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【港股專家】捕風：稟賦效應與股市

近日有新聞報導關於今次熊市之中，有股民已輸了七成本金，比2008年金融海嘯時輸得更多。有人歡喜有人愁，市場上既會產生輸家，自然也會有贏家出現。有人輸七成，同樣地也會有人因為跌市，悶聲發大財。不論是基本面、技術面、財技面，現時資訊如此發達之下，即使是散戶也能侃侃而談，關鍵只是在操作上只能流於散戶的輪迴之中，不能突破，難有寸進。 絕大多數人也會對於損失產生厭惡的感覺，根據有「行為經濟學之父」之稱的Richard H. Thaler所作的研究發現，當人們擁有一樣東西時，他們會傾向認為自己所擁有的東西，遠較於其他人所擁有的東西更有價值，而這就是所謂的「稟賦效應」。以損失厭惡的理論來解釋的話，就是等量的損失所為人們帶來的效用降低，會較等量的收益所為人們帶來的效用提升為高。 看上去似乎很複雜，將之量化後就會變得簡單。假設你有10000元，損失10%所帶來的感覺會較增加10%來得強烈。再用一個具體的例子來說明，例如有天你很幸運地中了六合彩，獲得500元，但因為領獎後，地鐵故障遲了上班，結果勤工獎之中又失去了500元，雖然你沒有任何收益或是損失，但你心裡就是有一點點的難受。這亦解釋了人們在進行一些決策的時候，「趨吉」與「避凶」之中會更傾向於後者。 這對於我們平時炒股又有甚麼的啟示呢？關鍵就在於「避凶」，亦即是損失厭惡之中。舉例來說，現時市況其實是極度惡劣的，早前亦已提及，今次熊市跌浪仍未完結，但往往就是會有不少烈士、死士，奮不顧身的嘗試撈底。君不見牛證每天被「打靶」的數量極多？即使是買賣正股的也是一樣情況，雖然理論上跌至$0才真正的全軍覆沒，但過早的撈底難免就會出現輸七成的結果。 按照損失厭惡的解說就是，當我們過早進行撈底，亦即是判斷錯誤的時候，股價自然是繼續向下，這個時候，由於對損失厭惡的產生，我們不會立刻進行止蝕，反而會繼續「坐落去」，直至有天能夠平手離場。這點亦是區分了散戶與專家的關鍵之處。 就以騰訊（0700）為例，去年愈升愈有，潛意識會驅使我們對騰訊有一個良好印象。今年由高位回落，由於對騰訊的前景感到「樂觀」，所以一年下來，一直也有人進行撈底，$400、$350、$300，可騰訊就是持續的下跌，當然跌至某一程度自然會出現反彈，不過這裡要說的並非這些。假如$400吸納了騰訊，看法與實際最終出現背馳，騰訊繼續向下，是否應該及早進行止蝕，而非繼續「期望」會有回升的空間呢？若然能及早止蝕，那手頭上便會有靈活的資金等待著下一次反彈的出現。 看法錯了，但又不肯止蝕，卻又死命的守著，正正是另一個問題—人們當面對損失時，往往會變得風險偏好，亦即是說，當股價下跌，人們能承受風險又會突然被提升了，所以當損失厭惡加上風險偏好之下，愈跌就愈坐，愈坐就愈跌，永無翻身之日。 承認錯誤是一件難事，敢於止蝕更是能人所不能，一般散戶往往就是會陷入這樣的輪迴之中。技術上、分析上，市場上絕大多數投資者也是相約的，區別勝者及敗者的方法就只是思想上的一念之差。能夠迅速承認錯誤、敢於止蝕的，很快便能捲土重來；相反沉沒於股價下跌而不能自拔之中的，就只會是跌市之中的失敗者。 [...]