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博客

劉嘉輝:環球經濟面對挑戰 策略宜攻守兼備

傳統智慧「五窮」今年又再失準,港股繼5月錄得升幅之後,那麼6月會否應驗「六絕」呢?   截至6月25日,恒指再度重上兩萬九,報29,288點,亦即較五月尾恒指水平為高。統計今年至今表現(6月25日收市計),恒指升幅有約7.5%,科技股指數則不升反跌。科技股中榮辱互見,股王騰訊(0700)及小米(1810)表現最為遜色,美團(3690)則升一成三左右。此外,資源及醫藥股近期亦有不俗表現。   既然港股五不窮、六又或不絕,7月又要留意甚麼?   暑假相對上是傳統投資界的淡季,而隨藍籌業績期結束,投資者不妨多加留意後疫症期的企業盈利表現、中美經濟以及內地政策走向。   有大行統計過,隨着今年疫情緩和以及去年的低基數效應,港股上市公司最新一季度的業績普遍較去年理想,恒指及國指的每股盈利預期增速24.7%及20.9%。   企業盈利增長理想,環球經濟則要面對後疫情期及通脹的挑戰,特別是美國債息的去向,將對後市有更多啟示。美聯儲局早前指出,有機會提前加息的時間表,消息一度震散環球股市表現,其後局方立場有所軟化,美國10年期國債孳息由1.7厘回落至1.5厘。美息勢往往是美股的寒暑表,其中一個指標可留意美國公佈的經濟數據及就業數據。7月初打頭炮的將有失業數據,市場預料失業率會再微跌0.1%至5.7%﹔平均時薪可望錄得升幅。通脹方面,上月CPI錄得高過預期的5%,且看月中公布的最新6月份數字,通脹能否降溫,或是有進一步上升的風險,迫使聯儲局出手加息。   內地方面,有大行預期,下半年經濟有機會在需求減退及出口放慢等因素影響下,面對較大下行壓力。中央有機會針對性進行寬鬆措施,並轉向支持實體經濟增長,同時收緊房地產及地方政府融資平台,以穩定債務市場環境。   由此可見,下半年市場仍存在不少不確定性,策略不妨攻守兼備,因應時局作靈活部署,可考慮以較少資金部署輪證,利用其槓桿的特色,作兩手準備的部署。除了慣常投資者會利用輪證作看好的部署,擔心市況或會變差的朋友,亦可留意熊證或認沽證作看淡或對沖手持正股。   撰文:劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士 作者為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。   註: 本結構性產品並無抵押品,如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款),僅供參考之用,並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。   結構性產品屬複雜產品,投資者務須就此審慎行事,除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險,否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌,投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險,並詳閱有關上市文件,獨立決定是否適合自己,若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者,而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意,牛熊證設有強制收回機制,因此有可能提早終止,在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。             [...]

股市

劉嘉輝:環球經濟面對挑戰 策略宜攻守兼備

傳統智慧「五窮」今年又再失準,港股繼5月錄得升幅之後,那麼6月會否應驗「六絕」呢? 截至6月25日截稿,恒指再度重上兩萬九,報29,288點,亦即較五月尾恒指水平為高。統計今年至今表現(6月25日收市計),恒指升幅有約7.5%,科技股指數則不升反跌。科技股中榮辱互見,股王騰訊(0700)及小米(1810)表現最為遜色,美團(3690)則升一成三左右。此外,資源及醫藥股近期亦有不俗表現。   既然港股五不窮、六又或不絕,7月又要留意甚麼?   暑假相對上是傳統投資界的淡季,而隨藍籌業績期結束,投資者不妨多加留意後疫症期的企業盈利表現、中美經濟以及內地政策走向。   有大行統計過,隨着今年疫情緩和以及去年的低基數效應,港股上市公司最新一季度的業績普遍較去年理想,恒指及國指的每股盈利預期增速24.7%及20.9%。   企業盈利增長理想,環球經濟則要面對後疫情期及通脹的挑戰,特別是美國債息的去向,將對後市有更多啟示。美聯儲局早前指出,有機會提前加息的時間表,消息一度震散環球股市表現,其後局方立場有所軟化,美國10年期國債孳息由1.7厘回落至1.5厘。美息勢往往是美股的寒暑表,其中一個指標可留意美國公佈的經濟數據及就業數據。7月初打頭炮的將有失業數據,市場預料失業率會再微跌0.1%至5.7%﹔平均時薪可望錄得升幅。通脹方面,上月CPI錄得高過預期的5%,且看月中公布的最新6月份數字,通脹能否降溫,或是有進一步上升的風險,迫使聯儲局出手加息。   內地方面,有大行預期,下半年經濟有機會在需求減退及出口放慢等因素影響下,面對較大下行壓力。中央有機會針對性進行寬鬆措施,並轉向支持實體經濟增長,同時收緊房地產及地方政府融資平台,以穩定債務市場環境。   由此可見,下半年市場仍存在不少不確定性,策略不妨攻守兼備,因應時局作靈活部署,可考慮以較少資金部署輪證,利用其槓桿的特色,作兩手準備的部署。除了慣常投資者會利用輪證作看好的部署,擔心市況或會變差的朋友,亦可留意熊證或認沽證作看淡或對沖手持正股。   [...]

