大中華時事

中資搶攻 香港最後堡壘 匯控勢失守

大笨象終於變回小飛象 匯豐控股（00005）這期氣勢如虹，股價於週二再創逾兩年高位，一度高見七十五點九元。匯控備受追捧，更獲不少大行唱好，其中該行近日就分拆英國零售銀行業務事宜獲發牌照，加上在前海的合資證券公司終獲中證監放行，成為內地首家外資控股券商，都成為其上升催化劑。 而更大原因就一定要計入「北水」的功勞，從聯交所資料可知，單是本月首七個交易日，北水就增持了八千五百多萬股或百分之零點四一匯豐股權，持股量增至百分之四點一一。事實上，匯控對本港經濟影響舉足輕重，以回歸廿年來中資不斷併購本港資產，這家沒有大股東的國際性銀行，隨時被中資控股也不足為奇。 經過四月中開始的升浪後，橫行一個月的獅王匯豐（00005），於上月尾再度發力，並於近日屢創兩年多新高。回看這半個多月匯豐所以發神威，「北水」居功至偉。據聯交所資料，六月透過港股通來港的北水，共持有七億五千六百多萬股或百分之三點七的匯豐；至本月十一日，已增至八億四千一百多萬股或百分之四點一一，對於沒有大股東的匯控而言，北水的持股比例算高。 再數遠些，原來自六月十四日開始至本月十一日這二十個交易日，北水連續買入匯豐，累計流入金額達一百一十二億二千萬元。當中週一（七月十日）匯控更名列港股通（滬）成交最活躍股分榜首位，滬、深兩地港股通分別錄得二十四億零八百億人民幣及七億四千萬人民幣的資金淨流入，當中匯控單日淨買入十億三千一百萬元人民幣。北水積極吸納匯豐，其股價自然水漲船高，由六月初至本週二已累升百分之十點九，大幅跑贏同期恒指百分之零點八五的升幅。 話說回來，北水南下追捧匯控，當然有其原因。原來相對內地銀行而言，匯豐的股息率約有五點八厘，相對以人民幣計算派息的內銀股而言自然更吸引。而這批資金更不理會市況好或差，仍然追入。如去年黑天鵝事件（英國脫歐及特朗普當選美國總統）屢生，北水率先在年底趁低吸納，其後在今年初高位獲利；四月北水又再度湧至。按聯交所資料顯示，因應匯豐登上港股通（滬）十大成交活躍股，可看到單是透過滬港股南下的北水，在四至六月流入匯控的金額超過二百億元，若連同近日流入的資金，淨流入的北水已達三百二十億元。但在港股通（深）因未能擠上十大，故不清楚資金的實際數據，但可肯定的是，滬、深兩地港股通流入匯控的金額定必超過三百二十億元。   獲眾大行唱好 匯控轉勢同時，也獲多家大行唱好，如美銀美林報告指出，預期控未來三年收入年複合增長率達百分之五，環球增長復甦、存款息差提升、五點五厘息率及股分回購，都帶來利好作用。另香港的業務有明顯增長，而且信貸風險並無增加，是匯控集團最高回報的市場；而中國經紀市場方面，預期至二○二○年，其毛貸款市佔率可增倍至百分之十二。 該行重申，匯控高企的資本比率達百分之十四點三，令其空閒資金達一百一十億美元，並相信控的風險加權資產重回增長，維持「買入」評級，將目標價由七十三點三元上調至七十五點三三元。 花旗銀行也指匯控加上回購的回報率高於百分之五，冠絕富時一百指數及亞洲銀行股。以第一類資本（ＣＥＴ１）最低要求百分之十三計，控在二○一七至一九年就有四百二十億美元的可分派資本，或相當於其兩成現有股本價值。該行重申予匯控「買入」評級，目標價八十二元。 摩根士丹利則最樂觀，指匯控未來有三大利好因素刺激股價向上，不但調升目標價百分之二十至八十四元，更認為匯控有機會高見九十三元，重申控「增持」評級。換言之，與週二股價相比，潛在升幅至少有百分之十一點九。 大摩解釋，若亞洲地區的利率正常化較預期快，將可帶動集團於區內的收入增長，其股價於二○一九年可升至九十三元。匯控將風險加權資產（ＲＷＡ）縮減五百億美元，有利增加未來三年的資金回籠，帶挈核心一級資本充足率於二○一九年升至百分之十八點三。在資本水平大幅調升下，大摩料匯控可將三百三十億美元用作派息及回購，其後仍可有一百四十億美元的剩餘資本應用。   盈利前景看漲 另外，匯控於香港坐擁極大的資產負債表，但存貸比例僅約五成，該行預期香港的淨息差有望擴闊，加上貸款需求回升，有利控盈利能力，更預料未來三年集團於香港的複合年均增長率可達百分之九，同時將匯控一九年的每股盈利預測上調百分之八。 目前，匯控於英國的貸款規模約二千六百四十億美元，佔其整體約三成，大摩認為，市場過分憂慮英國的局勢，認為當地的經濟前景樂觀，失業率維持於低水平，對匯控於當地的業務影響有限。 大行唱好之餘，集團近日亦有利好消息支持，其中之一便是控在分拆英國零售銀行業務上終有進展。據英國媒體報道，英國金融行為監管局（FCA）已授予控英國零售銀行牌照，意味為其「開綠燈」，讓匯控英國零售銀行可望在二○一九年正式運作。 