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股市

聶振邦:多角度分析體現玖龍紙業屬穩健型投資股份

  恆指表現跟香港近日氣溫一樣,乍暖還寒,於過去五個交易日,先有1月27和28日二連跌,累跌近740點;繼而二連升 (1月31日和2月4日),累升逾1,020點;但今日上午又跌逾75點,上午收報24,497點,令24,500點得而復失;下午開市首半小時,卻再次在24,500點上下穿插。面對港股表現反覆,投資者選股時應仍以穩健為主,留意股息率不少於5厘的股份為佳,玖龍紙業 (2689) 是其中之一,於去年10月27日收市後發佈的2020/21財政年度之年報顯示,截至2021年6月底股東應佔溢利約71.01億元 (人民幣‧同下),較2020財年同期溢利約41.68億元,增長70.35%。 溢利表現見漸入佳境 數據為最近五個財年 (2017至2021年) 同期溢利增長率第三高;而實際溢利金額則是期內第二高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年6月底資產淨值約459.28億元,而截至2021年12月底已發行股數約46.81億股,計出每股淨值折合為11.7752港元,相對今年2月7日上午收報8.15元,市賬率為0.69倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考2018/19至2020/21財年之每年市賬率為0.57至1.41倍,平均值為0.89倍,高於現時的0.69倍,同樣反映現價偏低。 市盈率低於五倍吸引 平均值相對每股淨值為11.7752元,得出每股合理值為10.52元,較8.15元之潛在升幅為29.10%。而截至去年6月底的全年股東應佔溢利約71.01億元人民幣,相對截至去年6月底的已發行加權平均股數約46.92億股,每股盈利折合為1.8165港元,對比8.15元之市盈率為4.49倍。參考上述三個財年的最低市盈率為3.83至6.27倍,平均值為5.21倍,亦較現時市盈率4.49倍為高,進一步確認現價偏低,平均值相對每股盈利為1.8165元,得出每股合理值為9.46元,較8.15元之潛在升幅為16.07%。 三重估值之綜合參考 另可留意集團於2010/11至2020/21財年每股股息介乎0.070至0.500元人民幣,平均值為0.2164元,於2020/21財年為0.4300元,是期內第二高。該股息折合為0.5173港元,相對現價8.15元,計出股息率為6.35%。參考上述三個財年之每年股息率為3.04%至7.43%,平均值為4.86%,相對上述每股股息為0.5173元,計出每股合理值為10.64元,較8.15元之潛在升幅為30.55%。綜合上述三種分析,每股合理值為9.46至10.64元,平均值為10.20元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過25.00%;若連同股息率超過6.30厘,預期一年回報率接近32.00%。 去年2月22日高見16.62元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較去年12月20日最低收報8.07元,不足十個月累跌逾五成一。現報8.15元較上述的8.07元高出0.99%,少於一成反映差距不大,加上現時仍處於2020年8月以來的低水平,距今歷時超過一年半,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.30元或以下買入;保守者則可於6.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為11.00至13.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。(筆者現時並未持有上述股份。) 撰文:聶振邦   [...]

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蔡向成:美股個別發展   港股觀望氣氛濃

美國企業季度業績勝預期,加上聯儲局主席鮑威爾言論偏鴿,推動美股昨晚曾破頂,但尾市獲利盤湧現,其中金融及科技股被拋售,三大股指個別發展。道指收報31437點,升61點或0.2%;標普500指數收報3909點,跌1點或0.03%;納指收報13972點,跌35點或0.25%。 港股今日為鼠年最後一個交易日,只有半日市。由於北水已暫停,市場觀望氣氛較濃,預計今早以整固格局為主調,上落區間為29500至30000點。 玖紙可成利是股之選 玖龍紙業(2689)為現代化環保造紙集團,主要從事包裝紙、文化用紙及高價特種紙產品以及木漿的生產和銷售,為內地包裝紙業的龍頭。近年積極於國內及海外布局,目前於全球擁有14個生產基地。截至去年6月底止,漿紙總設計年產能為1732萬噸,其中造紙1647萬噸,再生漿及硬木木漿85萬噸。集團擁有強大成本優勢,議價能力較中小型紙企高,隨著規模效益增加,帶動盈利能力持續改善。 玖紙已於上月28日發盈喜,預計截至去年12月底止,扣除經營和融資活動的滙兌收益,半年度純利按年增長不少於60%,主因銷售收入錄得穩步增長,以及利潤率增加所致。 近年全球包裝市場趨向環保升級,內地亦實施限塑令,限制使用塑膠袋。去年發改委發布《關於進一步加強塑料污染治理的意見》,明確定明3個關鍵時間點,分別為2020年底、2022年底,以及2025年前,逐步限制及禁止使用不可降解塑料袋。隨著以紙代塑概念的推行,替代產品開發應用水平進一步提升,玖紙產品需求將有增無減。 今年起內地全面實施廢紙進口政策,配額歸零,廢紙供應缺口擴大,推高紙價,有助紙業公司利潤率擴張。另外,政策傾斜大型紙企,玖紙更具成本優勢,配合新產能提供的貢獻,業績有望改善。 集團將於2月22日公布中期業績。隨著內地經濟復甦,總體消費回暖,加上政府鼓吹電子消費,對包裝紙需求起積極作用;玖紙業績或再有驚喜,投資者可作績前部署。 [...]

