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博客

何啟俊：維達國際(3331)海外紙漿供應增加，有望紓緩生產成本

2023-01-30

維達國際(3331)上周公布截至2022年12月底止之全年業績。期內，收入按年上升8.1%至194.2億港元，撇除匯率因素，收入按年增長4.1%；淨利潤按年減少56.9%至7.1億港元。每股派末期股息30港仙，連同中期股息，全年合計派息40港仙，較2021年同期減少兩成。整體毛利率按年下跌7.1個百分點至28.2%。按產品線劃分，紙巾業務收入同比增長7.8%至161.0億港元，佔收入比重達到82.9%。雖然國內嚴格之社交隔離措施，致線下消費場景人流下滑，中國市場高端產品收入仍錄得雙位數增幅。儘管公司積極進行提價、改善產品組合，惜未能完全抵銷木漿價格高企帶來之影響，紙巾分部毛利率同比減少7.9個百分點至27.5%。個人護理業務收入則按年上升9.6%至33.1億港元，毛利率同比下跌3.4個百分點至31.7%。以銷售渠道而言，疫情令內地消費者習慣有所轉變，更傾向轉用線上渠道購物，維達來自電商銷售額同比上升16.7%，佔比進一步增加至44%，2021年同期比重只有41%。貢獻自傳統經銷商以及商用之渠道維持相若份額。展望未來，公司今年致力以推動盈利性增長為主要目標，通過創新和加大投入研發，從而豐富高端產品組合，除提高產品均價之餘，亦可以抵禦原材料成本高企之不利影響。同時內地改善防疫方針，相信有助刺激線下消費場景復甦。另一方面，由於海外地區有更多紙漿項目陸續投產，預計紙漿供應會增加，價格有望從高位回落，紓緩公司生產成本壓力。綜合而言，維達國際2022年業績不算理想，業績受到原材料成本高企所影響，盈利能力受到削弱。憧憬紙漿價格年內從高位回落以及馬來西亞剛投入營運，有助鞏固在當地的市場佔有率。策略上，公司現價為2023年預測市盈率19.5倍，估值與過去7年平均水平相若，建議待股價調整至20元附近水平才考慮收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 千里碩證券研究部經理何啟俊 [...]

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黎家聰：原材料成本高維達國際(3331)有力適應

2022-08-29

世界通脹問題嚴重，各種生活開支都愈來愈貴，尤其是受到俄烏戰事直接影響的大宗商品，如石油與天然氣供應，價格一直保持高位，能源需求同時推高了煤價。恰好內地又遇上極端熱浪，高溫旱災下水力發電地區的乾旱造成電力缺口，電力供應緊張，像四川多區只能出下策限電。為保供電正常，只能燒更多的煤去補充電力，這段時期中國燃煤發電量接近歷史最高紀錄。上述情況下，煤炭股受惠，整個板塊都形成上升勢頭。除了能源外，其實近年來還有不少大宗商品、原料價格亦一直保持高位。例如，我們每天都要用到的紙巾，其原材料木漿和紙漿價格都深受宏觀局勢影響。煤炭價格上漲導致許多紙漿製造企業產能難達預期，而中國作為木漿進口大國，也需要關注受俄烏戰事影響的歐洲木漿供應問題。因此，原材料成本上漲，再加上因各地防疫限制而受影響的供應鏈問題夾擊，各大紙業品牌的生存空間都被進一步壓縮。但是，並非所有紙業公司都是無力還擊，即使在情況艱難下，仍有紙業公司可以力挽狂瀾，維達國際（3331）就是其中之一。維達的產品相信大家也耳熟能詳，維達主要以維達、Tempo、多康、添寧、包大人、輕曲綫、薇爾、麗貝樂、Drypers等品牌發展生活用紙、失禁護理、女性護理及嬰兒護理四大業務。在生活用紙方面，維達正正是中國市場賣的最好的衞生紙品牌。< 雖然有最受歡迎的紙巾，但原材料價格高企是整個行業的問題，維達事實上也受到拖累，據中報數據，上半年公司營收同比增長6.6%，淨利潤同比卻下降34%。不過，這個問題未必只有壞的方面，亦有好的面向。由於是次原材料價格問題是影響全行業的，這時那些規模效應差又缺乏提價能力的企業或會在木漿漲價潮中被逼關閉產能，此時，作為龍頭的維達就能趁機搶佔更多的市場。而且，對於維達這種的跨區域、多板塊佈局的綜合衞生用品龍頭來說，有著相對頑強的市場適應力。像維達近年來逐漸聚焦高端化，乘著內地消費升級，推出更高品質的產品，例如，2022年以來，維達就推出了維達可水洗廚房紙、維達棉韌奢柔紙巾、得寶Lotion面紙、得寶Flash閃吸廚房紙等高端產品，深受市場歡迎。維達藉著高端化，增強其盈利能力，目前維達的等高端品類收入佔比已從2017年的13.1%，增至2022年上半年的35%以上，高端化表現相當不錯。相信未來隨着消費升級的大趨勢，高端產品佔比還會攀升。而此高端升級能有效對抗成本上漲，用差不多的成本，賣得更貴，提升毛利率，從而更能適應高成本市場環境。另一方面，維達國際在銷售渠道方面亦有相當明顯的優勢。維達早於2012年便開始佈局電商渠道，因此亦成為了目前國內唯一一家線上渠道佔比超過40%的衞生用品公司。而電商渠道已成為維達主要銷售渠道，上半年收入取得14.3%的自然增長，佔比達總收入41%。有此電商優勢，亦令維達有更穩健的盈利能力。總括而言，因宏觀局勢問題，很多公司都過得不容易，然而維達國際作為有視野、有遠見、佈局多樣化的龍頭企業，相信有能力可以化危為機，扭轉局勢。近期，維達股價開始站穩200天線，或許就是吸納機會，大家可多加留意。撰文：黎家聰利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。 [...]

