聶振邦

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聶振邦:萬眾期待螞蟻集團,二重合理值之分析

本週熱談新股,一定是市場期待招股已久的螞蟻集團 (6688),終在周二 (10月27日) 開始招股,截至日期為10月30日中午,預算在11月5日上市。集團起步於2004年,是中國數字支付行業的引領者,並通過科技和創新幫助消費者和商家獲得數字金融服務。從2011年起脫胎於阿里巴巴集團 (9988) 獨立運營。螞蟻集團是中國最大的移動支付平台支付寶的母公司,也是領先的金融科技開放平台,致力於以科技和創新推動包括金融服務業在內的全球現代服務業的數字化升級。根據資料,分別按照總支付交易規模及數字金融交易規模計算,是中國領先的數字支付提供商和領先的數字金融平台。 服務超過十億用戶 截至2020年6月止12個月期間,通過旗下平台完成的中國內地總支付交易規模達到人民幣118萬億元。數字支付服務收入主要是按照交易金額的一定百分比向商家收取的交易服務費。在全球經濟加速數字化的背景下,也提供跨境支付服務來滿足相關需求。截至2020年6月止12個月期間,通過平台完成的國際總支付交易規模達到人民幣6,220億元。集團把提供包括數字支付、數字金融和數字生活服務在內全方位服務的平台統稱為支付寶平台。支付寶APP服務超過10億用戶和超過8,000萬商家。金融服務方面,集團設有微貸科技平台,理財科技平台及保險科技平台。 科技股市賬率參考 招股價為80.00元,相對發行約303.76億股,上市市值為24,301.19億元,高於10.00億元反映殼價估值分析並不適用。另可留意招股規模約16.71億股,較常見的2.50億股為多。此股沒有基石投資者,所以招股規模街貨量同為約16.71億股,街貨量遠多於1.00億股反映偏多。截至2020年6月底集團資淨值約2,082.63億元人民幣,配合集資淨額和股本入賬,相對發行股本,折合為16.3624港元,相對招股價80.00元,市賬率為4.89倍。於科技股板塊,參考10月23日收市價,按市值大至小計算,與螞蟻集團可比擬又在港上市的科技股有阿里巴巴 ─ SW (9988)、騰訊控股 (0700)、京東集團 ─ SW (9618) 和網易 ─ S (9999),市賬率為7.13、9.03、6.49和4.89倍。 市賬率計算合理值 除了網易,其餘三股之市賬率均較高,反映招股價定位偏低。至於上述四股之市賬率平均值為6.89倍,而上述每股淨值為16.3624港元,對應每股合理值為112.60元,較招股價80.00元產生潛在升幅為40.75%,可見值得認購。於招股首日截至上午10:00,孖展認購金額約111.27億元,相對公開發售認購額約33.41億元,計出孖展認購率約3.33倍 (預算認購倍數則為8.99倍)。開市僅半小時,已見超購,不排除首日會見超購逾百倍。再者,此股多逾70名上市前投資者,其中45名之平均成本價折合為40.5686港元,相對招股價折讓49.29%,低於五成是招股價定位不算高之另一證明。 預期全年溢利倍增 普遍股價較成本價約高一倍,才存在離場誘因,而此股預期招股銷情異常熱烈,可望較成本價高逾1.50倍,目標價為101元,較招股價80.00元,潛在升幅為26.25%。而截至2017至2019年底之三個完整財政年度,股東應佔溢利分別約69.51億、6.67億和169.57億元 (人民幣‧同下),相對2018和2019年度是倒退90.40%和增長24.42倍。而截至2019和2020年6月底溢利約13.61億和212.34億元,增長14.60倍,可見盈利表現不俗。因疫情影響,不排除全年溢利增長會收窄;但相信仍有望2020全年錄得倍增至約339億元,認為此股具備中長線投資價值。 此股每手買賣單位為50股,以招股價為80.00元計出認購成本為4,000元,因高於3,000元,可見這是進場門檻偏高的股份;但考慮到現時恆指表現欠佳,投資者轉為更積極認購新股;故此若要穩中一手,預算認購150至180手股份方可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂大戶部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦(聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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HSBC 劉嘉輝:內地「雙循環」刺激經濟 ATMX輪流破頂

