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大中華時事

防控風險 中企海外併購急煞車

近年中資企業海外併購頻仍,大有高歌猛進、布局全球之勢。這些企業無不資金雄厚,具強大實力。他們的收購領域由能源、製造到金融服務,從航空到日用品再到房地產,不一而足。大肆併購的現象不僅舉世矚目,也引起了國家的重視。這一現象背後是什麼因素驅動?又面臨著哪些挑戰?也成為外界關心的議題。 大集團各執牛耳 這個暑假因多宗中資併購而顯得更加「火熱」。在短短的六、七月間就相繼傳出多家海外企業被收購或被競購的消息,出資方無一不是內地企業,這樣的例子信手拈來,例如有消息指聯想控股正與卡塔爾皇室擁有的投資公司Precision Capital洽購盧森堡國際銀行90%的股權,預計作價10億到15億歐元。事實上,中資收購海外銀行早有先例,今年5月,海航成為德意志銀行最大的直接股東,復星國際則持有葡萄牙最大上市銀行Millennium BCP 24%的股份。說到復星,6月還傳出有意競購英國化妝品零售商The Body Shop,出價據說高達70億港元;與此同時,歐洲一家私募基金也有意透過馬雲旗下的投資公司競購The Body Shop。 不過說到海外併購,最為人熟悉的莫過於海航、安邦保險和萬達這三大企業,因為它們最近頻頻曝光於傳媒。尤其是海航,今年內在香港多次高價投得地皮,令港人記憶猶新。近幾年來,海航集團已先後收購多個海外的酒店和地產項目,包括美國的卡爾森酒店集團、紅獅酒店集團、西班牙的NH酒店集團,並分別持有希爾頓、Park Hotels & Resorts以及Hilton Grand Vacations三家公司25%的股權。而安邦則是先後買下希爾頓旗下的美國紐約華爾道夫酒店、倫敦金融城最高建築Heron。這一度讓安邦成為全球資本市場關注的焦點。 [...]

專題

樓市熾熱 助融創四出收購

以收「爛尾樓」見稱的融創中國(01918),繼今年陷入無底洞樂視之後,又宣布斥資六百二十二億元(人民幣.下同),向中國首富王健林收購旗下部分旅遊及酒店項目,將創內地房地產史上最大的併購方案。單單年半時間,融創已斥資一千三百億元於併購交易,究竟錢從何來。原來有賴近年內地樓市熾熱,令擁有龐大土儲的融創有充足資本四出收購。 有「併購狂人」之稱的融創主席孫宏斌,近日再次出手。融創公布,將向萬達收購十三個旅遊項目的百分之九十一及七十六間酒店的全部權益,作價分別為二百九十六億及三百三十六億元(人民幣.下同),總額高達六百三十二億元。融創於停牌前的市值僅為五百八十億港元,但今次收購資產總值高達七百二十五億港元,完全是「蛇吞象」的交易。 融創近年不斷進行收購,最矚目為今年初入主財困的樂視,今次再高價買萬達的資產,錢從何來,成為市場最關注的地方。孫宏斌接受內地傳媒《財新網》訪問時表示,今次收購完全來自融創自有資金,因為上半年公司帳目上仍有九百多億元現金。 業主變債主 不過,據融創的公告顯示,融創的收購資金,並非全部來自內部資源。融創將分四次支付交易金額,首三筆款項近三百三十六億元,但第四筆約二百九十六億元的款項,近乎作價的一半,則要由萬達通過指定銀行,向融創發放三年期貸款支付,利率是銀行三年期貸款基準利率,即是萬達借錢予對方收購自己的資產,其身分亦由賣方變為債主。 除了借錢予融創買自己的資產,萬達賣掉旅遊項目資產後,每年仍然有管理費可以袋袋平安。十三個文化旅遊項目中已建成及將繼續持有的物業,目標項目公司將委託萬達運營及管理該等物業,每年要向萬達支付五千萬元的管理諮詢費,合同期限為二十年,實收十億元。 融創突然購入極不熟悉的旅遊及酒店項目,市場一面倒看淡。因為萬達的酒店項目,一直處於虧損狀態,而年多前萬達已經想脫手。有基金經理透露,是次融創的出價,根本是遠高於萬達的目標價,不明為何孫宏斌會如此進取。 豬肉搭豬骨 有分析員認為,融創是次買入蝕錢的酒店項目,相信是「買豬肉搭豬頭骨」的交易,因為融創看中的是旅遊項目中的房地產資產,最後要一併購入酒店資產。收購後,預期融創原本已高的負債水平更高,而至文化旅遊及酒店項目,資金回籠期較長,相比之下,賣樓的流動性較大,會令融創的資金環境出現很大的改變。 [...]

