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【港股專家】王贇:牛市是十年期美債利率引起的?

昨晚油價因美國全面制裁伊朗原油出口而上升,由於原油價格影響大量商品和服務的成本,市場預期通脹將會走高,推動了國債利率上升: 另一方面,由於過去一季美聯儲暫停縮減資產規模的政策逐漸實施,對長期利率的走勢又增加了壓力,十年期美債息仍然處於2.6%的較低水平。同時,以道瓊斯工業指數為首的美國股市,經過去年的震盪後,又回到高位。 十年期美債利率並不會引起牛市。筆者甚至認為中港兩地股市和美股是獨立的市場。中港股市不處於牛市之中,因為牛熊市理論需要基本面支持,而現在的基本面混亂,股市的上升只是樂觀情緒的實現。 投資者可以將十年期美債利率作為股市走向的其中一個參考,因為利率絕對影響股市中的流動性。但是由於美聯儲的利率正常化政策過去兩年才開始實施,用大於兩年的觀察期來分析十年期美債利率,是脫離現實的。另外,利率雖然在估值公式上,影響了股市的估值水平,與股指存在數學關係。但股指的走勢並不跟隨理論數值,可以有很大偏離。 筆者將過去一年半的利率走勢分做三個區間,分別是大於2.9%、2.3%至2.9%和小於2.7%。它們分別出現在股市偏低、中值和偏高的狀況。這裡並不表達任何因果關係,只是利率和股市同時出現的一些區間走勢。 最合理的解釋是,十年期美債利率在某些區間,市場的情緒就變得明顯。利率在2.9%以上的區間,市場就會恐慌。利率在2.7%甚至於2.4%以下的區間,市場就變得樂觀。 雖然最近的利率偏低,股市走高,但這並不代表股市進入牛市。投資者可以因為市場氣氛和流動性較充裕,下注短期內市場會繼續走高。但如果單純用股指走勢而判斷是牛是熊,只是事後孔明,沒什麼建設性。 股指、市場氣氛和流動性只要一晚就可以反轉。國家經濟和企業營運需要更長時間體現,股指也是由上市企業組成,看看中港企業業績,何來牛市之說? 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]

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【港股專家】王贇:美債息急跌,美股創十年最強第一季表現

恭喜各位做多美國股票和期貨的同伴!2019年第一季獲得十年來最好成績,真的需要一點運氣。這一波大牛市來勢洶洶,由去年底12月26日道指的1000點大升開始,也算是顯然易見的。 筆者上月初提到美國政府十年期國債的收益率,對股市走向十分重要。這個利率反映資金的風險偏好,以及市場上的資金成本。整個3月來看,利率從2.75%水平大跌至最低只有2.35%: 一般來說,利率是後行指標。它是因果關係中的果,並不是因。如果單一地用利率走勢去預測後市,是相當危險的。利率水平是通過數學公式來影響資產估值,從而側面反映市場氣氛。利率升跌,更多反映投資者對通脹和美聯儲利率政策的期望,而非企業的盈利表現。 然而,踏入四月,美股上升的重要動力 – 「企業回購」將稍為暫停,以準備一個月後的業績發布。也就是說,股市在四月的大部分時間都失去重要的買盤。筆者預期,市場的上升趨勢將不如第一季,只會窄幅波動向上。 另一方面,投資者值得注意今晚的美國零售銷售數據。作為服務業大國,這項數據對美國經濟的指標性甚高,當中的細項也成為投資者的指引,看看什麼版塊的業績將能受惠。 當然今周另一大事,是周三中國副總理劉鶴赴美進行貿易談判。然而談判可能要到周末甚至下周才有初步消息傳出,投資者應密切留意筆者早前說的天然氣、電子產品、航空和雲計算等行業,會否受惠於相關貿易協議。 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]