股市

何啟俊：維達國際(3331)藉提價及產品高端化，紓緩生產成本壓力

2022-07-25

維達國際(3331)上周發布截至今年6月底止之中期業績。總收益按年上升6.6%至96.8億港元；公司權益持有人應佔溢利同比下跌34.1%至6.4億港元。公司宣派中期股息每股10港仙，按年持平。盈利下滑，主要是原材料—木漿、能源及運輸等生產成本壓力上升，拖累毛利率按年下跌5.4個百分點至32.0%。按業務分部劃分，紙巾分部收入按年上升6.1%至79.6億港元，佔收入比重82.2%。公司積極推進高端化策略，包括推出擁有羊絨感的維達棉韌奢柔紙巾，絲般柔軟的Tempo Lotion面紙及七倍吸收能力的Tempo Flash閃吸廚房紙。由於高端化產品組合比例提升，減輕原材料成本上漲的部分負面影響，紙市分部毛利率按年減少6.2個百分點至31.6%。另一方面，受到內地女性護理和失禁護理產品發展推動，個人護理業務收入按年上升9.0%至17.2億港元，分部毛利率微跌1.2個百分點至34.1%。展望下半年，公司將會延續其產品高端化戰略，配合品牌建設、產品創新及提升營銷能力，以鞏固在中國內地、香港及其他亞洲區之市場份額。目前上游原材料—木漿依然面對運力不足的問題，預計木漿供應維持偏緊局面，價格會在高位徘徊，公司於8月份會執行新一輪調價及優化成本管理，以紓緩生產成本。至於在產能方面，公司已開始試營運位於華南、華東及華中地區之造紙產能，預計最快於下半年投產，而位於馬來西亞的總部以及其先進製造及創新中心的工程有望在年內完成。綜合而言，維達國際中期業績符合市場預期。憧憬公司的高端化及提價策略有助紓緩生產成本壓力，以改善毛利率表現。策略上，公司現價為2022年預測市盈率16.2倍，低於過去5年平均水平，建議可於250天線附近水平收集，短期上望今年高位22.7港元。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 撰文:千里碩證券研究部經理何啟俊 [...]

