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【港股專家】蔡向成:衰退憂慮引發美股急跌,港股料試年初低位

美國2年及10年期國債收益率自2007年來首次出現倒掛,市場對經濟衰退的憂慮增加,美股昨晚急跌。道指收報25479點,挫800點或3.05%,為去年10月以來最大的單日跌幅;標普500指數收報2840點,跌85點或2.93%,納指收報7773點,跌242點或3.02%。 內地公布的多項經濟數據均低於預期,港股昨日高開低走,投資者信心未足,儘管收市後騰訊(0700)公布的業績勝預期,惟同時預警廣告收入將受壓,料今早股價跟隨大市偏軟。恒指今早料考驗25000點關口,若失守,則下試今年初低位24896點。 維達受惠木漿價格回落 上市公司陸續派發中期成績表,其中內地衛生用品生產商維達國際(3331),亦已公布上半年業績。該股主要製銷生活用紙產品及個人護理用品,並推出多個品牌,包括得寶Tempo、維達Vinda及多康Tork等,針對個人、家庭及高端商戶等不同消費群。 截至6月底止,中期純利按年上升5.4%至4.39億港元。儘管今年需面對較高的成本壓力,但集團積極優化產品組合及採取成本管控措施,期內毛利率增加1.5個百分點至28.1%,其中第二季毛利率按季升3.7個百分點至30%(四、五及六月的毛利率分別為27.9%、30%及31.6%)。同期營業額增長7.6%至78.9億港元,主因有新產品推出市場,若按固定滙率換算則升13%。 各業務方面,紙巾分部收益增長9.7%至65.02億港元,按固定匯率換算為15.5%,佔總收益約82%;個人護理分部收益較為失色,跌1.4%至13.88億港元,按固定匯率換算為增長2.9%,佔總收益約18%。來自傳統經銷商、重點客戶超市大賣場、商務客戶及電商的收益分別佔34%、25%、15%及26%,其中電商及商務客戶收益均實現雙位數字增長。 產能方面,集團上半年於湖北增加3萬噸,但按計劃淘汰廣東工廠其中一台舊款高耗能造紙機,相當於3萬噸設計產能。截至2019年6月底止,造紙設計年產能維持122萬噸。預於第四季度集團將於湖北增加3萬噸產能,預計今年底造紙設計年產能將達125萬噸。 儘管集團下半年需面對市場競爭加劇,以及人民幣走勢波動等不明朗因素,但木漿價格自去年9月至今累挫超過三成,相信今年將持續低企。由於紙巾業務貢獻較大,維達將成為木漿價格下行的主要得益者,並於下半年業績中進一步反映,對毛利率前景看法正面。此外,管理層預計今年稅率有機會較去年低,亦有助推高每股盈利表現,可看好其股價表現。 [...]

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【港股專家】黃偉健:維達國際(3331)季績佳,值博率提高

維達國際(3331)主要生產、製造及銷售生活用紙 (紙巾) 及個人護理用品,並專注於發展高中端品牌市場。目前旗下品牌包括維達Vinda、得寶Tempo、多康TORK、輕曲綫Libresse、薇爾VIA、添寧TENA、包大人Dr.P、麗貝樂Libero 及Drypers 等,均為市場極具知名度的品牌,而且在市場上亦得到不少良好口啤,作為一間消費零售產品的供應商,客戶的用品體驗是十分重要。加上國內消費不斷升級,高中端品牌需求有增無減,亦使集團產品定位具有優勢。 集團的兩大類產品,生活用紙及個人護理,若以2017年收入計算,生活用紙佔總營業額約81%,達109億港元,個人護理業務則佔約19%,達25.78億港元,生活用紙業務依然是集團主營業務及產品。 從零售產業角度來看,有良好產品當然重要,另一方面擁有良好分銷渠道亦是成功關鍵之一。集團主要分銷渠道包括運用傳統的經銷商以分銷產品、透過B2B形式銷售給商務客戶、在現代大賣場及超市銷售、及於網上電商平台售出產品。具有廣闊及齊全的分銷渠道,也連成線上線下O2O平台,使客戶更容易取得集團的優質產品,從而增加其產品的銷售數量。 維達國際日前剛公佈了今年第一季度業績,結果較市場預期好。2018年第一季度收入按年上升21.8%,至37.8億港元,當中有30.7億港元 (81.2%) 是來自紙巾業務,其餘的7.1億 (18.8%) 則來自個人護理業務,收入上升主要受所有地區,特別是中國內地的強勁銷售所推動,自然增長率錄得11.7%,使期內息稅折舊攤銷前溢利錄得按年增加18.8%,至5.7億港元,增幅有所擴大。 該股股價去年處於橫行格局,今年受大市影響下由16.26元左右下跌至前日12.84元,這兩天受業績帶動反彈上至約14.38元 (筆者執筆時),市盈率27.3倍,同時部份大行亦提升目標價,短期或可借著業績催化儕而有所支持,值博率提高。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份 [...]

