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博客

劉慧:中國推行共同富裕政策,科技巨擘也要出一分力

最近「共同富裕」一詞成為中港兩地熱話,皆因中國國家主席習近平在8月17日召開中共中央財經委員會第十次會議時強調,中國將從過去「允許一部分人、一部分地區先富起來」,轉為促進全體人民「共同富裕」,並要透過加大稅收、社會保險、轉移支付等調節力度,取締非法收入,以擴大中等收入群體比重,達成「共同富裕」目標。加上彭博近日的數據統計顯示,習近平今年有關「共同富裕」的言論大幅增加,今年以來,這個詞語在習近平的講話和會議中已經出現了65次,超過了2020年全年的30次,反映中國政策方向已經有所轉變。 「共同富裕」這一概念最初由毛澤東在1953年12月發布的《關於發展農業生產合作社的決議》提出,其後在鄧小平執政年代,他也有多次提到「共同富裕」,並認為共同富裕是要分階段達成,「一部分地區、一部分人可以先富起來,帶動和幫助其他地區、其他的人,逐步達到共同富裕。」不過,在他眼中的共同富裕,並不意味著同步富裕,只因中國在50年代後期,人民公社化運動中,不論農民付出多少勞力,生產的糧食都會由人民公社共同分配,又可以隨意吃大鍋飯,這使農民的生產積極性大大降低,即是俗語說的:「做又三十六、不做也三十六。」因此,鄧小平也有指出:「我們堅持走社會主義道路,根本目標是實現共同富裕,然而平均發展是不可能的。過去搞平均主義,吃『大鍋飯』,實際上是共同落后,共同貧窮,我們是吃了這個虧的」。 之後江澤民、胡錦濤的年代雖然有提到共同富裕的重要意義,但政策執行上大多是沿用著「讓一部分人先富起來」的概念,而在習近平的管治下,中國在完成脱貧攻堅和實現全面小康社會之後,精准扶貧、精准脫貧則成為了主線,「在高質量發展中促進共同富裕」,到2035年要「全體人民共同富裕取得更為明顯的實質性進展」。 然而,中國短期要達到目標,難度確實也不少。根據瑞士信貸﹙Credit Suisse﹚發表的《2021年全球財富報告》,2020年中國財富排名最前的1%居民,在總財富比例佔30.6%,按年上升1.6個百分點,較2000年的20.9%更是上升了9.7個百分點。去年5月,中國國務院總理李克強在回答記者提問時透露,中國居民人均年收入是3萬元人民幣,有6億人每個月收入為1,000元,反映貧富懸殊問題未有改善之餘,反而日益嚴重。在新冠肺炎疫情下,環球經濟尚未復甦,中美關係僵局持續,中國只可靠着發展內循環經濟來讓本土經濟盡快回升,科技巨擘每年獲利甚豐,自然也要為解決貧富不均出一分力。 筆者覺得在共同富裕政策下,科技巨擘除了需要加緊捐獻,負上更多社會責任外,這些企業未來也會繼續受到反壟斷及監管政策影響,以維持市場競爭,讓中小企業有更多生存空間。假如投資者手上持有這些股票,就要好好考慮在政策陰霾下,行業的前景及基本面是否已經改變。 [...]

博客

陳卓賢:網絡平台持續整改,科網股是否玩完?