博客

李秀恒:低息環境利新經濟

9月上旬開始,道瓊斯指數出現了新變化,事緣道指更早前宣佈作出自2013年以來最大規模的成分股調整,三間老牌藍籌企業埃克森美孚、雷神及輝瑞公司,被經營雲端業務的賽富時(Salesforce)、綜合自動控制系統的霍尼韋爾(Honeywell)及生化公司安進(Amgen)取代。此次調整表面上是道指為了平衝蘋果公司分拆股票的影響,惟其背後反映出的是傳統經濟產業如能源、製造、國防及零售等的影響力,正在逐漸被新經濟產業取代,加上持續的疫情及低息環境,也進一步催化了新經濟產業崛起。 事實上,新冠肺炎疫情在全球範圍內肆虐,提升了新經濟產業在各國經濟中的地位。 首先,傳統產業如零售及製造業等因受疫情衝擊而近乎陷入停頓,許多產業或主動或被動地選擇轉型,加快他們網絡化、數碼化及虛擬化的步伐,迫使傳統產業與新興產業融合加速。 其次,傳統的產業如地產、實體店零售等,每季度的收益及受波及的影響程度,都可以精確計算和預估,因此許多受疫情影響而陷入停擺的傳統行業的股票,就失去了原來對投資者而言的吸引力。 反觀現時新經濟股的賣點,是未來的發展和增長空間,以蘋果為例,今年在未有推出新產品的情況下,股價屢創新高,而其33倍的市盈率,大部分是投資者對其未來數年盈利的期待值。在全球央行大量「放水」救市,利率持續處於低水平的大環境之下,資金也傾向追逐快速且高回報的投資產品,因此許多新經濟股在「疫市」之下仍屢創新高。此外,美國聯儲局主席鮑威爾近日在全球央行年會上表示,聯儲局內一致同意修訂長期政策目標,將由2012年開始實施的2%通脹目標,改為平均通脹目標,如果一段時間通脹都偏低,聯儲局會容許通脹超標一段時間。 這意味著未來即使美國通脹超過2%,聯儲局也不會主動加息,全球利率在未來一段較長的時間裡,都會維持在極低的水平。同時,目前各國負收益率國債規模上升,就連歐洲製造業強國德國的兩年期國債收益都跌至負值水平,十年期國債收益也幾乎趨近於零。在缺乏穩定回報的投資產品,以及極低息兩大因素相互作用之下,市場上的資金更趨向流入目前回報較佳的新經濟領域,除有利支撐股市,特別是新經濟股的升勢外,亦使傳統產業改革及轉型成為全球不可逆的趨勢。 撰文:李秀恒 香港經貿商會會長 [...]

博客

當預期成為現實

2017年上半年的環境對投資者有利。經濟增長數據大都令人喜出望外,儘管通脹上升,但因增速緩慢而不致觸發央行大幅收緊貨幣政策。歐洲的政治風險已緩和下來,在這種多年以來最有利於投資者的經濟環境下,大部分市場都錄得雙位數升幅。 在2016年底,我們曾以四季作比喻,闡述對2017年投資環境的展望。當時我們預期,隨著環球經濟進入暖春環境,正在萌芽的增長會像繁花般綻開,我們的預期已大致實現。展望後市,經濟增長將較難有驚喜,而亞洲出口及商品價格等推動整體增長的若干主要動力,在今年下半年應會減弱。儘管如此,我們預期2017年的整體增長仍高於平均水平。 我們曾把通脹上升比喻為炎夏升溫。由於去年商品價格異常低企導致比較基數偏低,今年環球整體通脹上漲不過,剔除這成本推動因素後,大多數主要經濟體的基本通脹壓力仍然平穩。因此,各央行並無需要急於調整其政策展望,而原本預期會急升的債券孳息率(尤其是美國國庫券) 亦只是緩慢攀升。鑑於持續低企的能源價格基本上在窄幅上落,因此整體通脹率在2017年下半年可能再次貼近核心通脹率。在夏季結束前,通脹帶來的熱浪或早已消退。 環球貨幣政策方面,我們曾將央行可用於刺激經濟的餘下工具比喻作秋葉,而樹上的葉子已寥寥可數,事實上部分央行已選擇減少刺激措施。聯儲局已經步入上調政策利率的軌道,由於美國勞工市場接近全面就業,加上聯儲局最重視的通脹指標已接近其2%的目標,美國經濟或可為下半年進一步加息提供理據。對於投資者而言,聯儲局將如何解決其龐大資產負債表,現已成為更重要的問題。為避免出現不受歡迎的市場波動或金融狀況緊縮,聯儲局將會審慎地管理市場的預期,局方可能會在年底前作出正式公布,提出以溫和步伐減少再投資到期證券的計劃。 年初時,歐洲政治事件與保護主義升溫的威脅,令投資者經歷風雪交加的嚴冬。寒冬現已過去,投資者迎來暖春。馬克龍贏得法國總統大選後,其所屬政黨又以明顯多數勝出國民議會大選,加上德國總理默克爾領導的基督教民主聯盟輕易勝出地方選舉,均有助緩和市場對歐洲興起民粹主義的憂慮。美國總統特朗普對中國的態度變得更為務實,亦降低世界兩大經濟體即時爆發貿易戰的危機。隨著政治風險下降,風險資產亦受到支持。 總括而言,環球經濟好轉,加上政治風險稍為減退,令上半年股票市場大多有好表現。展望下半年,投資者仍要注意不少預期已經實現,加上部分不明朗因素如英國脫歐過程、特朗普政府面臨國會分裂的風險等等,皆可能為投資市場帶來波動。 許長泰(摩根資產管理亞洲首席市場策略師) [...]