自金融海嘯後，英國通過《銀行業改革法》，要求當地銀行最遲於二○一九年前，規定當地銀行需將炒房與零售及工商銀行業務分家。如今集團將英國零售銀行業務剝離公司成為獨立子公司，其總部設於英國伯明翰，並會從倫敦總部調遷一千多名員工到新總部工作。 英國業務有新發展外，中證監亦已核准控於本月十九日成為全牌照證券公司，在內地展開投行業務，包括證券承銷及保薦人業務等，意味其可直接打入內地Ａ股資本市場。觀乎匯控雖作為首批進入中國的外資銀行之一，然而基於外資銀行身分，在華發展的種種限制，約束了該行在中國的增長潛力。   中證監開綠燈 儘管過去中國經濟迅猛增長、國內銀行利潤飆升，但包括美銀美林、花旗集團、德意志銀行、摩根大通及匯豐在內的外資銀行，卻被阻礙增長的繁雜法規，弄得焦頭爛額。 可是如今匯控總算是守得雲開，據《CEPA補充協議十》，中證監核准設立匯豐前海證券，業務範圍包括證券經紀、證券投資諮詢、證券承銷與保薦，香港上海匯豐銀行有限公司出資比例為五成一，前海金控出資四成九。該公司註冊地為深圳市，註冊資本為十八億元人民幣。 匯控行政總裁歐智華表示，成立合資證券公司是落實投資中國市場、發展內地業務策略承諾的重要一步，通過該合資證券公司，可在內地為客戶提供更廣泛的投資銀行及金融市場方案，使內地服務與香港、英國或匯豐其他主要市場看齊。匯控預期合資公司將於本年底投入運作，將分階段申請各項牌照。 資料顯示，去年非港資、澳資背景的合資券商共有七家，分別是瑞銀證券、中德證券、東方花旗、摩根士丹利華鑫、高盛高華、一創摩根和瑞信方正。民生證券非銀金融分析師李鋒認為，今次「開綠燈」是釋放出內地資本市場繼續擴大對外開放的信號，證券公司牌照或逐步放開，外資准入限制放寬，允許外資控股境內券商。 歸根究底，今次推動大笨象快速飛天主要為南下資金，觀乎匯控的股權一向極度分散，因此，市場有傳今次大批南下資金掃匯豐，為的不止為純粹投資這般簡單，而是中資機構為收購匯豐而鋪路。   收購屢見不鮮 事實上，說中資有收購匯控的野心並不足為奇。中資財雄勢大，唯在國際市場經驗不足，因此，往往會大手收購增加國際企業作為補足，尤其在銀行業方面。如今年五月，海南航空便收購德意志銀行（Deutsche Bank）百分之十的股分，成為這家銀行最大的股東。二○一四年三月，復星國際（00656）收購德國ＢＨＦ銀行百分之十九點一八股分，成為其第二大股東。 匯控在業務網絡遍及歐洲、亞洲、中東及非洲、北美與拉丁美洲，覆蓋全球七十個國家和地區，四大環球業務向超過三千七百萬名客戶提供服務，自然為中資所垂涎。而且該集團除了擁有龐大的國際業務，亦是本港金融業的支柱，這種地位更是中資所欲得的。中資近年對香港經濟不斷染指，早年已頻頻收購金融機構，而近年人民幣國際化，第一站是香港，於是香港金融成為其中的命脈。故此這幾年國內資金瘋狂來香港買寫字樓、買地皮，就是要把命脈緊緊握在手中。 據環球商業智庫及顧問團體RFi Group進行的一項零售銀行業研究，匯豐銀行是香港市場佔有率最高的主要往來銀行，市場分額達百分之三十六。另外，據經絡按揭資料顯示，以樓按來排名，匯豐已連續五個月佔據現樓按揭一哥地位，今年六月份共接到二千五百六十五宗，市佔率達到百分之二十四，大大拋離第二位中銀香港（02388）五個百分點。 此外，Gadbury最新報告顯示，匯豐及恒生銀行（00011）亦續在二○一六年保持強積金龍頭地位，市佔率合共為百分之二十八點九。因此，要爭取香港這個金融命脈最直接的做法是控制匯控。   減成本見成效 再加上前幾年，匯豐面對美國政府無窮無盡的罰款，業績一直受拖累。但今時今日，特朗普高調的說要放寬銀行的監管，因此，罰款的噩夢應該過去了，而且特朗普要減稅，要搞基建，匯控作為國際銀行，應該也分到好處，前景大好。 過去幾年，匯控大手裁員，節省成本方面漸見成效，今年首季節省成本增幅達四億元，累計推算年度成本慳約四十三億元。故截至今年三月底的首季，其純利則為三十一億美元，按年下跌百分之十九點五，按季則扭虧為盈。另其列稅前盈利四十九億六千萬美元，雖然按年跌百分之十八點八，但比預期佳，按季則扭虧為盈。 當中，匯控稅前盈利近百分之四十八是來自香港，另包括中國及香港的亞洲區佔稅前盈利的百分之七十。換言之，匯控超過一半的稅前盈利來自大中華區。匯控行政總裁歐智華指出，該集團貫徹重返亞洲的計畫，正好能把握中國「一帶一路」計畫所帶來的商機，在業務有望進一步拓展業務下，中資自然有意趁機奪取，分享當中利潤。   [...]