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何啟俊：理想汽車第三季業績遜預期 惟第四季交付量指引正面

理想汽車(2015)上周公布截至9月底止之第三季業績，收入93.4億元人民幣，按年增長20.2%，按月增加7%；經調整虧損為12.4億元人民幣，2021年同期錄得經調整盈利3.4億元人民幣，較第二季度明顯擴大。收入優於市場預期，但虧損幅度比市場預期為高。累計首三季，收入按年上升68.6%，至276.4億元人民幣；經調整虧損為9.5億元人民幣(2021年同期虧損9353.4萬元人民幣)。 季內，來自汽車銷售收入按年上升22.5%至90.5億元人民幣，按季則增加6.6%，歸因於理想L9開始交付，提升了車輛均價；其他銷售及服務收入按年下滑23.9%至近3億元人民幣，按季增加19%，因汽車銷量上升，帶動配件及服務收入增加。車輛毛利率為12%，較2021年同期下跌9.1個百分點，與上一季度比較，則減少9.2個百分點。公司解釋，因理想L9需求超預期，而降低理想ONE訂單預測，繼而產生理想ONE存貨撥備和購買承諾損失。撇除上述因素，季度車輛毛利率為20.8%。 公司就第四季交付量及總收入提供指引，預計汽車交付量介乎4.5萬至4.8萬輛，按季增加69.7%至80.7%；收入介乎165.1至176.1億元人民幣，按季上升76.8%至88.5%。由於公司已公布10、11月份銷售數字，預計12月份交付量介乎19,914輛至22,914輛，按月繼續有良好表現。 管理層於電話會議上表示，本身公司對原材料供應商作出承諾，惟L9銷售表現超預期和L8提前上市，令理想ONE加快退出市場，導致8億元人民幣損失，同時拖低季度毛利率水平。管理層又預期，2023年L9月度銷量會介乎8000至1.1萬輛；L8月度銷量則介乎1至1.4萬輛，故單月交付量達到2萬輛以上。 綜合而言，理想汽車第三季財務表現遜預期，歸因於錯誤評估原材料需求，來自存貨撥備和購買承諾損失屬一次性，加上公司第四季交付指引相當正面，在汽車新勢力中值得看高一線。策略上，建議可待股價調整至80元以下收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 千里碩證券研究部經理 何啟俊 [...]