日前,中國國家網路資訊辦公室按照《中華人民共和國網絡安全法》,通知手機應用商店下架剛在美國上市的「滴滴出行」App,要求滴滴出行科技有限公司嚴格按照國家法律要求標準,認真整改存在的問題,切實保障廣大使用者個人資訊安全。 《環球時報》亦有發表文章評論有關事件,指出滴滴出行似乎已經有能力對一個人的行為習慣,以大數據分析,對個人來說當然構成了潛在訊息風險,所以中央政府不能夠任由互聯網巨頭成為收集使用個人訊息的規則制定者,所以國家一定將標準掌握在手中,從而確保那些巨頭在收集個人訊息是克制,決不能讓任何一間巨聯網巨頭成為比國家掌握還詳細的中國人個人訊息的超級數據庫。 尤其像滴滴出行一類的公司,不但在美國上市,而且排第一、二名的股東都是外國公司,因此中國家對它的訊息安全監管更加嚴格,同時維護個人訊息及國家安全需要。所以簡而言之,即是中央政府是不會容許有企業擁有凌駕於國家的能力,這整改的大方向不論是放在網絡平台,或是其他範疇包括金融科技等都同樣適用。 早在4月底時,中國人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門聯合對從事金融業務的13間網路平台企業進行監管約談,當中包括騰訊(0700)、京東金融、字節跳動、美團金融、滴滴金融、新浪金融、攜程金融等網路平台企業實際控制人或代表,目的是進一步加強對網路平台企業從事金融業務的監管,強化反壟斷和防止資本無序擴張。 提出的整改要求就包括了:堅持金融活動全部納入金融監管,金融業務必須持牌經營;斷開支付工具和其他金融產品的不當連接,嚴控非銀行支付賬戶向對公領域擴張;提高交易透明度,糾正不正當競爭行為;打破信息壟斷,嚴格通過持牌征信機構依法合規開展個人征信業務;加強對股東資質、股權結構、資本、風險隔離、關聯交易等關鍵環節的規範管理等。 事實上,中國監管機構過去數月已向兩大科網巨頭開刀,例如阿里巴巴(9988)因違反「反壟斷法」遭重罰182億元人民幣,而騰訊亦因為兩件收購案違反「反壟斷法」,遭中國國家市場監管總局祭出行政處罰,合計罰款100萬元人民幣。 筆者曾於6月中旬的文章《美國科網巨頭的潛在股災導火線》(https://bit.ly/2UokUPc)指出,科網巨企會持續受國家嚴厲監管不只是中國出現,在美國亦然,因為這是關乎國家級安全的問題,所以這幾乎遲早都會在不同國家地方發生,只是世界兩大經濟體正好是同樣雲集了眾多世界級科網巨頭,而科網作為近年全球經濟發展的一大引擎,事件的發酵和重視程度才會特別加大關注。 不過,監管不意味限制發展,當排除一定風險後,某程度上是能令用戶更加安心使用,擴大市場應用群組,與此同時,就連國家本身亦需要這個市場空間去推動經濟發展,維持國家間的政經競爭力。中美兩國都正面對債務增加、貧富不均等現象,而中國所面對人口高齡化更要嚴重一點,而這將是影響國家經濟發展速度的巨大阻力。 作為去年唯一在新冠疫情下錄得正增長的經濟體,中國在未來日子勢必繼續把握科技發展,以領導全球話語權的利器,如何拿捏對科網巨企的控制、是否收放自如,而不影響其自身的成長性去與別國競爭,才是中國政府最為關切的問題。科網股或將面對一個小低潮,但中長線而言卻是國家必然會支持的行業板塊,因此留住現金彈藥等待這低潮來臨,都是一個長遠贏利的契機。 [...]

