「彭博電視新聞」訪問時發表了大膽的預測。見下圖，他表示聯儲局或在今年底前展開減息週期，他的理據是，美國經濟衰退已在今年浮現，上月的失業率上升（由3.5%升至3.8%）已凸顯了美國經濟正急速步入衰退。同時表示，聯儲局已在2021年犯了錯，因當年4月通脹已升破了目標通脹2%，但拖延至22年3月才加息，導致通脹大幅飆升，最高升至9.1%，太遲加息令聯儲局犯了大錯。而今年美國經濟步入衰退跡象正加速浮現，聯儲局為了避免再犯錯，這個錯就是不能太遲減息，因此他預計今年底前將進行減息。 2021年中聯儲局錯過了加息好時機，這個看法筆者十分認同，但認為今年底前提前減息誘因不止是經濟衰退，而是迫在眉睫的銀行危機才是令聯儲局提前減息的最大誘因。因目前美國大型企業破產個案急升，今年第二季與去年同期比較已急升75%，1月至7月物業按揭斷供個案已升破了去年全年總數，令美國銀行壞賬個案急升。物業按揭利率升至7%之上，加上美國國債息率急升，令銀行持有國債的資產價格不斷下降，銀行的資產價值隨時跌低於監管機構的資本要求而被迫關閉。剛在週五（15日），據「S&P Global」報導，美國企業債務違約個案從1月至8月，比去年全年總數已飆升了176%。另外，據「路透社」13日報導，全美第9大銀行Bank Truist（暫未有英文譯名）宣佈本月開始進行「巨規模裁員」（Sizable Layoff），未有公佈裁員人數，但表示未來幾個月將節省3億美元開支，所以相信裁員人數不少。由此可見，目前美國利率高企在5.5%，即使大型銀行也受到嚴重的挑戰，美國企業及銀行業能否支撑至明年才減息，實在是一個很大的疑問。所以，銀行危機才是令聯儲局提前減息的第一大因素。本週香港時間週四（21日）凌晨2時，聯儲局會公佈議息結果，料維持利率5.25%至5.5%不變。凌晨2時30分，鮑威爾將出席記招會，他今次會否一改他一年多以來的鷹派姿態轉為中性或鴿派，大家拭目以待。另外，本週日本央行也議息，週五（22日）將公佈利率決議，市場預測維持利率在-0.1%不變。美元指數技術分析：本週聯儲局議息，由於美元利率幾乎見頂，或已見頂，令近期聯儲局議息一次比一次敏感，預計本週聯儲局議息當晚會一頗大波動。按下圖美元指數DXY（日線圖）中的RSI指數升至68，已接近超買水平，因此預計即使美元再升，但料上升空間不多，反而下跌空間更大，密切留意聯儲局本週對未來利率的取向。 [...]

