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毛偉廉: SLR不獲續期,料美債息升勢加劇

上週美聯儲局議息聲明中仍無透露會否干預近期債息漲勢。令市場意外的,是去年3月起實施來應付因疫情引致銀行資金流動性降低的SLR豁免期將在本月底到期,並且不會再延續。這意味著美債息升勢將加劇,股市再添下調壓力,美元匯價再被推升,黄金受惠上升,本週留意鮑威爾演說 由於美國經濟尚未全面啟動,因此市場對聯儲局不延長SLR豁免措施感到意外。SLR(Supplementary Lev-erage Ratio)是聯儲局對銀行的資本比例要求的措施之ㄧ。因去年初全球疫情大爆發,聯儲局為了讓銀行能更容易借出貸款給企業及個人,令他們能渡過疫情的難關,故在去年3月起至今年3月31日,這期間聯儲局豁免美國的銀行維持SLR所規定的資本比例的要求,也是一種寬鬆銀根的措施之一。不過,這個寬鬆措施將在下週三(31日)到期,美國的銀行需要將持有的資產沽出套回現金,務求令現金水平達到SLR的要求。而這些資産有大部份是美國國債及股票,換言之,美國國內的銀行將會在下週三前出售其持有的國債。這樣,美國國債價格將會再下跌,而債息將在現時的高位水平進ㄧ步上升。聯儲局這個消息一出, 美國10年期債息ㄧ度升穿1.7%之上。同時,美股3大指數亦出現下跌,避險資金令美元匯價上升,非美貨幣下跌。而黄金亦受惠於避險買盤而上升,金價上週曾升至最高1,755, 最後週五收報1,743,金價料本週持續上升。 不延續SLR豁免,市場揣測這是聯儲局向市場部署「收水」(Tapering)的第ㄧ部曲,這將增添未來美股下調壓力,以致全球股市,美元及黃金短期內將被看高一線 雖然聯儲局上週聲明了不會減少買債及距離加息仍有一段十分長的日子,似是向市場派「定心丸」。但不延續SLR豁免這個舉措,郤引發了市場對聯儲局已開始逐步向市場收水(收緊寬鬆政策) 的揣測。在這個氣氛下,預計現時高企的美股指數隨時會出現顯著下調。若然美股下調,料避險資金將流入美元及黃金。 見[圖一]美元指數(DXY)日線圖,按技術分析,美元指數在今年1月及2月底,分別形成了一個不對稱的「雙底」,預計短期內美元指數有上升動力,上方第一個阻力是92.70, 若然上破的話,預計將上試94.30。 過去數週聯儲局官員已多次在公開演說中,對債息飆升採取了無動於衷的態度,本週留意鮑威爾會否改變態度 本週聯儲局主席鮑威爾將在週ㄧ(22日)及週三(24日)發表演說。市場繼續期待他對近期不斷攀升的美債債息方面,說些表示關注的說話,甚至宣佈會作出措施來遏止債息上升。目前市場推斷有3個措施可能實施來壓抑債息上升。第ㄧ : 直接入市加大買債額度(加碼QE) ,第二 : 扭曲操作(OT=Operation Twist) ,第三 : 殖利率曲線控制(YCC=Yield Curve Control)。三者中,以後兩者其中ㄧ項機會較高。究竟聯儲局會否為近期高企的債息做些動作,密切留意鮑威爾本週的言論。 [...]

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【港股專家】王贇:牛市是十年期美債利率引起的?

昨晚油價因美國全面制裁伊朗原油出口而上升,由於原油價格影響大量商品和服務的成本,市場預期通脹將會走高,推動了國債利率上升: 另一方面,由於過去一季美聯儲暫停縮減資產規模的政策逐漸實施,對長期利率的走勢又增加了壓力,十年期美債息仍然處於2.6%的較低水平。同時,以道瓊斯工業指數為首的美國股市,經過去年的震盪後,又回到高位。 十年期美債利率並不會引起牛市。筆者甚至認為中港兩地股市和美股是獨立的市場。中港股市不處於牛市之中,因為牛熊市理論需要基本面支持,而現在的基本面混亂,股市的上升只是樂觀情緒的實現。 投資者可以將十年期美債利率作為股市走向的其中一個參考,因為利率絕對影響股市中的流動性。但是由於美聯儲的利率正常化政策過去兩年才開始實施,用大於兩年的觀察期來分析十年期美債利率,是脫離現實的。另外,利率雖然在估值公式上,影響了股市的估值水平,與股指存在數學關係。但股指的走勢並不跟隨理論數值,可以有很大偏離。 筆者將過去一年半的利率走勢分做三個區間,分別是大於2.9%、2.3%至2.9%和小於2.7%。它們分別出現在股市偏低、中值和偏高的狀況。這裡並不表達任何因果關係,只是利率和股市同時出現的一些區間走勢。 最合理的解釋是,十年期美債利率在某些區間,市場的情緒就變得明顯。利率在2.9%以上的區間,市場就會恐慌。利率在2.7%甚至於2.4%以下的區間,市場就變得樂觀。 雖然最近的利率偏低,股市走高,但這並不代表股市進入牛市。投資者可以因為市場氣氛和流動性較充裕,下注短期內市場會繼續走高。但如果單純用股指走勢而判斷是牛是熊,只是事後孔明,沒什麼建設性。 股指、市場氣氛和流動性只要一晚就可以反轉。國家經濟和企業營運需要更長時間體現,股指也是由上市企業組成,看看中港企業業績,何來牛市之說? 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]