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李慧芬: 紙品行業供需改善 玖紙(2689)升勢再啟動

主要從事包裝紙、文化用紙及高價特種紙產品以及木漿的生產和銷售的玖龍紙業(02689.HK),從今年3月低位至今,股價升幅接近一倍。 集團此前公布,自上週二(22日)起,執行董事兼副董事長Ken Liu被委任為副總裁,協助董事長處理集團整體發展及策略規劃,亦會負責北美洲業務。Ken Liu為執行董事張茵及劉名中之兒子。與此同時,集團亦委任現任執行董事劉晉嵩為副總裁,負責集團的對外聯絡,智慧化生產技術設施及管理,及有關能源板塊的事務。劉晉嵩為張茵及劉名中之兒子,Ken Liu之兄長。而執行董事張連鵬獲委任為副總裁,負責集團紙箱業務發展及管理事宜。張連鵬為執行董事張成飛之兒子,執行董事張茵及劉名中之外甥。 12月下旬,在下游春節訂單逐步釋放的支撐下,紙廠出貨好轉、下游紙箱廠庫存不斷去化,同時國廢市場供應量略趨緊張,國廢再度開啟漲價節奏,推漲箱板瓦楞紙價格。近期太倉玖龍、東莞玖龍均公布春節停機計劃,估算共影響產能32.4萬噸,明顯多於今年春節的約21萬噸,佔行業月度產量5%以上。考慮到需求的旺盛和成本端廢紙短缺,明年首季箱板紙價格堅挺程度有望超越市場預期,玖龍紙業(02689.HK)延長停機天數,有望進一步緩釋春節後庫存壓力,為節後提漲價格做好鋪墊。 明年行業供需改善及成本抬升,箱瓦紙需求有望整體向好,新增供給不多,行業供需面有望改善。同時,隨著進口廢紙配額歸零,測算明年國廢實際缺口很可能超過500萬噸,佔總廢紙需求接近10%,有望推動國廢價格顯著走高,使箱瓦紙成本支撐強化。 在行業供需面改善背景下,廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善,玖龍紙業(02689.HK)有望量價齊升,彈性或超預期。投資者不妨於10.80元左右吸納玖龍紙業(02689.HK),獲利目標13元。 (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬) [...]

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何啟俊:玖龍紙業(2689)受惠行業集中度提升

由於美匯指數偏弱,資金流向亞洲貨幣市場,加上中國經濟穩健復甦,推動人民幣匯價節節向上。上周人民幣匯價一度升破6.5元大關,創2018年6月以來的高位。部分從海外進口原材料以及持有外債的企業,人民幣走強將降低原材料成本及財務費用,建議投資者留意玖龍紙業(2689)。 根據公司早前公布截至2020年6月底止之全年業績。收入按年下跌6.0%至513.4億人民幣;公司擁有人應佔溢利則同比增加7.5%至41.7億人民幣。扣除匯兌虧損,歸屬於上市公司股東淨利潤按年上升9.6%至44.3億人民幣。公司宣派末期股息每股22分人民幣,連同中期股息10分人民幣,全年派息比率為36.0%,較2019財年略有增加。 期內,公司產品銷量增加,惜產品售價下跌,導致收入出現負增長。受惠於原材料成本下跌幅度較產品售價多,整體毛利率按年上升2.0個百分點至17.6%,疊加公司貸款總額減少和平均利率下降,財務費用開支減少,推動公司盈利出現近雙位數增長。 包裝紙業務(卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙)為公司核心收入來源,佔公司整體收入86.7%。全年計,公司總銷量達到1,530萬噸,同比增長8.5%,其中卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙銷量分別按年增加6%、16%及15%,惟文化用紙銷量卻錄得負增長。 從2021年開始,中國將會全面禁止廢紙進口,國內紙企將面臨廢紙原料緊限。玖龍紙業將積極開拓國內原料供應渠道,目前海外擁有15萬噸木漿及70萬噸再生漿年產能。公司正計劃在國內建設一個漿紙一體化項目,並於瀋陽額外增加60萬噸木漿產能,預計在2022年底前,木漿及再生漿總設計年產能將超過 200萬噸。值得留意是,行內的小型紙企在獲取廢紙原料能力遜色和成本較高,相信部分競爭者會退出市場,作為龍頭的玖龍紙業將受惠於行業集中度上升。 另一方面,國家發改委於年初提出加強塑膠污染治理,各地方政府先後公布「限塑令」和制定政策目標,預計更多商家在產品設計、製造、包裝等環節上,會尋求塑料代替品,將提振包裝紙的需求。 綜合而言,伴隨中國全面禁止廢紙進口和「限塑令」的實施,玖龍紙業將受惠於行業集中度上升和對公司包裝紙需求提升,料盈利能力有望進一步加強。現價為2021年度預測市盈率為8.1倍,與過去5年平均水平相若,加上考慮到人民幣匯價持續走強,將為股價提供催化劑,建議投資者可在10元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]