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梁健雄:當西退東進時 資金推升港交所

Tik Tok 與微信最新成美國針對目標,但最終結果會怎樣也好,美國現在於全球的影響力已顯著下跌,特朗普為競選連任前提下,只要對自己有利連美國的長遠利益亦可不顧,中國遲早亦會遇上的阻力,只不過讓商人出身的特朗普將過程壓縮於4年內一次過推出,其實亦未嘗對中國不是一件好事。 美國遭到盟友重大反對 德、法兩國已表明退出由美國牽頭改組世衛會議,而意大利亦暗示將會跟隨德法兩國決定,令改組世衛計劃無疾而終,這是美國一次徹底失敗的成績,背後就醞釀日後可能有更多美國盟友敢於說不,其實早前美軍聯同澳洲於南海展示實力時,澳洲已放口風不會事事跟隨美國行事,其外長表明中、澳兩國關係至為重要,不會做出損害澳洲的事情、正當美國要禁制Tik Tok與微信之際,澳洲亦表明不會跟隨美國行動,但會提醒民眾留意個人私隱,美國到了這地步已不再是世界一言堂了,昔日能呼風喚雨顛倒黑白的日子已一去不復返。 政客治國難有遠見 商人從政甚少有好結果,因商人本質就只是逐利,特朗普就正是表表者,上任不久就對其它國家展開施壓貿易戰,但最敗筆是竟然對盟友亦不放過,如果當初聯同盟友聯手欺壓中國,利益讓各國瓜分的話,局面一定不至今天如此境況,但錯就錯在特朗普眼光短淺而且亦只是一位新任政客,完全缺乏作為政治家的條件,美國於斯諾登凌鏡事件後與歐盟之間的裂痕再度加深至已危險情度,當年美國既未有即時去修保與歐盟之間的裂痕下、還選出一個特朗普來讓德、法兩國在貿易上添煩添亂,特朗普既以君臨天下姿態敲詐各國,各國亦只敢怒不敢言,但若事事跟隨美國即同樣要抵制中國,這樣不與第二大經濟體做生意後,到時各國只有與第一大經濟體美國做生意才能支撐自身國內經濟,依賴程度近附完全靠著美國,等同軍事、經濟、貿易完全操控於美國手𥚃,這就當然是美國的終極目標,但錯就錯在特朗普把事情壓縮在幾年內希望完成,各國現時於各項事情上開始不再完全配合美國節奏,隨上述特朗普出招過急外導致各國利益受損外,11月大選特能否連任亦成考慮因素。 中概股百鳥歸巢 美國另一大動作就是針對中概股行動,這只會令在美上市的有關公司加速回歸港交所(00388)掛牌買賣,問題係外資會否跟來港參與買賣,在聯儲局息率已降到零的水平,資金要追逐高風險資產博取高回報,要回報除靠炒作外亦要配合經濟,若美國經濟陷入衰退,美國企業亦難有利潤可言,結果當然亦可炒,但最終亦只可以炒落為主。但若中國以「內循環」經濟攪活市場,企業就能重拾盈利,兩者道理不難理解,當然美聯儲局可以無限量放水,但美匯又會如何呢!現時美國對於疫情控制仍一籌莫展,受控遲一日就對經濟傷多一點,這就與中國有着天淵之別。 港交所集中概科網股之地 港交所生意主要靠IPO 及交易徵費,只要旺場即就有錢賺,就只下半年已預計有6隻以上中概股回歸作第二上市,近日港交所成交金額每每千億港元樓上,比過去兩年平均交易金額為高,預計因收入有所改善而股價有望挑戰400元關口,港交所今明兩年憑着中概股回歸應可肯定是基金經理投資組合內不可或缺的一員,至於雖然美國仍可對本港實施更多制裁,但就在香港金融市場可用的招數其實不多因傷人亦會傷己,就算11月後美國白宮換了主人,中概股回流亦不會改變,因中國就算明知你美國只作恐嚇、一招順水推舟一切都當真的作回應部署,要用今次來一次收窄與美國的差距,一句美國已經覆水難收。 (筆者未持上述股票) [...]