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【港股專家】蔡向成：衰退憂慮引發美股急跌，港股料試年初低位

2019-08-15

美國2年及10年期國債收益率自2007年來首次出現倒掛，市場對經濟衰退的憂慮增加，美股昨晚急跌。道指收報25479點，挫800點或3.05%，為去年10月以來最大的單日跌幅；標普500指數收報2840點，跌85點或2.93%，納指收報7773點，跌242點或3.02%。內地公布的多項經濟數據均低於預期，港股昨日高開低走，投資者信心未足，儘管收市後騰訊(0700)公布的業績勝預期，惟同時預警廣告收入將受壓，料今早股價跟隨大市偏軟。恒指今早料考驗25000點關口，若失守，則下試今年初低位24896點。維達受惠木漿價格回落上市公司陸續派發中期成績表，其中內地衛生用品生產商維達國際（3331），亦已公布上半年業績。該股主要製銷生活用紙產品及個人護理用品，並推出多個品牌，包括得寶Tempo、維達Vinda及多康Tork等，針對個人、家庭及高端商戶等不同消費群。截至6月底止，中期純利按年上升5.4%至4.39億港元。儘管今年需面對較高的成本壓力，但集團積極優化產品組合及採取成本管控措施，期內毛利率增加1.5個百分點至28.1%，其中第二季毛利率按季升3.7個百分點至30%(四、五及六月的毛利率分別為27.9%、30%及31.6%)。同期營業額增長7.6%至78.9億港元，主因有新產品推出市場，若按固定滙率換算則升13%。各業務方面，紙巾分部收益增長9.7%至65.02億港元，按固定匯率換算為15.5%，佔總收益約82%；個人護理分部收益較為失色，跌1.4%至13.88億港元，按固定匯率換算為增長2.9%，佔總收益約18%。來自傳統經銷商、重點客戶超市大賣場、商務客戶及電商的收益分別佔34%、25%、15%及26%，其中電商及商務客戶收益均實現雙位數字增長。產能方面，集團上半年於湖北增加3萬噸，但按計劃淘汰廣東工廠其中一台舊款高耗能造紙機，相當於3萬噸設計產能。截至2019年6月底止，造紙設計年產能維持122萬噸。預於第四季度集團將於湖北增加3萬噸產能，預計今年底造紙設計年產能將達125萬噸。儘管集團下半年需面對市場競爭加劇，以及人民幣走勢波動等不明朗因素，但木漿價格自去年9月至今累挫超過三成，相信今年將持續低企。由於紙巾業務貢獻較大，維達將成為木漿價格下行的主要得益者，並於下半年業績中進一步反映，對毛利率前景看法正面。此外，管理層預計今年稅率有機會較去年低，亦有助推高每股盈利表現，可看好其股價表現。 [...]

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【港股專家】黃偉健：維達國際（3331）季績佳，值博率提高

2018-07-20

維達國際（3331）主要生產、製造及銷售生活用紙 (紙巾) 及個人護理用品，並專注於發展高中端品牌市場。目前旗下品牌包括維達Vinda、得寶Tempo、多康TORK、輕曲綫Libresse、薇爾VIA、添寧TENA、包大人Dr.P、麗貝樂Libero 及Drypers 等，均為市場極具知名度的品牌，而且在市場上亦得到不少良好口啤，作為一間消費零售產品的供應商，客戶的用品體驗是十分重要。加上國內消費不斷升級，高中端品牌需求有增無減，亦使集團產品定位具有優勢。集團的兩大類產品，生活用紙及個人護理，若以2017年收入計算，生活用紙佔總營業額約81%，達109億港元，個人護理業務則佔約19%，達25.78億港元，生活用紙業務依然是集團主營業務及產品。從零售產業角度來看，有良好產品當然重要，另一方面擁有良好分銷渠道亦是成功關鍵之一。集團主要分銷渠道包括運用傳統的經銷商以分銷產品、透過B2B形式銷售給商務客戶、在現代大賣場及超市銷售、及於網上電商平台售出產品。具有廣闊及齊全的分銷渠道，也連成線上線下O2O平台，使客戶更容易取得集團的優質產品，從而增加其產品的銷售數量。維達國際日前剛公佈了今年第一季度業績，結果較市場預期好。2018年第一季度收入按年上升21.8%，至37.8億港元，當中有30.7億港元 (81.2%) 是來自紙巾業務，其餘的7.1億 (18.8%) 則來自個人護理業務，收入上升主要受所有地區，特別是中國內地的強勁銷售所推動，自然增長率錄得11.7%，使期內息稅折舊攤銷前溢利錄得按年增加18.8%，至5.7億港元，增幅有所擴大。該股股價去年處於橫行格局，今年受大市影響下由16.26元左右下跌至前日12.84元，這兩天受業績帶動反彈上至約14.38元 (筆者執筆時)，市盈率27.3倍，同時部份大行亦提升目標價，短期或可借著業績催化儕而有所支持，值博率提高。筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份 [...]