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【港股專家】何啟俊:憧憬毛利率持續改善,統一(0220)現價可收集

統一中國企業(0220)公布截至2019年6月底止之中期業績,收益按年上升2.2%至114.7億人民幣;公司擁有人應佔溢利則按年上升39.6%至10億人民幣。基於「湯達人」及「統一阿薩姆奶茶」銷售理想,拉動收入保持正增長。不過上半年收入增速低於管理層全年6%的指引,主要是茶類、咖啡及包裝水銷售相對遜色。不過,毛利率持續改善,受惠於原材料成本下降,中央政府推行減稅降費措施以及產品結構優化。 按個別業務分析,期內方便麵業務按年上升2.8%至42.9億人民幣,銷售佔比約三成的中高端產品(價格5元人民幣以上)表現理想,其中「湯達人」品牌銷售增長達到兩成,遠高於方便麵業務的平均增速。由於中高端方便麵的銷售佔比提高,對毛利率亦有正面作用。至於飲料業務方面,整體收入按年僅上升0.6%至68.0億人民幣,其中奶茶類別收入同比上升14.3%。 中國方便面市場於2014至2016年曾經陷入低谷,主要是互聯網及智能電子產品大能其道,外賣平台如美團點評(690)及餓了麼如雨後春筍,對整個方便麵行業帶來挑戰。2017年開始,行業進行產業升級,龍頭企業推陳出新定位中高端的方便麵,不論味道和營養價上有一定提升,加上杯面和碗面取代袋裝方便麵成為主流,增加消費者對方便麵的需求。根據中商產業研究院預測,2019年全國方便麵銷售量達到400億份以上。 統一積極緊貼消費者喜好轉變,定位中高端的方便麵有「湯達人」、「滿漢大餐」等,配合開發新食品種類,如自熱飯食「關小灶」,預計高毛利的產品組合會增加,持續對整體毛利率有拉動作用。在飲料業務方面,公司先後推出新產品以迎合消費者口味,例如茶裡王無糖綠茶及果重奏果汁冷飲等,憧憬茶飲料及果汁類飲品會重拾增長動力。 綜合而言,統一本身在方便麵及飲料行業均有一定的競爭優勢,公司推出高毛利的產品,配合減費降稅措施和原材料價格低迷的利好因素在下半年延續,將成為盈利增長催化劑。策略上,統一現價為2019年預測市盈率25.9倍,股息率3.4厘,估值低於過去5年平均水平,現價可考慮收集,短期有望突破今年高位9.97元。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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【港股專家】王贇:關燈吃麵——殺不死的方便麵行業

中國股市流行一種說法,下跌牢套或虧損離場時,就該關燈吃麵。 方便面,又稱快熟麵、即食麵、泡麵、公仔麵等等,是人類文明的重要代表。誕生於1958年,由台裔日本人安藤百福(日清食品創辦人)發明,方便麵剛剛走過了六十個年頭。在「湯麵」文化盛行、經濟高速增長但物質水平趕不上生活速度的亞洲,方便麵迎來黃金的九十年代。 安藤百福祖藉是台灣,他的成功引起了更多台灣商人對方便面的興趣,當中進入了中國市場,而且大獲成功的是康師傅(322)。2000年初,中國方便麵的年銷量從191億包,四年翻了一翻,達到480億包。康師傅的股價也從2005年最低1.6元升到2011年最高26元。 之後發生了什麼事?2014年至2016年間,方便麵的年銷量從460億包跌至385億包,跌了足足75億包。讀者們最切身感受的是,近年越來越多便利店和速食餐廳,再加上外賣行業爆發式增長,方便麵似乎並不是消費者的首選。 對方便面來說,這不止是消費者習慣的問題。近年中國消費開始降級,方便面理應是受惠行業,但方便面「沒營養」的形象多年內都難以改變,似乎也是事實。 另一間方便麵龍頭統一中國(0220)就往高端產品出發,進軍10至20元的高端方便麵市場,用真空保鮮的材料取代了傳統方便面的脫水材料,配以仿真度更高的湯底,結果打動了消費者,令收入保持增長。同時,方便麵市場百花齊放,日式烏冬和拉麵、中式米粉、上海麵、擔擔麵、傳統刀削麵等更多品種開始在市場上出現。 從財務來說,方便麵公司過去幾年經歷了行業萎縮、低端產品的價格戰,收入、利潤和毛利率都在下跌。行業過去十年整體的增長令估值被上調,公司價值普遍被高估。即使未來行業平穩發展或者回暖,似乎也不是投資的好選擇。 方便麵在現代社會的地位不可取替,只是誰也沒法一家獨大。投資者有錢就不用買股票了,買高端點的方便麵,關燈享受股市下跌吧。 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]