股市

互聯網 消費 醫療板塊 撈底秤先

環球股市經過近一個月下挫後,是否經已見底雖然仍然不得而知,但在各國央行積極救市之下,一旦疫情受控,相信股市隨時會有顯著反彈,而不少投資者已摩拳擦掌,準備趁低入市撈底,而在環球市場仍然波動之下,即使入市撈底,投資者宜選一些具實力,即有盈利基礎,增長潛力可觀的股份買入,當中科網、醫藥及消費股,就符合有關條件。 美國聯儲局為應對疫情,連番出手大刀寬斧減息,富達國際亞太區首席投資官Paras Anand表示,美國聯儲局減息能緩和市場流動性壓力,為企業降低成本,但措施未能安撫市場,主要由於投資者憂慮貨幣政策難以引導資金刺激實體經濟。 由於新型肺炎疫情對市場需求帶來明顯影響,他預期美國及其他成熟經濟體,在中期將會有更多財政刺激政策,如減稅措施,作為拉動需求和經濟活動的手段。Paras Anand指出,股市調整令價值投資機會浮現,不少具優質基本面的股份其價值被低估,對於價值投資者而言是機會買入優質股份。 在新冠疫情在全球蔓延下,施羅德澳洲固定收益及多元化資產主管Simon Doyle認為現時的經濟衰退風險顯然已提高。他認為有關新型冠狀病毒的問題,甚至是油價波動引起的問題已提升了該風險。Simon Doyle指油價波動可以為企業債券市場構成頗為顯著的影響,尤其是牽連甚深的美國高收益債券市場,因為該市場有接近10%的高收益債券與能源業有關。當中許多能源生產商的槓桿比例相當之高,當油價下跌時,看到不少原本獲得資金的項目變得不合乎經濟原則。現金流很快便耗盡,這些企業的資本難以繼續支持營運。 他預期違約的情況會開始增加,同時留意到美國高收益債券市場的債券息差和債券風險溢價出現了明顯的爆破,尤其是能源板塊或與能源業相關的企業。這些企業的息差擴闊了1,400個基點或約14%,遠高於一般所見的指標性價格調整。他認為這反映了部分價格調整的問題,相信息差有可能進一步擴大,板塊以內亦將因為油價下滑而出現錯配的情況,從而導致市場進一步波動,相信能源行業將會出現更多動盪。 惠理基金投資董事兼中國業務總裁余小波指在疫情方面,目前 中國在全民努力下已經獲得了很大成績,但海外嚴峻局面可能剛剛開始。短期對經濟的衝擊大家都容易看到,但長期的影響可能非常深遠,導致全球產業鏈的布局甚至世界格局的變化,這取決於後續事態的演變。作為專業投資者,每天都會遇到各種外界因素變化帶來的擾動,需要看得長遠一些從不確定中尋找確定性。比如疫情短期衝擊很大,但是以目前中國的經驗看來,還是有科學方法可防可控的,而且這還沒有考慮到後續疫苗和藥物的開發結果。不要忘了我們遇到這種新病毒也才2至3個月的時間,隨着對其愈來愈瞭解,相信最終防治住是大概率事件。 港股不乏優質中國企業 他認為大中華區域內港股的機會比較好,尤其是港股上市的中國優質公司。其價格與內在價值上出現了較大幅度的偏離。這種偏離是香港市場自身特點和近期全球波動等因素造成的。這裡可能存在一個戰略性的投資機會。 首先,港股是一個國際化的離岸市場。其上市公司基本面主要是中國的經濟。尤其是近年來愈來愈多優質中國公司在港股上市,目前約7成以上都是中國公司,而且不乏互聯網、醫療、科技、教育等新經濟的龍頭企業。 第二,港股的投資者結構中大部分是國際資金。早年約60至70%為歐美外資,20%為香港本地資金,內地資金約佔10%。隨着互聯互通機制開通,內地資金佔比逐步提升,目前外資約佔50%,內地資金佔30%,港資佔20%。整體而言還是外資居多。 第三,港股整體的流動性偏低。港股市場年均換手率在60%左右,歐美市場大約不到200%,A股大約600%。因香港市場投資者結構主要以機構為主,這裡面又以長線基金、主權基金等大型機構為主。這些機構投資者通常看好中國某些行業,以長期投資配置中國資產為目標,不會頻繁交易。 [...]

