李慧芬:瑞聲科技業務復蘇 新收購助力翻倍

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李慧芬:瑞聲科技業務復蘇 新收購助力翻倍

今年上半年,全球手機市場表現疲弱。根據Canalys的資料顯示,全球智能手機市場連續第五個季度下滑,2023年第一季度同比下滑12%;2023年第2季度全球智能手機市場出貨量同比下降11%。其中,經過計算,2023年上半年全年主流智能手機品牌廠商中,出貨量超過1億台的手機品牌廠商僅有兩家,即三星和蘋果。三星以1.1394億台的出貨量位居第一位,蘋果則以1.0142億台的出貨量位居第二。 雖然智能手機銷量在上半年全球穩步復蘇中的表現強差人意,但值得留意的是,整體趨勢是按季環比改善。踏入下半年,隨著主流品牌手機廠已大致完成去庫存,預期將會重新大手舖貨。作為全球主流品牌手機廠的重要零部件供應商之一,瑞聲科技(2018)於今年上半年的業績表現也難以逆市而行,基本與大市同步。不過,從公司剛公佈的2023年中期業績來看,在不少重要財務指標中,均能保持卓越表現,尤其值得留意。 2023年上半年,瑞聲科技的收入達92.2億元人民幣(下同),同比微降2.0%。在全球宏觀經濟充滿不確定性的背景之下,公司穩紮穩打,持續提升運營效率並改善現金流,在手現金超過71億元,且業務多元化戰略亦已初見成效,後續增長動力不容忽視。此外,2023年上半年業務毛利率為14.1%,同比下降4.8個百分點,主要是由於2023年第一季度全球智能手機市場需求仍舊疲弱以及毛利率相對較低的業務收入佔比提升,但在2023年第二季度毛利率環比顯著改善。報告期內,淨利潤為1.50億元,同比下降57.1%。 野村證券在最新研報中,認為在全球手機需求持續上升帶動下,瑞聲科技的聲學及光學零部件出貨量將有望顯著上升。通過規模效應的不斷擴大,業務毛利率有望改善,利潤率亦可觸底回升。同時,還要留意瑞聲科技剛公佈了收購高端音響系統解決方案供應商Acoustics Solutions International B.V.。根據公司的收購公告,Acoustics Solutions International於截至3月31日止年度的除稅後淨利達到2,703萬歐元(約相等於2.13億元)。這項收購的第一階段預期明年初完成,2024年上半年可實現財務併表。這意味著明年上半年,瑞聲科技的盈利能力可翻倍提升。 不過,瑞聲科技在這項收購上,著眼點不但在於盈收的提升,重點還在於Acoustics Solutions International是一間擁有超過50年經營業務經驗的高端音響系統的全球領先供應商,擁有普瑞姆揚聲器系統(Premium Sound Solutions,下稱「PSS」)。PSS是多元化的全球汽車原設備製造商的一級供應商,並為高端消費音響品牌供應揚聲器以及模組。因此,通過此次收購,瑞聲科技未來不但可擴大收入基礎,更可進一步憑藉業務協同效應,拓展其在汽車領域的聲學及光學零部件業務,以至把業務覆蓋至更廣泛的市場,如墨西哥、比利時、德國、匈牙利及馬來西亞等地。 於2021年開始進軍車載領域迄今,瑞聲科技在此領域上的市場拓展並未有重大突破,相信這與過去兩年多以來的疫情持續不無關係。因此,PSS將有助於瑞聲科技在汽車領域內一系列音響解決方案推進,實現其戰略多元化 拓展。結合瑞聲科技的現有實力,PSS將使集團能夠在未來更廣闊的市場中處於更有利的增長位置。 在手現金足 抗逆力強 另如前述,2023年上半年瑞聲科技的經營性現金流入達20.5億元,同比增長43.1%,是其業績重要亮點之一。這反映了公司在期內高效的財務管理水平。於2023年6月30日,集團賬面現金為71.3億元,相較於去年年底持平,同時債務總額(即貸款及無抵押債券總額)相較於2022年末下降5.75億元。淨資產負債率僅為4.9%,相較於2022年年末下降1.3個百分點。期內,集團資本開支為6.16億元,同比減少42.0%,存貨周轉天數較2022年末的109天下降至2023年6月30日的91天。公司財務狀況的穩健性和流動充裕性可見一斑。 2023年是瑞聲科技上市十八周年,從公司上市至今,已經從一家精密零部件製造商成長為感知體驗解決方案的全球領導者,在聲學、光學、觸感、傳感器及半導體和精密結構件等領域擁有強大的綜合競爭力。野村證券綜合諸多因素,維持公司的「買入」,評級,目標價為21.1港元,具有35.6%的上行空間。而高盛亦維持了「買入」評級,目標價為20.5港元。兩家大行的目標價均在20港元以上,值得參考。 撰文:李慧芬 Vantage客席分析師 (本人並沒持有以上股票) ============= 延伸閱讀:李慧芬:基本面強勁復蘇,慧擇彈力可期 ============= 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com Facebook:www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram:www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn:www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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何啟俊:瑞聲科技(2018)光學業務再次引進投資者,或分拆上市

