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毛偉廉:美國滯脹風險提升,料支持金價上揚

8月份美國經濟表現轉弱,引起市場揣測聯儲局可能推遲減少買債(Taper)計劃。另ㄧ原因引發市場這個聯想,是美國經濟轉弱,但通脹依然上升,這或導致出現「滯脹」風險。因此本週市場將關注反映通脹的美國CPI結果。若通脹持續上升,將提升「滯脹」風險,料避險資金推升金價。 「滯脹」(Stagflation)ㄧ詞,可能是全球各國央行最害怕見到的詞彙。美國經濟史上一次出現「滯脹」,是發生在1970年,ㄧ直至1983年美國經濟進入高峰,才能走出「滯脹」。 美聯儲局一共用上了13年時間才能消滅「滯脹」。日本更經歷了近20年的「滯脹」,可想而知,一旦出現「滯脹」,對央行來說,是一個極難根治的「經濟痛症」。 今次可能在美國出現的「滯脹」,其起源㸃,可歸咎於Delta 變種病毒於7-8月在美國迅速傳播而起。見[圖ㄧ],截至9月10日,美國每日新增確診個案,仍然超過20萬人以上,為全球單日感染人數最多的國家,疫情急速惡化已開始影響了美國經濟復甦步伐。 美國疫情急速惡化,令工業生產下降;運輸短缺,影響了全國供應鏈運作,導致物價上升。這連鎖影響下,引發了通脹率飆升,但經濟表現轉差,觸發市場揣測美國可能快將陷入各央行聞風喪膽的「滯脹」。 今年第3季美國GDP快將結算。見[圖二],可見美國今年第1及第2季GDP分别是增長6.3%及6.6%, 表現秀麗。但7至8月美國經濟數據表現下滑,不少分析師下調了第3季的預測。據<華盛頓郵報>9月5日報道指,摩根士丹利首席分析師Ellen Zentner女仕認為美國第3季GDP增長有「懸崖式」下跌的可能,她已將第3季GDP增長預測大幅由6.6%下調至2.9%。 美國陷入「滯脹」風險會否提升 ? 本週美國8月CPI(消費物價指數)數據結果可給予啟示。若8月CPI持續上升,將提升陷入「滯脹」風險,料避險情緒推升金價上揚。 見[圖三],反映美國通脹的CPI增長率過去10年表現, 圖中可見,自去年3月全球爆發了疫情,聯儲局為了救市,推出了無限QE(量化寬鬆);引發通脹ㄧ直上升,至今年7月,美國通脹已升至 5.4%。本週二(14日)香港時間晚上8:30,美國將公佈8月CPI年率,市場關注的是,如果結果是高於7月的5.4%,顯示「滯脹」風險提升。屆時,料避險資金將提升金價。見[圖四], 金價在上週初嘗試升破大阻力1,834但不成功,金價隨後幾天都一直回落。上週五(10日),因美股3大指數均下跌,避險資金流入美元令美元上升,因此金價回落並收低在1,787,非美貨幣亦受美元上升而下跌。不過因為未來仍有風險事件迎來,當中尤其是美國「債務上限」的問題等,預計將支持金價。因此金價後市仍然看漲。預計本週初金價仍會稍作下試,但料受制於1,772支持位。 自6月開始至今,金價走勢形成了一個「頭肩底」; 右方的肩膊似乎已近完成, 若右方手臂位開始發展, 金價將向上發展,首先會預計測試1,834大阻力位, 若升破, 將進一步測試1,885。 美國「債務上限」問題迫在眉睫但依然未解決,這可能是一個市場炸彈。問題未解決前, 不安情緒或令金價升勢凌厲。 美國除了要面對「滯脹」的風險外,「債務上限」(Debt Ceiling)的問題仍然存在。自從8月1日後,「債務上限」的措施已重新啟動,已嚴重縮減了美國每月發債的規模。美國聯邦政府餘下的營運資金,只足夠應付至10月31日。過去兩個月,財長耶倫近乎每星期好像「念經」般地向傳媒發出警告 : 「若國會不盡快通過延遲債務上限,美國可能要面對債務違約的風險,後果不堪設想」。雖然耶倫如此多次警告,市場在過去兩個月依然並未有太大反應。但時至今日,美國的聯邦政府資金將在10月底耗盡,共和民主兩黨至今分歧甚大,但仍未能通過延遲或取消發債上限。現在時間緊迫下,相信市場短期內對此開始重視,除了可能引發美國債務違約的風險外,一旦遲遲不通過債務上限,拜登的3.5萬億美元刺激經濟方案可能成泡湯, 因為刺激經濟的資金也是從發債而來。因此,美國此次「發債上限」問題拖得越久,市場不安情緒將愈演愈烈,避險情緖或將金價升勢更趨凌厲,因此未來幾週大家要密切留意「債務上限」談判的發展。 [...]