股市

2020年基金三大投資主題:科網 手機設備 消費

港股踏入2020年,走勢已相當反覆,在人行降準下,恒指一度迫近29,000點,高見28,883點,惟在地緣局勢緊張下,週三(8日)一度失守28,000點關口。雖然,大市走勢波動,但中美貿易趨明朗,各行央行爭相推寬鬆政策下,2020年前景仍然樂觀。 去年消費股表現突出,累積升幅龐大,惟不少基金今年仍然看好消費股,主要是看好消費升級及中產階級的掘起。另外,5G發展已進入直路,在5G推出下,市場相信會掀起手機更換潮,故手機設備股亦是基金的選擇。另外,科網股盈利增長強勁,在5G的帶動下,市場預期盈利增長會加快,故亦是基金今年心水之選。 花旗銀行投資策略及環球財富策畫部主管黃栢寧指在貿易不明朗及其他因素下,2019年貨幣政策立場發生了重大變化,各國央行推出了更多的寬鬆政策。 到2020年底,預計12個月央行淨購入資產將增加8600億美元。 市場對2020年的期望增加,黃栢寧預計企業盈利增長將加強全球盈利增長大約7%,跑贏疲弱的2019年。雖然,政治不確定持續,但正在淡化。中美間的貿易議題是政策不確定的主要原因,各國之間的貿易往來崩潰亦反映了這一點。但近月相關不確定正在淡化。雖然貿易戰有再度升級風險,但預期美國及中國會努力避免進一步的關稅升級 。達成貿易協議於政治上的得益,或阻礙關稅進一步上升。 除此之外,中國本地增長亦出現復甦。汽車業的庫存回補或可提升中國增長和行業利潤。中國亦可能出現週期性復甦,和2015至2016年股票出現穩健升幅相似。 5G改善網絡體驗 在多個行業中,黃栢寧指中資科網股今年增長料穩固。他指落後城市用戶對網絡及消費需求持續上升;5G將進一步改善網絡體驗,有助提升內容質素,並刺激使用量;加大海外市場發展或提供新增長動力。值得留意或更多美國預託證券科網企業來港上市。 手機設備股方面,今年5G料佔全球智能手機付運量20%,更多中低價5G手機推出,整體市場或恢復增長。至於中資消費股,在宏觀經濟未明朗下,黃氏對積極改革、提升品牌層次及創新的領導企業,看法仍正面。 匯豐私人銀行北亞首席市場策略師何偉華指出,亞洲的富裕中產階級消費者數量龐大,可帶來具吸引力的結構性成長機遇。亞洲私人財富顯著累積、中國空巢家庭數目上升,以及成長迅速的東協年輕城市人口,都是亞洲消費穩健增長的主要動力。雖然面對環球不明朗因素,但可在亞洲個人服務、高檔消費品、電子商務、娛樂、旅遊、教育、醫療保健和金融服務領域物色優質增長機會。 中國對半導體需求龐大 目前,中國經濟正進行轉型、科技升級、金融產業開放和刺激經濟政策帶來的結構增長機會。何偉華表示,中國的半導體淨進口量龐大,其總值2,270億美元占2018年進口總額21%,這是中國積極尋求科技自主和升級的原因之一。科技業是內地的單一進口產業,而台灣的半導體公司將受惠中國大陸對晶片急速成長的需求,其中包括明年第五代流動通訊(5G)的面世、更趨輕薄的智能手機和無人駕駛技術,都帶動對高端晶片和電子零組件需求的強勁成長。 目前,內地正處於工業革命,何偉華指5G技術是第四次工業革命的關鍵部分,將可顯著提高網絡能力,為消費者和企業開拓嶄新功能,包括物聯網、自動駕駛汽車、遠距手術、智慧工廠、智慧城市和金融科技等。工業革命4.0主題也可把握數位消費領域、顛覆性金融科技創新及醫療科技急速普及所帶來的結構增長機會。 安本標準投資管理指環顧全球宏觀形勢,目前經濟增長穩定,通脹率亦相對溫和,從而環球貨幣政策預期趨於穩定。在此環境下,風險資產仍有望持續帶來回報,但恐怕難以重現2019年的顯著升幅,換言之,來年投資者需要從主流資產以外的資產類別中發掘較亮麗的回報。 [...]