專題

萬達賣「產」 耐人尋味

中國首富王健林在1年前還公開向美國迪士尼叫板,要以20個萬達城打敗一個上海迪士尼,怎知1年以後,情況突然180度轉變。王健林旗下的萬達商業突然宣布以631.7億元(人民幣.下同),出售13個文化旅遊城項目及及76家酒店予融創中國(01918)。細看交易條文,會發現融創要完成交易分幾次付鈔,其中一次涉及296億元,原來是由萬達通過指定銀行向融創發放的3年期貨款,即是萬達貼錢由融創買自己的資產,反映萬達急於求售的心態。 從近日內地傳媒的報道及分析,暫時是傾向認為萬達商業所以急於出售資產,目的是加快其回歸A股上市的步伐。話說萬達商業自從2014年來港上市後,去年9月就私有化退市,當時表明要在兩年內回歸A股市場,以爭取更佳估值。兩年的期限是2018年8月31日。為了達到目的,萬達商業或許在退市前,已研究收購A股借殼上市的可能。然而,去年11月A股綿石投資公布終止籌畫重大資產重組事項,並首次公開重組交易方為大連萬達集團。大家當然即時聯想到萬達商業回歸A股的計畫就此失敗。其實在尋求借殼的同時,萬達商業已向上海交易所遞表申請A股上市,但截至6月止,其排名還在60名以後,而今年首幾個月每月還有約10家A股IPO,至近月已顯著減慢,加上萬達商業原本被列作地產類股,是近月少有獲批IPO類別,令其要趕在明年8月底前A股上市有一定難度。所以有說今次萬達商業出售資產,主要是剝離其地產股身分,方便回歸A股。然而,內地真是一個守規矩的國家嗎?樂視網大股東賈躍亭的資產被凍結,令這家自去年始不斷傳出財困的公司,近日再成焦點。而央視財經日前發題「樂視網,是創業失敗還是涉嫌欺詐?真相是……」的文章,就提到根據去年江蘇檢察院審理,時任中國證監會發行監管部發行審核一處處長李量,收受禮金為樂視網上市提供幫助,質疑樂視網是「帶病上市」。 小編舉出此例子想說明的是,在內地這個講求關係的地方,要達成目標未必一定要按本子辦事,何況是中國首富。所以說萬達商業急於出售資產,真的全為了輕身上路,冀能更快回歸A股?還是真的要配合大老闆王健林在2015年提到公司要轉型服務業的目標?其實頗為天荒夜譚。皆因王氏今年1月才表示要加大旅遊投資,計畫至2025年在全球開設25個萬達城,當中僅5個在海外。 在分析萬達賣資產的同時,或許大家應留意上月傳出中國銀監會官員緊急通知各銀行,要求他們向包括萬達集團等機構清查信貸情況。當日傳出的涉事機構還包括安邦保險集團、海航集團、復星集團等。其中安邦董事長吳小暉已被帶走調查,其他集團還未有消息。引用張家輝為某金融集團所拍廣告的金句:「你依家無,但係將來會有」。 [...]