港股8月份呈先低後高的走勢,恒指重上兩萬五關口,亦收復了50天線位置,但離250天線即25,800點水平仍有一段距離。指數緩步向上,月初至周五午市升幅約為3%,整體上落區間為24,200至25,600點。資金熱炒新經濟股,推出不久的恒指科技股指數單月升幅約7%,升幅最勁要數小米(1810)及美團(3690),單月升幅都超過四成。 踏入傳統內地「金九銀十」消費旺季,投資者可多加留意最新的國策導向。報導指,國家主席習近平在中南海主持一個座談會時,再次談到經濟「雙循環」的新發展格局,強調要以暢通國民經濟循環為主,構建新發展格局,重塑中國與國際合作。習近平強調,明年將進入「十四五」時期,是國家全面建成小康社會之後,着眼長遠研究新情況、作出新規劃的時機。有分析指出,「雙循環」或有機會在10月份召開的五中全會被納入到「十四五」的規劃之中。 本月商務部將進行全國促銷活動,當中包括汽車、家電、電子資訊等。提到內需,以往投資者或會想到是一眾零售、汽車類股份,然而隨多間大型中概股回歸港股上市,「金九銀十」的焦點或有機會落於各個大型電商平台身上。就以市場關注的「ATMX」為例,正中內需概念之餘,早前公布的業績勝預期,正股成交活躍,輪證坐倉街貨以資金計亦有增加。截至8月27日的數字,市場累積街貨以金額計最多至最少順序亦為「ATMX」,即阿里(9988)、騰訊(0700)、美團及小米,金額超過29.1億、21.5億、15.3億及14.7億元,而中芯(0981)及網易(9999)亦位居十大。除此之外,報導指螞蟻集團正式在港交所及上海科創板申請雙重上市,加上阿里下月正式染藍,近日輪證交投顯著增加,近期不少時間超過騰訊成為市場成交最活躍的個股窩輪。 市場上ATMX及一眾科技股的產品眾多,投資者又應如何選擇?投資者入場前,除決定自己看好或看淡股價外,亦宜留意合適自己年期及行使價的產品,然後取類同條款,波幅定價較低及實際槓桿較高的產品,同時亦宜留意街貨較低產品而減低供求因素對其價格的影響。而選擇牛熊證之時,則宜留意正股支持或阻力,以決定收回水平是否太貼太進取。 撰文: 劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士   註: 本產品無抵押品,投資者或無法收回全部應收款項。 本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品。 結構性產品價格可急跌或升,投資者或損失所有投資。投資前應了解及獨立評估風險,需要時諮詢專業建議。 作者無就結構性產品或相關資產持任何權益。 牛熊證設有強制收回機制,有可能提早終止,在此情況下N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。 [...]

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李慧芬:金融街物業招股上市,積極拓第三方項目

  踏入傳統新股IPO的旺季,今年因新冠疫情,導致很多IPO的盡職審查工作都推遲,所以年初至今,上市宗數暫時只有61宗,較去年至同期84宗,減少約28%。 雖說上市宗數減少,但眾多優質企業都在這段時間上市,並不擔心市況對招股價的影響。比如近期兩家回港第二上市的網易(09999)及京東(09618);生物科技公司的有新股凍資王沛嘉醫療(09996)及康方生物(09926);物管板塊的計有建業新生活(09983)。除第二上市以外,其他新股首日上漲幅度較招股價高出20%至67%,如持有至今,部份升幅更翻倍,散戶賺錢效應明顯,IPO市場將繼續成為投資者追逐的熱點。 講到物管板塊,現正火熱招股的金融街物業(01502),剛招股第一天已錄得超額認購6.48倍,公司似乎來頭不少。招股資料顯示,公司招股價介乎7.16元-7.56元,以中間價計算,集資約6.6億港元。 既然公司稱為「金融街物業」,上市公司主體當然包括人人知曉的北京金融街區域。北京金融街區域相當於美國華爾街一樣,為國家級金融管理中心,整個區域的商用租戶都為知名的金融機構,大部份國家級銀行總行及非銀行金融機構總部亦集中在這個區域。 截至2019年12月31日,金融街物業於全國144個物業項目提供物業管理及相關服務,在管建築面積合共約1,990萬平方米,其中40.8%位於北京地區。公司業務與其他商業物管公司同樣提供物業管理服務,包括商務物業,以及包括住宅物業、公共物業及醫院等的非商務物業。收入方面,商務物業、住宅物業及其他物業的佔比為51.1%、22.3%及11.1%,公司年內溢利為人民幣1.13億元,利潤率約為11%,為行業中位數。 金融街物業不僅成功管理北京金融街區域,更利用金融街的管理經驗及品牌效應,成功把物業管理模式複製至其他區域,包括重慶江北嘴金融城、南京金融城、淮安金融中心、天津環球金融中心及上海虹口區金融街海倫中心等金融管理中心。 未來的策略方面,公司在招股書提及,將進一步拓展業務規模及增加市場份額,提高公司在市場的競爭力。但相信金融街物業與其他物管同業相似,都是由大股東提供新的在管建築面積為獲取新收入的主要來源。關於這一點,公司已透過上述提及的品牌效應,成功取得於獨立第三方項目,令在管建築面積由2017年的510萬平米,增加至2019年年底的670萬平米,即獨立第三方項目佔總在管建築面積由27.5%,上升至約33.6%,可見公司已經減少對大股東金融街聯屬集團的依賴,其商業模式及品牌已深得認同。 商用物管企業較傳統住宅物管優勝在於訂制化服務,比如可在大廈落成時,配合租戶需要的設備,比如金融機構需要更高質的保安服務,來維護公司機房儲存的機密資料,或者光纖寬頻綫是否能滿足整橦大廈的需要,也是商業物管公司需要提供的工作。那金融機構客戶能提出訂制服務,大客戶搬走的機會也非常低,所以客戶的流失率肯定不高。 金融街物業預計於7月6日上市,看看又能否繼續讓投資者追捧,到時便知道。 [...]

