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【港股專家】何啟俊：憧憬毛利率持續改善，統一（0220）現價可收集

統一中國企業（0220）公布截至2019年6月底止之中期業績，收益按年上升2.2%至114.7億人民幣；公司擁有人應佔溢利則按年上升39.6%至10億人民幣。基於「湯達人」及「統一阿薩姆奶茶」銷售理想，拉動收入保持正增長。不過上半年收入增速低於管理層全年6%的指引，主要是茶類、咖啡及包裝水銷售相對遜色。不過，毛利率持續改善，受惠於原材料成本下降，中央政府推行減稅降費措施以及產品結構優化。 按個別業務分析，期內方便麵業務按年上升2.8%至42.9億人民幣，銷售佔比約三成的中高端產品(價格5元人民幣以上)表現理想，其中「湯達人」品牌銷售增長達到兩成，遠高於方便麵業務的平均增速。由於中高端方便麵的銷售佔比提高，對毛利率亦有正面作用。至於飲料業務方面，整體收入按年僅上升0.6%至68.0億人民幣，其中奶茶類別收入同比上升14.3%。 中國方便面市場於2014至2016年曾經陷入低谷，主要是互聯網及智能電子產品大能其道，外賣平台如美團點評（690）及餓了麼如雨後春筍，對整個方便麵行業帶來挑戰。2017年開始，行業進行產業升級，龍頭企業推陳出新定位中高端的方便麵，不論味道和營養價上有一定提升，加上杯面和碗面取代袋裝方便麵成為主流，增加消費者對方便麵的需求。根據中商產業研究院預測，2019年全國方便麵銷售量達到400億份以上。 統一積極緊貼消費者喜好轉變，定位中高端的方便麵有「湯達人」、「滿漢大餐」等，配合開發新食品種類，如自熱飯食「關小灶」，預計高毛利的產品組合會增加，持續對整體毛利率有拉動作用。在飲料業務方面，公司先後推出新產品以迎合消費者口味，例如茶裡王無糖綠茶及果重奏果汁冷飲等，憧憬茶飲料及果汁類飲品會重拾增長動力。 綜合而言，統一本身在方便麵及飲料行業均有一定的競爭優勢，公司推出高毛利的產品，配合減費降稅措施和原材料價格低迷的利好因素在下半年延續，將成為盈利增長催化劑。策略上，統一現價為2019年預測市盈率25.9倍，股息率3.4厘，估值低於過去5年平均水平，現價可考慮收集，短期有望突破今年高位9.97元。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]