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毛偉廉:聯儲局放鷹後美元升勢溫和 凸顯美元後市潛在轉弱勢

美國聯儲局上周宣佈加息0.5厘,將利率推上4.25厘-4.5厘。令市場失望的是聯儲局主席鮑威爾在會後發言時仍「放鷹」。不過,今次宣佈加息及繼而再「放鷹」後,美元匯價雖然有上漲,但並無如以往般大幅攀升,在美元應該大升但只現小漲下,反映美元後市漸漸進入弱勢。 上周議息前一日(13日)美國公佈了通脹(CPI)(11月年率),結果是從10月的7.7%回落至7.1%,更比預測的7.3%為低,反映美國通脹顯著回落,令市場更期待周三(14日)聯儲局議息後鮑威爾會向市場「放鴿」,但鮑爺最終是「放鷹」。鮑威爾當晚表示明年利率中值是5.1厘,這比市場預期的更高,而且多位官員也表示,聯儲局為了致力推低通脹,美國利率的峰值可能高於預測的5.1厘,並維持到2024年。 上述的「鷹派」言論發表後,刺激美元上升是理所當然,但這次在加完息後再「放鷹」,美元匯價的升幅並不凌厲。以歐元/美元為例,議息後,歐元從1.0737下跌至周五(16日)收市在1.0582,兩日只跌了155㸃子,跟以往類似市況比,即是聯儲局又加息、又「放鷹」, 歐元一晚都可跌近200-300㸃子。而且歐元在周四升至1.0737,是因為當日歐央行暗示未來會多次加息0.75厘,但升至1.0737後(半年新高),其RSI已升至73,屬超買水平,即使聯儲局不加息、不「放鷹」,歐元也會向下調整。 現貨黃金當晚亦有下跌,周四從1,809美元下跌至當日最低1,772美元,全日跌近37美元。不過,周五黄金出現20美元反彈,最後在1,792美元收市,並以「陽燭」收盤,在美元上升下,金價仍反彈,反映金價上升動力頗強勁。 美元在加息及「放鷹」下升得少,背後原因相信是市場對美元的基本面不太看好,主要是美國經濟陷入衰退風險不斷升温,甚至鮑威爾上周也直言不看好明年美國經濟,並預計2023年全年GDP只有0.5%增長,可以説是一個甚為悲觀的經濟預測。因此即使美元今年經過多次大幅加息後,有明顯的息差優勢,但近月的美國經濟數據表現顯著轉弱,令市場未敢押重注在美元上。近幾個月美國經濟數據轉差的數據包括 :非農業新增職位增長連續三個月下滑, 11月更有多家大型企業宣佈大幅裁員,故相信12月的非農數字將會顯著造差。上周公佈的11月美國零售銷售,結果是由10月的+1.3%下跌至-0.6%。 多個工業及服務業PMI指數跌近50(盛衰分界線),有些更低於50。 CME利率期貨及聯儲局隔夜逆回購走勢同時反映美元在聯儲局議息後上升乏力。 雖然鮑威爾在上周三議息後「放鷹」, CME FedWatch Tool顯示明年2月1日加息0.25厘機率由48%上升至75%,而加息0.75厘機率則由57%下降至25%,反映未來聯儲局激進加息的高峰期已過去,市場有這個預期,因此美元上升力度不如以往般強勁。 聯儲局隔夜逆回購走勢方面,見下方[圖一]聯儲局隔夜逆回購走勢圖,可見上周14日當晚FED加息及「放鷹」後,銀行體系存放在逆回購設施內的金額不升反跌,而且似朝向下方2萬億美元分水嶺,若跌破這技術性關口,美元流通量將迅速增加,美元匯價也會因此顯著下跌,所以要密切留意未來每晚隔夜逆回購金額的走勢。 [...]

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毛偉廉:市場開始憧憬美國2月只加息0.25% 本周關注鮑爺言論

隨着11月30日美國聯儲局主席鮑威爾表示最快在12月開始放慢加息步伐後,這個「鴿味」甚濃的言論,令市場開始預期聯儲局2月只輕度加息0.25%,上周五晚利率期貨也顯示明年2月加息0.25%機率飆升至40.6%,這個市場風向料令美元逐步下跌,意味着黄金及非美貨幣將展開升浪。 11月30日鮑威爾表示聯儲局快將放慢加息步伐,可算是鮑爺今年首次正式向市場「放鴿」,美元指數DXY當晚迅速從107下跌至104, 隨後的7個交易日(至12月9日), 美元指數窄幅徘徊於104-105之間,導致金價與非美貨幣在這7個交易日進入悶局。這個悶局的起因,是市場等待本周四香港時間凌晨3時聯儲局議息結果及鮑威爾發言。目前市場廣泛地預期本次將會加息0.5%,相信不會像今屆世界盃賽事般頻頻「爆冷」。 在30日當晩鮑威爾「放鴿」後,反映美國利率上升機率的CME FedWatch顯示,明年2月1日加息0.25%機率不斷上升,至上周五(9日),加息0.25%機率升至40.8%,雖然加息0.5%機率是48.8%,機率仍然較高,但兩者相距越趨接近。反映市場明年2月炒作聯儲局只加息0.25%的氣氛開始帶起。因此市場極度關注本周鮑威爾會否繼續「放鴿」。 在聯儲局議息的前一日(13日)晚上,美國將公佈重頭數據通脹(CPI)(11月年率), 上次公佈的10月CPI從8.2% 顯著回落至7.7%,顯示美國通脹有所回落,這也是促使鮑威爾在上月底「放鴿」。因此今次CPI是否繼續回落,相信會影響到本周三鮑威爾會否繼續「放鴿」。 目前市場預測11月CPI年率是7.3%,比上次7.7%更低。筆者預計本次CPI將至少會低於7.7%,如是者,相信2月只加息0.5%機率將再上升,將再推低美元匯價。 反映環球商品價格的CRB指數,見下方[圖一]CRB指數(日線圖),圖中可見技術上CRB指數正醞釀跌破維持近一年的上升趨勢線(黑線顯示),主因是11月能源及農產品價格下跌令CRB指數下降。環球商品價格有持續向下的可能,料未來通脹會持續下降,將促使聯儲局更積極放慢加息步伐,美元匯價亦因此會進一步下跌,意味着金價及非美貨幣將有頗大空間上升。不過,北半球冬季正來臨,若出現嚴重寒冷或大風雪,美國或出現能源需求急升,令能源價格再飆升,導致美國通脹重返升勢。 美元指數分析 : 見下方[圖二] 美元指數DXY(日線圖),自11月初跌破了長期上升趨勢線(黑線顯示)後一直走低,而且一浪低於一浪,筆者對美元於年底前仍然看跌。若本周鮑威爾繼續「放鴿」,料美元指數可能下探至97.68。要留意其RSI跌至37,接近「超賣」水平,美元或會短期内作少許反彈。 [...]