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【港股基本分析】阿發:慎防市況波動, 宜買防守股維達國際(3331)

股市向來是經濟的晴雨表。上週五道指單日跌666點收市,過去18年道指單日跌600點只出現過8次,對上一次發生便是英國脫歐公投,是黑天鵝級的利淡消息。然後星期一,道指單日下挫1175點收市,盤中更見1600點恐怖跌幅。對上一次跌777點的歷史紀錄,就是2018年2月5日,其時金融海嘯爆發。 現時投資者可能認為除了美國10年期債息急升至2.8高位、通脹預期升溫、未來加息預期上升等宏觀經濟因素之外,未見重大的黑天鵝事件。不過如果投資者緊貼市場發展,往往會發現市場總是價格先行,消息在之後才會揭盅。比如一月初時航空股板塊忽然爆升,當時市場也大惑不解,後來才知道原來是內地票價大鬆綁。又比如在該月內房板塊也是集體抽升,後來才知道原來是內地八城市調整政策。逆向的現象亦時有發生。所以當市場出現價格異動時,投資者絕不應忽略。 在波動的市況下,適宜購買消費型防守股,維達國際(3331)就是其中的理想選擇。在這兩天的跌市下,維達國際不跌反升,累升了3.6%。維達國際的主業是生活用紙產品及個人護理用品,是生活中的必須品。無論大市和經濟遇上何種情況,也不影響其業務。比如說,在2008年7月10日,正值金融海嘯風眼,當時的價格是2.2元,之後歷漫長累升,到一年後2009年7月10日,已是5.42元,升幅一倍有凸。 而且看其年報,營收屬連年穩定增長的公司,ROE過去五年平均9.29,防守力十分強勁。維達的現價是15.28元,短線目標價看保力加通道上軸,即16.1元。 回看大市,儘管道指在週二反彈了567點,但當天多空雙方爭持不下,大市形勢未定,投資者不宜買過去半年升幅已太多的進取型股票。除非道指收復大部分失地,才能再買進取型股。 撰文:阿發 [...]

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【港股專家】蔡向成:春節前資金趨緊,港股支持看20天線

美國聯儲局較早前宣布維持利率不變,但暗示年內仍會加息數次,言論「偏鷹」,貨幣政策有所轉變;另外,昨晚多間科技巨企公布季度業績,電子商貿平台亞馬遜去年第四季純利按年急升逾倍至18.6億美元;蘋果公司亦公布截至去年12月底的首季純利升12.3%至201億美元;惟集團預期第二季收入介乎600至620億美元,低於市場預估數值。美股昨晚個別發展,道指收報26186點,升37點或0.14%;標普500指數收報2821點,跌1點或0.06%;納指收報7385點,跌25點或0.35%。 港股1月份累升2968點或9.92%,近日出現回調亦屬正常,昨日再度跌穿10天線(約32744點),相信短期視之為阻力位置,支持則參考20天線(約32056點)。踏入2月份,投資者宜留意農曆新年因素,假期前資金趨緊,成交額或會縮減;另踏入業績期,重磅股如匯控(5)及港交所(388)將派發業績,亦成為影響港股的重要因素。 維達國際股價有望企穩 港股進入業績期,部分企業已派發2017年成績表。內地衛生用品生產商維達國際(3331),亦已於上周公布全年業績。該股主要製銷生活用紙產品及個人護理用品,並推出多個品牌,包括得寶Tempo、維達Vinda及多康Tork等,針對個人、家庭及高端商戶等不同消費群。 截至去年12月底止,維達全年純利按年下跌5%至6.21億港元,主因期內木漿價格上升20%至30%,令整體毛利率下跌2個百分點至29.7%。同期營業額則增11.8%至134.86億港元。今年適逢集團上市10周年,管理層決定回饋股東,增加末期息至每股14港仙,全年度共派息19港仙,派息比率增加7.7個百分點至36.1%。集團冀透過提高盈利水平,繼續增派股息,長遠維持派息比率目標25%至35%。 分部收入方面,生活用紙收入增加8.8%至109.08億港元,佔總收益略為減少至81%,其中軟抽、廚房紙及濕巾的收益錄得顯著增長。儘管推出多項措施,紓緩木漿成本上升帶來的壓力,惟該業務溢利仍跌13%至9.1億港元。至於個人護理收入則增26.8%至25.78億港元,佔總收益提升至19%,分部溢利更增74.7%至1.01億港元。 去年木漿價格持續攀升,預期今年價格繼續向上。紙漿佔主營業務成本約60%,未來集團能否將成本上升的壓力,轉嫁予消費者,將成為箇中關鍵。維達去年第四季將產品提價4%至5%,並預告今年第二季進一步提價4%至5%;另集團透過推動產品多元化、消費升級,以及調整營銷策略等,減輕成本上升的壓力。儘管預計今年原材料價格仍會上漲,但相信集團情況較去年有所改善。 內地紙巾及高端個人護理品牌擁有龐大商機,隨著居民可支配收入的遞增,提升優質衛生產品的消費;加上人口老齡化,推動對失禁護理產品的需求,整體前景不俗。雖然業績公布後股價表現欠佳,但相信現價已反映負面因素,現價2018年預測市盈率約22.8倍,據彭博社綜合市場預測,未來3年純利均可保持兩成以上的增長,配合行業龍頭的地位,該股應可享有更高估值。 [...]