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【港股專家】捕風:縮表人心惶惶

有說是貿易戰讓美國經濟開始出現放緩,又有說是特朗普於貿易戰中飄忽無定的取態讓市場感到困惑、更有指美聯儲加息才是美股動盪的因由,究竟誰是誰非?實難定論,反正就是一籃子的因素構成了美股動盪的情勢,很難一言而敝之。而另一個讓投資者感到壓力的,自是美聯儲的縮表進程,不能忽視其為美股波動所帶來的影響力。 縮表是指的是央行通過減少資產負債表規模的行為,通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式,實現對基礎貨幣的直接回收,進而提高利率。現時而言,美聯儲正在通過停止到期國債和抵押貸款債券再投資的方式,縮減其4萬億美元的資產負債表。 早於2017年,美聯儲就已經宣佈了有關的計劃,不知是否股市大升之制,市場也沒有太大的反應。可是踏入2018年後,市場上開始陸續聽到一些不同的聲音,而愈到近期這些聲音愈更響亮,指責美聯儲的縮表進程,甚至連特朗普也要放話,希望美聯儲放慢或停止縮表計劃。 理論上,美聯儲縮表會使長期債券持有者獲得更多額外收益,因為債券的供應將大於需求。而供應量愈大,債券價格就會愈低,利率與價格成反比。但情況卻並非如此,縮表後,長期債券的額外收益並沒有提高,亦由於長期利率不升反降,反映出對新國債的大量需求。而且,美聯儲到期債券的數額遠低於為赤字融資所需的新國債數額,使得大量的資本將流入新發行的美元國債和抵押貸款債券,而不是用於其他類型的投資。 市場之中,對於縮表感到最恐懼的地方是,縮表會抽走市場上的「熱錢」,出現流動性緊縮,有可能令到資產價格下跌。歷史上,也有如日本般,於2006年的時候,因縮表速度過快而令到整個日本經濟及股市帶來極大的震盪。而十年前的金融海嘯,美聯儲推出了債券回購計畫,以便壓低長期利率並刺激經濟增長,使得投資者轉而購買風險較大的投資產品,並推高它們的價格,由此亦開展了長達十年的牛市。這樣的逆轉難免會引來市場的恐慌,加上文初所提到的其他因素,令到美股近期的風雨飄搖,市場需要一些出氣袋也是無可厚非。 不過關鍵還是縮表的進程,循序漸進是肯定的了,攤長時間進行的話,其實對於市場的影響是相當輕微的,不會造成金融市場震盪,資產價格亦不會大升或大跌。當然美國經濟若然逐步放緩,美聯儲重新啟動購買債券的行動也是可能的。對於本港而言,美聯儲的縮表有可能造成港美息差再度擴闊,雖然可能只有輕微影響,但也會令資金流出,提高了加息的壓力,借貸及按揭成本也會隨之上升,有意買樓的人士也要注意了。 [...]

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鄭明輝一週評論:中港主權降級,縮表添憂,如何部署?

恆指周五低開160點後﹐早市最多跌264點曾低見27,845,失守10天線(約27,973點)。恆指全日近低收報27,880點,跌229點;國指跌89點或0.8%,報11,109。大市成交額926.35億元。 標普降中港主權評級,評级機構標準普爾在調低中國長期信貸評级,將香港評級從「AAA」下調至「AA+」,展望則由「負面」調至「穩定」,藍籌股近乎全線向下,重磅股騰訊,友邦,匯豐控股、中移動分別跌0.3%、0.5%、0.6%及0.9%。之前熱炒的內房,汽車,手機股全線急回。 美股道指周五下跌15點,受北韓局勢轉趨緊張,結束九連升,聯儲局議息完畢,一如市場預期,9月不加息,而10月開始縮表,雖然大家的預期好似對港股周四没有任何下跌的籍口,但是市場對任何的消息都有過敏的反應,此終港股連升9個月,未曾出現過較深的調整,恆指從保力加通道的頂位28231調整到27880的20天線,假如周一再下跌的話,估計會下跌到27535。 大家都要留意10月的缩表行動會否對市場带來調整的借日,美聯儲縮表對全球經濟造成的影響要遠遠大於加息,而對中國而言首當其衝的應該就是人民幣匯率。所謂縮表是指中央銀行減少資產負債表規模的行為。聯儲縮表是要賣出國內資產,然後收回市場上流通的美元。所以,相比加息,縮表的貨幣收縮力量更強大,市場影響更深遠。美聯儲縮表的消息發布以後,美元大漲。美元指數也突破92關口。 美聯儲聲明公布後,黃金價格跳水。在週三收盤後進行的電子盤交易中,金價則在美聯儲發布政策聲明後不久跳水至每盎司1,308.60美元。而在相關的交易所交易基金(ETF)交易中,全球最大黃金交易所交易基金SPDR Gold Trust在黃金期貨市場收盤時下跌0.2%。 市場普遍認為,美聯儲開始縮表以後,市場上的美元將會減少,變貴,全球的資本會加速流回美國。尤其是新興市場的外資將會加速流向美國,而本國的資產也會隨著外資一起流向美元資產國家以規避匯率風險,這對新興市場的樓市和股市來說將是一場巨大的考驗和劫難,會直接或者間接導致股市、樓市「嚴重失血」,甚至出現暴跌的金融風險。 縮表的影響程度甚至可能超過2013年美聯儲削減QE的恐慌,債市可能會再次狂跌。接下來,會發生一場全球緊張的資本爭奪戰。當中,東亞將是最主要的對象,因為東亞集中了中國、日本、韓國、香港等最有錢、外匯儲備最大的主體,這正是聯儲局縮表需要的資金。 個股推介 光大國際(257) 光大國際中期純利按年升40%,綜合收益升60%。綜合收益及純利大增,主要是由於期內工程項目高速推進,帶動建造服務收益大幅增加。股價調整似乎已經完成,RSI見底回升及預期有反彈,可以建倉。 買入價:9.96 目標價:10.56 止蝕價:9.50 [...]