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小龍:美國年內將啟動Taper?利用江恩周期分析利率

美國長期利率走勢圖 (source: seekingalpha) 世界很多經濟學家都研究過經濟周期,那利率亦是其中一個研究的目標。那利率上有沒有經濟周期? 而美國年內將啟動taping去收水,那江恩及周期又如何看? 在國家經濟研究局的一本《美國商業周期》一書中本傑明·弗里德曼在其中總結道:「貨幣、信貸、利率和非金融經濟活動之間的聯動在最粗略的觀察層面上已經足夠明顯……而且,許多聯動與歷史上的主要商業周期事件相吻合。”」這本書寫於 1986 年,今天和當時一樣有效。這與熊彼特在 1939 年所說的沒有太大區別,熊彼特分析周期時提到:「分析商業週期既不意味著更多及更少地去分析資本主義時代的經濟進程……週期不像扁桃體那樣,是可以單獨處理的東西,而是像心臟的跳動一樣,是顯示它們的有機體的本質。」上圖在美國的長期利率中,似乎圖中隠約地利率是存在一個約30年的周期。 Crestmont Research曾經有一篇文章做了一個研究: 下圖中右下角是“Y 曲線”。它繪製了與股市倍數相比的通貨膨脹率,在該圖表的右側,您可以看到只有當通貨膨脹率低且穩定時才會出現高市盈率。如果向左移動,到高通脹或通貨緊縮,PE 倍數就會縮小。簡單來說,利率及通貨膨脹上升對股市不利 [...]

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毛偉廉:Delta在美國肆虐,或迫使聯儲局延遲「收水」,美元可能重回弱勢

上週美國非農數據表現亮麗,刺激美元及美股上升,道瓊斯及標普指數再創新高。在美元急升下,黃金當晚插水45美元,歐元亦下跌了84㸃子(0.7%),可見美元匯價當晚升勢如虹,令美元「好友」預計美元有持續上升之勢。不過,近日Delta在美國肆虐,可能導致近日的美元的反彈打回原形,令美元重返弱勢。 上週五(6日) 美國勞工部公佈了7月份非農業新增職位, 結果是增加94.3萬(預測是87萬),7月失業率錄得5.4%(預測是5.7%)。強勁的就業數據結果令市場預期聯儲局可能提前進行「收水」及加息,因此刺激美元匯價急升,當晚歐元/美元由1.1837急跌至1.1753。而金價當晚由1,802急瀉至1,758。 但是,Delta變種病毒令美國疫情在7月底開始反彈,7月底時美國每日新增確診人數為2萬多,隨後不斷上升,截至上週六(7日),單日確診人數已升破10萬宗以上。單日死亡個案亦由7月平均每日300多宗,8月升至每日500-600多宗。美國民眾在疫苗接種率方面,已超過了人口的50%已接種(以打齊兩針計),但感染人數依然急速上升。見[圖一]美國John Hopkins大學提供的受疫情影響的國家每日新增個案更新,圖中可見美國是多國中,每日新增感染個案的表現可算是「一支獨秀」。當然,這不是一件開心的事情,以美國這個高接種率的國家但新增個案郤仍然急速上升,實在令人擔心。同樣是高接種率的英國,接種率更佔人口近80%,其每日新增個案仍然持續上升,英國目前每日有28,000-30,000新增個案,在週六(7日)路透社英文版報導,週五單日錄得103宗死亡個案。這些數字不禁令人懷疑現時全球所有疫苗對Delta的保護力。 Delta在美國急速蔓延,對美國經濟復甦存在威脅,可能迫使聯儲局延遲「收水」行動,繼續維持寬鬆貨幣政策。因此美元可能重回下跌之路 近日美國通賬急升,加上最近有幾位聯儲局官員在公開發言時「放鷹」, 暗示今年底可能開始減少買債(縮減QE),令市場預計美國聯儲局快將進行「收水」,因此令近日美元表現強勁。而聯儲局最早可能公佈「收水」進程表的日期是8月26-28日在美國Jackson Hole 舉行的全球央行年會時公佈,美聯儲局會否因疫情惡化而推遲「收水」行動,亦可能在這個央行年會上公佈。 美國的「發債上限」已於8月2日啓動,但共和民主兩黨就延遲啓動或提升上限至今仍懸而未決,週五(6日)路透社英文版標題 : 「Democrats should [...]