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【港股專家】王贇:美債息急跌,美股創十年最強第一季表現

恭喜各位做多美國股票和期貨的同伴!2019年第一季獲得十年來最好成績,真的需要一點運氣。這一波大牛市來勢洶洶,由去年底12月26日道指的1000點大升開始,也算是顯然易見的。 筆者上月初提到美國政府十年期國債的收益率,對股市走向十分重要。這個利率反映資金的風險偏好,以及市場上的資金成本。整個3月來看,利率從2.75%水平大跌至最低只有2.35%: 一般來說,利率是後行指標。它是因果關係中的果,並不是因。如果單一地用利率走勢去預測後市,是相當危險的。利率水平是通過數學公式來影響資產估值,從而側面反映市場氣氛。利率升跌,更多反映投資者對通脹和美聯儲利率政策的期望,而非企業的盈利表現。 然而,踏入四月,美股上升的重要動力 – 「企業回購」將稍為暫停,以準備一個月後的業績發布。也就是說,股市在四月的大部分時間都失去重要的買盤。筆者預期,市場的上升趨勢將不如第一季,只會窄幅波動向上。 另一方面,投資者值得注意今晚的美國零售銷售數據。作為服務業大國,這項數據對美國經濟的指標性甚高,當中的細項也成為投資者的指引,看看什麼版塊的業績將能受惠。 當然今周另一大事,是周三中國副總理劉鶴赴美進行貿易談判。然而談判可能要到周末甚至下周才有初步消息傳出,投資者應密切留意筆者早前說的天然氣、電子產品、航空和雲計算等行業,會否受惠於相關貿易協議。 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]

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【港股專家】林家亨:美長債重上3厘,料港股升幅遜美

美國聯儲局局長鮑威爾昨天表示美國經濟表現仍是良好,沒有經濟衰退的任何跡象,美國30年期債息重上3厘以上。美股表現出眾,道指上升372點,納指上升106點。另外美國國務卿彭佩奧出訪歐洲多國,游說各國不要與中,俄兩國有太密切的經濟聯繫,及限制中國華為在當地的電信業務發展。預料今日港股跟隨美股上升,但只有溫和的升幅,表現應差於美股。現時恆指保力加通道頂線在28400點附近,估計在此水平大市會遇到較大的沽壓阻力。另外,摩根大通下調恆生銀行(0011)的目標價,建議今日趁開市時高價沽出恆生銀行的股份。 恆隆項目陸續開幕,預期收入增速加快 恆隆地產(0101)主要在中港兩地從事物業發展及投資,同時經營停車場和物業管理。2018年業績顯示內地及香港物業租賃收入均錄得穩定增長,分別增長為7.2%及3%,至42.4億和39.4億港元。年內集團繼續出售住宅物業,但出售的住宅物業單位數目較去年大幅減少,令物業銷售收入減少64.1%至12.3億港元。計及18年物業重估收益約41.7億港元,全年純利同比微跌0.6%至80.8億港元。 在2019年,集團的收入增速有望加快,位於上海的港匯恆隆廣場和香港的山頂廣場將於今年完成優化及翻新工程。另外位於昆明、無錫和武漢等地區的廣場或寫字樓也陸續在今年開幕,當中部分租戶有望在下半年開業,料下半年租賃收入將大幅增長。未來集團繼續在一線城市收購商業用地地皮,進一步增加土地儲備。 集團現時債務總額約272.5億港元,當中約54%的債務以人民幣計價,就算人民幣貶值,債務受外匯風險較細,加上手上持有123.6億元現金,資產負債表可見十分穩健。恆隆現時估值相與淨資產價值有約五成折讓,估值處於低位水平。 筆者預計美國聯儲局在今年9月前加息機會極低,有利集團今年業績表現,加上股息收益率達4.2厘,值得中長線持有,唯現時股價經歷了一輪升幅後已進入超買狀態,投資者可待回吐時才吸納。 [...]