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毛偉廉：美債息、美元指數有見頂跡象，本週關注美通脹數據

2023-09-11

過去幾週，受到FED官員們頻頻放鷹及美債息上升下，美元匯價上升了不少。從技術面來看，美元指數及美債息有接近見頂跡象。本週重點關注美國8月CPI年率結果。受到鮑威爾及FED幾位官員近日頻頻向市場放鷹影響下，導致美元指數連升了7個交易日，美國國債收益率（債息）也飆升了不少，令金價及非美貨幣下跌，股市亦承受壓力。但從技術面來看，留意到美元指數及美債息走勢圖的升勢有接近見頂跡象。美元指數方面，下方圖表是美元指數DXY日線圖，自7月底美元指數一直沿着上升通道內游走，直至上週五（8日）在105.09收市後，當日的陰陽燭形成了一個「T」字形態，按陰陽燭技術指標來看，顯示美元指數的後市很可能繼續上升，這方面我也認同。不過，再回望圖中下方的RSI 指數的數值，可見到RSI已升到71.39，指數高於70，顯示美元已處於「超買」水平，意味著美元再上升空間有限，隨時有可能作出一個頗深的回落。值得留意的，是今年美元指數有3次（圖中3個紅包箭咀顯示），其RSI每當升近70後，美元指數都出現顯著下跌，曾令金價及非美貨幣大幅上升。今年2月24日至3月21日，金價升幅近220美元，是因美元指數RSI在2月24日升近70超買水平後開始回落。所以今次推斷美元匯價升勢接近見頂，是以RSI來推斷。不過要留意，RSI有時會升穿70，但也是更強的見頂訊號。無論怎樣，風險管理是首要遵守。下週三（20日）聯儲局將會議息，目前普遍預計此次將暫停加息，市場預計可能在11月加息。美息快將見頂已是眾所周知的，但是，美息已見頂還是仍需加多一次息？本週美國公佈的通脹數據結果會得到啟示。本週三（13日）將公佈美國8月CPI年率，預測是+3.6%，前值是3.2%。若結果附合預期，顯示美國通脹可能有少許反彈，加息預期或再升溫。不過，一切由數據結果作準，密切留意當晚CPI結果。債市爆煲是過去多次金融危機的引爆點，近日美國國債利息升至16年新高，附合了可能出現債災的條件，也提升美國銀行危機風險。所說的「債災」並不表示美國所發的國債出現違約。全球大部份資產收益率普遍以美國10年期及30年期等長期國債收益率（債息）作為指標，私人機構發行債券來融資，其債息就是以美國長債息率再調高向外發售，但當美國長債息率急升，私人機構發行的債卷價格便會大幅下跌，因債息與債價是反向行走。近期因美國國債息口急升令債價下跌，私人機構發行的債券也受影響，發新債來融資也大幅增加利息支出，令違約風險升温，如恒大及碧桂園出現危機，就是與美債息急升有關。債息急升，令持有的債券價格大幅下降，令機構的資產值也大幅下降，提升了倒閉的風險，這就是所說的債災帶來的危機。今年3月發生的美國銀行倒閉潮，也是與美國債息急升有關，美國銀行一般都持有大量的債卷，有美國公債也有私人企業債券，有些佔銀行資產值的40% – 60%,今年債息飆升令債價下跌，銀行持有這些債券也令其資產值大幅下降，有部份銀行資產值更低於監管機構的要求，因而被勒令關閉。矽谷銀行、第一共和銀行及簽名銀行，就是因為債息飆升而導致倒閉。美國債息飆升，是導致美國銀行危機升温的重要原因之一，當然，第一大元凶當然是官方利率上升。美國國債利息升至16年新高，相信銀行危機随時一觸即發，到這時，令聯儲局不得不被迫提前減息救市。前美國銀行業的流動資金緊張，小型銀行的存戶資金流入大型銀行，令小型銀行倒閉風險升溫，但大型銀行也難以獨善其身，因8月美國三大評級機構將多家大型銀行列入下調評級名單，民眾對整個美國銀行業出現信心問題，紛紛買入無風險的美國短期國債，如幾個月期至一年期等國債，一般都可獲取5%以上回報率，因此大型銀行的存款也流失不少。所以，美國銀行危機直到現在仍不斷發酵，隨時一觸即發。至於美國國債息率有見頂跡象方面，以技術分析來看，見下方的美國10年期國債收益率走勢圖，從圖中可見，10年期債息暫時推斷在4.366%形成了一個「雙頂」形態，因此預計美債息後市是向下走，若「雙頂」形成的推斷沒錯，意味著金價及美貨幣接近見底。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 [...]