瑞聲科技(2018)最新公布,繼7月下旬之後,旗下主要從事光學業務的子公司誠瑞光學再次引進戰略投資者。今次引進的投資者數目共有18名,認購6.2億新股,涉資金額達到16.6億人民幣。所得款項用於補充誠瑞光學的營運資金、相關資本開支和研發費用等。交易完成後,瑞聲科技的持股量將會由原先90.4%,下降至82.0%。 雖然本輪的投資者數目及籌集總金額較上次為多,但相對上次引進小米、OPPO等投資者而言,今輪投資者相對名不經傳,而且認購金額分散。其中牽頭投資者紅杉馳辰,為紅杉資本旗下,其認購款項為3.8億人民幣,佔誠瑞光學2.1%股權。瑞聲科技表示,交易有助股東結構多元化,並首次明確表示,會在適當時機考慮將誠瑞光學分拆獨立上市。 另一方面,本周其中一項最值得投資者期待的是蘋果公司將於10月13日(即香港時間周三凌晨1時)舉行蘋果發布會。綜合市場消息,預期蘋果公司會發布4款新iPhone,其中6.1吋的iPhone 12及iPhone 12 Pro會率先於月中接受預訂,而5.4吋iPhone 12及6.7吋iPhone 12 Pro Max 則會留待11月推出。 事實上,市場非常關注今次蘋果公司的發布會,主要是新iPhone不只是配置上升級,更首次具備連接5G功能,勢引發大型換機潮。有外資券商認為,市場低估新iPhone的銷售及產品均價,同時將蘋果公司2021財年的iPhone出貨量預測調高超過兩成,除置換需求外,亦考慮到在中國、歐洲等地區的市場份額提升。 綜合而言,瑞聲科技未來計劃將光學業務上市,加上蘋果公司發布會在即,料股價具備短期催化劑。近期股價在低位反彈,建議投資者可作投機性部署,短期目標價於100天線(約49.4元)。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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林家亨:手機設備銷售料下月料回升

港股長假期後造好,恆指上升135點,收報24,435點,受中國3月進出口數據勝預期帶動,及各國新型冠狀病毒確診人數有所回落,市場氣氛向好。中國工信部公布3月份中國手機銷量,全月手機銷量為2180萬部,疫情影響下,銷售按年下跌23%。消息令一眾手機設備板塊捱沽,但相信該板塊最壞時刻已過,4月份銷售有望改善。 舜宇光學(2382)和瑞聲科技(2018)都是全球領先的智能設備解決方案供應商,舜宇光學早前公佈,集團今年3月手機鏡頭市場份額的上升,手機鏡頭出貨量約1.14億件,同比上升32.4%。車載鏡頭出貨量433.9萬件,同比上升16.3%。但瑞聲上周發盈警,預期首季盈利將倒退85%至90%。目前來看,舜宇光學暫時走勢較強,股價維持在保力加通道的中軸線以上,但瑞聲股價維持在通道中軸線,料上下波幅較大,投資者在撈貨時要設止蝕位。 現時歐美疫情已有見頂跡象,個別國家已經開始草擬解除封關措施,加上全球今年推行5G網絡,智能手機將進入新一輪換機週期,瑞聲和舜宇可藉其市場優勢,進一步提升旗下產品的銷售額。手機製造商小米(1810)印度市場市佔率繼續穩佔第一名,但印度上周末宣佈延長鎖國政策,短期雖對小米(最大的印度手機龍頭)股價有短期壓力,但料其未來在反覆拉鋸後,股價終會再向上突破發展。 [...]

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【菲一般講股】朱紀菲:供應鏈的重要性-瑞聲科技(2018)與朗華國際(8026)

剛渡過中秋節,中美就貿易戰有望見到曙光,世界兩大強國互送秋波。中方大手購入美國農產品,特朗普亦押後關稅到十月。皆因年底經濟旺季臨近,中方要保增長穩就業,特朗普則需要避衰退爭連任,這樣做也對兩方有好處,或有機會制訂臨時協議。 上週,蘋果iPhone 11系列推出,價格由5999港元起,較去年XR開售時的6499港元起定價顯著下調,是iPhone推出12年來首次下調新機價格,而XR目前已降價至5199港元起銷售。市場消息帶動蘋果主力供應電子元器件的瑞聲科技(SEHK:2018)就逆市錄得了2.65%升幅。若蘋果新訂價策略可以推高銷量,瑞聲作為供應商自然會受惠。 筆者今次介紹瑞聲科技控股有限公司(2018)(英語:AAC Technologies Holdings Inc),是一家在香港交易所上市的工業公司。是在1993年深圳成立。2016年9月起成為恒生指數成份股。 主要生產聲學、無線射頻、振動馬達、微攝像頭,產品種類涵蓋移動通信、IT產品、消費電子、家用電器、汽車和醫療儀器等行業。其中中國業務比重最多,其次是韓國等新興國家,其創辦人為潘政民執行董事。 直至2019年9月18日,收市股價是HK$44.40,上升10.17%,市值537.46億,20天平均價HK$37.445。執筆時價為HK$47,升5.856%,前景樂觀。 瑞聲的崛起,在絕大程度上可歸因於蘋果增長所衍生出的聲學元件需求。在iPhone顛覆市場的時期,瑞聲的收入及利潤增長就非常吸睛。 由此可見,在供應鏈上的公司也會受惠,而瑞聲背後也有供應商,其中一間就是位列深圳50強公司,由張春華創立的朗華供應鏈,亦是瑞聲的供應商之一,可視為供應鏈之中的供應鏈,十分重要,股價,業績互相帶動下,朗華供應鏈生意愈發穩固增長。好消息亦反映在張春華任主席,在香港上市公司,朗華國際8026.HK股價上,執筆時價為HK$0.68,跌1.449%,9月18日收市報HK$0.69,較上周五上升17.24%,市值10.01億 ,20天平均價HK$0.547,52週波幅由HK$0.223到最高HK$0.7,增幅同樣惹人暇想。 [...]