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黎家聰：增長快速 中國春來（1969）升勢強勁
2023-08-14
眾所周知，恆指的表現令人失望了一段不短的時間，上週也只是僅僅守住了19,000點。周末更有碧桂園（2007）的壞消息，周一開盤大市和內房都一定無眼看。不過，有一隻股票像是無視了熊市一般，從2021年年底開始股價就一路向上，一浪比一浪高，從沒有跌穿過200天線，像跟恆指相反地行一樣。它就是教育股中國春來（1969）。 中國春來是大陸民辦普通高等教育的知名提供商，是全國前列，華中地區最大民辦高等學歷教育集團。在民辦高等教育提供商中，公司於華中地區排名第一及全國排名第四。公司自2004年開始進入高等教育板塊，目前已有商丘學院、安陽學院、商丘學院應用科技學院、健康學院、荊州學院、安陽學院原陽校區等六所高校，以及正在籌備轉設中的秀克州科技大學天平學院，遍布河南、湖北和江蘇省份，在校生破10萬人。 佔據人口、GDP有利「要點」 從上述簡介可見，中國春來是一間具一定規模的教育集團，聲譽不錯，這有賴於其優秀的教師團隊和招生能力，以及高水準的教學質素。此外，其所立足的地理位置亦為其帶來了很大優勢。據了解，華中地區如河南省、湖北省、湖南省，每個省的人口和GDP都位於全國排名前列。而其中河南省更是登記人口及高考考生人數最多的省份，因此為中國春來提供了龐大的擴張潛力。 而中國春來也確實把握到其優勢，現時中國春來六所院校在校人數共113,931，6年複合增長率為15%，管理層預計未來3年人數更將突破140,000人。學額方面，繼去年專升本學額大增88.8%之後，今年集團旗下院校2023/2024學額繼續增長約9,600個，同比增長27.6%，其中本科及專升本名額增加約14.5%，專科課程名額增加約61.9%。可見集團的擴張計畫有模有樣。 而由擴張帶來規模效應，讓中國春來的盈利能力增長變得可觀，中國春來的毛利率和淨利率水準均實現大幅度改善，毛利率由2018年的58.10%增長至2022年的63.15%，淨利率則由2018年的24.39%增長至2022年的42.18%。收入及淨利潤同樣是爆炸性增長，2022年財報顯示公司實現收入13.09億元，同比增長25.6%；經調整淨利達5.38億元，同比增長35.7%；如若剔除荊州學院並表後因固定資產評估增值而產生的一次性收益，實際的淨利潤同比增長超過50%。2023年上半季甚至更上一層樓，中期收入7.5億元，同比增長14.2%，淨利潤3.31億元，同比增長32.02%。而且，更重要一點是公司已連續多年實現雙位數的營收增長，即是說，可以預料未來仍有較大機會繼續保持增長。 這樣就不難解釋為什麼公司股價可以一直保持上升勢頭，而且其市盈率仍只是10倍左右。不過，或者仍然會有人質疑其過於漂亮的上升軌道，因為其他高教股如中教控股（839）、新高教集團（2001）等並沒有像中國春來般強勢上升。當然，這是由於中國春來在基本面上更顯示出其增長更具爆炸力。此外，其股票較「乾」相信也是主因之一，查看CCASS TOP 10+非流通股票高達99.3%。非流通股票高達76.21%。這意味著街貨不足，沒有足夠供應，供需失衡下令中國春來更容易被主力資金推升。 總括而言，中國春來基本面好，未來增長空間大，股票又夠「乾」，這樣就形成了其長牛格局。最近，中國春來更獲納入MSCI中國小型股指數，相信會獲更多主流資金認可，而追蹤相應指數的主動和被動資金也會進行跟蹤配置。若消息被消化後中國春來依然沒有大回調出現的話，建議大家保持關注，趁低吸納。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：戰略轉型有成果 安能物流（9956）即將扭虧？ ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]
