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【黎Sir論市】黎偉成:白雲山(0874)拆醫藥提升業績

白雲山(0874)於2019年9月10日發出公告(甲)建議分拆廣州醫藥並於港交所作境外上市,屬正面和合理的政策,乃因(I)要集中力量於‘大南藥’、‘大健康’等的經營、發展和投資,此兩個主要板塊主要是製藥、醫療上游業務,毛利率可觀,而廣州醫藥主要經營西藥批發、藥品零售、中成藥、中藥飲片批發、生物製品批發及醫療用品及器材出售等,分拆上市對核心業務無甚影響,反而可以各有各精彩。 至於(II)廣州醫藥,乃白雲山於2019年上半年連同王老吉藥業併入綜合損益帳,其中(i)廣州藥業當然列入‘大商業’,使此一板塊的收入大幅提升3.86倍至205.26億元(人民幣,下同),如以簡易計算法把此數減去2018年上半年之42.15億元,淨增163.11億元,相信新加入的廣州醫藥的貢獻不少。 問題是‘大商業’的毛利率於2019年上半年僅達6.81%,較2018年同期的8.89%要低2.08個百分點,故分拆廣州藥業上市,反而可以提升白雲山的毛利率。 再看(乙)白雲山於2019年上半年的業績,純利達25.47億元,同比減少27.3%;但扣除非經營性損益後的淨純利則反升43.1%,而此數於2018年同期多賺36.72%,績佳,因(一)‘大南藥’收入30.37%和毛利率44.81%,與2018年同期增30.21%和44.95%,皆屬高增長,乃納入王老吉藥業, 和對新版《醫保目錄》、仿製藥一致性、創新藥加快審評審批進入收穫期;該集團下半年會以‘吉文化’,集中於打造時尚中藥、仿創化藥、生物醫藥。 (二)‘大健康’收入58.54億元同比增長10.98%,比上年的5.52%多增5.46個百分點;毛利率49.58%,則高於上年37.46%凡12.12個百分點之普。 港股多傳聞走高後或回調 港股在多個未經證實傳聞刺激走高,恆生指數9月11日收盤27,159.06,升475.38點,陰陽燭日線圖轉呈陽燭,即日市中、短線技術指標態佳。大市是日以裂口26,684至26,790高開107點,便反覆走高,並以全日最高的27,159報收,連同9月10日高位26,871、9日的26,808、6日的26,773、5日的26,698點和3日的26,654,形成高位不斷上移態勢,更一舉突破短線的阻力區26,868、26,950以及27,043,力克5日下跌裂口26,919至26,480,尚餘2日的27,566至26,919頂位要補。短期要力克的是27,480、27,565、27,704及27,939幾個大位。 但傳聞未達,故港股支持位26,870、26,705、26,610、26,480至26,330,甚或26,181。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:白雲山(0874)去年收購入帳多賺

白雲山(0874)發布2018年年度業績預增公告,估計淨利潤於2018年全年約為32.5億元(人民幣,下同)至39億元,較上年增1.18億元至1.83億元或57.64%至89.17%,額度與幅度增高低有較大差異,甚至下半年的純利比上半年為低,乃受到多項非經營的項目於損益表入帳的影響,尤其是上半年入帳的有:(1)收購廣州醫藥因公充價值與帳面價值差額而計人利潤的投貟項目收益有8.25億元,和(2)就雲南鴻翔一心堂藥業的投資公允價格增加2.549億元,計入公允價值變動損益項目,二者合共10.56億元,乃營業利潤2018年中期達29.82億元同比增長1.19倍之因;扣除此二項的營業利潤於2018年中期則為16.75億元,較2017年同期13.07億元增22.92%。該集團收購(3)王老吉股權所得合併收益達1.708億元,相信在下半年入帳,此數當然遠不及上年兩項之可觀,由是下半年的業績表現不及上半年理想。 即使預增公告未有披露產銷經營資料,但從白雲山2018年中期業績報表作依據,又該可揣測業務發展和回報良好:營業收入148.4億元同比增長33.5%,較營業成本100.5億元的30.95%升幅要高,遂使毛利47.9億元上升15.14%。相信下半年情況不差。 恆生指數於2月8日己亥豬年年初四啟市收盤跌43.89點,陰陽燭日線圖呈陽燭倒轉錘頭,即日市中、短線技術指標尚可。但港股未有反映出特朗普再反口毀其所議的習特會,意味中美貿磋達協之想更遙遙乏期之新變。需要留意者,為特朗普等人始終認為美方之‘勝’,乃中方之‘敗’,故港市不宜跟貼紐約走。恆指在2月8日高位28,009、4日之28,005和1日28,193基本形成一個較為密短期阻力區,往上者有28,352至28,386,以及28,451至28,699。但特朗普一而再玩弄十分悲劣的‘政治醜戲’,相信中美關係以至環球政經生態會進一步破壞,由是港市如失27,708至27,534,往下便是27,324至27,232。 [...]