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小龍: 由冥王星回歸,預測美國將美元或金融改變

我們發現美國將開始冥王星回歸,而在之後的時間美國或者會出現一個金融及貿易相關的重要改變。 古人講三十而立。在占星學上,土星的週期為三十年,如果人在三十歲的時間,代表土星回去了你的出生時候的同一宮位,稱作土星回歸。冥王星週期248年,但是雖然個人的壽命顯然不足以經歷一次冥王星回歸,但是美國將接近迎接一次冥王星回歸,預料可能金融相關會出現一個大改變。 美國於1776年美國獨立宣言後經過去242年。冥王星週期248年,由於它行走得慢,所以影響已經開始。冥王星是屬於凶星,象徵著摧毀、重生、慾望、死亡、極端、無意識等。 英國的冥王星回歸 我們或者可以從英國的冥王星回歸去看美國之後的冥王星回歸,它總共已經經歷了三次冥王星回歸。用征服者威廉加冕的日期1066年12月25日作為現代英格蘭的生日,第一次回歸大約出現在1311到1315年;第二次回歸大約出現在1555-1562年;最後一次回歸大約出現在1801-1810年之間。 英國第一次回歸: 1315年開始的“大饑荒”,導致了接下來幾年巨大的社會動盪和上百萬人的死亡。 英國第二次冥王星回歸: 1554年肯特郡重大叛亂,以及1555年大規模迫害清教徒外,同時女王瑪麗一世的登基成為了英格蘭第一位單獨統治的女性君主。 英國第三次冥王星回歸: 發生在1801到1810年之間,在此其間也標誌聯合王國的正式成立,即大不列顛(英格蘭,威爾士和蘇格蘭)和愛爾蘭合併。英國也經歷不少戰爭: 包括1805年的特拉法加戰役、1803年至1815年的拿破崙戰爭、1808年至1814年的半島戰爭、1807年至1812年的英俄戰爭、1810年的英瑞戰爭和1812年的英美戰爭。 美國的冥王星回歸 冥王星在未來一段時間,將會第二宮(國內貿易,經濟狀況,貨幣市場,銀行和金融機構,國家財富)與第八宮(海關稅收,保險金融,國際金融,跨國公司)領域中產生影響。這即是對上述的領域迫使重新定義。那即是全球整個金融制度與經濟改革會在未來幾年出現一個大改革。 2024年,是冥王星的換座之年,冥王星會從摩羯座移進水瓶座。冥王星是從2008年初開始進入摩羯座的,其走過摩羯座長達16年多之久。那正是金融海嘯後十年QE量化寬鬆的世界。但是這將在2024年移進水瓶座。或代表一個重要的經濟發展轉折點。所以美國也會美國的困難,也許美國將美元或金融改變及影響。 [...]