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陳恩因：大市兩萬關牛熊對決 試從輪證工具找良機

上期提到港股首季走勢猶如坐「過山車」，帶動恒指引伸波幅走勢大上大落，先由3月中高位50點子以上回落至3月底的25點子。進入4月份走勢持續波動，受包括地緣政治、通脹加息、內地疫情及人民幣下跌等多個因素影響，環球股市沽壓持續，恒指截至周三(27/4)失守兩萬點位置，回補自3月中以來的上升裂口，距離3月時低位18,235點又近一步。   大市於兩萬點爭持的市況之中，輪證投資者的部署又是怎樣？根據滙豐網站的統計，截至4月26日的過去五天，最多好倉資金流入亦即最受歡迎的資產集中於恒生指數牛熊及窩輪，當中認購及牛證皆錄得資金淨流入，金額累計分別超過7,100萬及2.4億元，同時間認沽及熊證累計流出5,200萬及2.6億元。特別的是恒指周二(26/4)兩關得而復失，升幅不足100點，但當天熊證淨流入達1.4億元，是自3月17日以來最多。投資者欲參考更多輪證資金流數據，以找出後市走向的線索可留意︰https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/statistic/market-fundflow   截至4月26日的恒指牛熊證街貨的分佈情況可見，熊證重貨區於21,000點，該區連日錄得加倉，而牛證重貨區則集中於19,800點附近，不過留意由於大市過去三個交易日(22-26日)由近20,700點下跌至最低19,784點，而發行商須要三個交易日時間補充產品，故該區間的累積街貨較為疏落。不過若參考上日(26/4)新增的相對期指對沖張數，於最貼的區間的增幅較重貨區或其他區間都更大，反映上日貼價熊證較重貨區更受投資者歡迎。因此我們分析牛熊證街貨分佈圖時，關注重貨區之餘，亦可分析過去數天資產價格發展及新增相對期指對沖張數以獲得更多資訊。詳情可參考: https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/index#cbbc_map   踏入5月份，市場焦點有機會落於美國聯儲局議息會議、歐洲局勢及內地經濟等主題身上。投資者若認為大市已累積巨大跌勢，或已將不明朗因素反映，有意入場搏反彈的話，入場前宜留意市場波動情況的變化。以反映市場波動性預期的恒指波幅指數為例，4月底一度抽高見36的位置，即3月中以來的高位，今年以來大部分時間與大市繼續形成「鏡面」相反走勢，即大市升引伸波幅跌，大市跌引伸波幅升。因此，若打算以認購證入場的朋友，欲要減少引伸波幅回落對輪價的影響，可以留意年期較長的產品。當然，若引伸波幅伴隨指數雙雙上升，對輪價的升幅則相得益彰。       撰文：陳恩因 滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 金管局及證監會持牌人士   註： 本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。   本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。   結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。   買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險，包括：(a)與交易日和交易時間差異有關的風險；(b) 有關指數的公開資料較少，或未有提供中文版本；(c) 與指數有關的政治和經濟風險（例如美國）；(d) 匯率風險； (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。   作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]