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聶振邦:煤氣股價已見嚴重超賣 中長線投資價值已突顯

隨著踏入4月,港股公佈業績高峰期亦告一段落,筆者認為業績表現令市場失望,股份不一定沒有投資價值,重點是在剛公佈的業績基礎上,現價是否處於吸引水平。筆者留意一隻比恆指於1964年成立還要早的港股,就是香港中華煤氣 (0003),上市在1960年,至今超過61年歷史。集團於2022年3月21日收市後公佈2021全年業績,股價則在翌日大跌14.11% (11.62 → 9.98元),卻仍未止跌,於3月23日收報9.59元,再跌3.91%。意味著績後僅於兩天,股價已跌逾一成七。 與兩個財年的往績比較 短期會否續跌當然難料;但從歷史股價看,已回到2008年10月金融海嘯水平,當時低位在9.35元;再看更早前股價,於2003年5月才再度出現如此低水平,曾低見9.20元,兩價相對9.59元僅低2.50%和4.07%,即現處分別是接近十三年半和接近十九年低水平。另可留意於2003、2008和2021年的股東應佔溢利,分別約30.51億、43.03億和50.17億港元,前兩者相對2021年的低39.19%和14.24%,反映去年溢利雖較2020年約60.07億元倒退16.48%,卻仍優於2003和2008年的溢利水平;但股價卻回到這兩時期的相若水平,意味著現價已被市場低估。 市賬率分析見現價偏低 倘若2003年低見9.20元為合理水平,而期間十八年的累積溢利增長全然反映到股價上,現價不應低於15.12元。另一參考為2008年低見9.35元,期間十三年累積溢利增長為16.61%,故此現價不應底於10.90元。不論以2003或2008年數據分析,均得出今年4月4日上午收報9.54元,位處偏低的結論。再看截至2021年12月底錄得資產淨值約674.26億元,相對現時已發行股數約186.60億股,計出每股淨值為3.6134元,較現價9.54元產生市賬率為2.65倍。而過去五年 (2017至2021年) 之每年最低市賬率介乎2.83至3.83倍,均高於現時的2.64倍,進一步確認現價偏低。 現處距今約十三年低位 至於平均值為3.29倍,相對上述每股淨值為3.6134元,計出每股合理值為11.88元,較現價9.54元之潛在升幅為24.53%。現看去年股價至今表現,去年8月23日高見13.28元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年4月1日最低收報9.45元,不足七個半月累跌近兩成九。現報9.54元較上述的9.45元僅高0.95%,少於一成反映差距不大,並且現處2008年10月以來的低水平,距今歷時約十三年半,反映現價進場風險不大。 當然,留意到四間外資大行花旗、大和、瑞信和摩信均予負面投資評級,分別是沽售、沽售、跑輸大市和減持,相對目標價為10.80、9.80、9.10和8.50元,故此不妨多看兩至三個交易日,未見收低於9.00元,再考慮進場。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.60元或以下買入;保守者則可於7.60元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為13.00至15.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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梁健雄:美匯走勢偏弱不變 港股走勢靜待消息