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蔡向成:美股個別發展 ,港股料於25,000點徘徊

美國聯儲局發表議息聲明,聯邦基金利率於0至0.25厘之間不變,並會維持低利率至2022年。消息公布後美股三大指數榮辱互見,科技股向好,舊經濟股偏軟。道指收報26,989點,跌282點或1.04%;標指收報3,190點,跌17點或0.53%;納指收報10,020點,升66點或0.67%,首次企穩10,000點關口以上收市。 憧憬各國經濟活動逐步恢復,港股近期累升不少,並已完全修復3月12日的下跌裂口(24,657至25,140點)。網易(09999)於今日掛牌上市,資金回流有助支持大市,恒指短期料於25,000點徘徊,後市可望挑戰25,500點水平。 永升生活後市續看好 去年以來,物管股表現強勢,多隻股份股價更錄得逾倍升幅。儘管今年初國內經濟受疫情拖累,惟對相關企業未構成重大影響,個別公司更逆市創新高,永升生活(01995)亦是其一。集團旗下項目較多位於一二線城市,定位亦以中高端市場為主。截至去年底止,在管項目數量達403個,在管總建築面積6520萬平方米。 而集團2019年度純利同比上升1.22倍至2.24億元人民幣,主要受管理面積及管理費上升所帶動。同期營業額上升74.5%至18.8億元人民幣。分部收入方面,物業管理服務收入上升60%至10.7億元人民幣,佔比約57%,是業務上升的主要動力;社區增值服務收入更急升1.4倍至4.8億元人民幣,佔比約25.7%;對非業主的增值服務收入上升54%至3.2億元人民幣,佔比約17.3%。 永升生活背靠母公司旭輝(00884),後者去年合同銷售增長32%至2,006億元人民幣,合同銷售面積亦增25.8%至1,200萬平方米,可視為支撑永升生活增長的重要動力。去年來自旭輝的建築面積增長20.8%至1768.5萬平方米,收入增長22.3%至5.36億元人民幣,佔物業管理服務收入約50.1%。 永升生活本月上旬以先舊後新形式配售1.4億股,籌集15.6億元人民幣,佔已發行股本約8.02%,而去年底銀行結餘、存款及現金達12.8億元人民幣,即目前擁有近28億元人民幣的流動現金。內地物管行業正經歷汰弱留強及整改兼併,永升生活是次配股,相信可為潛在收購作部署,有助日後購入更多優質項目,以擴大管理規模,因此配股反可視作好消息看待。 展望集團透過管理更多的非住宅物業(如醫院、展覽中心及工業園區),令在管物業組合更多樣化,並令地理覆蓋範圍擴展至逾100個城市。另方面,集團充分利用已建立的市場地位,配合來自母公司旭輝的新接管項目,可進一步擴大業務範圍,鞏固及擴大於所經營城市的市佔率,前景可續看高一線。 [...]