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【港股專家】林家亨:美長債重上3厘,料港股升幅遜美

美國聯儲局局長鮑威爾昨天表示美國經濟表現仍是良好,沒有經濟衰退的任何跡象,美國30年期債息重上3厘以上。美股表現出眾,道指上升372點,納指上升106點。另外美國國務卿彭佩奧出訪歐洲多國,游說各國不要與中,俄兩國有太密切的經濟聯繫,及限制中國華為在當地的電信業務發展。預料今日港股跟隨美股上升,但只有溫和的升幅,表現應差於美股。現時恆指保力加通道頂線在28400點附近,估計在此水平大市會遇到較大的沽壓阻力。另外,摩根大通下調恆生銀行(0011)的目標價,建議今日趁開市時高價沽出恆生銀行的股份。 恆隆項目陸續開幕,預期收入增速加快 恆隆地產(0101)主要在中港兩地從事物業發展及投資,同時經營停車場和物業管理。2018年業績顯示內地及香港物業租賃收入均錄得穩定增長,分別增長為7.2%及3%,至42.4億和39.4億港元。年內集團繼續出售住宅物業,但出售的住宅物業單位數目較去年大幅減少,令物業銷售收入減少64.1%至12.3億港元。計及18年物業重估收益約41.7億港元,全年純利同比微跌0.6%至80.8億港元。 在2019年,集團的收入增速有望加快,位於上海的港匯恆隆廣場和香港的山頂廣場將於今年完成優化及翻新工程。另外位於昆明、無錫和武漢等地區的廣場或寫字樓也陸續在今年開幕,當中部分租戶有望在下半年開業,料下半年租賃收入將大幅增長。未來集團繼續在一線城市收購商業用地地皮,進一步增加土地儲備。 集團現時債務總額約272.5億港元,當中約54%的債務以人民幣計價,就算人民幣貶值,債務受外匯風險較細,加上手上持有123.6億元現金,資產負債表可見十分穩健。恆隆現時估值相與淨資產價值有約五成折讓,估值處於低位水平。 筆者預計美國聯儲局在今年9月前加息機會極低,有利集團今年業績表現,加上股息收益率達4.2厘,值得中長線持有,唯現時股價經歷了一輪升幅後已進入超買狀態,投資者可待回吐時才吸納。 [...]

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【港股專家】李慧芬:美股見頂,拖累恆指迎股災

踏入股災月,恆指已率先下跌,而美國杜指卻創新高,一度貼近27000水平。從走勢圖看,美國杜瓊斯指數已然見頂,本週將開始回落,並拖累港股。筆者認為,恆指本週初會呈現反彈勢頭,阻力區在27000至27300,然而週中之後走勢將逆轉,並可能出現急速下跌的機會,目標直指25000。 根據往績,標指及標普小型股600指數表現「兩極」絕不尋常,上述兩個指數背馳在過去發生過7次,其中有兩次就在主要股災發生前出現,冧市幅度逾五成!該兩個指數上月高低差距3.75%,對上一次達到差不多程度是2006年7月,再之前是2000年。無獨有偶,它們都是股市屢創新高時出現。 今次美股升浪似1920年代,像是1929年10月華爾街特大股災及之後出現的「大蕭條」前夕。返回香港,10月首個交易日便出現罕見的「股匯雙殺」,恒生指數及港元匯價齊齊大跌!有數據顯示,一隻專門沽空港股的交易所買賣基金(ETF)錄得6,000萬美元破紀錄資金流入。 根據往績,自1994年以來,恒指第4季僅6次下跌,分別為1994年、1997年、2005年、2008年、2011年,以及2016年;當中亦有「十年一劫」之虞,例如1997年亞洲金融危機最嚴重時第4季累瀉29%;2008年金融海嘯時則挫20%。 美國10年期債息抽升,為2011年5月以來最高。由於香港是實行聯匯制度,港元與美元掛鈎,貨幣政策跟隨美國,美債息抽升,預示着買樓置業真的要小心了,因今次加息周期可能長達最少20年! [...]