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毛偉廉：美國銀行危機升溫，聯儲局繼續放鷹？

2023-08-21

上週聯儲局會議紀錄再放鷹，表示要再加息，但美國銀行業頻頻流出壞消息，如信貸評級被下調、大型銀行壞賬破紀錄飆升等。本週關注鮑威爾在全球央行年會中言論及金磚五國峰會就「去美元化」進程消息。上週四（17日）聯儲局公佈了7月議息會議紀錄，內容顯示官員在是否需要進一步加息存在分歧，不過大多數官員認為，通脹面臨巨大的上行風險，可能需要再加一次息。會議記錄公佈後令美元上升，美股3大指數亦下跌。這是7月26日的會議記錄，反映聯儲局當時就利率問題上仍然相當鷹派。不過，就7月26日之後的兩天，美國銀行業陸續出現了不少的壞消息。7月28日，美國中小型銀行心臟地帶三州銀行宣告倒閉。踏入8月後，壞消息繼續出現。8月2日，評級機構惠譽突然宣佈將美國信貸評級下調一個級別，由AAA下調至AA+。8月7日，美國頭10家大型銀行公佈了其第二季壞賬記錄，所說的壞賬，就是被指定為不可收回的貸款損失。請參考下圖，結果是10家銀行的壞賬高達189億美元。值得關注的，今年第2季壞賬，比前一季高出17%,比去年同期更高出75%之多。當中佔最多的是摩根大通、第一資本及花旗銀行。對本身已十分脆弱的美國銀行業再響起了警號，今年3月發生的銀行倒閉潮隨時可能再重演（註：本文年初多次提及過，在超高息影響下，企業破產上升及物業斷供上升，會為美國銀行業帶來巨額壞賬，現在後遺症快速地浮現出來了。）隨後8月8日，評級機構穆迪下調了美國10家中小型銀行信貸評級，並將6家大型銀行列入降級觀察名單。本週有兩個大型經濟會議舉行，或會令上升中的美元回落。上週四聯儲局公佈了7月26日會議紀錄，內容盡顯「鷹姿」，令美元匯價升上加升。但8月爆出多個對銀行危機的壞消息，會否令聯儲局態度由「鷹」轉「鴿」？且看本週四至六（24至26日）在美國舉行的全球央行年會，聯儲局主席鮑威爾將會發言，市場當然最關注是他繼續「放鷹」，還是「放鴿」。在上述的全球央行年會舉辦之前的兩日，即是22至24日，金磚五國峰會將在南非舉行，同樣是本週重要焦點。今次會議中討論「去美元化」進程，市場將關注金磚五國會否擴大去美元化的領域。而具爆炸性的發行「金磚貨幣」方面，會議代表已在上週表示將不會是今次會議中的議題。雖然如此，因今次的大方向是「去美化」，預計對美元匯價將構成壓力。美元指數技術分析：見下方的美元指數日線圖，上週五美元指數剛剛升到103.57阻力位便止步，同時也是大型下行通道的頂部，週五收市後其陰陽燭形成了一個「黃昏之星」，預計本週美元以下跌為主。圖中下方的RSI指數，顯示美元升近70「超買」水平，反映美元再上升空間有限，同時週五的RSI有掉頭回落，顯示美元也預計掉頭回落。現貨黃金技術分析：見下方現貨黃金/美元（日線圖），值得留意的，是圖中下方的RSI指數，上週五下跌至30，屬於「超賣」水平，顯示金價再下跌的空間有限，因此預計金價本週將會反彈。同時要留意金磚五國峰會及全球央行年會鮑威爾發言內容。撰文：毛偉廉（William） [...]

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蔡向成：美聯儲鷹派美股回落港股弱勢持續

2023-08-17

美國7月零售數據優於預期，惟聯儲局公布7月份議息紀錄，釋放鷹派言論，委員表示通脹風險可能導致進一步加息，消息美股先升後回軟。道指收報34,765點，跌180點或0.52%；標指收報4,404點，跌33點或0.76%；納指收報13,474點，跌156點或1.15%。港股近日弱勢持續，連續第四日低收，並已跌穿由5月延伸的一浪高於一浪走勢，短期型成尋底格局，今日考驗能否守住18,000點關口收市。國泰航空持續復甦國泰航空（293）上半年業績由虧轉盈，純利為42.68億港元，為7月中旬發盈喜時的中位數，去年同期則虧損49.99億港元；同期收入按年增長1.35倍至435.93億港元。上半年客運收益增加至250.13億港元，按年急增11倍，運載乘客共780萬人次，平均每日載客約4.31萬人次，按年增22倍，運載率為87.2%，去年同期則為59.2%。貨運收益則錄得107.41億港元，按年減少11.6%。集團今年一直維持經營正現金流，截至6月底止的可動用無限制用途流動資金餘額為289億港元。另外，集團今年7月客運量按年增長6.9倍至174.4萬人次，運載率高達89.3%；若連同香港快運（HK Express），月內整體載客人數疫情後首次突破200萬人次。7月客運運力較6月再增加11%，以應付往來北美、歐洲、日本和東南亞的航班需求。國泰於全球擁有廣大網絡，而且在香港有戰略中心地位，讓集團有效捕捉龐大的客戶基礎，而且其優質服務及受歡迎的會員計劃，有助其在商務旅行市場建立影響力留住客戶。預料強勁的暑期客運需求將在8月延續，旗下國泰航空及香港快運的客運運力，現時已接近疫情前60%的水平，並有望於2023年底達致運作70%的客運運力，2024年底恢復100%水平。國際航空市場運力供應偏緊，但高端休閒旅遊需求強勁，料將在一段時間內支持客運收益率及載客率處於高水平，繼續有助國泰的業務表現。集團上半年業績顯著復甦，運力有望進一步提升，可望帶動股價保持強勢。建議於8.4港元買入，上望9.4港元，止蝕7.8港元。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股等候通脹數據港股未需過於悲觀 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]