美國雖然疫情嚴重但道指就未因疫情而大幅下跌,惟美匯指數就繼續因財政部政策下走弱情況未能改變,港股與內地股市亦同樣在疫情下未有再大跌,在美元兌離岸人民幣仍於下行情況,表示美元持續受壓,中港股市就應該可睇高一線,在仍等待新消息刺激下,暫時港股投資者就炒股唔炒市,甚至看到機構投資者已有換馬動作,當個別股份出業績後或快將公布業績前,就見資金流出流入情況。 煤氣下半年業績難扭轉 煤氣(00003)公布半年業績盈利倒退已屬意料之內,惟仍然維持派息當然手頭現金充裕之餘最緊要箍住班股民,有股息收小股民當然就會安心一點,亦會有小股民認為煤氣於逆市中仍能維持去年一樣派12港仙股息,會對煤氣感覺頗好,但大戶與散戶往往看法未必一致,以昨日交易時段盤路所見,大戶沽貨以壓倒性控制局面,散戶就只多以排隊等買入為守,煤氣在業績上純利按年少三成一有多,以其11.1元股價仍高企28倍PE看,下半年燃氣銷售量的惡劣情景應仍未完全反映出來,香港食市一間倒閉完一間,煤氣面對商用客戶銷售面打擊極大,雖然住宅用氣量跌幅輕微,但加上爐具銷量倒退,於下半年本港經濟難有起色下相信只有雪上加霜,不要忘記過往香港地區為集團盈利貢獻達1/4,最重要煤氣於本地業務已難有增長亮點,餘下就只靠內地業務支撐,但內地業務亦已錄得倒退,在機構投資者預期煤氣全年業績前景暗淡下,既然要靠內地業務來支撐,何不換馬至內地燃氣股,因內地燃氣股普遍PE較煤氣低,機構投資者過往一直願意付高PE給煤氣時代可能暫時消失,估計年底本港經濟未有好轉前股價仍有下調壓力。 估值過高勿高追 另一類近期公布業績有好表現的股份,就是奶類股,澳優乳業(01717)與及中國飛鶴(06186)雙雙中期業績按年多賺五成以上,表現相當不錯,股價亦節節上升,而即將於下周公布業績的蒙牛乳業(02319)亦已創近三年新高,但蒙牛現價為30倍PE 就略嫌上望水位不多,反而H & H國際控股(01112)就較為受冷落,以其16.85倍PE 比較幾隻熱門奶類股值博率就較高,H & H公布首季收入增長13%至24.24億元人民幣,亦有不錯的表現,該股同樣亦於下周公布半年業績前可留意。 中央嚴控資金流動 疫情關係令中港澳人流往來幾乎斷絕,不要說人流、連資金流亦不容易匯出匯入,特別做中港兩地經商的就更加明白,因中國正在金融方面釘得很緊,無他的,貿易戰後中美開打金融戰已無可避免,加上年底內地幾個城市先行試驗數字貨幣在即,更加挑動美國神經,雖然資金流動內地看得特別緊,但內地與澳門就快通關人流可以自由往返,消息隨即令一眾賭業股應聲回升,但有傳各大賭場VIP房就未見樂觀 ,正因內地擔心資金外流,對VIP賭房客由其看得緊,估計賭業股收入在通關之初賭場只屬旺丁未至昔日旺財高峰期,反而各酒店客房就應該好生意,因內地十一黃金週會把澳門酒店迫爆,但起碼可先旺丁才有望後旺財,賭業股升勢就應該要以慢升為主不應高追。 (筆者未持上述股票) [...]

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【港股專家】植耀輝:港燃憧憬被收購,成事機會料不大

筆者日常其中一樣做得最多的事情可能就是檢閱不同大行之研究報告。由於大行資源充裕,所以研究報告特別是有關行業的仔細分析基本上每次看完也會有所得著。有時在完成講座後,個別投資者亦會「捉住」筆者,詢問對大行報告的看法。的確,個別大行如「大摩」一吹「摩笛」,市場自然亦會「震一震」。 對筆者來說,一直強調的是要有自己的獨立分析及思考,所以大行報告一般只會作為參考之用。不過今日筆者想談談一份頗特別的研究報告,而主角就是港華燃氣(1083)。 事緣有大行預期,華潤燃氣(1193)將可能以每股$7.57-$8.73,亦即市賬率1.3至1.5倍收購港燃。消息一出港燃股價一度單日大升超過18%(09/09)。有關收購理據主要有三方面。第一,內地燃氣行業正蘊釀併購潮,中小型企業將成為潛在收購目標;第二,在云云燃氣相關公司中,港燃估值呈大拆讓,亦令被收購的可能性較高;最後因流通量須達25%(現時為23.9%),華燃有機會發行新股,因此亦增添其收購的可能性。 併購會否如該大行所預期,現階段不得而知;不過筆者想指出的是,一宗交易的出現,基本上是要符合雙方的最大利益。以上三個論點可能是買方所想,亦有一定道理,例如行業整合是大勢所趨等;但賣方是否願意出售又是另一回事。港燃母公司就是大家熟悉的煤氣(0003)。事實上煤氣近年本地發展平平,但內地則有望成為未來其中一個新亮點,加上煤氣本身財政狀況仍見穩健,因此現階段煤氣實沒有放棄華燃之誘因。執筆之時另一大行亦發表報告,認為有關收購只屬傳聞,暫且看事態往後之發展。不過,港燃股價確實因此收購消息而急彈,只是一旦憧憬完全幻滅,股價亦無可避免出現震盪矣!所以大家亦無謂高追。 但有時大行研究報告確又相當有趣。同一份報告,雖然看好港燃,但同時卻給予煤氣評級為「沽售」─按理若照「劇本」出售,煤氣套現後有望加強發展其他業務(其實煤氣除氣外,於內地尚有其他如水利等業務),甚至派發特別息!不過平心而論,煤氣前景確又真的充滿較多不明朗因素,所以亦不需急於買入。 [...]