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美國「縮表」下的香港樓市

09年之後的香港樓市令很多人都跌盡眼鏡,因為他們都忽略了量化貨幣的利害,也忽略了市場按揭泡沫已大減,還期望不存在的泡沫會爆破,當然是失望了,只有資金流走或流通量減少,香港的樓價才會回落。最近美國聯儲局宣佈將會縮減資產負債表,即賣出資產,然後收回市場上流通的美元,這實際就是貨幣緊縮的調控措施,如果香港的M3在未來出現下降的話,樓價將面對下調的壓力。 如果你認為過去幾年樓價的不跌神話是因為量化貨幣而來的話,我們便應嚴陣以待面對美國「縮表」了。2016年算是美國在貨幣戰爭上大敗的一年,美匯表現強勁?其實是各國貶值下「被強升」而已,作為美國的神話、我們年輕的時候被譽為零風險投資的美債,在7月至11月債價大跌,令債息大升1厘。中國、日本等各大國,其實在2016年都大幅減持美債,當然種種弱勢其實是美國咎由自取的,美國到今天仍然是不斷出現財政赤字的國家,長期過份利用貨幣去欺詐其他國家的利益及財富,各國自然逐步減少對美元的依賴。 但是有關的敗勢在特朗普獲選美國總統之後得到喘息機會,各國都偃旗息鼓,顯然想爭取一個好的共識之後繼續和平共處,但這不等於美國是有太大主動權,如果美國不發債,赤字又「誰來找數」,同樣即使美國縮表,一樣要問:誰人來買美國聯署局賣出來的債?顯然,美國現在需要一個大買家,近年美債的買家身份,其中美國內資部分出現大增,再看清楚除了銀行、美國救助債券、私人、保險、互惠基金、國家∕土地,令人迷惑的是「其他」身份竟然大幅急升,佔美國內資的一半左右,這個數據不正常,不合乎統計學的常規,最大類別竟然納入「其他」,而且是在一年內突然出現的救星,這就是我一直擔心美國經濟爆破的原因,如果沒有「其他」從天而降,恐怕美國經濟已經爆破了。 作為量化貨幣的始作俑者,美國已不能用加息去回收美元,習特會中可看到,特朗普是十分重視搞好經濟的,其中大家亦有提過一帶一路,習主席在回程中亦經過阿拉斯加,阿拉斯加為何如此重要?除了天然資源之外,就是可聯繫一帶一路的接口位,如果北冰洋航道開發,北路比南路大大縮短了3,000海里,是未來的兵家必爭之地。「習特會」中,特朗普的笑容可掬,不是一個偶然,中美既有互惠的基礎,美國或可免經濟爆煲之危機,美元「被升」的局面可以放緩,量化貨幣引起的資金過多亦會放緩,樓價的升幅也少了一個強大動力。 最新香港的M3數據是2月份,數字繼續創新高到12.8萬億,我認為大家應該留意M3的增減,這個應是未來較影響樓價升跌的主要因素。   汪敦敬 祥益地產總裁 [...]